美联储稳定币提案将使受监管发行人的流通成为资本成本

在美联储提议的监管范围内，假设一个支付稳定币发行人流通量为10亿美元，且没有来自其储备资产以外的活动收入，则根据美联储于9月24日宣布的提案，该发行人将以2000万美元的基础操作风险资本收费开始。还需应用单独的损失历史调整和任何其他适用的资本收费。该发行人还需要有储备支持其发行的币。

该提案使稳定币的增长直接产生资本后果：流通的币越多，基础操作风险收费就越大，即使发行人从保管或其他活动中没有获得任何收入。该公式适用于获得批准的受保州成员银行的稳定币发行子公司，以及某些符合条件的州特许发行人，这些发行人将过渡到美联储监管。货币监理署的待审提案为其管辖下的发行人采取不同的路线，使用针对每个业务量身定制的资本金额和与费用相关的单独流动资产池。

美联储提议的收费如何增长

对于流通的前200亿美元支付稳定币，美联储将以2%的比例计算基础操作风险资本的发行部分。接下来的300亿美元的比例将降至1.5%，而超过500亿美元的部分将降至1%。这些是边际区间：跨越一个阈值只会改变额外发行的费率。董事会的备忘录还将发行人三年平均年度非储备资产收入的25%添加到基础中。

在没有非储备收入的情况下，流通量为100亿美元的基础发行部分将为2亿美元。这个第二个假设仍然完全在第一个区间内。这两个计算都是假设性的。

美联储还提议一个损失标量，可以根据实现的损失上下调整操作风险收费。单个发行人的操作风险收费也将反映损失调整；其总资本要求可能包括其他组成部分。

资本和稳定币储备服务于不同的目的。美联储将要求受保护的发行人保持合格的储备资产，其公允价值至少等于其流通币的面值。它还单独提议对未保险存款索赔或不足抵押的反向回购协议的储备资产收取2%的资本费用。这些可能的信用风险收费与操作风险计算分开。1:1的储备资产是与2000万美元基础资本数字分开的单独要求。

董事会备忘录将第二类限制为符合条件的发行人，这些发行人是未保险的州特许存款机构，流通的支付稳定币至少为100亿美元，并根据GENIUS法案进行过渡。100亿美元的门槛仅适用于该过渡类别。

该范围比整体美元稳定币市场更窄。监管取决于法律发行人的状态和监管机构。10亿美元的例子假设一个符合董事会监管的发行人，没有公司特定的输入。

美联储于9月24日宣布了该提案，并同时提出了一个单独的提案，说明受保州成员银行如何通过子公司申请发行支付稳定币。资本公式属于针对董事会监管发行人的提议监管框架。这两个提案都可以通过规则制定进行修订。

OCC的不同提议方法

OCC于3月的提案将为新特许或许可的发行人设定一个初始最低资本金额，基于其自身的商业计划和风险，通常在新设期间设定500万美元的底线。它还将要求与发行人的商业模式和风险概况相称的持续资本。提议的规则文本将该资本金额留给监管评估。

OCC将要求一个单独的操作后备：可随时使用的流动资产，等于12个月的总费用，与支持稳定币的资产分开识别。该后备将在干扰期间支持操作。这是一个以费用为衡量标准的流动性要求。美联储的操作风险资本收费以发行和非储备收入作为起点。

OCC确实讨论了一个基于流通币的可变资本组成部分作为替代方案，并对此征求意见。其提议的规则文本省略了该基于百分比的收费。这两种方法适用于不同的监管管辖区。每个监管机构的最终总要求仍未确定。

OCC提案于3月2日在《联邦公报》上发布，评论期于5月1日结束。对于美联储的提案，董事会表示评论将在《联邦公报》发布后60天结束；其9月24日的发布没有给出日历截止日期。下一个重要细节是美联储的损失调整的最终校准，以及每个监管机构在评论后如何解决其资本和流动性规则。

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