QCP Capital : La récente hausse du Bitcoin est principalement alimentée par des fonds au comptant, mais la structure actuelle du marché reste fragile

QCP Capital a publié sa dernière analyse de marché, indiquant que le BTC a franchi la zone de fluctuation de 82 500 à 85 700 dollars, atteignant un pic à 86 913 dollars, le plus haut depuis le 23 septembre. Actuellement, il se négocie autour de 85 900 dollars, en hausse de 14,6 % par rapport au creux de 74 968 dollars du 15 septembre. QCP souligne que pendant cette hausse, le taux de financement annualisé des contrats perpétuels n'était que de 5,4 %, ce qui indique que le mouvement est principalement soutenu par des fonds au comptant plutôt que par des transactions à effet de levier. QCP estime que cette hausse du BTC est en divergence avec les signaux du marché macroéconomique traditionnel. En septembre, le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint 5,62 %, tandis que le rendement à 10 ans a atteint 5,29 %, et l'or a enregistré son mois le plus mauvais de l'année. Bien que l'augmentation des taux d'intérêt réels exerce généralement une pression sur l'or et les actifs risqués, le BTC continue d'augmenter.

QCP considère que cette tendance est davantage le résultat d'un afflux de fonds institutionnels, de catalyseurs réglementaires et d'améliorations techniques, plutôt que d'une simple logique de dévaluation monétaire. En ce qui concerne les fonds institutionnels et les facteurs réglementaires, les ETF au comptant Bitcoin aux États-Unis ont enregistré des entrées nettes d'environ 3,5 milliards de dollars et 2,6 milliards de dollars en août et septembre, respectivement. QCP note que la politique d'exemption innovante publiée par la SEC américaine le 17 septembre a fourni un nouveau catalyseur réglementaire pour le marché, mais en raison de l'échec du projet de loi CLARITY au Sénat, la législation sur la structure du marché pourrait être retardée jusqu'en 2027. Par conséquent, le soutien réglementaire actuel provient davantage du niveau administratif, et la certitude des politiques à long terme reste limitée.

En ce qui concerne le marché des options, le volume nominal des transactions d'options d'hier était d'environ 2,5 milliards de dollars, impliquant 54 transactions individuelles de plus de 5 millions de dollars chacune. Parmi celles-ci, un client a vendu par étapes des options d'achat avec une échéance le 30 octobre et un prix d'exercice de 90 000 dollars, totalisant plus de 4 000 contrats, pour un montant nominal de 346 millions de dollars ; en même temps, il a activement acheté des options d'achat avec le même prix d'exercice arrivant à échéance le 27 novembre. QCP estime que cette opération reflète que certains traders déplacent leurs positions d'octobre vers novembre pour se préparer aux élections de mi-mandat aux États-Unis, au refinancement des obligations trimestrielles et aux fluctuations du marché avant et après la réunion de la Réserve fédérale de décembre.

Sur le plan macroéconomique, la Réserve fédérale tiendra une réunion de politique monétaire les 27 et 28 octobre. QCP indique qu'après que l'officiel de la Réserve fédérale, Williams, a déclaré qu'il n'était pas nécessaire de précipiter d'autres ajustements de politique, et que l'indice PCE de base d'août était inférieur aux attentes, les anticipations du marché pour le maintien des taux d'intérêt en octobre ont augmenté. Cependant, le marché prévoit toujours une probabilité d'environ 80 % d'une augmentation de 25 points de base en décembre. Le rapport sur l'emploi non agricole américain de septembre, qui sera publié ce soir, sera un test important à court terme, le marché s'attendant à une augmentation de l'emploi non agricole de 84 000 à 93 000 personnes, avec un taux de chômage maintenu à 4,1 % et une augmentation annuelle du salaire horaire moyen prévue à 3 %.

Sur le plan technique, le niveau de support de 82 500 dollars a été testé trois fois au cours de la semaine dernière, tandis que 87 400 dollars représente le niveau du pic de septembre, qui est également une résistance clé pour que le BTC défie les 90 000 dollars. La structure de la volatilité implicite sur le marché des options est en état de contango, avec une volatilité implicite de 30,3 sur 7 jours et de 37,1 sur 90 jours ; l'indicateur de retournement de risque à 30 jours est d'environ -2,5 points de volatilité, montrant une augmentation de la demande de protection baissière à court terme. QCP estime que bien que le BTC montre de la résilience dans un environnement macroéconomique de taux d'intérêt réels en hausse, le mouvement est toujours principalement influencé par les flux de capitaux et les changements de positions, et ne peut pas être considéré comme un risque macroéconomique éliminé. Les données sur l'emploi aux États-Unis, l'offre d'obligations et les événements politiques intensifs des prochaines semaines pourraient encore provoquer des fluctuations sur le marché.

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