L'approche de l'évaluation des cryptomonnaies a changé. Quelles vont croître et pourquoi

Le marché des cryptomonnaies entre dans une nouvelle phase, où la valeur de nombreux actifs numériques sera de plus en plus déterminée non par des attentes, mais par les revenus réels des projets, écrit dans une note pour les investisseurs Matt Hougan, directeur des investissements de la société Bitwise. Selon lui, le marché sous-estime encore ces changements, ce qui fait que certains tokens se négocient en dessous de leur juste valeur.

Comme l'écrit Hougan, l'une des principales critiques à l'égard des cryptomonnaies a longtemps été l'absence d'un lien clair entre le succès des projets blockchain et la valeur de leurs tokens. De nombreux projets ont attiré des millions d'utilisateurs et généré des revenus de milliards, mais les détenteurs de tokens n'ont pas participé à la répartition de ces revenus.

Cependant, le bitcoin semble désormais rester avant tout un actif monétaire, tandis que la valeur des autres actifs cryptographiques sera de plus en plus déterminée par les résultats financiers des projets qui les soutiennent, de la même manière que la valeur des actions des entreprises traditionnelles.

Les projets ont commencé à diriger une part significative de leurs revenus en faveur des détenteurs de tokens. Par exemple, Hyperliquid a généré plus de 800 millions de dollars de revenus l'année dernière et a alloué environ 99 % de ces fonds au rachat et à la réduction de l'émission (brûlage) des tokens HYPE, à l'instar des programmes de rachat d'actions. Selon Hougan, un modèle similaire est progressivement adopté par Uniswap, Aave, Solana et d'autres projets.

Selon Hougan, la position de la Commission des valeurs mobilières et des échanges des États-Unis (SEC) a longtemps entravé cela. Le régulateur assimilait la distribution des revenus en faveur des détenteurs de tokens à des signes d'une offre illégale de valeurs mobilières. Par conséquent, la plupart des projets, y compris Uniswap et Aave, émettaient ce que l'on appelle des tokens de gouvernance, qui donnaient formellement un droit de vote aux détenteurs, mais pas de droit aux revenus.

La situation a changé après la victoire clé de Ripple contre la SEC en 2023, lorsque le tribunal a limité l'application de la législation sur les valeurs mobilières aux cryptotokens. Ensuite, après que Paul Atkins a pris la tête de la SEC, le régulateur a adopté une position plus favorable envers le secteur des cryptomonnaies. Cela a de nouveau ouvert aux projets la possibilité de distribuer une partie des revenus parmi les détenteurs de tokens.

Le phénomène Hyperliquid

À la fin de 2024, la plateforme de trading Hyperliquid a été pleinement lancée, émettant son propre token HYPE. Depuis lors, son prix a augmenté de près de 800 %, le token entrant dans le top 10 des plus grands actifs cryptographiques même sans être listé sur les plus grandes bourses, tandis que le bitcoin a perdu environ un tiers de sa valeur pendant la même période.

L'une des principales raisons, selon Hougan, est précisément le modèle de distribution des revenus. Environ 99 % des revenus des frais de transaction de Hyperliquid sont alloués au rachat et à la destruction des tokens HYPE. Depuis son lancement jusqu'à l'été 2026, environ 1,3 milliard de dollars ont été dépensés à cet effet, réduisant l'offre de tokens et soutenant leur prix.

Selon Hougan, c'est ce modèle qui a fait de Hyperliquid l'un des projets les plus discutés sur le marché des cryptomonnaies. D'autres projets ont commencé à adopter des mécanismes similaires.

Uniswap (UNI)

En décembre 2025, la communauté Uniswap a presque unanimement approuvé la proposition UNIfication. Après cela, le protocole a brûlé 100 millions de tokens UNI, soit 10 % de leur émission maximale, d'une valeur d'environ 590 millions de dollars, et a également inclus pour la première fois la distribution des revenus des frais. Depuis lors, 7 millions de UNI supplémentaires ont été brûlés. Les revenus annuels du protocole en août 2026 s'élèvent à environ 100 millions de dollars, et ils sont entièrement alloués au rachat et à la destruction des tokens.

Aave (AAVE)

Depuis avril 2025, Aave a commencé à effectuer des rachats hebdomadaires de tokens AAVE grâce aux revenus du protocole. Actuellement, environ 30 millions de dollars par an, soit environ 20 % des revenus annuels, sont alloués à ces objectifs. En juin 2026, Aave a lancé le programme Aavenomics 3.0, qui utilise automatiquement les revenus du protocole et le stablecoin GHO pour racheter des tokens. D'ici août 2026, plus de 1,2 % de l'offre totale de AAVE a été rachetée.

Pump.fun (PUMP)

Le service de lancement de memecoins Pump.fun a choisi le modèle le plus agressif. Quelques jours après le lancement du token PUMP en juillet 2025, le projet a commencé à le racheter, et d'ici avril 2026, il avait brûlé des tokens d'une valeur de 370 millions de dollars, ce qui correspond à 36 % de leur circulation. De plus, 50 % du bénéfice net de l'année suivante a été alloué à un contrat intelligent irréversible pour le rachat et la destruction automatiques des tokens. Les revenus annuels de la plateforme sont estimés à 328 millions de dollars.

Lighter (LIT)

Lighter, une autre plateforme de trading blockchain et principal concurrent de Hyperliquid, alloue depuis son lancement au début de 2026 une partie de ses revenus provenant des frais au rachat du token LIT, suivi de sa destruction. De début à mi-2026, le projet a déjà racheté environ 6 % des tokens en circulation. Les revenus annuels de la plateforme s'élèvent à environ 67 millions de dollars.

Selon Hougan, cette tendance s'étend également aux blockchains de premier niveau (Layer 1, L1). Ainsi, les développeurs de Solana ont présenté une proposition visant à réduire l'inflation du token SOL et à augmenter le volume des frais brûlés presque quatorze fois.

Une démarche similaire a été entreprise plus tôt par la blockchain Aptos, qui a multiplié par dix les frais de transaction. Malgré cela, l'activité des utilisateurs n'a pas diminué, mais a presque triplé. En conséquence, le volume annuel de destruction des tokens APT est passé d'environ 90 000 à 1,9 million.

Tokens sous-évalués

Hougan compare la phase actuelle de développement du marché des cryptomonnaies aux entreprises Internet du début des années 2000. À l'époque, les investisseurs doutaient que les plateformes puissent commencer à générer des revenus sans perdre d'audience. Cependant, après le lancement de la publicité, leurs bénéfices ont augmenté, et les utilisateurs ne sont pas partis. Selon l'auteur, un processus similaire se produit actuellement dans l'industrie des cryptomonnaies.

Selon ses estimations, au cours des 1 à 2 prochaines années, les projets DeFi et les blockchains de premier niveau dirigeront une part de plus en plus importante de leurs revenus pour soutenir le cours de leurs tokens. Cependant, le marché, estime Hougan, sous-estime encore ces projets.