Le détroit d'Hormuz ne représente plus que 15 % du trafic d'avant-guerre, les prix du pétrole et du dollar exercent une pression sur les actifs mondiaux

Le 22 juillet, les risques au Moyen-Orient ont encore augmenté. Trump a déclaré qu'il n'avait "aucun intérêt à rencontrer" l'Iran et a menacé de frapper durement la région de Jabal al-Zarqā, qui serait censée abriter des installations nucléaires souterraines ; l'Iran a rétorqué que si ses installations nucléaires étaient attaquées, tous les intérêts américains et ceux de ses alliés dans la région deviendraient des cibles. Bien que le Pakistan continue de jouer un rôle de médiateur, le signal des États-Unis demandant à l'Iran de "payer le prix" montre que la pression militaire restera maintenue à court terme.

Ce qui mérite vraiment d'être noté, ce sont les données sur le transport d'énergie. Le volume commercial du détroit d'Hormuz a chuté à environ 15 % de son niveau d'avant-guerre, de nombreux armateurs internationaux se retirant ; deux pétroliers chargés de pétrole saoudien ont même fait demi-tour en mer Rouge pour emprunter le canal de Suez. La route de la mer Rouge, qui était initialement envisagée comme alternative, est également devenue incertaine en raison des menaces de blocus des Houthis. Parallèlement, le Kazakhstan a annoncé une suspension de l'acheminement de pétrole par la mer Noire, ce qui signifie que le risque pour l'approvisionnement énergétique mondial est passé d'un "problème de détroit unique" à une situation où "deux routes maritimes sont sous pression".

Cette perturbation de l'approvisionnement modifie le contexte politique de la Réserve fédérale. Les dernières données de l'ADP montrent que la dynamique de l'embauche dans le secteur privé américain s'affaiblit, mais les paris sur une hausse des taux d'intérêt à l'automne n'ont pas diminué, car la hausse des prix du pétrole pourrait relancer l'inflation. En d'autres termes, la Réserve fédérale fait face à une combinaison de "ralentissement de l'emploi et d'inflation énergétique croissante", et non à un simple refroidissement économique. C'est pourquoi les fonds du marché monétaire américain de 8 trillions de dollars continuent de réduire leur durée, augmentant les allocations d'actifs à taux d'intérêt variable et à court terme - les grandes liquidités préfèrent sacrifier une partie des rendements pour conserver la flexibilité de re-prix.

Le marché des changes reflète également l'augmentation des coûts de financement. Le dollar a brièvement franchi 163 yens, atteignant son plus bas niveau depuis 1986. Même si le gouvernement japonais a précédemment injecté plus de 11 trillions de yens pour intervenir, il peine à résister à la pression combinée de la hausse des prix du pétrole, de l'augmentation des rendements des obligations américaines et des opérations de carry trade. Le marché considère désormais 165 comme le prochain seuil d'observation, et certaines institutions prévoient même qu'il pourrait atteindre 170 dans l'année à venir.

En matière de politique commerciale, l'administration Trump prépare de nouvelles mesures pour le terme de 10 % des droits de douane temporaires, avec la possibilité d'implémenter de nouveaux droits de douane sur des dizaines de pays dès cette semaine. Elle a également annoncé que si les médicaments génériques ne transfèrent pas leur capacité de production aux États-Unis dans les deux ans, ils seront soumis à un droit de douane de 100 % en 2028, et ce taux augmentera à 200 % en 2029. Ce design de "fixer d'abord un délai, puis d'augmenter progressivement les droits de douane" vise essentiellement à forcer la réorganisation anticipée de la chaîne d'approvisionnement mondiale, l'industrie pharmaceutique indienne étant la première touchée.

La chaîne d'approvisionnement technologique montre également de nouveaux signaux de coût. TSMC devrait augmenter les prix de la fabrication de wafers à partir de 2027, avec une hausse maximale de 10 % ; OpenAI a reconnu qu'un incident de piratage avait eu lieu chez Hugging Face, montrant que les coûts de sécurité des modèles d'IA et de l'écosystème open source sont en hausse. L'industrie de l'IA n'est plus seulement une course à la puissance de calcul, mais entre dans une ère de coûts intégrés de "wafers, d'énergie, de sécurité informatique et de résilience de la chaîne d'approvisionnement".

Je pense que le point d'observation le plus crucial maintenant n'est pas de savoir si le prix du pétrole peut brièvement dépasser 100 dollars, mais plutôt la durée pendant laquelle le transport d'énergie sera entravé. Si l'état de faible volume du détroit d'Hormuz et de la mer Rouge se prolonge pendant plusieurs semaines, les réserves mondiales seront rapidement épuisées, et le positionnement hawkish de la Réserve fédérale pourrait se renforcer, prolongeant la période pendant laquelle le dollar et les taux d'intérêt à court terme restent élevés. Dans ce contexte, la corrélation entre les actifs augmentera, et l'importance de la liquidité et de la gestion de la trésorerie sera clairement supérieure à celle de la recherche de récits à forte volatilité.

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