降温的通胀数据，没有改变全球资产的真正压力来源

7 月 31 日，美国 6 月 PCE 月率意外转负、核心 PCE 月增仅 0.1%，GDP 年化成长也低于市场预期，看似为通胀降温与经济放缓提供证据，但若拆解 GDP 结构，私人最终需求、消费与 AI 相关企业投资依旧保持强劲，代表经济动能并未明显恶化。这也解释了为何市场并未因数据转弱而全面押注宽松，反而将焦点放在政策可信度与全球资金成本之上。

更值得留意的是，日本政府疑似联合美方进行汇率干预、韩国同步传出美元卖出干预，日本央行虽然维持利率不变，但仍有委员主张升息，英国央行也出现三名委员支持升息，显示各国央行面对通膨与汇率压力时，对货币政策的态度仍偏向谨慎甚至鹰派。这代表全球流动性环境并未因美国单月通膨数据降温而出现根本改变，而是透过不同形式维持金融条件收紧。

另一方面，科技产业基本面依然稳健。AWS 营收优于预期、Oracle 持续扩大与 Google 合作、OpenAI 再次调降模型价格，AI 竞争已逐渐从模型能力延伸至成本效率与企业应用渗透率。相较之下，苹果中国市场与服务业务表现偏弱，则反映终端消费需求仍存在分化，未来 AI 基础建设受惠者与终端硬体厂商的估值差异，可能进一步扩大。

展望后市，市场真正需要观察的不只是美国是否降息或升息，而是全球主要央行是否同步透过利率、汇率干预及政策沟通维持偏紧的金融环境。若日本后续升息预期持续升温、亚洲央行持续介入汇市，全球套利资金流向与美元流动性仍可能持续调整，而 AI 投资与企业获利则仍将是支撑风险资产的重要基本面，两股力量的拉锯，预期将使第三季市场波动维持在相对偏高水准。

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