Aaveのネイティブビットコイン担保がWBTCプールの赤字を引き起こす

Aaveが提案したネイティブビットコイン貸出市場は、担保をビットコインのまま保持し、外部の清算者に即座に支払うためにラップドビットコイン（WBTC）を借りることになります。これらの支払いを資金提供するサプライヤーは、資金提供された保護なしで、いかなる決済不足にも直面することになります。

バビロンラボの10月14日の提案における設計は、迅速な清算をビットコイン担保の遅い償還から分離しています。そのオープンルートは、許可された買い手がボールトを引き継ぐまで、Aaveの共有流動性プール（ハブ）からWBTCを引き出します。

直接のキーパー経路では、認可されたオペレーターが返済を資金提供し、BTC自体を償還します。

Aaveのコメント要求には、フィードバック、条件付きスナップショット投票、および完全なリスクパラメータを持つ最終的なオンチェーン提案が次のステップとしてリストされています。

誰が待機資金を提供するのか

借り手は、ビットコイン上の個別のタプロートボールトにBTCをロックし、Aaveはそれをユーザー間で取引できない制限付きERC-20会計トークンを通じて認識します。清算決済に使用されるWBTCは別の資産です。

ポジションが清算可能になると、外部の清算者は統合のアダプターを通じて借り手の負債資産を返済します。押収されたボールトは、その後、AaveハブからWBTCを引き出し、オラクルベースの価格から売却割引を引いた価格で清算者に支払う清算コンポーネントであるBTCボールトスワップスポークに売却されます。

その交換により、清算者は同じ取引で譲渡可能な資産を持ち去ることができます。スワップスポークはボールトをエスクローに保持し、借りたWBTCに対して利息を負うことになります。

償還権を持つアービトラージャーは、後にボールトを取得するために引き出しと累積利息を返済し、その後ビットコイン上のBTCを請求します。

ハブ流動性は、アービトラージャーが購入する前にエスクローを資金提供します。その購入後、アービトラージャーは資本をコミットし、ビットコインの償還を待たなければならず、これはチャレンジウィンドウを通じて数日かかります。

認可されたアプリケーションボールトキーパーは、借り手の負債を返済し、押収されたボールトを自分のビットコインキーに直接償還することができます。これにより、スワップスポークのハブ引き出しをバイパスします。この経路では、キーパーが返済を資金提供し、BTCの決済を待ちます。

借り手の全負債がそのボールトの価値が消費される前に清算されると、清算者は残りをWBTCで借り手に補償しなければなりません。直接のキーパー経路でも、この余剰支払いのためにWBTCが必要になる場合があります。

報告された赤字は依然として資本を必要とする

スワップスポークのWBTC借入は、借り手の元のローンに加えて第二の負債を生み出します。その返済は、エスクローされたボールトが指定された条件で適格な買い手を引き付けることに依存します。

ボールトの現在の価値がもはやそのハブの負債をカバーしない場合、アービトラージャーはそれを購入することができます。返済は、ボールトの価値から予約されたアービトラージャーマージンを引いた額に制限され、未払いの残高は同じ取引でハブに赤字として報告されます。

予約されたマージンは、ボールトを購入するインセンティブを保持し、損失を認識しながら購入を完了するメカニズムを可能にします。

Aave V4の赤字文書は、認識と排除を分けています。赤字をカバーすることは、認可されたアクティブなスポークに属する供給されたハブ株を消費するため、誰かの供給された資本が会計バランスを回復するコストを負担しなければなりません。

TokenLogicの9月のカバレッジフレームワークは、引き出された特定のハブ資産の供給者に赤字のリスクを置き、発生したスポークを別々に追跡します。

そのフレームワークの下では、提案されたWBTCの引き出しにおける不足は、そのハブ資産の供給者に影響を与えることになりますが、保護が割り当てられていればそれを吸収します。

このフレームワークは、Umbrella保護が設定されている場合の最初の損失層としてDAO赤字オフセットを説明しています。その初期の推奨は、3つのコア貸出市場、すなわちWETH、USDC、USDTをカバーしています。

WBTCの資金調達はその初期の範囲外であり、バビロン提案は資金提供されたWBTCのバックストップを指定していません。

これにより、最終的な資金ハブ、引き出し制限、および市場の最終的なリスク配分に対する専用の保護材料が残ります。提案された損失記録メカニズムは、バックストップ資金を別の決定として残します。 AaveとBabylonの提案されたWBTCの決済は、資金提供された保護が損失を吸収しない限り、エスクローの不足をハブ供給者に残します。

流動性は赤字が発生する前にオープンルートを制約する可能性があります。バビロンの公共安全文書は、ハブのWBTC流動性またはスワップスポークの許可が不十分な場合、許可なしの清算が元に戻ると述べています。

登録されたアービトラージャーは直接の償還を使用できますが、利用可能な清算人は狭まります。

この依存関係はトレードオフを示しています：ハブ資金は清算参加を広げますが、直接のルートはビットコインを請求し、決済を資金調達するためにすでに装備されているオペレーターに依存します。

清算をトリガーする許可は、BTCを償還する許可とは異なります。償還権はボールトの支出構造に組み込まれています。

バビロンの独自のSCRIPTフレームワークは、第三者の検閲からの自由をタイトル保持および担保の裏付けとは別に評価します。オープンな清算トリガー、許可された償還者、および一時停止権限の提案された組み合わせは、出口の可用性にとって重要な区別を作ります。

バビロンの安全文書は、預金者または委任されたオペレーターに、保存されたボールト特有のアーティファクトを使用して無効な請求に異議を唱える方法を提供します。これはタイムリーな行動を必要とします。移行中のセキュリティ評議会は支払いをブロックできますが、ビットコインを再配分することはできません。

今後のコントロールと設定

ARFCは、スポークとその資金ハブのガバナンスをAave DAOに割り当てます。また、LlamaRisk、Babylon Labs、Aave Labsの2-of-3マルチシグに別のスワップスポーク構成役割を割り当てます。バビロンプロトコルのガバナンスは、公共のタイムロックを通じてその構成とアクターセットを制御します。

ARFCは、TBVの凍結が出口を保持し、一時停止がそれを停止すると述べています。公共テストネットの文書は、代わりにソフトおよび完全な一時停止を説明し、すでに利用可能なビットコイン回復パスが別の保護を保持します。

BabylonSpokeのプルリクエストは、担保額によって制限されたマネージャーゲートの清算を提案します。最終的な構成とフォローアップのセキュリティレビューは、展開にとって重要です。

バビロンは、監査契約が5つのコンポーネントをカバーし、Coinspect、ABDK、およびZellicがメインネット前に最終変更を再監査していると述べており、フォローアップレポートは最終化されたときに共有される予定です。

借り手にとって、未払いの設定は、彼らのボールトがどれだけの負債を支えることができるか、そして清算コストが何であるかを決定します。ハブ供給者にとって、重要な条件は、決済コンポーネントが引き出すことができるWBTCの量、返済の価格設定、そして不足を吸収するための資本が何であるかです。

これらの条件は、提案されたネイティブビットコイン担保に伴う財務リスクを決定します。

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