中金：AIリスクをヘッジする方法は？

著者：中金大類資産配置：李昭、袁帅、杨晓卿、王添翼

AI取引から「AIドル」へ、ドルは世界の株式市場の分化の「境界線」となる

国際通貨秩序の再構築の背景の中で、私たちは「ドル離れ」が依然として大勢の流れであり、ドルは長期的な価値下落の圧力に直面していると考えています。しかし、2026年以降、ドルの動向は一時的に強く、地政学的な対立によるインフレ圧力に加えて、AI市場が重要な支えを提供する可能性があります。一方で、先進的なチップ、クラウドサービス、計算能力などAI産業チェーンの越境取引は多くがドル決済を採用しており、産業の拡大は一時的にドル需要を増加させ、いわゆる「AIドル」効果を形成する可能性があります。もう一方で、AI投資は関連する経済圏の成長エネルギーを強化し、特にアメリカでは、2026年の実質GDPの増加の約30%がAIから来ると予測されています。経済成長の弾力性は米連邦準備制度の利上げを促進し、米国債の利率上昇はドルを押し上げます。しかし、AIの恩恵を受けにくい経済圏にとっては、ドル高による外部資金調達条件の厳格化や資本流出の圧力が、逆に経済や市場のパフォーマンスを悪化させる可能性があります。

このメカニズムの影響の下で、**ドルはAI革命における世界の株式市場の分化の境界線となります：**2026年以降、AI産業チェーンに深く関与するアメリカ、日本、韓国の株式市場はドルと正の相関関係を持ち、AIの恩恵が比較的限られているインドの株式市場やハンセン指数はドルと負の相関関係を持っています。

図表1：2026年以降、日経225指数とドルは正の相関関係

資料出所：Wind、中金公司研究部

図表2：2026年以降、韓国KOSPI指数とドルは正の相関関係

資料出所：Wind、中金公司研究部

図表3：2026年以降、ハンセン指数とドルは負の相関関係

資料出所：Wind、中金公司研究部

図表4：2026年以降、インド株式市場とドルは負の相関関係

資料出所：Wind、中金公司研究部

図表5：2026年以降のドル指数と主要資産の動向の相関関係：ドルは世界の株式市場の分化の「境界線」となる

注：各種資産データは10月8日まで。

資料出所：Wind、中金公司研究部

AI取引の変動が大きくなり、防御的資産の増配に加え、ドル安取引もヘッジの選択肢として考えられる

AI革命はまだ初期段階にありますが、市場はすでに主要企業の成長の鈍化や、将来のリターンが現在の大規模な投資をカバーできるかどうかを懸念し始めています。市場は、アメリカのAI七巨頭の資本支出の前年比増加率が2026年の約90%から2027年には36%に減少すると予測しています。投資リターンの不確実性はAI資産の変動をさらに悪化させています。

図表6：市場は2027年のAI資本支出が依然として増加すると予測していますが、増加率は明らかに鈍化しています。

資料出所：Bloomberg、中金公司研究部

このような背景の中で、**現金、中期国債、高配当株などの防御的資産の増配は合理的です。**その上で、前述の分析に基づき、AI取引の冷却はアメリカの相対的な成長優位性とドル需要を弱める可能性があり、ドル安取引もAI資産の調整圧力をヘッジすることが期待されます。

ドル安取引のもう一つの利点は、その利益シナリオがAI市場の弱化に限らないことです：もし米国とイランの状況が緩和されて油価が下落するか、米国のインフレが明らかに改善されて米連邦準備制度が利下げに転じる場合、AI資産は流動性の改善から恩恵を受け、ドル安取引もその恩恵を受ける可能性があります。この時、AI株も同時に上昇する可能性があります。したがって、単純にAI資産を減少させるのではなく、ドル安取引を配置することで、AIの上昇の利益を保持しつつ、さまざまなシナリオでポートフォリオの保護を提供することができます。

このヘッジ論理の主なリスクはドル流動性危機です。もしAI市場が急激に調整され、世界の資産が集中して売却され、投資家がドル現金を求めて殺到する場合、ドルは強くなり、株式とは逆相関の動きをする可能性があり、ヘッジ能力が失われることになります。しかし、現在のAI市場の調整は主に投資リターンの懸念からリスク選好が低下し、資産の再配置が行われているものであり、無秩序な流動性ショックにはまだ至っておらず、ドルとテクノロジー株はむしろ正の相関関係を持つ可能性が高いです。最近の米国株のテクノロジー株の調整期間中、ドル指数も10月14日の高値から反落しており、この判断と一致しています。

上記の分析は主に為替レートと株式市場の短期的な関係に焦点を当てていますが、長期的に見ると、AI革命が成功しても株式の上昇がドルの価値上昇を伴うとは限りません。その理由は「逆バサ効果」による実質為替レートの下落圧力です。

金はドル安取引の配置において有効なツールであり、増配を推奨

ドル安取引の配置において、最も直接的な方法はドルをショートすることですが、外国為替取引には多くの制約があるため、金の増配はより便利な戦略表現となるかもしれません。理論的には、金はドル体系の代替資産であり、ドルと負の相関関係にありますが、金価格は同時に金利、インフレ、避難需要などの複数の要因の影響を受けるため、この関係は歴史的に常に安定しているわけではありません。しかし、2026年に入ってから、金とドルの負の相関関係は明らかに強化され、相関係数は-81.2%に達しています。ドルと金は一枚のコインの裏表であり、金の増配はドル安取引の有効なツールとなります。

図表7：2026年以前、金とドルの相関関係は安定していなかった

資料出所：Wind、World Gold Council、中金公司研究部

図表8：2026年以降、金とドルの負の相関関係が明らかに強化され、相関係数は-81.2%に達しています。

資料出所：Wind、World Gold Council、中金公司研究部

これに対して、油価や米国債利率が金に与える影響は、より段階的な乱れとして現れます：年内の油価の大幅な上下動は金価格の動向を持続的に主導することはなく、米国債の利回り上昇も金のパフォーマンスを常に抑制することはありません。

図表9：5-6月の油価下落は金にとって好材料ではなく、8月の油価大幅上昇も金を抑制しませんでした。

資料出所：Wind、World Gold Council、中金公司研究部

図表10：7月以降、米国債利率は加速的に上昇しましたが、金の8月の上昇を妨げることはありませんでした。

資料出所：Wind、World Gold Council、中金公司研究部

金以外にも、米国債もドル安取引の配置の潜在的な選択肢ですが、勝率は金よりも低い可能性があります：もしドル安がインフレの低下や米連邦準備制度の利下げによって引き起こされる場合、金と米国債の両方が恩恵を受ける可能性があります；しかし、ドル安がアメリカの債務リスクの上昇やドルの信用の揺らぎによって引き起こされる場合、金は代替資産需要から恩恵を受けるかもしれませんが、米国債は期間プレミアムの上昇により下落する可能性があります。

歴史的な振り返りも上記の判断を支持しています。2000年以降、少なくとも14日間続いた91回のドル下落期間を振り返ると、金は84回上昇し、勝率は92.3%に達し、区間収益率の中央値は5.46%でした。同期間中、2年物および10年物の米国債利回りが低下した割合はそれぞれ68.1%と64.8%でした。

図表11：2000年以来のドル指数下落期間中、金の上昇勝率は他の主要資産よりも高い

資料出所：Wind、中金公司研究部

以上のことから、私たちは高配当株、現金、中期国債の増配に加えて、金の配置を増やし、ドル安取引を配置してAI資産リスクをヘッジすることを推奨します。米国債の配置のコストパフォーマンスも徐々に向上する可能性があるため、密接に注視することをお勧めします。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。