La fin de l'ère des 'narratives'... Tiger Research prédit que le marché des cryptomonnaies sera déterminé par le PMF en 2026

Au premier semestre 2026, le marché des cryptomonnaies s'éloigne d'une phase où une 'narrative' spécifique domine pour se réorganiser autour d'un cadre centré sur le 'PMF' (Product-Market Fit), évalué par l'utilisation réelle, les revenus et le taux de rétention des utilisateurs. Tiger Research a récemment analysé dans un rapport que les stablecoins, la DeFi, les actifs adossés à des biens réels (RWA), les marchés prédictifs et les mèmes continuent de survivre et de croître de différentes manières, même dans un environnement de marché morose.

Dans le passé, le marché des cryptomonnaies a répété une structure où une narrative forte absorbait la liquidité à chaque période, comme la DeFi (finance décentralisée), les NFT, le GameFi, Layer 1 et Layer 2, et le restaking. Cependant, cette approche a tendance à s'appuyer davantage sur l'anticipation que sur la durabilité. Par exemple, Axie Infinity, qui était au cœur de la frénésie du GameFi, a vu son nombre moyen de joueurs passer de 2,8 millions en janvier 2022 à environ 8 000 en mai 2026, soit une chute de 99,7 %. Cela montre que même si le capital et l'aide sont présents, sans prouver une demande réelle, il est possible de se retirer rapidement du marché.

Tiger Research a effectivement défini 2025 comme le sommet de la consommation de narratives. Après l'émergence des agents IA, de nouveaux thèmes ont vu le jour presque chaque mois, et la vitesse de transition s'est accélérée. Cependant, il a été souligné que l'essence de la demande du marché était davantage concentrée sur l'anticipation de la hausse des prix des tokens que sur la capacité à résoudre des problèmes.

Le rapport résume cette tendance comme une 'innovation de l'offre sans demande'. Par exemple, même si un service de réseau social décentralisé apparaît sous le prétexte d'améliorer la récompense des créateurs, au départ, il attire les utilisateurs avec des récompenses en tokens et des airdrops, mais lorsque le développement du produit stagne, la liquidité et les utilisateurs s'éclipsent rapidement. En fin de compte, le marché de 2026 ne sera plus guidé uniquement par des visions déclaratives, mais se dirigera vers un modèle où seuls les projets qui encouragent une utilisation répétée et génèrent des revenus réels survivront.

À l'avant-garde de ce changement se trouvent les stablecoins. Initialement conçus comme un moyen d'éviter la volatilité, ils ont maintenant élargi leur fonction pour inclure les transferts transfrontaliers et l'infrastructure de paiement on-chain. La capitalisation boursière de la catégorie atteint 304,2 milliards de dollars, se rapprochant du record historique de 321 milliards de dollars. Tether (USDT) a une capitalisation boursière de 184,08 milliards de dollars, avec un volume de paiements mensuel de 1 790 milliards de dollars et un volume de paiements cumulé sur 12 mois de 10 200 milliards de dollars. Circle (USDC) s'est également établi comme un stablecoin clé avec une taille de 73,25 milliards de dollars dans les canaux de paiement des principales bourses et institutions. De plus, l'OUSD, qui implique Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase et BlackRock, sera annoncé en juin 2026, accélérant ainsi le lien avec le secteur institutionnel. Bien que le marché des stablecoins non liés au dollar soit encore à 1,2 milliard de dollars, le nombre de portefeuilles a explosé, passant de 40 000 en janvier 2023 à 1,2 million en mars 2026.

La DeFi a également changé sa manière de survivre. Au départ, l'idée de rendre les bénéfices des intermédiaires, comme les banques, aux utilisateurs était au premier plan, mais elle est maintenant devenue une infrastructure pour répondre à la demande financière on-chain des institutions. Aave maintient sa position de leader en matière de prêts DeFi avec un TVL (Total Value Locked) de 14,53 milliards de dollars et un chiffre d'affaires annuel de 119 millions de dollars. Morpho a sécurisé un TVL de 7,497 milliards de dollars, absorbant la demande de gestion des risques favorable aux institutions, tandis qu'Uniswap a généré un chiffre d'affaires annuel de 850 millions de dollars avec un volume de transactions de 2,66 milliards de dollars sur 24 heures, conservant sa position dominante en tant qu'échange décentralisé. Hyperliquid est cité comme un exemple ayant prouvé à la fois la rentabilité et l'utilisabilité de la DeFi, avec un chiffre d'affaires annuel de 874 millions de dollars et une part de marché allant jusqu'à 70 % dans le marché des contrats à terme on-chain.

Les actifs adossés à des biens réels (RWA) sont également un domaine à surveiller. Ce secteur a commencé en mettant en avant l'élargissement de l'accessibilité des actifs traditionnels, mais a évolué vers un moyen d'amélioration de l'efficacité centré sur les institutions. La capitalisation boursière de la catégorie est de 65,2 milliards de dollars, dont les obligations tokenisées représentent la plus grande part avec 13,4 milliards de dollars. Ondo Finance est devenu un acteur majeur avec un TVL de 3,52 milliards de dollars, et le BUIDL de BlackRock a grandi en un fonds obligataire unique de 2,4 milliards de dollars. Maple Finance a accru sa présence avec un AUM (Assets Under Management) de crédit privé de 4 milliards de dollars. Récemment, les actions tokenisées se sont également rapidement étendues. Le DTCC a commencé à réaliser des transactions réelles sur des titres tokenisés avec plus de 50 institutions en juillet 2026, et Securitize a émis des actions tokenisées sur plusieurs chaînes, dont Avalanche et Solana, en même temps que son introduction en bourse sur le marché américain. Cependant, par rapport à la DeFi, le volume des transactions et l'utilisation des garanties restent encore limités, ce qui nécessite plus de temps avant d'atteindre une véritable étape de 'money lego'.

Les marchés prédictifs sont classés comme le domaine ayant connu la croissance la plus rapide en 2026. Cela revêt une grande signification car c'est un rare exemple d'attraction d'utilisateurs réels on-chain au-delà des simples paris. Kalshi a levé 2 milliards de dollars au total et a été évalué à 22 milliards de dollars, enregistrant un volume de transactions de 31,5 milliards de dollars rien qu'en juin. Polymarket a levé environ 1,6 milliard de dollars et est évalué à environ 9 milliards de dollars, avec un volume de transactions de 10,26 milliards de dollars en juin. Pendant la période de la Coupe du Monde, les contrats sportifs ont représenté environ 80 % du volume des transactions, entraînant une forte croissance, mais après la finale, les positions ouvertes ont diminué de près de 20 % par rapport au pic. Les variables réglementaires demeurent également présentes. Le 21 juillet 2026, un tribunal de l'État de Washington a émis une ordonnance de suspension temporaire concernant la vente de contrats d'événements sportifs de Kalshi, en raison de soupçons de jeux illégaux. Néanmoins, le marché prédictif est évalué comme un symbole de 'utilisation réelle' car il a prouvé sa valeur existentielle non seulement par la capitalisation boursière des tokens ou le TVL, mais aussi par le volume réel des transactions et les revenus.

Les mèmes continuent d'occuper une position unique. Bien qu'ils n'aient pas d'utilité claire, leur capacité à rassembler rapidement la liquidité et l'attention demeure. La capitalisation boursière de la catégorie est de 25,68 milliards de dollars, ce qui est plus grand que celle des marchés prédictifs. Dogecoin et Shiba Inu représentent 53,4 % du total, maintenant leur statut d'actifs symboliques. En même temps, les mèmes sont utilisés comme outils de démarrage pour de nouvelles chaînes et applications. Pump.fun a levé 600 millions de dollars en seulement 12 minutes lors de sa vente publique en juillet 2025, et le 'CASHCAT' de la chaîne Robinhood a vu sa capitalisation boursière augmenter de plus de 2100 % en une semaine après son lancement, entraînant une expansion du TVL et du volume de transactions de l'ensemble de la chaîne. En réalité, le TVL de la chaîne Robinhood a explosé, passant de 17 millions de dollars le 3 juillet à 312 millions de dollars le 13 juillet, et le volume quotidien des transactions DEX a également grimpé à 846,8 millions de dollars. Cela représente une réinterprétation fonctionnelle de la valeur à long terme des mèmes, considérés comme des outils d'attraction et d'intégration des utilisateurs.

En fin de compte, le mot-clé central du marché des cryptomonnaies en 2026 est 'PMF'. D'un côté, il existe une forte demande spéculative pour des actifs tels que les mèmes, les DEX à terme sans date d'expiration et les marchés prédictifs, qui recherchent une forte volatilité et des récompenses immédiates, tandis que de l'autre côté, une demande financière réelle se forme clairement pour la conservation et le transfert d'actifs, la mise en garantie, la monétisation et la gestion des risques, comme avec les stablecoins, les RWA et la DeFi. Le marché commence désormais à accorder plus d'importance à la fréquence d'utilisation, au capital restant, aux revenus de frais et aux capacités opérationnelles qu'au prix des tokens.

À cet égard, Tiger Research a identifié les conditions pour les projets qui survivront à long terme : des produits utilisés de manière répétée, une structure de revenus durable et des effets de réseau. Bien qu'une 'narrative' puisse susciter de l'intérêt, les projets sans réelle utilité et revenus ne pourront plus être choisis par le marché. Le marché des cryptomonnaies de 2026 est entré dans une ère où les chiffres prouveront la réalité plutôt que des slogans flamboyants.

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