Des données d'inflation en baisse qui ne changent pas la véritable source de pression sur les actifs mondiaux

31 juillet : Le taux PCE de juin aux États-Unis a surpris en passant en territoire négatif, avec une augmentation mensuelle du PCE de base de seulement 0,1 %. La croissance annualisée du PIB a également été inférieure aux attentes du marché, ce qui semble fournir des preuves d'un refroidissement de l'inflation et d'un ralentissement économique. Cependant, en décomposant la structure du PIB, la demande finale privée, la consommation et les investissements des entreprises liés à l'IA restent forts, ce qui indique que la dynamique économique ne s'est pas détériorée de manière significative. Cela explique également pourquoi le marché n'a pas misé massivement sur un assouplissement en raison de la faiblesse des données, mais a plutôt concentré son attention sur la crédibilité des politiques et le coût des fonds mondiaux.

Il est également à noter que le gouvernement japonais semble s'être associé aux États-Unis pour intervenir sur le marché des changes, tandis que la Corée du Sud a également annoncé des interventions de vente de dollars. Bien que la Banque du Japon ait maintenu ses taux d'intérêt inchangés, certains membres du comité plaident pour une hausse des taux. De même, trois membres de la Banque d'Angleterre soutiennent une hausse des taux, ce qui montre que les banques centrales des différents pays adoptent une attitude prudente, voire belliciste, face à la pression inflationniste et aux fluctuations des taux de change. Cela signifie que l'environnement de liquidité mondiale n'a pas fondamentalement changé en raison de la baisse des données d'inflation aux États-Unis, mais que les conditions financières restent resserrées sous différentes formes.

D'autre part, les fondamentaux de l'industrie technologique restent solides. Les revenus d'AWS ont dépassé les attentes, Oracle continue d'élargir sa collaboration avec Google, et OpenAI a de nouveau réduit les prix de ses modèles. La concurrence dans le domaine de l'IA s'est progressivement étendue de la capacité des modèles à l'efficacité des coûts et à la pénétration des applications d'entreprise. En revanche, la performance d'Apple sur le marché chinois et dans ses services est relativement faible, ce qui reflète une demande de consommation finale encore différenciée. À l'avenir, les différences de valorisation entre les bénéficiaires de l'infrastructure de l'IA et les fabricants de matériel terminal pourraient encore s'élargir.

En regardant vers l'avenir, le marché doit observer non seulement si les États-Unis abaissent ou augmentent les taux d'intérêt, mais aussi si les principales banques centrales mondiales maintiennent un environnement financier restrictif par le biais d'interventions sur les taux d'intérêt, d'interventions sur les taux de change et de communications politiques. Si les attentes de hausse des taux au Japon continuent de se renforcer et que les banques centrales asiatiques interviennent de manière continue sur le marché des changes, les flux de capitaux d'arbitrage mondiaux et la liquidité du dollar pourraient continuer à s'ajuster. Les investissements en IA et les bénéfices des entreprises resteront des fondamentaux importants soutenant les actifs à risque. Ces deux forces en opposition devraient maintenir la volatilité du marché au troisième trimestre à un niveau relativement élevé.

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