Święty Graal DeFi w moim sercu

Autor: timzz

W przeszłości dolar amerykański opierał się na dominacji amerykańskich sił zbrojnych i propagandy w światowych finansach.

Obecnie blockchain jest nowoczesnym odpowiednikiem amerykańskich sił zbrojnych i propagandy.

Masowe przenoszenie akcji amerykańskich na blockchain oraz przyszłe połączenie emisji aktywów (nowy typ aktywów łączący tradycyjne i kryptowalutowe) przyniosło nowy rozwój dla DeFi. Po emisji nowych aktywów, pierwszymi beneficjentami są protokoły handlowe, a po włączeniu opłat w Uni, w ciągu ostatnich kilku miesięcy wartość FDV Uni wzrosła trzykrotnie. W tym artykule omówię, dokąd zmierza trend po handlu oraz mój osobisty Święty Graal DeFi.

Dlaczego potrzebujemy DeFi

Zanim porozmawiamy o DeFi, warto najpierw wyjaśnić, dlaczego jest ono potrzebne.

W przeszłości utrzymanie dominacji dolara opierało się na amerykańskich siłach zbrojnych i propagandzie. Udział dolara w światowych rezerwach walutowych przedstawia poniższy wykres. Choć w ciągu ostatnich 10 lat spadł z 65% do 58%, nadal pozostaje dominującą walutą rezerwową. W ostatnich 10 latach, z emisją obligacji skarbowych USA sięgającą 40 bilionów dolarów, deficyt budżetowy w 2025 roku wyniesie 1,8 biliona dolarów, a w 2026 roku również przekroczy 2 biliony dolarów. Udział deficytu budżetowego w PKB znacznie przewyższa wzrost PKB (~5,8% w porównaniu do ~1,9-2,2%), a niektóre gospodarki już podejmują kroki w celu zmniejszenia ryzyka związanego z dolarem i obligacjami skarbowymi. Dla dolara blockchain może być kolejnym eliksirem życia; Stany Zjednoczone mogą wykorzystać technologię blockchain do dystrybucji dolara, obligacji skarbowych oraz aktywów związanych z dolarem, a emisja stablecoinów, handel, pożyczki i instrumenty pochodne związane z DeFi stanowią główne substancje czynne tego eliksiru. (Szczegółowe omówienie: https://x.com/timzz_sleep/status/1942134973584040433)

Rezerwy walutowe

Rozwój zjawisk często nie jest liniowy. Już w 2017 roku marzyłem o STO (Security Token Offering), które mogłoby przynieść nową narrację i fundusze dla przemysłu kryptowalutowego. Dopiero w 2026 roku, dzięki wzrostowi akcji AI oraz tokenizacji akcji na Binance i Robinhood, ta narracja zaczęła się naprawdę rozwijać. W ciągu ostatnich kilku tygodni zarówno SEC, jak i CFTC ogłosiły odpowiednie przepisy dotyczące innowacji, a co do Clarity Act, myślę, że "lepiej późno niż wcale". Powód jest prosty: blockchain to nowoczesne amerykańskie siły zbrojne i propaganda, a pytanie do rozważenia brzmi, kto ma produkować broń, a nie czy należy ją produkować.

Pięć podstawowych modeli biznesowych DeFi

Po tylu długich wywodach przejdźmy do sedna sprawy - mojego Świętego Graala DeFi.

Pięć podstawowych modeli biznesowych DeFi: emisja stablecoinów/aktywa, pożyczki, zarządzanie aktywami/agregacja zysków, handel, instrumenty pochodne.

Na podstawie rankingu przychodów (Revenue) protokołów DeFillama w pierwszej piętnastce, pięć emitentów stablecoinów generuje 79,8% przychodów w ciągu 30 dni wśród top 15 protokołów; następnie DEX z udziałem 11,8%, handel często przyciąga pierwszą falę wzrostu związanej z emisją aktywów; wiodący w instrumentach pochodnych Hyperliquid ma 6,6% udziału; następnie pożyczki z 1,8% udziału, gdzie niski udział wynika głównie z tego, że zyski protokołów pochodzą z różnicy w oprocentowaniu pożyczek, a większość odsetek płaconych przez pożyczkobiorców trafia do pożyczkodawców, a protokoły zatrzymują tylko część jako zysk. Ponieważ jesteśmy na początku rynku byka, modele zarządzania aktywami i agregatorów zysków jeszcze nie weszły do top 15, ale przewiduje się, że w przyszłości pojawią się protokoły podobne do funduszy rynku pieniężnego w tradycyjnych bankach.

Przychody według protokołu top 15 - Defillama

Święty Graal DeFi to prawo do emisji pieniądza

Emisja stablecoinów/aktywa, przychody pochodzą bezpośrednio z aktywów rezerwowych lub odsetek z nadmiernych zabezpieczeń. Po osiągnięciu skali, marginalne koszty są bardzo niskie, a także mają przewagę pierwszeństwa.

Obecnie według wolumenu emisji, Top 3 to Tether, Circle i Sky.

Model emisji stablecoinów Circle i Tether opiera się na krótkoterminowych obligacjach skarbowych, dolarach amerykańskich jako zabezpieczeniu, a następnie emitują odpowiednie stablecoiny. Większość zysków protokołu pochodzi z SOFR, a w warunkach wysokich stóp procentowych zyski protokołu są znaczne. Istnieje jednak ryzyko, że podobnie jak w latach 2021-2022, SOFR i zyski z krótkoterminowych obligacji skarbowych mogą wynosić 0, co znacznie wpłynie na zyski protokołu.

Mechanizm emisji stablecoinów Sky opiera się głównie na nadmiernym zabezpieczeniu, korzysta z pierwotnego modelu DeFi. W ostatnich latach, z powodu wzrostu stóp SOFR, Sky zwiększyło udział RWA w strukturze zabezpieczeń, ale w porównaniu do Tether i Circle, ma większą elastyczność, mogąc przechodzić między RWA a DeFi w zależności od warunków rynkowych. Dodatkowo, model zarządzania subDAO sprawia, że protokół jest bardziej odporny.

Stablecoiny mają tzw. niemożliwy trójkąt: decentralizacja, efektywność kapitałowa i stabilność cenowa. Tether, Circle i Sky mają swoje przewagi w tym niemożliwym trójkącie. Jednak tylko Sky ma względnie zdecentralizowany model, a nie jest jedynym podmiotem.

"Bank centralny" emituje aktywa, "bank komercyjny" dystrybuuje aktywa

Święty Graal DeFi to prawo do emisji, a dystrybucja aktywów po emisji jest również kluczowym elementem dla wszystkich "banków centralnych". Dystrybucja ta obejmuje płynność stablecoinów, handel, pożyczki, płatności itp.

Dystrybucja USDT ma przewagę pierwszeństwa, a transakcje na różnych CEX oraz płatności w regionach poza Ameryką Północną stanowią bariery dla USDT.

Dystrybucja USDC obejmuje transakcje instrumentów pochodnych na Coinbase, Hyperliquid itp. Problem polega na tym, czy po usunięciu ukrytych subsydiów można nadal utrzymać tę dystrybucję oraz jakie będą bariery konkurencyjne Circle po emisji wielu "USDC".

Dystrybucja USDS/DAI pochodzi z głębokiej integracji różnych kanałów DeFi i opiera się na subDAO, takich jak Spark, aby się rozwijać. Model subDAO pozwala Sky zachować funkcje banku centralnego, a jednocześnie mobilizować inne niezależne zespoły, aby wspierać rozwój USDS/DAI jako głównej osi.

Spark opiera się na "banku centralnym" jako "bank komercyjny", posiada dość rozwinięty model dystrybucji kapitału (warstwa płynności Spark + pożyczki Sparklend) i wykorzystuje USDS jako warstwę pośrednią, aby stworzyć warstwę wymiany walutowej dla stablecoinów, oferując płynność wymiany dla nowych stablecoinów, takich jak RLUSD, pyUSD.

DeFi dopiero się zaczyna

DeFi dopiero się zaczyna, a następne 4 lata będą okresem głębokiej integracji DeFi z amerykańskim systemem finansowym. Stany Zjednoczone będą dystrybuować amerykańskie aktywa za pomocą blockchaina, a zyski z akcji amerykańskich będą częściowo przekształcane w BTC i złoto, co będzie prowadzić do wzajemnych korzyści i nieprzerwanego rozwoju.

"Banki centralne" DeFi oraz "banki komercyjne" oparte na "bankach centralnych" będą miały ogromny okres rozwoju.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.