Les ADR et le risque pays subissent un coup dur en août : que se cache derrière la chute des actifs argentins

Les actifs argentins traversent un mois d'août marqué par une forte correction. En à peine deux semaines, les ADRs ont accumulé des pertes allant jusqu'à 18%, tandis que le risque pays a augmenté de près de 12% pour atteindre 480 points de base. La détérioration s'est également reflétée sur la Bourse de Buenos Aires : l'indice S&P Merval a perdu 4,5% en dollars au cours des cinq dernières séances et s'est établi autour de 1.867 $US.{#p-1786883403843-87621}

Ce mouvement revêt une importance particulière car il s'est produit dans un contexte où le dollar interbancaire est resté relativement stable, proche de 1.500 $, et où les marchés internationaux ont montré des signes de soulagement. Les données sur l'inflation aux États-Unis ont réduit les attentes d'un resserrement de la Réserve fédérale, tandis que Wall Street a réussi à maintenir une dynamique positive. Cependant, les actifs argentins n'ont pas suivi cette amélioration et ont de nouveau pris du retard par rapport à d'autres marchés émergents.{#p-1786883403843-97768}

ADRs : les actions argentines approfondissent les pertes en août {#p-1786883403843-60421}

Les actions locales ont été l'une des principales victimes du changement d'humeur des investisseurs. Les ADRs, qui permettent de suivre à Wall Street la cotation des principales entreprises argentines, ont enregistré des baisses allant jusqu'à 18% depuis le début du mois d'août.{#p-1786883403843-40935}

La pression s'est particulièrement manifestée dans le secteur bancaire. Au cours de la dernière semaine, Banco Macro a enregistré une chute de plus de 10%, tandis que l'ensemble de l'indice S&P Merval a approfondi son recul mesuré en dollars.{#p-1786883403843-35962}

Le fait le plus pertinent est que la détérioration des cotations s'est produite même face à des résultats d'entreprise qui, dans plusieurs cas, étaient meilleurs que prévu. YPF et Pampa Energía ont dépassé de plus de 40% les estimations de bénéfices par action, tandis que Ternium et Telecom ont également présenté des résultats supérieurs au consensus.{#p-1786883403843-65767}

Cela montre que le marché privilégie actuellement une lecture plus large de l'Argentine. Les bons bilans d'entreprise n'ont pas suffi à contrebalancer l'augmentation de la perception du risque sur les actifs locaux.{#p-1786883403843-89591}

Les ADR ont enregistré de fortes baisses et le risque pays est revenu à 480 points, tandis que les investisseurs ont commencé à prêter plus d'attention aux facteurs domestiques.{#p-1786883843433-46054}
Vecteezy

Risque pays : a augmenté de près de 12% en août et a atteint 480 points {#p-1786883403843-58190}

L'autre face de la détérioration apparaît dans la dette souveraine. Le risque pays élaboré par JP Morgan a grimpé de près de 12% au cours du mois d'août pour atteindre 480 points de base.{#p-1786883403843-6386}

Cette hausse s'est produite parallèlement à de nouvelles baisses des obligations Globales. Au cours de la dernière semaine, le GD38 et le GD46 ont reculé de 1,1%, le GD35 a perdu 0,9%, le GD41 a chuté de 0,8% et le GD30 a cédé 0,3%.{#p-1786883403843-42272}

Le comportement de la dette argentine marque également une différence avec d'autres pays émergents. Pendant la même période, les obligations de l'Équateur ont progressé de 0,6 %, celles du Pakistan de 0,5 % et celles de l'Égypte de 0,4 %, tandis que la moyenne des pays émergents et les obligations du Trésor américain sont restées pratiquement stables.

Pour les analystes, cette divergence est un signe que la correction argentine a un composant principalement domestique et ne répond pas uniquement à une augmentation mondiale de l'aversion au risque.

Ce que le marché argentin observe

L'évolution des actifs a de nouveau mis l'accent sur les variables locales. Parmi celles-ci figurent la liquidité du système, les taux d'intérêt, l'inflation et les perspectives pour l'économie au cours des prochains mois.

L'inflation de juillet s'est établie à 2,1 % mensuel, au-dessus des 1,9 % enregistrés en juin et légèrement au-dessus des attentes du marché. Si le ralentissement des prix perd de son élan, les taux en pesos pourraient nécessiter une recomposition, ce qui aurait un impact sur le coût de financement tant du Trésor que du secteur privé.

À cela s'ajoute une discussion qui a commencé à prendre de l'ampleur parmi les investisseurs : dans quelle mesure la détérioration des actifs répond-elle aux récents revers de la macroéconomie et dans quelle mesure commence-t-elle à intégrer des facteurs liés aux salaires, à l'emploi, à l'activité et au scénario politique en vue de 2027.

Les titres argentins cotés à Wall Street accumulent des pertes allant jusqu'à 18 % dans le mois.

L'Argentine se détache de l'amélioration internationale

Un des aspects qui a le plus attiré l'attention en août a été le manque de corrélation entre le marché argentin et Wall Street.

Les dernières données sur l'inflation de gros aux États-Unis se sont révélées meilleures que prévu et ont réduit les attentes d'un resserrement monétaire de la Réserve fédérale. Selon les analystes cités sur le marché, les probabilités que la Fed maintienne sa fourchette de taux entre 3,50 % et 3,75 % en septembre ont augmenté à 65 %.

Ce scénario devrait, en principe, être favorable aux marchés émergents. Cependant, l'Argentine a suivi une trajectoire différente. La combinaison de facteurs domestiques et une plus grande prudence des investisseurs ont fini par peser plus que l'amélioration du contexte financier international.

Que peut-il se passer avec les ADR et le risque pays

Le marché arrive ainsi dans la seconde moitié d'août avec un signal clair de prudence. Après les gains accumulés pendant une bonne partie du premier semestre, les investisseurs ont commencé à revoir les valorisations des actifs argentins.

Dans le cas des obligations, le recul a commencé à effacer une partie de l'avantage qu'elles avaient accumulé par rapport à d'autres marchés émergents. Jusqu'en juillet, le GD35 avait accumulé un rendement direct de 9 % et avait surpassé à la fois l'Équateur et la moyenne des émergents. Avec la correction qui a suivi, cette différence a pratiquement disparu.

La discussion qui reste ouverte dans les tables de l'argent est de savoir si la chute d'août représente une prise de bénéfices et une correction dans une tendance de fond ou si, au contraire, elle marque un changement plus profond dans la perception des actifs argentins.

Pour l'instant, les chiffres montrent un déclin frappant : les ADRs avec des baisses allant jusqu'à 18 %, un risque pays proche de 480 points et un Merval en dollars qui a perdu 4,5 % lors des cinq dernières séances. Le marché exige à nouveau des signaux concrets concernant la macroéconomie et la politique avant de reprendre l'optimisme qui avait dominé une grande partie du premier semestre.

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