Finance on-chain et stablecoins : Qu'est-ce que la gestion des risques pour se préparer à une crise financière ? (Épisode 20 de "C'était ça la blockchain" avec Yoshihiko Uchida, Yuya Sakai et Shinya Otsuga)

Épisode 20 de "C'était ça la blockchain"

Dans ce podcast, Yoshihiko Uchida, qui a une expérience en supervision bancaire à la Banque du Japon et à l'Autorité des services financiers, et qui enseigne actuellement la blockchain à l'Université publique de Shunan, Yuya Sakai, fondateur d'une application gastronomique ayant construit une entreprise Web3 en combinant des services Web2 avec la blockchain, et Shinya Otsuga, rédacteur en chef adjoint du média spécialisé en crypto "Nouvelle Économie", présentent ce qu'il faut savoir sur la blockchain aujourd'hui.

Pour ce 20ème épisode, nous avons continué à discuter du thème "Stabilité du marché et ordre financier", en abordant ce qu'est la "gestion des risques" pour maintenir l'ordre financier.

Tout d'abord, nous avons expliqué que l'objectif de la gestion des risques n'est pas d'éliminer les risques, mais de gérer la probabilité d'occurrence et l'ampleur des pertes. Nous avons confirmé qu'il est nécessaire de considérer l'équilibre entre les pertes sociales et les avantages économiques obtenus en prenant des risques dans le système financier dans son ensemble.

Il existe quatre types de réponses aux risques : "conserver", "éviter", "transférer" et "réduire". Même si chaque acteur est sain, l'ensemble peut devenir instable, c'est pourquoi les autorités essaient d'identifier les signes de crise d'un point de vue macroéconomique. Nous avons organisé les facteurs qui aggravent la crise, tels que la "procyclicité" qui amplifie les fluctuations économiques, le renforcement de l'"interconnexion" entre les participants du marché, et la baisse de la "résilience", qui est la capacité d'absorber les pertes.

Ensuite, nous avons proposé un cadre pour observer le marché sous l'angle de la tarification des risques, de l'effet de levier, de la liquidité à court terme et de l'interconnexion. Nous avons introduit une approche qui analyse les actifs cryptographiques dans le marché des capitaux et les stablecoins du point de vue de la finance non bancaire et de la finance de marché. Nous avons également évoqué la perspective du FSB qui considère les actifs cryptographiques, les stablecoins et la DeFi de manière intégrée, ainsi que la position du FMI qui stipule que les mêmes activités et risques doivent être soumis aux mêmes réglementations.

Nous avons souligné que pour les stablecoins, il est important non seulement d'avoir des "actifs de réserve", mais aussi de pouvoir réellement les échanger contre des monnaies légales en cas de besoin, ce qui nécessite une analyse de scénarios tels que le rachat massif par des arbitragistes. Même si chaque participant agit de manière rationnelle pour se protéger, nous avons discuté de la possibilité que cela entraîne une concentration des rachats ou la vente d'actifs de réserve, ce qui pourrait avoir un impact sur l'ensemble du marché financier.

Ensuite, nous avons expliqué le rôle des "circuit breakers" sur le marché boursier, qui arrêtent les transactions pour freiner la chaîne de crises. Dans le marché des actifs cryptographiques, nous avons noté que même si une bourse arrête les transactions, celles-ci continuent sur d'autres bourses ou DEX, ce qui souligne la nécessité de se préparer aux risques globaux du marché.

Enfin, nous avons souligné qu'en discutant de la "finance on-chain", il est nécessaire de distinguer l'utilisation de la DLT (technologie de registre distribué), la tokenisation et l'utilisation de chaînes publiques, et d'examiner les avantages et inconvénients spécifiques. Nous avons soulevé la question selon laquelle la réglementation est une expression de la "volonté" des pays, et qu'il est nécessaire d'engager un débat réfléchi plutôt que de suivre aveuglément les autres pays.

Le prochain épisode, le 21ème, est prévu pour le 13 octobre 2026. Nous aborderons la situation actuelle des réglementations financières au Japon et dans les principaux pays, ainsi que les réglementations liées aux actifs cryptographiques. Nous organiserons ce que les réglementations ciblent, y compris les actifs, les émetteurs, les intermédiaires et les infrastructures de marché, et réfléchirons aux différences de position et d'orientation entre les pays.