نهادها ۷۲٪: اکنون اصول برای سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال اهمیت دارد

سال‌ها در دنیای ارزهای دیجیتال، تنها یک چیز اهمیت داشت: رتبه‌بندی در CoinMarketCap. امروز این منطق در حال شکستن است. سرمایه‌گذاران بیشتری در حال جستجوی اصول برای سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال هستند که فراتر از ارزش بازار بروند و به درآمد، استفاده واقعی و توانایی یک پروژه برای ایجاد ارزش اقتصادی در طول زمان توجه کنند. منابع معتبر مانند Bitwise، Wintermute و بنیاد Arbitrum به CoinDesk تأیید کرده‌اند که این تغییر به افق‌های زمانی بلندمدت مربوط می‌شود، در حالی که در کوتاه‌مدت، قراردادهای آتی دائمی همچنان قیمت‌ها را روز به روز تحت تأثیر قرار می‌دهند.

خلاصه

• نکات کلیدی
• از رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار به پارامترهای بنیادی
  • پایان عصر رتبه‌بندی در CoinMarketCap
• نقش قراردادهای آتی دائمی و جریان‌های نهادی
  • افزایش تجارت نهادی در بازار و توجه به توکن‌هایی که درآمدزایی می‌کنند
• واگرایی بین عملکرد توکن‌های ارز دیجیتال و سهام مرتبط
• اهمیت معیارهای قابل تأیید آن‌چین و تحلیل در سطح پروژه
  • مطالعه موردی: حجم معاملات و توزیع درآمد Arbitrum
• محصولات سرمایه‌گذاری و دیدگاه استراتژیک از رهبران صنعت
  • دیدگاه Grayscale درباره بیت‌کوین و دارایی‌های دیجیتال نوظهور
• سوالات متداول
  • چرا سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال از رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار فاصله می‌گیرند؟
  • قراردادهای آتی دائمی چه نقشی در حرکات قیمت ارزهای دیجیتال دارند؟
  • مشارکت نهادی در تجارت ارزهای دیجیتال چگونه تغییر کرده است؟
  • معیارهای قابل اعتماد آن‌چین برای ارزیابی یک پروژه ارز دیجیتال چیست؟

نکات کلیدی {#نکات_کلیدی}

• سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال توجه خود را از رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار به معیارهایی مانند درآمد، استفاده و ارزش ایجاد شده توسط پروژه‌ها معطوف کرده‌اند.
• مدیرعامل Bitwise، Hunter Horsley، از پایان عصر "رتبه‌بندی در CoinMarketCap" صحبت می‌کند.
• تجارت نهادی در Wintermute به ۷۲٪ از جریان OTC در نیمه اول سال ۲۰۲۶ افزایش یافته است، در حالی که این رقم در سال گذشته ۵۹٪ بود.
• توکن‌های ارز دیجیتال در نیمه اول سال ۲۰۲۶ ۳۶٪ کاهش یافته‌اند، در حالی که سهام‌های مرتبط با این صنعت ۲۳٪ افزایش یافته‌اند.
• Arbitrum بیش از ۲.۷ میلیارد معامله در طول عمر خود انجام داده و ۱۰٪ از درآمد خالص پروتکل را به اکوسیستم خود بازمی‌گرداند.

از رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار به پارامترهای بنیادی {#از_رتبه‌بندی_بر_اساس_ارزش_بازار_به_پارامترهای_بنیادی}

صنعت ارزهای دیجیتال در حال ترک منطق است که بر اساس آن ارزش یک توکن با مقایسه آن با بزرگترین بلاک‌چین بالای خود در رتبه‌بندی اندازه‌گیری می‌شود. در یک مصاحبه با CoinDesk، Horsley این تغییر را به عنوان پایان عصر "رتبه‌بندی در CoinMarketCap" توصیف کرد: در چرخه‌های قبلی، لایه‌های جدید-۱ اغلب به عنوان یک بخش از شبکه غالب ارزیابی می‌شدند و پروژه‌های کوچک‌تر به دلیل موقعیت خود در رتبه‌بندی با تخفیف قیمت‌گذاری می‌شدند.

پایان عصر رتبه‌بندی در CoinMarketCap {#پایان_عصر_رتبه‌بندی_در_CoinMarketCap}

این رویکرد در حال از دست دادن اعتبار است در حالی که سرمایه‌گذاران بر روی بازارهای قابل هدف، پذیرش واقعی و توانایی یک پروژه برای جذب ارزش اقتصادی تمرکز می‌کنند، Horsley توضیح داد. مثالی که ذکر شد Hyperliquid است: امروز کسانی که توکن HYPE را ارزیابی می‌کنند به فعالیت‌های تجاری و اقتصاد پلتفرم مشتقات نگاه می‌کنند، نه به موقعیت نسبی آن نسبت به سایر بلاک‌چین‌ها. این توکن در سال گذشته حدود ۲۰٪ افزایش یافته است. "زمانی که با مدیران ثروت شرکتی که به تازگی دسترسی به این صنعت را تأیید کرده‌اند صحبت می‌کنیم، آنها هیچ ایده‌ای ندارند که چیزی در CoinMarketCap در کجا قرار دارد"، Horsley گفت. "این بی‌اهمیت است."

این تغییر مهم است زیرا تعریف می‌کند که در بلندمدت چه کسی برنده و چه کسی بازنده است: یک پروژه با پذیرش واقعی و درآمدهای قابل تأیید اکنون می‌تواند سرمایه‌های نهادی را جذب کند حتی بدون اینکه در رتبه‌بندی‌های سنتی جایگاه برجسته‌ای داشته باشد، در حالی که کسانی که فقط به موقعیت‌گیری تکیه می‌کنند، در خطر عقب ماندن هستند.

نقش قراردادهای آتی دائمی و جریان‌های نهادی

در کوتاه‌مدت، قراردادهای آتی دائمی قیمت را تعیین می‌کنند، اما اصول بنیادین مشخص می‌کنند که کدام توکن‌ها زنده می‌مانند و کدامیک در میان‌مدت توسط تخصیص‌دهندگان انتخاب می‌شوند. جاستین د مائر، تاجر OTC در وینترموت، به کوین‌دسک توضیح داد که اصول بنیادین و جریان‌های معاملاتی در افق‌های زمانی مختلف اهمیت دارند: حجم‌های قراردادهای آتی دائمی همچنان چندین برابر حجم معاملات نقدی برای بیشتر توکن‌های اصلی است، در حالی که تأمین مالی، موقعیت‌گیری و تصفیه‌ها تنوع روزانه را تعیین می‌کنند.

افزایش تجارت نهادی نقدی و توجه به توکن‌هایی که درآمد تولید می‌کنند

با این حال، در ۱۲-۱۸ ماه گذشته، توجه از زیرساخت‌ها به برنامه‌ها و اپ‌چین‌ها تغییر کرده است، حوزه‌هایی که برای کسانی که از فین‌تک و سرمایه‌گذاری خطرپذیر می‌آیند، آشنا‌تر هستند، به گفته د مائر. او گفت: "اصول بنیادین کف و فهرست کوتاه را تعیین می‌کنند، در حالی که جریان‌ها قیمت را تعیین می‌کنند." درآمد و استفاده مشخص می‌کند که کدام توکن‌ها در برابر کاهش‌ها مقاومت می‌کنند یا در فهرست تخصیص‌دهندگان قرار می‌گیرند، اما به ندرت قیمت یک روز خاص را تعیین می‌کنند.

داده‌های جریان‌های وینترموت نشان می‌دهد که تغییرات عمده‌ای در خریداران وجود دارد. این یک مهاجرت گسترده از معاملات نقدی به مشتقات نیست: طرف‌های نهادی حدود ۷۲٪ از جریان OTC نقدی شرکت را در نیمه اول سال ۲۰۲۶ تشکیل دادند، در حالی که این عدد در سال قبل حدود ۵۹٪ بود. این جریان‌ها بر روی ارزهای دیجیتال اصلی و یک فهرست محدود از توکن‌هایی که درآمد تولید می‌کنند، متمرکز شده‌اند، با دارایی‌های دنیای واقعی توکن‌شده که به عنوان اصلی‌ترین دسته جدید ظهور می‌کنند.

د مائر یک توضیح مهم اضافه کرد: "بخشی از عملکرد بالای توکن‌هایی که درآمد تولید می‌کنند، منعکس‌کننده این است که اصول بنیادین پاداش داده می‌شوند و بخشی دیگر منعکس‌کننده این است که اصول بنیادین روایت لحظه‌ای هستند، بنابراین آن توکن‌ها جریان‌ها را جذب می‌کنند. این دو موضوع دشوار است که از هم جدا شوند."

واگرایی بین عملکرد توکن‌های کریپتو و سهام مرتبط

در نیمه اول سال ۲۰۲۶، شکاف واضحی بین کریپتو و شرکت‌های فهرست‌شده مرتبط با این بخش باز شد، نشانه‌ای که دو بازار در حال دنبال کردن مسیرهای متفاوتی هستند. طبق یک بررسی بازار از بیت‌وایز، ارزهای دیجیتال ۳۶٪ کاهش یافته‌اند، در حالی که سهام مرتبط با بخش کریپتو در همان دوره ۲۳٪ افزایش یافته‌اند.

این واگرایی به این معنا نیست که سهام به عملکرد بالای توکن‌ها ادامه خواهند داد، اما به وضوح نشان می‌دهد که دو گروه در حال فاصله گرفتن از یکدیگر هستند. برای بازار، این یک نشانه مهم است: سرمایه‌گذاران نهادی به نظر می‌رسد که در سهام فهرست‌شده یک مواجهه بیشتر تنظیم‌شده و قابل پیش‌بینی به این بخش پیدا می‌کنند، در حالی که توکن‌ها همچنان تحت تأثیر نوسانات مرتبط با جریان‌های سفته‌بازانه کوتاه‌مدت قرار دارند.

اهمیت معیارهای قابل تأیید زنجیره‌ای و تحلیل در سطح پروژه

معیارهای معتبرتر آنهایی هستند که هزینه‌ای برای تولید دارند و می‌توان آنها را به صورت زنجیره‌ای تأیید کرد، نه آنهایی که به راحتی قابل بزرگ‌نمایی هستند. برندان ما، مسئول استراتژی سرمایه‌گذاری بنیاد آربیترا، به CoinDesk گفت که امروز تحلیلگران با درکی بسیار قوی‌تر از ترکیب درآمدها، فعالیت‌های معاملاتی و توانایی جذب ارزش نسبت به یک سال پیش به این حوزه می‌نگرند.

ما درآمدهای ناشی از کارمزدها، کاربران پرداخت‌کننده کارمزد و سرمایه‌ای که در شبکه باقی می‌ماند --- از جمله ذخایر استیبل‌کوین و دارایی‌های توکنیزه‌شده --- را به عنوان شاخص‌های دشوارتر برای دستکاری شناسایی کرده است. در مقابل، تعداد آدرس‌های فعال و ارزش کل قفل‌شده می‌توانند از طریق مشوق‌ها یا ربات‌ها بزرگ‌نمایی شوند. افزایش معاملات تنها زمانی واقعاً معنی‌دار می‌شود که با درآمدهای بالاتر از کارمزدها و نگهداری بیشتر کاربران همراه باشد.

مطالعه موردی: حجم معاملات و توزیع درآمدهای آربیترا

ما آربیترا را به عنوان مثال این تحلیل در سطح پروژه ذکر کرده است. این شبکه بیش از ۲.۷ میلیارد معامله در طول عمر خود داشته است، که بیش از ۵۰۰ میلیون آن تنها در سال ۲۰۲۶ بوده است، در حالی که زنجیره رابینهود به گفته بنیاد حدود ۴۰ میلیون دلار درآمد سالانه تولید می‌کند. در چارچوب برنامه گسترش آربیترا، ۱۰٪ از درآمدهای خالص پروتکل آن زنجیره به اکوسیستم آربیترا بازمی‌گردد: مکانیزمی که به طور مستقیم فعالیت شبکه را به ارزش توزیع‌شده به توسعه‌دهندگان و کاربران آن پیوند می‌دهد.

محصولات سرمایه‌گذاری و چشم‌انداز استراتژیک از رهبران صنعت

کسانی که نمی‌خواهند روی پروژه‌های خاص شرط‌بندی کنند، اکنون می‌توانند به محصولات شاخصی که برای قرار گرفتن در معرض گسترده‌تری از صنعت طراحی شده‌اند، اعتماد کنند. هورسلی توضیح داد که محصولات شاخص به سرمایه‌گذاران قرار گرفتن در معرض متنوعی از ارزهای دیجیتال را بدون نیاز به شناسایی برندگان خاص ارائه می‌دهند. بیت‌وایز، شرکتی که هورسلی رهبری می‌کند، این نوع ابزارها را ارائه می‌دهد، همچنین سایر مدیران دارایی از جمله ۲۱Shares.

چشم‌انداز گری‌اسکیل درباره بیت‌کوین و دارایی‌های دیجیتال نوظهور

زک پندل، مسئول تحقیقات گری‌اسکیل، به CoinDesk گفت که بیت‌کوین همچنان یک دارایی کلان مرتبط با تقاضا برای جایگزین‌های ارزهای فیات است، در حالی که سایر ارزهای دیجیتال با کنترل فزاینده‌ای بر اقتصاد زیرین خود مواجه خواهند شد. به گفته پندل، چشم‌انداز برای صنعت ارزهای دیجیتال "بسیار روشن است، زیرا استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های توکنیزه‌شده و ابزارهای مالی غیرمتمرکز تقاضا برای دارایی‌های دیجیتال فراتر از بیت‌کوین را در سال‌های آینده هدایت خواهند کرد." "تعداد کمی از توکن‌ها با اصول قوی در فصل بعدی دارایی‌های دیجیتال نقش مرکزی خواهند داشت،" پندل افزود. "پروژه‌های ضعیف‌تر، با اصول ضعیف، عقب خواهند ماند."

سوالات متداول

چرا سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال از رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار دور می‌شوند؟

سرمایه‌گذاران امروز اصولی مانند درآمد، استفاده و توانایی جذب ارزش اقتصادی را ترجیح می‌دهند، زیرا این موارد نشان‌دهنده‌ای قابل اعتمادتر از پایداری بلندمدت یک توکن نسبت به موقعیت ساده در رتبه‌بندی بر اساس ارزش بازار ارائه می‌دهند.

نقش قراردادهای آتی دائمی در حرکات قیمت ارزهای دیجیتال چیست؟

قراردادهای آتی دائمی بر حرکات قیمت روزانه تسلط دارند و قیمت‌ها را در کوتاه‌مدت تعیین می‌کنند، اما این اصول هستند که بر بقای توکن‌ها و انتخاب آنها در افق‌های ۱۲-۱۸ ماهه یا بیشتر تأثیر می‌گذارند.

چگونه مشارکت نهادها در تجارت اسپات ارزهای دیجیتال تغییر کرده است؟ {#Come_e_cambiato_il_coinvolgimento_istituzionale_nel_trading_spot_crypto}

سهم طرف‌های نهاد در حجم تجارت OTC اسپات Wintermute در نیمه اول سال 2026 به 72% افزایش یافته است، در حالی که این رقم در سال گذشته 59% بود، که نشان‌دهنده افزایش مشارکت نهادها است.

معیارهای معتبر آن‌چین برای ارزیابی یک پروژه ارز دیجیتال چیست؟ {#Quali_sono_metriche_onchain_credibili_per_valutare_un_progetto_crypto}

معیارهایی که به عنوان معتبرترین شناخته می‌شوند، آن‌هایی هستند که هزینه‌ای برای تولید دارند و می‌توان آن‌ها را به صورت آن‌چین تأیید کرد، مانند درآمدهای ناشی از کارمزدها، کاربران پرداخت‌کننده کارمزد و نگهداری سرمایه در شبکه.

محتوا با کمک هوش مصنوعی و ویرایش انسانی تهیه شده است.