トークン化による気象デリバティブの民主化は、暗号通貨の最も重要な実世界のユースケースかもしれない

「1980年代以来、登録された気象関連の損失イベントの数は3倍になり、インフレ調整後の損失は5倍に増加しました。これらの傾向は続く見込みで、世界のGDPの20％に相当する資産を脅かす可能性があります。」

これは、カナダの首相マーク・カーニーが2021年の著書『Value(s): Building a Better World for All』で気候リスクについて語った言葉です。

私は最近、この600ページの本を読み終えましたが、多くの面で目を開かされました。特に、2012年から2014年までムンバイの通貨および商品リサーチデスクで働いていた際に追跡していた気象の分野についてです。私の仕事の一部は、気象予報や時には気象デリバティブ、具体的には暖房度日（HDD）や冷却度日（CDD）に基づくオプションの価格を追跡することでした。

当時、これらの気象オプションがどれほど壊れていて、断片化され、知られていないものであるかに驚かされました。これにより、世界の大多数の人々が気象や気候リスクの金融的な壊滅にさらされているのです（物理的リスクは言うまでもありません）。

今、暗号通貨の世界で10年を過ごした後、トークン化、ブロックチェーン、スマートコントラクトの最も重要な実世界のユースケースは、気象デリバティブのトークン化であり、単に債券などの伝統的な収益生成資産のデジタル倉庫を作ることではないと信じています。

その理由を説明します。

気象デリバティブは、特定の気候条件が事前に設定された閾値を超えたときに支払われる金融商品です。例えば、公共事業会社は、冬の気温が異常に温かいままであれば支払われる契約を購入するかもしれません。これにより、暖房需要と収益が減少します。航空会社は、嵐によるフライトキャンセルのコストに対してヘッジをかけるかもしれません。インドの農家は、モンスーンの失敗に対して保護を求めるかもしれません。

これらの金融商品は、気象が世界経済における最大のヘッジされていない金融リスクの一つであるために存在しています。世界気象機関の推定によれば、気象関連の災害は過去10年間で2兆ドル以上の世界経済損失を引き起こしています。

伝統的な気象デリバティブ市場は壊れている

問題は、このリスクを管理するために構築された市場自体が壊れていることです。

気象デリバティブは非常に特定的で、主にローカライズされたリスクに基づく特注の契約であり、短期的なものが多いため、二次取引活動が著しく制限されています。市場全体の名目価値は約250億ドルで、金利や信用デリバティブ市場に比べると丸め誤差に過ぎず、過去10年間に記録された2兆ドルの気象関連損失に対しても同様に驚くべき丸め誤差です。潜在的な災害の規模は言うまでもありません。

また、気象関連の金融リスクは、極端なイベントによって引き起こされる破壊に限らないことも注目に値します。カーニーはこれを物理的リスクと呼んでいます。

同様に重要な移行リスクも存在します。世界経済が低炭素経済に移行する中で、カーニーは、政策や技術の変化がストランド資産から数十億ドルの損失を引き起こす可能性があると主張しています。ストランド資産とは、新しい規制フレームワークや新興技術に準拠しなくなった資産であり、したがってかつての価値を保持しなくなったものです。

現在の気象デリバティブ市場は、これらのリスクを適切に処理するための準備が整っていません。今日存在する市場は、限られた契約の標準化、弱い価格透明性、重要なカウンターパーティリスクに悩まされる断片化された特注市場です。エネルギー公共事業会社などの大規模な機関が市場を支配しており、すべての契約の約40％を占め、農業が25％で続きます。気象リスクに最もさらされている人々、つまり小規模農家、気候に脆弱な新興市場の小規模物流業者、マイクロビジネスは、これらの金融商品にアクセスできません。市場はあまりにも小さく、流動性がなく、透明性がないため、ブルームバーグ端末と機関のバランスシートを持たない人々が追跡し、ナビゲートすることはできません。

言い換えれば、最も重要な気候関連の金融リスクに直面しているメインストリートは、リスクをヘッジする手段を実質的に持たない状態に置かれています。世界が気候リスクを管理するために設計された市場は、その役割を果たせておらず、その失敗は技術的なものではなく構造的なものです。

天候デリバティブのトークン化による民主化

ここでトークン化が登場し、私は暗号産業が天候リスクヘッジの民主化において本当に重要な役割を果たすと考えています。これは、単に伝統的な利回りを生む資産（債券など）をオンチェーンで提供することよりも、はるかに重要な取り組みだと思います。

天候デリバティブをブロックチェーン上に置くことの核心的な利点は理論的なものではありません。スマートコントラクトは、検証された天候データが事前に設定された閾値を超えたときに自動的に支払いをトリガーでき、手動処理、紛争、遅延、カウンターパーティリスクを回避します。トークン化された天候デリバティブを使えば、雨に依存する経済の農家は、失敗したモンスーンに対してヘッジするためにゴールドマン・サックスとの関係を必要としなくなります。検証された降雨データを読み取り、自動的に支払いを行うスマートコントラクトに基づくパラメトリック保険商品は、原則として気候リスクを適切に価格付けし分配する市場の正しい形です。

*Value(s)*の中で、カーニーはこう述べています。「私たちは、金融市場が気候政策と連携してその影響を最大化する必要があります。適切な基盤があれば、金融システムは明日のリスクをより良く理解し、投資家にとっての価格付けを改善し、政策立案者のより良い意思決定を促し、低炭素経済へのスムーズな移行を実現する好循環を築くことができます。」

トークン化は、伝統的な市場を制約してきた流動性とアクセスの問題にも対処します。部分的な所有権により、天候リスクは小さな単位に分割され、その結果として得られるコンポーザビリティは、天候デリバティブを貸付プロトコル、保険商品、利回りを生む金融商品と統合することを容易にします。すべての取引、すべてのポジション、すべての決済が公開ブロックチェーンに記録される透明性は、歴史的に価格発見を困難にし、参加を制限してきた不透明性に対処します。

トークン化された天候デリバティブは、それに供給されるデータが信頼できる場合にのみ機能します。これがオラクル問題、つまり、改ざん防止のリアルタイム天候データをブロックチェーンに、スマートコントラクトが信頼できる形で取り込むことです。そして、すでにいくつかの企業がこの問題に取り組んでいます。

韓国の気象ビッグデータプラットフォームであるKweatherと、データ中心のブロックチェーンネットワークであるFlareは、温度、降雨量、その他の気候変数をオンチェーンに持ち込むための意向書に署名しました。彼らは、DeFi、パラメトリック保険、気候リスク市場向けの天候金融商品を可能にすることを目指しています。この取り組みはまだ非常に初期段階であり、パイロットプロジェクトであり、意向書は作業製品ではありません。

トークン化は気候変動を解決するものではありません。しかし、それは私たちがそれを管理するために必要だった市場を修正するかもしれません。天候リスクがますます増大する世界において、それは小さなことではありません。

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