Le projet de loi sur la transparence est bloqué, mais les banquiers ne renoncent pas aux transactions cryptographiques

Le projet de loi sur la transparence, que l'industrie de la cryptographie attendait comme base pour des règles à long terme aux États-Unis, n'a pas passé un vote clé au Sénat. Cependant, les acteurs du marché des fusions et acquisitions ne pensent pas que cela arrêtera automatiquement les transactions : selon leurs estimations, l'activité deviendra plutôt plus sélective.

Depuis plusieurs années, les entreprises de cryptographie ont demandé au Congrès américain un système de réglementation clair et durable pour les actifs numériques. L'objectif principal était de déterminer quels actifs et opérations relèvent de la compétence de la Securities and Exchange Commission et lesquels doivent être contrôlés par la Commodity Futures Trading Commission.

Pour les entreprises et les investisseurs, une telle loi offrirait plus de prévisibilité que le modèle actuel, où beaucoup dépend de la position des régulateurs et peut changer avec l'administration à Washington. Mais le 15 septembre, l'avancement du projet de loi a échoué : le Clarity Act n'a pas passé le vote procédural au Sénat, obtenant 49 voix pour et 50 contre alors que 60 étaient nécessaires.

Les négociations ont été bloquées en raison de plusieurs sujets controversés. Parmi eux, des restrictions liées aux intérêts commerciaux en cryptographie de hauts fonctionnaires, y compris le président Donald Trump, ainsi que des questions de protection des investisseurs et de lutte contre les opérations financières illégales.

Avec les élections de mi-mandat approchant en novembre et le temps limité pour les législateurs, les chances d'adoption du document cette année ont considérablement diminué. Le vide créé devra en fait être comblé à nouveau par les régulateurs.

Pourquoi l'échec du vote ne doit pas nécessairement arrêter les fusions et acquisitions

À première vue, l'échec du Clarity Act aurait dû refroidir le marché des transactions cryptographiques. L'incertitude réglementaire est particulièrement importante pour les entreprises financières traditionnelles : il est plus difficile pour les acheteurs d'évaluer une entreprise si ses revenus dépendent de jetons ou d'opérations dont le statut légal peut changer.

Mais les banquiers et les investisseurs travaillant avec des actifs numériques s'attendent non pas à un effondrement de l'activité, mais à une image plus hétérogène. Les transactions dans les segments où les règles sont déjà devenues plus claires peuvent se poursuivre. Les entreprises liées à des questions réglementaires non résolues continueront d'être perçues comme des cibles d'acquisition plus complexes.

L'échec du Clarity Act ne change pas la trajectoire générale, a déclaré Paul McCaffrey, responsable des actifs numériques à la banque d'investissement KBW.

Selon lui, le Congrès n'est pas la seule source de clarté pour le marché. La SEC et la CFTC agissent déjà de manière autonome et tentent de donner au marché la prévisibilité nécessaire pour de nouvelles transactions.

La SEC et la CFTC créent déjà de manière proactive la certitude réglementaire nécessaire aux marchés, et cela ouvre une vague de fusions et acquisitions dans les actifs numériques, les services financiers traditionnels et la fintech, a noté McCaffrey.

Deux jours après le vote au Sénat, la SEC a approuvé une exemption temporaire, l'Innovation Exemption, qui permet un commerce limité d'actions américaines tokenisées sur certaines plateformes onchain. Le 1er octobre, l'agence a également proposé une nouvelle règle visant à clarifier comment les sociétés d'investissement peuvent travailler avec les actifs cryptographiques des clients et les conserver.

La CFTC, de son côté, a également réduit certaines barrières réglementaires : en particulier, elle a accordé des allégements à certains fournisseurs de logiciels et mis à jour les recommandations sur les investissements tokenisés et la comptabilité des enregistrements basés sur la blockchain.

Nous sommes à un stade précoce du supercycle de la tokenisation et des paiements numériques, qui se forme d'abord sur les marchés internationaux, mais reviendra inévitablement aux États-Unis. Ceux qui attendront le Congrès risquent de manquer le coche, a déclaré McCaffrey.

Il a ajouté que le rapprochement entre les finances traditionnelles et les actifs numériques est déjà une réalité, et que l'achat d'entreprises existantes est dans de nombreux cas plus efficace que la création d'infrastructures à partir de zéro.

Todd White, partenaire de la société de conseil Architect Partners, estime également que les actions des régulateurs en dehors du Congrès peuvent soutenir le marché, en particulier dans le domaine de la tokenisation. Selon lui, une action décisive de la SEC après un échec législatif pourrait accélérer à la fois le développement commercial des actifs tokenisés et les transactions stratégiques autour de ce sujet.

Le marché atteint déjà des niveaux record, mais la croissance est concentrée sur les grandes transactions

Les statistiques montrent que l'intérêt pour les transactions avec des actifs numériques reste élevé. Selon CryptoRank Research, la valeur divulguée des fusions et acquisitions dans le secteur des actifs numériques a atteint un niveau record de 9,7 milliards de dollars au cours du premier semestre 2026. C'est 44 % de plus que l'année précédente.

Cependant, la situation ne ressemble pas à un boom uniforme sur l'ensemble du marché. Le nombre d'acquisitions annoncées a diminué de 8 % pour atteindre 87. Les quatre plus grandes transactions ont représenté 76 % de la valeur divulguée, ce qui indique un marché où le volume total est tiré par quelques grandes transactions, plutôt que par une croissance massive de l'activité.

Un bon exemple de cette logique est donné par Payward, la société mère de Kraken. Elle a convenu d'acheter la société de paiement Reap pour 600 millions de dollars et la plateforme de dérivés Bitnomial pour un montant pouvant atteindre 550 millions de dollars. De plus, Nasdaq a accepté d'investir 100 millions de dollars dans Payward dans le cadre d'un partenariat commercial élargi.

Ces transactions montrent que les acheteurs restent intéressés par les licences, les technologies et les canaux de distribution. Une telle demande peut soutenir les fusions et acquisitions même lorsque la réglementation complète des cryptomonnaies aux États-Unis reste bloquée.

Pourquoi la clarté législative est toujours importante

Tous les acteurs du marché ne pensent pas que les actions de la SEC et de la CFTC peuvent pleinement remplacer la loi. Dmitry Bereznon, partenaire de la société de capital-risque Archetype, est convaincu qu'une base juridique plus claire conduirait à un plus grand nombre de transactions et de partenariats dans le secteur financier et au-delà.

Une cadre juridique plus clair donnerait certainement lieu à plus de transactions, plus de partenariats dans les services financiers et au-delà, et finalement plus de prospérité économique tant pour les citoyens américains qu'à l'étranger, a déclaré Bereznon.

Il a également cité l'effet de la loi GENIUS sur la diffusion des stablecoins : selon lui, cet exemple montre à quel point l'impact d'une réglementation claire et réfléchie peut être fort.

Jake Brookman, fondateur et PDG de la société de capital-risque CoinFund, propose de voir la situation dans une perspective plus large. Selon lui, l'échec de la Clarity Act ne crée pas un nouveau facteur négatif pour le marché, mais maintient simplement l'incertitude qui pèse déjà sur le secteur.

L'échec de la Clarity n'ajoute pas tant un nouvel obstacle qu'il ne laisse l'incertitude réglementaire précédente, qui affecte déjà l'industrie, a noté Brookman.

Selon lui, l'absence de loi n'a pas permis de réduire considérablement les risques réglementaires, ce qui aurait pu accélérer les transactions, en particulier avec des entreprises axées sur les tokens et des projets en phase de pré-financement de tokens. En revanche, les entreprises d'infrastructure, les sociétés de paiement et les projets opérant dans le cadre de règles déjà plus claires devraient souffrir moins.

Will Nuell, partenaire général de Galaxy Ventures, voit une frontière similaire. Il estime que des règles claires pour les actifs numériques augmenteraient le nombre de transactions, mais l'effet ne serait pas le même pour tous les secteurs.

Selon lui, l'activité se concentre déjà dans les catégories où la SEC et la CFTC ont réduit les risques grâce au Project Crypto et aux recommandations conjointes. Parmi ces domaines, il a mentionné l'infrastructure boursière, le trading au comptant et la garantie tokenisée.

La question principale est maintenant de savoir si les acheteurs continueront à rechercher des opportunités stratégiques pendant que Washington tente d'élaborer des règles durables, ou si une incertitude prolongée les incitera à agir avec plus de prudence. Nuell a noté que les cadres réglementaires aident généralement à l'adoption institutionnelle, ce qui soutient à la fois les entrepreneurs et le marché des fusions et acquisitions.

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