L'inflation de base exclut le pétrole. Les investisseurs en Bitcoin ne peuvent toujours pas l'ignorer

Le pétrole pourrait rester un obstacle à la baisse des coûts d'emprunt et à un plus grand appétit pour le risque parmi les investisseurs en Bitcoin, même lorsque l'énergie est exclue de l'inflation de base. Une étude du personnel de la Réserve fédérale publiée le 9 novembre estime un lien plus fort entre les changements de prix du pétrole et l'inflation sous-jacente dans les données de 2021 à aujourd'hui, ce qui pourrait compliquer l'assouplissement monétaire.

Les résultats quantifient un canal derrière les risques de financement discutés dans la récente couverture de CryptoSlate sur le diesel. Ils décrivent une menace d'inflation conditionnelle : les auteurs affirment que les effets de second tour du choc pétrolier actuel ne se sont pas encore matérialisés.

Exclure l'énergie ne supprime pas tous les coûts de carburant intégrés dans d'autres produits. L'Office national des statistiques du Royaume-Uni explique que l'IPC de base exclut les composants énergétiques directs tout en conservant les coûts énergétiques indirects dans des prix tels que l'hôtellerie, les télécommunications et le transport. Les entreprises peuvent donc répercuter les coûts énergétiques dans des prix en dehors des catégories exclues.

Les chercheurs de la Fed ont regroupé le Canada, la zone euro, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis, en utilisant des données de 2000 jusqu'au deuxième trimestre de 2026. La mesure américaine est l'inflation des dépenses de consommation personnelle de base ; les autres utilisent l'inflation de l'indice des prix à la consommation de base.

Pour la période commençant en 2021, le modèle relie une augmentation de 10 points de pourcentage de l'inflation des prix du pétrole relatif à une augmentation d'environ 0,14 point de pourcentage de l'inflation de base. Dans la période précédant 2021, la réponse estimée était d'environ 0,01 point de pourcentage et statistiquement insignifiante.

Ces unités comptent. L'inflation des prix du pétrole relatif mesure les changements trimestriels des prix du Brent en monnaie locale par rapport à l'inflation de base. Une augmentation de 10 points de pourcentage dans cette mesure est différente d'une augmentation de 10 % du niveau des prix du pétrole. Le modèle permet la transmission à travers le trimestre en cours et les quatre trimestres précédents.

Le pétrole peut atteindre les prix de base par les coûts laissés à l'intérieur

Les composants énergétiques sont exclus, tandis que les coûts indirects peuvent rester. Le modèle du personnel estime un lien plus fort entre le pétrole et l'inflation de base à partir de 2021.
La voie indirecte du pétrole vers l'inflation de base Un fork montre les composants de carburant directs exclus de la base et les coûts indirects toujours inclus. Un connecteur final en pointillé marque le risque implicite pour le Bitcoin. 01 / LA VOIE QUI RESTE COÛTS DU PÉTROLEPression d'entrée Composants énergétiques directsLes factures de carburant sont exclues de la base EXCLUS Coûts indirects dans d'autres prixHôtellerie · télécoms · transportRestent dans l'IPC de base du Royaume-Uni PRESSION DES PRIX DE BASEPeut durer plus longtemps que l'augmentation directe du carburant SI LA PRESSION PERSISTEPolitique plus stricte dans la simulation du personnel INFERENCE DU BITCOINSoulagement du financement retardé · appétit pour le risque contraint
La voie indirecte du pétrole vers l'inflation de base Les composants énergétiques directs quittent l'IPC de base, mais les coûts intégrés dans d'autres prix restent. Le risque de financement du Bitcoin est une inférence conditionnelle. 01 / LA VOIE QUI RESTE COÛTS DU PÉTROLEPression d'entrée Composants énergétiques directsEXCLUS Coûts indirects dans d'autres prixHôtellerie · télécoms · transportRestent dans l'IPC de base du Royaume-Uni PRESSION DES PRIX DE BASEPeut durer plus longtemps que l'augmentation directe du carburant SI LA PRESSION PERSISTEPolitique plus stricte dans la simulation du personnel INFERENCE DU BITCOINLe soulagement du financement pourrait être retardé

02 / Comparez le lien estimé entre le pétrole et l'inflation de base

02 / Comparez la réponse estimée du lien pétrole-noyauAvant 20212021 et après La réponse estimée de l'échantillon précédent était d'environ 0,01 point de pourcentage et statistiquement insignifiante. Réponse du noyau modélisée, 2000 T1--2020 T4 MÊME ENTRÉE D'INFLATION RELATIVE AU PÉTROLE+10 points de pourcentagePas une augmentation de 10 % du prix du pétrole2000 T1--2020 T4+0,01 point de pourcentageréponse de l'inflation du noyau00,15 ppStatistiquement insignifiante Réponse du noyau modélisée, 2000 T1--2020 T4 MÊME ENTRÉE D'INFLATION RELATIVE AU PÉTROLE+10 points de pourcentagePas une augmentation de 10 % du prix du pétrole2000 T1--2020 T4+0,01 point de pourcentageréponse de l'inflation du noyau00,15 ppStatistiquement insignifiante La réponse estimée de l'échantillon ultérieur était d'environ 0,14 point de pourcentage. Il s'agit d'une estimation de modèle groupé, pas d'une prévision. Réponse du noyau modélisée, 2021 T1 et après MÊME ENTRÉE D'INFLATION RELATIVE AU PÉTROLE+10 points de pourcentagePas une augmentation de 10 % du prix du pétrole2021 T1 et après+0,14 point de pourcentageréponse de l'inflation du noyau00,15 ppStatistiquement significative Réponse du noyau modélisée, 2021 T1 et après MÊME ENTRÉE D'INFLATION RELATIVE AU PÉTROLE+10 points de pourcentagePas une augmentation de 10 % du prix du pétrole2021 T1 et après+0,14 point de pourcentageréponse de l'inflation du noyau00,15 ppStatistiquement significative

Une pression persistante sur le noyau pourrait retarder l'allègement financier pour les investisseurs en Bitcoin ; le lien Bitcoin reste une inférence.

Estimations groupées de cinq économies jusqu'au T2 2026 ; PCE de base des États-Unis, CPI de base ailleurs. La réponse avant 2021 est statistiquement insignifiante. Les chemins futurs sont des limites supérieures, pas des prévisions officielles ; les auteurs affirment que les effets de second tour du choc actuel ne sont pas encore apparus. Le connecteur en pointillé marque le canal Bitcoin inféré, pas une réponse observée. Sources et preuves

Sources

1. Note du personnel de la Réserve fédérale, 9 novembre 2026
2. Explication de l'ONS sur les coûts énergétiques directs et indirects
3. Document de travail du FMI sur la politique monétaire et la crypto, 2023

Faits de soutien

• Une note du personnel de la Réserve fédérale datée du 9 novembre 2026 estime un modèle de panel pour le Canada, la zone euro, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis de 2000 T1 à 2026 T2, utilisant l'indice PCE de base et l'indice CPI de base des États-Unis ailleurs, avec la période post-pandémique commençant au T1 2021. [1]
• Dans le modèle du personnel de la Fed, une augmentation de 10 points de pourcentage de l'inflation des prix du pétrole relative est associée à une inflation de base d'environ 0,14 point de pourcentage plus élevée sous les coefficients post-pandémiques, contre environ 0,01 point de pourcentage avant la pandémie, lorsque le transfert était statistiquement insignifiant. [1]
• L'étude du personnel de la Fed mesure l'inflation du pétrole en utilisant les prix trimestriels du Brent en monnaie locale par rapport à l'inflation de base, et permet à l'inflation du pétrole actuelle et des quatre trimestres précédents d'affecter l'inflation de base. [1]
• Le Bureau des statistiques nationales du Royaume-Uni indique que l'indice CPI de base exclut les composants énergétiques directs mais conserve les coûts énergétiques indirects intégrés dans les prix tels que l'hôtellerie, les télécommunications et le transport. [2]
• Les auteurs du personnel de la Fed décrivent leurs chemins d'inflation de base futurs comme une limite supérieure plutôt qu'une prédiction centrale, conditionnelle à une persistance post-pandémique élevée et à un transfert continu jusqu'en 2028. [1]
• En évaluant le choc pétrolier actuel, les auteurs du personnel de la Fed affirment que les effets de second tour ne se sont pas encore matérialisés ; leur modèle empirique ne peut pas distinguer un changement structurel de l'inflation d'un choc d'approvisionnement mondial plus fréquent ou persistant, et les résultats ne sont pas des prévisions officielles. [1]
• Dans une simulation structurelle distincte dans la note de la Fed, un transfert pétrolier plus fort et une persistance de l'inflation nécessitent une politique monétaire sensiblement plus stricte pour contenir l'inflation même si l'activité économique s'affaiblit. [1]
• Un document de travail du FMI d'août 2023 constate que le resserrement monétaire américain réduit un facteur de prix crypto commun par le biais d'un canal de prise de risque, soutenant un lien historique entre une politique plus stricte et un appétit pour le risque crypto plus faible. [3]
• La combinaison du risque d'inflation du personnel de la Fed avec les preuves de politique monétaire du FMI suggère un vent contraire conditionnel pour Bitcoin : une pression de base persistante liée au pétrole pourrait retarder le soulagement du financement et maintenir l'appétit pour le risque contraint, mais aucune des sources ne démontre une réponse observée de Bitcoin à cette étude. [1] [3]

Méthode

Le diagramme principal est schématique, utilisant l'explication de l'indice CPI de base du Royaume-Uni de l'ONS et le canal de financement conditionnel de la Fed/IMF. Les régimes sélectionnables utilisent les réponses rapportées pour la même entrée d'inflation relative au pétrole de +10 points de pourcentage. Les barres utilisent une échelle commune de 0 à 0,15 point de pourcentage ; aucune nouvelle estimation ou multiplicateur n'est calculé.

Portée

Estimations regroupées de cinq économies jusqu'à 2026 T2 ; PCE de base des États-Unis, CPI de base ailleurs. La réponse avant 2021 est statistiquement insignifiante. Les chemins futurs sont des limites supérieures, pas des prévisions officielles ; les auteurs affirment que les effets de second tour du choc actuel ne sont pas encore apparus. Le connecteur en pointillé marque le canal Bitcoin inféré, pas une réponse observée. Infographie par CryptoSlate

Le risque de Bitcoin passe par la politique monétaire

Les auteurs de la Fed appellent leurs chemins d'inflation futurs une limite supérieure plutôt qu'une prédiction centrale, supposant que la persistance élevée et le transfert continu se poursuivent jusqu'en 2028. Leurs estimations regroupées peuvent également capturer des chocs post-pandémiques plus larges plutôt qu'un changement durable dans l'influence du pétrole. Ce sont des conclusions du personnel, pas des prévisions officielles d'inflation des États-Unis.

Dans une simulation structurelle distincte, le personnel de la Fed constate qu'un transfert pétrolier plus fort combiné à une inflation plus persistante nécessite une politique sensiblement plus stricte même si l'activité s'affaiblit.

Cela crée un vent contraire possible pour Bitcoin à travers la volonté des investisseurs de prendre des risques. Un document de travail du FMI d'août 2023 a révélé que le resserrement monétaire américain réduisait un facteur de prix crypto commun par ce canal de prise de risque.

L'implication du Bitcoin est une inférence tirée des deux études : si le pétrole maintient une pression sur les prix de base, cela pourrait retarder le soulagement du financement et contraindre l'appétit pour le risque. Les études ne prévoient pas de réponse du prix du Bitcoin.

Le calendrier du BLS indique que le rapport sur l'IPC d'octobre sera publié le 10 novembre. Une pression persistante sur les prix de base, accompagnée d'attentes d'assouplissement réduites, soutiendrait l'interprétation du risque de financement ; une désinflation soutenue et des attentes d'assouplissement en amélioration l'affaibliraient.