Polymarket改革比特币合约，币安交易量立即下降

Polymarket于10月27日采样的五分钟比特币合约使用了平均开盘和收盘基准，这一改革是在8月进行的，改变了其结算价格的激励机制。

当前的设计要求与早期研究中考察的单快照规则进行不同的风险评估。

在早期推动周期中，约820个钱包赚取的820万美元属于那项历史研究。Guangzhe Wang的新研究引用了Dai及其合著者的发现。

Wang的前后结果则指向在平均化后的头几周，币安交易模式的减弱。这为改革提供了实证测试，同时保持观察结算时间模式是否下降以及在当前规则下交易者损失多少的独立性。

10月27日的比特币市场，涵盖东部时间下午12:20至12:25，指定Chainlink的BTC/USD 60秒时间加权平均价格（TWAP）作为其结算来源。当结束基准至少与开盘基准相等时，Up胜出，否则Down胜出。

Dai、Jia和Yu的工作论文于6月30日提交至arXiv，报告了五分钟合约推出后结算时间现货流量的激增及随后的逆转。更广泛的发现涉及移动基础参考市场的激励。

Wang的新论文检查了2025年7月1日至2026年9月4日的币安一秒数据，共有82,752个比特币边界，只有五分钟合约结算。对于每个采样的五分钟窗口，他测量了币安在最后十秒内交易的成交量份额：

在60秒规则的前三周，Wang发现没有系统性迁移到早期区间，也没有早期接近行使逆转模式的再现。

这一有限观察与改革在测量模式上的有效性一致。它既不是当前钱包利润审计，也不是证明每种可能的操纵策略都已消失。

该研究测试了对改革的观察反应，其结果是一个交易模式。

两个平均值决定赌注

根据Polymarket的变更日志，加密货币上下市场于8月7日从单快照切换为Chainlink计算的平均值。开盘价和最终结算值均转向适用的TWAP数据源。

在8月14日00:00 UTC，平台将五分钟加密市场扩展至60秒。10月合约反映了两个月前引入的操作规则，其五分钟的持续时间不应与其一分钟的基准窗口混淆。

在快照规则下，异常短暂的波动可能很重要，如果它影响所选的参考价格。在平均值下，其贡献取决于它影响测量窗口的程度。

经济问题变成了预测市场位置的收益是否超过影响该平均值和执行策略的成本。

没有证据表明旧行为和经济仍然适用，历史美元收益不能被带入这一变化的计算中。

Polymarket的文档表示，它采用适用的平均值，就像它对待收盘值一样。评估有争议的结果需要在两个边界使用的参考值，以及相关报告的时间。

Polymarket的五分钟比特币合约现在比较Chainlink的开盘和收盘60秒TWAP，而不是单一价格快照。

Chainlink的时间戳文档解释了为什么在交易所图表上打印的时间是不够的。每个基础报告都有有效开始时间和观察时间戳，但报告宽度可能会有所不同，包括当后续报告吸收间隙时。TWAP根据其覆盖的持续时间加权价格。

平均值也会随着最新观察而变化，而不是自动对齐到整点分钟。因此，60秒TWAP既不是整个五分钟赌注的平均价格，也不一定是六十个等权重的刻度。

旧美元数字无法回答的问题

预测市场位置的收益与涉及基础资产的策略的净回报是不同的测量。如果移动比特币的参考价格需要交易比特币，那么这一环节及其执行成本应计入盈利计算中。

Polymarket Institute将去中心化国际交易所与Polymarket US区分开，拥有单独的API和单独管理的数据。

Talos的10月27日季度回顾强调了其Kalshi集成，并指出了早期对Polymarket结算操纵的潜在分析。

剩余的测量既是财务的，也是行为的：在平均规则下的收益和损失，相关基础市场交易和执行成本被考虑在内。

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