«Ризики всюди!» Значне зростання волатильності на ринку

Ринок свопів повністю врахував очікування підвищення процентної ставки Федеральної резервної системи у вересні та передбачає можливість повторного підвищення цього року.

Автор: Бу Шуцин, Wall Street Insights

Літні дні спокою для інвесторів у акції вже не доступні. Цього тижня кілька ризикових подій, включаючи рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок, масову звітність технологічних гігантів та зростання цін на нафту вище 100 доларів, накладаються одна на одну, і ринок очікує волатильності.

Microsoft і Meta першими представлять свої звіти в середу, за ними послідують Apple та Amazon у четвер. Тим часом Федеральна резервна система та Банк Англії послідовно оголосять про свої рішення щодо процентних ставок, а також будуть опубліковані дані про інфляцію в Європі та PMI Китаю. Партнер Goldman Sachs Річард Приворотський зазначив, що все це відбувається на фоні короткочасного перевищення ціни на нафту марки Brent 100 доларів за барель, високих глобальних доходностей облігацій та двотижневого падіння фондового ринку.

З точки зору ціноутворення на ринку, ринок свопів повністю врахував очікування підвищення процентної ставки Федеральної резервної системи у вересні та передбачає можливість повторного підвищення цього року. Відділ ринкової інформації JPMorgan попереджає, що якщо дохідність 10-річних казначейських облігацій США знову перевищить 4,8%, акції, чутливі до процентних ставок, зіткнуться з більшим тиском.

Волатильність зростає, позиції системних інвесторів стають вразливими

Геополітичні фактори вже розігріли волатильність, а звіти про прибутки та економічні дані цього тижня можуть викликати ще більші коливання на ринку.

Згідно з історичними даними, дані Goldman Sachs показують, що в роки проміжних виборів у США волатильність на рівні індексу зазвичай починає зростати в серпні і продовжує зростати до жовтня. Річард Приворотський вважає, що колл-опціони VIX є хорошим інструментом для хеджування хвостових ризиків, і він зазначив, що ринок, швидше за все, зберігатиме волатильний характер — передбачувана кореляція залишається близькою до найнижчих рівнів за останні десятиліття, а диверсифікація пригнічує загальну волатильність ринку.

Технічний аспект також заслуговує на увагу. MSCI World Index стикається з явним опором близько 4885 пунктів. Стратегі Deutsche Bank, включаючи Парага Татте, зазначають, що позиції системних інвесторів знаходяться на 70-му процентилі, що вважається високим рівнем. Якщо волатильність зросте або фондовий ринок проб'є вниз, ця позиція зіткнеться з великою вразливістю.

Крім того, на минулому тижні активні інвестори продемонстрували явні операції зі зниження кредитного плеча, і їх ризикова експозиція повернулася до 17-го процентилю, близького до мінімумів початку квітня, що значно нижче розумного рівня, передбаченого прибутком і макроекономічним зростанням.

Оцінки «Семи гігантів» впали до історично низьких рівнів, розбіжності посилюються

Звіти про прибутки технологічних гігантів є центральною темою ринку цього тижня. «Сім гігантів технологій» протягом кількох місяців були джерелом коштів для акцій, які виграють від ШІ, і угод з напівпровідниками, але в останній хвилі фіксації прибутків у пов'язаних секторах самі сім гігантів не отримали вигоди. За словами стратегів Deutsche Bank, коригування позицій великих технологічних акцій завершилося приблизно на три чверті, при цьому попередні позиції значно знизилися з високих рівнів.

Однак на рівні оцінок з'являються тривожні сигнали. Майбутній P/E коефіцієнт «Семи гігантів» впав до нижньої межі діапазону за останні сім років, як в абсолютному, так і в відносному вираженні. Deutsche Bank вважає, що це стиснення оцінок в основному викликане падінням цін на акції, а не переглядом очікувань прибутку, що може надати можливість для покупки на спадах.

Ринок продовжує турбуватися про капітальні витрати на ШІ, і недавнє оголошення Alphabet ще більше посилило цю тривогу, пригнічуючи бажання інвесторів знову увійти на ринок. Проте аналітики Morgan Stanley Стівен Бірд і Мішель Уівер дотримуються іншої думки; вони оптимістично налаштовані щодо теми «інтелектуальної супермагистралі» і рекомендують утримувати акції компаній, що займаються паливними елементами та накопиченням енергії, компанії екосистеми обчислювальних технологій, а також великих хмарних обчислювальних компаній, які мають економію на масштабі та здатність до повернення капітальних витрат на ШІ, конкретно згадуючи Meta, Alphabet, Microsoft і Amazon.

«Враховуючи, що нещодавня корекція на ринку торкнулася ряду акцій інфраструктури ШІ, ми вважаємо, що поточний момент представляє рідкісну привабливу можливість для покупки», — написала команда Morgan Stanley. «Ми в основному оптимістично налаштовані на швидкість покращення можливостей ШІ, доходи від застосувань ШІ та пов'язані капітальні витрати.»

Заяви Федеральної резервної системи стають ключовими змінними, доходність облігацій впливає на нервову систему фондового ринку

Цього тижня, окрім звітів про прибутки в технологічному секторі, найбільшу загрозу спокою на ринку становлять дії центральних банків. Ринок свопів повністю врахував підвищення процентної ставки Федеральної резервної системи у вересні та передбачає можливість другого підвищення цього року. Будь-яка заява голови Федеральної резервної системи Кевіна Уорша буде уважно вивчена ринком.

Уорш проявляє обережність щодо прогнозних вказівок, що означає, що очікування підвищення процентної ставки більше залежатимуть від даних. Якщо ситуація на Близькому Сході ще більше заспокоїться, а ціни на нафту знизяться, це допоможе центральному банку виконати свої політичні завдання.

Відділ ринкової інформації JPMorgan підкреслює, що для фондового ринку швидкість змін процентних ставок важливіша, ніж абсолютний рівень. Ця установа зазначає, що минулого тижня дохідність 10-річних казначейських облігацій перевищила максимуми травня на рівні 4,67%, а наступна ключова точка спостереження — це максимум січня 2025 року на рівні 4,79%. «Якщо подальші дані або заяви Федеральної резервної системи підтримають подальше зростання дохідності вище 4,8%, акції, чутливі до процентних ставок, почнуть відчувати більший тиск.»