Aggregator Hooks Mengintegrasikan Likuiditas Eksternal ke dalam v4, Apa Strategi Uniswap?

Original ｜Odaily Planet Daily

Penulis｜Golem

Pada 22 Oktober, Uniswap v4 mengumumkan peluncuran fitur Aggregator Hooks, yang memungkinkan sumber likuiditas eksternal dikemas menjadi kolam standar v4. Saat ini, fitur ini mendukung tujuh sumber eksternal, termasuk Curve, Fluid, dan PancakeSwap, serta mencakup jaringan utama Ethereum, Base, dan Robinhood Chain. Pihak resmi menyatakan bahwa ini telah memungkinkan Uniswap untuk mencakup lebih dari 90% aktivitas DEX di rantai tersebut.

Pendiri Uniswap juga mengungkapkan bahwa logika aggregator telah diintegrasikan ke dalam hook Uniswap v4, dan dengan integrasi ini, API dan APP Uniswap jelas menjadi aggregator terbaik di pasar.

Namun, meskipun telah diluncurkan selama seminggu, persepsi pengalaman pengguna terhadap Aggregator Hooks mungkin tidak terlalu mendalam. Ketika pengguna melakukan transaksi melalui Uniswap, router secara otomatis membandingkan harga kolam asli dengan kolam yang dikemas dan memilih jalur terbaik, tanpa perlu pengguna mengaktifkan atau memberikan otorisasi secara manual. Bagi investor, fitur ini yang benar-benar perlu diperhatikan adalah bahwa Uniswap tetap akan mengenakan biaya transaksi untuk perdagangan yang dilakukan melalui kolam yang dikemas dan menggunakan biaya tersebut untuk menghancurkan UNI.

Uniswap v4 menangkap biaya yang dihasilkan dari likuiditas yang tidak dimiliki melalui Aggregator Hooks, memperkuat roda penghancuran UNI, yang juga berarti Uniswap sedang bergerak menuju "pintu masuk likuiditas on-chain", beralih dari penyediaan likuiditas menjadi distribusi likuiditas.

Dari Persaingan Likuiditas ke Penguasaan Kontrol Rute Likuiditas

Uniswap telah menjadi DEX terbesar di on-chain, dengan total volume perdagangan yang telah melampaui 10 triliun dolar. Namun, dari segi penggunaan nyata, seiring dengan perkembangan dompet dan berbagai aggregator likuiditas on-chain, sebagian besar pengguna tidak lagi berinteraksi langsung dengan APP Uniswap. Meskipun Uniswap juga telah terintegrasi secara mendalam ke dalam banyak dompet dan aggregator, posisi Uniswap pada dasarnya tidak menurun, tetapi pentingnya front-end Uniswap memang semakin berkurang.

Sementara itu, Aggregator Hooks Uniswap v4 sedang mengubah situasi ini, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan likuiditas yang lebih dalam dan hasil eksekusi yang lebih baik tanpa mengubah pengalaman, yang mungkin akan mengembalikan daya saing front-end Uniswap di pasar.

Di satu sisi sebagai infrastruktur penyedia likuiditas, dan di sisi lain ingin menjadi pintu masuk likuiditas untuk rute perdagangan, Uniswap sedang mendekati model Jupiter.

Jupiter adalah aggregator paling populer di ekosistem Solana. Menurut data DefiLlama, total volume rute perdagangan Jupiter telah melebihi 1,3 triliun dolar, dengan total volume perdagangan DEX aggregator Solana dalam 30 hari terakhir sekitar 27,115 miliar dolar, di mana Jupiter menyumbang sekitar 13,354 miliar dolar, hampir 49,3%, menduduki peringkat pertama. Secara historis, Jupiter bahkan pernah mendominasi lebih dari 90% volume perdagangan aggregator Solana.

Tentu saja, Jupiter tidak hanya berfungsi sebagai aggregator, DEX miliknya memiliki volume perdagangan sekitar 2,24 miliar dolar dalam 30 hari terakhir, dan volume perdagangan kontrak berjangka sekitar 4,01 miliar dolar. Jupiter mengumpulkan likuiditas dari seluruh ekosistem Solana melalui rute, sambil menjalankan produknya sendiri dalam perdagangan, derivatif, dan bisnis lainnya. Semakin kaya likuiditas yang disediakan oleh protokol eksternal, semakin besar peluang aggregator untuk memberikan eksekusi perdagangan yang lebih baik kepada pengguna; dan semakin terbiasa pengguna memasuki pasar melalui Jupiter, semakin besar peluang produk Jupiter sendiri untuk mendapatkan aliran perdagangan.

Uniswap ingin meniru logika ini di ekosistem EVM, dengan perbedaan bahwa mereka terlebih dahulu mendapatkan keuntungan dalam penyediaan likuiditas.

Uniswap v4, dengan bantuan Aggregator Hooks, mengintegrasikan likuiditas dari protokol eksternal langsung ke dalam jalur perdagangannya, sehingga pengguna tidak perlu meninggalkan APP Uniswap. Jika Aggregator Hooks dapat terus meningkatkan pengalaman penawaran dan penyelesaian, maka di masa depan Uniswap memiliki kesempatan untuk menguasai kedua aspek penyediaan likuiditas dan distribusi aliran perdagangan.

Apakah Kemampuan Penangkapan Nilai UNI Benar-benar Dapat Ditingkatkan?

Aggregator Hooks Uniswap v4 tidak selalu menjadi hal buruk bagi DEX lain yang menyediakan likuiditas, ini lebih mirip situasi win-win, karena mereka dapat menggunakan Uniswap sebagai saluran distribusi yang sangat efektif dan tetap dapat mendapatkan keuntungan dari perdagangan pengguna; Uniswap, pada gilirannya, dapat menyelesaikan transisi dari infrastruktur penyedia likuiditas ke "lapisan rute".

Namun, dampak jangka pendek dari Aggregator Hooks Uniswap v4 terhadap peningkatan kemampuan penangkapan nilai UNI mungkin terbatas.

Aggregator Hooks Uniswap v4 baru saja diluncurkan selama seminggu, dan data resmi atau platform pihak ketiga belum memantau secara terpisah volume perdagangan yang dirute melalui Aggregator Hooks, sehingga sulit untuk menghitung berapa banyak volume perdagangan yang dirute oleh Aggregator Hooks Uniswap v4 dan berapa banyak biaya yang dihasilkan. Namun, data yang dikumpulkan oleh blogger kripto @0xtunad di tempat peluncuran Aggregator Hooks Uniswap v4 memiliki nilai referensi tertentu.

Ia menemukan bahwa Aggregator Hooks Uniswap v4 pertama kali menyelesaikan transaksi pada bulan April tahun ini, dan hingga 22 Oktober sebelum publikasi, telah menyelesaikan 88.101 transaksi di tiga rantai, dengan total volume perdagangan mencapai 2,85 miliar dolar, tetapi 85% dari volume tersebut berasal dari LitePSM Sky, yaitu pertukaran antara USDC dan USDS, dan biaya yang dikenakan oleh Uniswap adalah 0.

Hal ini menyebabkan meskipun dalam enam bulan terakhir Aggregator Hooks Uniswap v4 telah merute volume perdagangan senilai miliaran dolar, biaya yang dikenakan hanya sebesar 2.059 dolar (dengan tarif biaya antara 0,01% hingga 0,10% dari volume perdagangan), dan semua dana ini masuk ke dalam kontrak TokenJar Uniswap.

Alasan mengapa Uniswap tidak mengenakan biaya untuk kolam likuiditas Sky kemungkinan besar adalah karena pengujian bersama, mengingat waktu peluncuran resmi yang diumumkan adalah 22 Oktober. Namun, ini juga menimbulkan pertanyaan kunci, apakah Aggregator Hooks Uniswap v4 dapat meningkatkan kemampuan penangkapan nilai UNI, sangat bergantung pada apakah itu akan membuka saklar biaya untuk kolam dengan volume tinggi eksternal.

Biaya protokol yang dikenakan oleh Aggregator Hooks pada akhirnya ditanggung oleh pengguna, dan tidak terkait dengan platform agregasi lainnya. Untuk beberapa kolam dengan kedalaman rendah dan volume rendah, pengguna mungkin bersedia membayar ekstra untuk kenyamanan, tetapi untuk kolam dengan volume tinggi, pengguna yang sensitif terhadap biaya tidak akan mudah membayar, dan kelompok pengguna ini adalah yang paling sering melakukan transaksi.

Oleh karena itu, jika Uniswap ingin menarik kelompok pengguna ini, kemungkinan besar di awal Aggregator Hooks tidak akan membuka saklar biaya untuk kolam dengan volume tinggi, sehingga dampak nyata terhadap kemampuan penangkapan nilai UNI dalam jangka pendek akan terbatas.