ステーブルコインは本当に手数料がかからないのか？

クレディ・アグリコルがステーブルコインの実際のコストを再構築

ステーブルコインは、国際的な支払いをほぼ瞬時に、非常に低コストで行うための解決策としてしばしば紹介されます。しかし、クレディ・アグリコルの経済学者たちの新しい研究によれば、ブロックチェーン上に表示される手数料は、実際の請求書の一部に過ぎないとされています。

法定通貨間の換算コスト、流動性、決済に必要なインフラを考慮に入れると、国境を越えた支払いの総コストは18から180ベーシスポイント、つまり転送額の0.18%から1.80%に達します。これは、関係する通貨の流動性や法定通貨とステーブルコイン間のゲートウェイの質によって異なります。

したがって、オンチェーンの転送コストは、ユーザーが実際に負担する経済的コストを反映していません。このコストを測定するには、法定通貨の引き落としから受取人が自国通貨で実際に利用可能な資金を受け取るまでの支払いの全過程を考慮する必要があります。

重なり合う三層のコスト

クレディ・アグリコルは、これらのコストの差異を説明するために、三つの手数料の源を区別しています。第一は、通常は低いブロックチェーン上の取引手数料です。第二は、支払いの出入りにおける法定通貨とステーブルコイン間の換算から生じます。最後に、送信者と受取人の間で支払いを送るための金融インフラのコストを加える必要があります。

銀行のシミュレーションによれば、総コストは使用される通貨によって大きく異なります。両方の通貨が流動的で、換算が最適化されている場合、支払いは37ベーシスポイント、つまり転送額の0.37%になります。標準的な法定通貨のランプを使用すると、このコストは50ベーシスポイント（0.50%）に上昇します。一方の通貨が流動性が低い場合、コストは90ベーシスポイント（0.90%）に達します。両方の通貨が流動性が低い場合、コストは130ベーシスポイント、つまり送金額の1.30%に近づきます。

言い換えれば、同じステーブルコインが同じブロックチェーン上で使用される場合でも、関係する通貨によってコストが三倍以上になる可能性があります。クレディ・アグリコルによれば、最終的なコストを決定するのはブロックチェーンのパフォーマンスではなく、主に通貨の流動性と法定通貨をステーブルコインに変換するためのインフラの効率性です。

印象的なシナリオの例

この主張を説明するために、研究は7月にOpenFXが発表したケースを取り上げています。二つのサービスプロバイダーが、メキシコからドバイに50百万ドルをUSDCを介して転送する必要があります。最初のプロバイダーは18分で資金を利用可能にしますが、二番目は約36時間かかります。

どちらの場合も、ブロックチェーンは数秒で役割を果たしました。しかし、現地の銀行間システムへのアクセスと、出金時のディルハムの流動性が大きな違いを生みました。オンチェーンでの可視的な時間は、実際の経済的な転送時間ではありません。

暗号にますます関与するフランスの銀行

この発表は、クレディ・アグリコルからのものであり、無視できません。グリーンバンクは、最近数ヶ月でデジタル資産の分野で加速しており、特にイーサリアムブロックチェーン上で自社のユーロステーブルコインであるEURXTを立ち上げました。子会社のCACEISも、2025年6月にフランス初のMiCAライセンスを取得した銀行となりました。

研究は慎重な結論で締めくくられています。ステーブルコインは、特に流動的な回廊や統合されたランプ、大量の取引において実際の利益を提供する可能性があります。しかし、伝統的なレールに対する経済的な優位性は、著者たちによれば、依然として厳密な公的データによって証明される必要があります。