Hyperliquid wnioskuje o pięć zmian w regulacjach SEC dotyczących kryptowalut

Hyperliquid Policy Center przedstawiło pięć rekomendacji dotyczących zmiany propozycji regulacji SEC dotyczącej kryptowalut, przed zakończeniem konsultacji 20 października 2026 roku.

Kluczowe punkty

• Hyperliquid wnioskuje o zmiany dotyczące airdropów, handlu, ochrony dla deweloperów, wykupu i rejestracji państwowej.
• Airdropy bez płatności powinny pozostać zasadniczo poza wymogiem inwestycji pieniężnej.
• Projekt przewiduje zwolnienia dla zbiórek funduszy z limitami 5 i 75 milionów dolarów.
• Grupa chce, aby ochrona federalna obowiązywała również po spełnieniu warunków safe harbor.

Pięć zmian w regulacjach SEC dotyczących kryptowalut

Wnioski dotyczą zarówno emisji tokenów, jak i tego, co dzieje się później: handel, certyfikacja deweloperów i obowiązki państwowe dotyczące papierów wartościowych. Są skierowane do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd i mają na celu zmianę ram regulacyjnych zwanych Regulacją Aktywów Kryptograficznych.

Projekt zawiera oddzielne zwolnienia dla zbiórek funduszy, z różnymi limitami i terminami. Kwalifikujące się projekty mogłyby zebrać do 5 milionów dolarów w ciągu czterech lat z zwolnieniem dla startupów.

Inne zwolnienie pozwoliłoby na zebranie do 75 milionów dolarów w okresie 12 miesięcy.

Według centrum wartość tych zwolnień zależy częściowo od tego, czy tokeny mają działający rynek do transferów lub sprzedaży. Dlatego wnioskują, aby SEC zajęła się również działalnością po początkowej dystrybucji.

Airdropy i handel wtórny: potrzebne jaśniejsze zasady

Hyperliquid chce, aby ostateczne zasady sformalizowały już przyjętą interpretację SEC: otrzymywanie tokenów bez płatności zasadniczo nie spełnia wymogu inwestycji pieniężnej. Centrum wnioskuje, aby władze skupiły się na jednym punkcie: czy odbiorcy wymienili konkretne i definiowalne wynagrodzenie za te aktywa?

Takie podejście oddzieliłoby obowiązki administracyjne, takie jak łączenie portfela czy przeprowadzanie kontroli sankcji, od pracy wykonywanej w zamian za tokeny. Dla grupy wyraźne określenie różnicy dałoby deweloperom i odbiorcom jaśniejsze oczekiwania podczas rozwoju sieci.

W sprawie handlu wtórnego centrum wnioskuje do SEC o wyjaśnienie, czy aktywa emitowane z proponowanymi zwolnieniami mogą być następnie wymieniane za pośrednictwem protokołów zdecentralizowanych lub innych pośredników. Projekt porusza pewne zwolnienia dla ofert, ale nie przedstawia pełnych ram dla wymiany po emisji.

Wniosek dotyczy również protokołów i uczestników, którzy ułatwiają wymiany, nie będąc zarejestrowanymi jako pośrednicy. Centrum uznaje, że przepisy dotyczące papierów wartościowych dla giełd, brokerów i dealerów nadal mają zastosowanie tam, gdzie jest to istotne.

Certyfikacja deweloperów i automatyczne wykupy

Hyperliquid kwestionuje warunek certyfikacji safe harbor dla deweloperów. Według nich projekty nie powinny być zmuszone do sugerowania, że ich tokeny w przeszłości wiązały się z umowami inwestycyjnymi, aby uzyskać ochronę.

Projekt oferuje safe harbor warunkowy dla kryptowalut, które nie są już powiązane z takimi umowami. Centrum chce, aby projekty mogły certyfikować, że ich tokeny nigdy nie miały tego związku.

Wnioskują również, aby ochrona obejmowała również okresy, w których kontynuowane są niezbędne prace zarządzające. Dziś, według ich interpretacji, ochrona wchodziłaby w życie tylko wtedy, gdy ta praca kończy się lub zostaje przerwana na stałe.

W sprawie wykupów tokenów grupa proponuje rozróżnienie między zakupami realizowanymi automatycznie zgodnie z zasadami opublikowanymi na blockchainie a tymi podejmowanymi przez scentralizowanego operatora. Te mechanizmy, twierdzą, nie powinny automatycznie otrzymywać tego samego traktowania przy ocenie, kto kieruje działalnością gospodarczą.

Rekomendacje wnioskują również o uwzględnienie wskazówek personelu dotyczących wykupów i użycie spójnej terminologii wokół <>. Centrum ostrzega przed traktowaniem validatorów jako grupy scentralizowanej tylko dlatego, że dzielą te same zachęty.

Ochrona federalna również po safe harbor

Hyperliquid chce, aby przewaga federalna w niektórych zasadach dotyczących rejestracji papierów wartościowych pozostała ważna również po tym, jak projekty spełnią warunki safe harbor. Propozycja ta zniosłaby niektóre wymagania stanowe dla kwalifikujących się ofert i dla późniejszych transakcji.

Grupa ostrzega, że utrata tych ochron w późniejszym czasie mogłaby pozostawić deweloperów lub posiadaczy przed kwestiami rejestracji stanowej. Rozróżniają zwolnienia SEC od szerszych ram legislacyjnych, takich jak CLARITY Act, przyznając, że przepisy stanowe dotyczące oszustw i działalności poza zwolnieniami nadal będą miały zastosowanie.

Propozycja pozostaje przedmiotem przeglądu i zmian po konsultacjach. Termin na publiczne komentarze ustalono na 20 października 2026.