Analyste de Bitunix : Les fonds étrangers affluent vers les actions américaines à un niveau record, révélant un écart de valorisation des actifs en dollars

Le 28 septembre, la répartition des fonds mondiaux vers les actifs américains a montré une nette divergence. Au cours des 12 derniers mois jusqu'en juillet de cette année, les investisseurs étrangers ont net acheté environ 942 milliards de dollars d'actions et de fonds américains, un niveau record depuis 1985 ; pendant ce temps, l'intensité des achats de la part des fonds étrangers pour les obligations américaines a diminué. Cela reflète que le capital international ne s'est pas complètement retiré des actifs en dollars, mais parie plutôt de manière plus concentrée sur les perspectives de bénéfices des entreprises d'IA et de technologie. Lorsque les prévisions de bénéfices des entreprises continuent d'être révisées à la hausse, le marché boursier américain peut temporairement absorber des taux d'actualisation plus élevés, mais ce soutien dépendra toujours de la capacité des performances futures à se réaliser.

La pression sur le marché obligataire provient d'un autre côté. Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, l'écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans s'étant resserré à 17 points de base, montrant que le marché, tout en digérant davantage d'attentes de hausse des taux, commence également à évaluer les risques d'un resserrement excessif de la politique monétaire. Le déficit américain reste proche de 6 % du PIB, la demande de financement du gouvernement et l'émission d'obligations par les entreprises d'IA se disputant les fonds, ce qui fait que des rendements élevés ne sont plus seulement une compensation pour l'inflation, mais reflètent également les risques d'offre et de maturité des obligations. Si les taux à court terme continuent d'augmenter et que la courbe s'aplatit davantage, la pression pourrait se transmettre du marché obligataire aux marges d'intérêt nettes des banques et aux coûts de financement des entreprises.

Une autre variable de la politique monétaire provient du Japon. La Banque du Japon a déjà porté son taux à 1,25 % en septembre, et le dernier procès-verbal de réunion montre que certains membres ont discuté dès juillet d'une accélération des hausses de taux ; d'anciens responsables politiques estiment également qu'une nouvelle hausse en octobre doit être sérieusement évaluée. Si le Japon continue de réduire l'écart de taux avec les États-Unis, les incitations à la configuration du yen et des fonds japonais pourraient changer, affectant davantage la demande mondiale d'obligations. Cependant, le moment de la hausse des taux dépendra toujours de l'inflation de base et des variations des taux de change, et ne peut pas être considéré comme un résultat acquis.

Ensuite, le marché doit évaluer si l'augmentation de la productivité apportée par l'IA peut soutenir les bénéfices des entreprises tout en atténuant la pression sur les coûts. Bessen estime que les avancées technologiques aident à élargir l'offre, mais l'IPC de base augmente encore de 2,4 %, supérieur à l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale ; si l'inflation ne parvient pas à se refroidir de manière durable, le taux d'intérêt politique pourrait rester restrictif, voire se resserrer davantage. Actuellement, le soutien du marché boursier américain provient des bénéfices des entreprises, tandis que la pression sur les obligations américaines provient de l'inflation, des politiques et de l'offre budgétaire ; la capacité des deux à continuer de diverger dépendra de la croissance des bénéfices étant suffisante pour compenser la hausse des coûts de financement.

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