Le collatéral tokenisé dans l'UE sera-t-il convertible en liquidités en cas de défaut ?

L'ESMA, l'autorité européenne des marchés, recueille des contributions sur l'utilisation sécurisée du collatéral tokenisé dans l'UE dans la compensation centrale. Le test : les chambres de compensation peuvent-elles le convertir en liquidités si un membre fait défaut ?
Résumé

• Points clés
• Que demande l'ESMA sur le collatéral tokenisé dans la compensation centrale
• Le collatéral doit rester utilisable même en cas de défaut
• Jumeaux numériques et actifs natifs sur DLT à l'examen
• La compensation en direct fait toile de fond
• Comment participer et quelles sont les prochaines étapes

Points clés

• La consultation vérifie si le collatéral tokenisé reste utilisable lorsque un membre de la chambre de compensation fait défaut.
• Le périmètre inclut les jumeaux numériques, les actifs émis directement sur DLT et les modèles hybrides.
• Les protections déjà prévues pour le collatéral doivent rester intactes.
• La participation est ouverte jusqu'au 15 janvier 2027.

Que demande l'ESMA sur le collatéral tokenisé dans la compensation centrale

L'autorité souhaite comprendre dans quelles conditions les contreparties centrales de l'UE, les CCP, peuvent utiliser ces actifs de manière sécurisée et efficace. La consultation part de là.

Dans le communiqué du 11 octobre 2026, l'Autorité européenne des valeurs mobilières et des marchés explique que l'enquête concerne le transfert, la gestion, la protection et l'utilisation du collatéral. Elle décrit la tokenisation comme une technologie qui sort de la phase de test pour entrer dans les opérations des marchés financiers.

La mobilisation du collatéral, ajoute-t-elle, est un sujet particulièrement pertinent pour la compensation centrale.

L'objectif est de comprendre comment fonctionnent dans la pratique les schémas tokenisés et comment le cadre actuel peut les accueillir. Les retours orienteront le choix de l'autorité sur une action de convergence réglementaire ou de surveillance, dans les limites de ses compétences.

La présidente Verena Ross a lié l'initiative à l'objectif de faire croître la tokenisation de manière sécurisée et à grande échelle sur le marché unique. À son avis, les marchés tokenisés transfrontaliers nécessitent une certitude juridique, des infrastructures interopérables et une surveillance adéquate. Ils peuvent cependant améliorer l'efficacité et l'intégration.

Le collatéral doit rester utilisable même en cas de défaut

Le banc d'essai est le défaut d'un membre de la chambre de compensation. La consultation demande comment la tokenisation impacte l'ensemble du cycle de vie du collatéral précisément à ce moment-là.

Les participants sont invités à évaluer la capacité des chambres de compensation à obtenir les actifs, à les déplacer et à les transformer en liquidités lorsque cela est nécessaire.

Klaus Löber, président du Comité de surveillance des CCP de l'autorité, a souligné que les changements technologiques ne doivent pas affecter les protections fondamentales. Le collatéral doit maintenir une haute qualité, une applicabilité juridique, une forte liquidité et une disponibilité opérationnelle rapide, même dans des conditions de stress et après le défaut d'un membre.

L'enquête recueille ensuite des avis sur les changements dans le profil de risque du collatéral déjà admissible. Selon Cointelegraph, les questions portent sur les retards liés au remboursement, les restrictions aux transferts et la question de savoir si le transfert d'un token confère la propriété des actifs sous-jacents, ou des droits actionnables sur ceux-ci.

Jumeaux numériques et actifs natifs sur DLT sous examen

La consultation examine trois modèles : les jumeaux numériques, les actifs nés directement sur la technologie de registre distribué (DLT) et les solutions hybrides. Les jumeaux numériques sont des versions tokenisées d'actifs qui restent dans l'infrastructure traditionnelle.

L'examen concerne également la relation de ces modèles avec la monnaie tokenisée et avec les autres actifs de règlement.

Pour le collatéral tokenisé dans l'UE, la révision vérifie comment les registres distribués se connectent à l'infrastructure conventionnelle, sans compromettre la protection des clients, la ségrégation et la finalité du règlement. Parmi les actifs de règlement analysés, indique Cointelegraph, figurent les stablecoins, la monnaie de banque centrale et les dépôts tokenisés.

La compensation en direct fait toile de fond

La tokenisation est déjà entrée dans les opérations de compensation européennes, poussée par des banques et des investisseurs cherchant un accès plus rapide aux titres pour couvrir les exigences de marge. Cointelegraph le rappelle.

En juillet 2025, Eurex Clearing a lancé un service pour le collatéral basé sur DLT. JPMorgan a complété la première opération réelle, transférant des titres d'un dépôt séparé pour le compte de l'investisseur pensionné néerlandais PGGM.

La même source relie la consultation au lancement de Pontes, en septembre, par l'Eurosystème. Pontes permet de régler les transactions sur des actifs tokenisés avec de la monnaie de banque centrale. Selon le rapport, l'ESMA le considère comme un possible lien entre l'infrastructure blockchain et les systèmes de règlement existants pour le collatéral.

Comment participer et quelles sont les prochaines étapes

Les parties intéressées peuvent soumettre leurs contributions via la page web de la consultation jusqu'au 15 janvier 2027. Les réponses seront publiées après la clôture, sauf demande contraire des participants.

L'ESMA évaluera les retours au premier trimestre 2027, en même temps que son travail plus large sur la tokenisation, avant de déterminer quelle action entreprendre.