BitMEX 在沒有 FTX 風波的情況下關閉，揭示了加密貨幣真正的危險所在

BitMEX 完成了對其業務的審查，將於 9 月 23 日關閉，並告知客戶在此之前平倉並提取資金。

這一公告並未伴隨資產負債表的漏洞、提款凍結或破產申請，根據 Kaiko 的數據，BitMEX 的市場份額低於 0.01%，日交易量接近 40 萬美元。

這種組合使得 BitMEX 的退出在熊市中成為一種不同類型的加密貨幣頭條，交易者轉向其他更深的流動性，而該交易所的關閉僅僅是因為其業務變得太小而無法維持。

一個前加密巨頭在未引發金融危機的情況下失敗，這是一個值得關注的信號。

當 BitMEX 主導永續合約時

BitMEX 在 2016 年 5 月推出了 XBTUSD，這是一個被描述為行業首個永續合約的合約，其他交易所在接下來的十年中複製並擴展了這一格式，隨著 BitMEX 自身在更深、更具流動性的競爭對手面前失去市場份額，並且再也無法找回。

Binance、Bybit、OKX，以及最近的去中心化永續平台都建立了某種版本的相同保證金交易合約，將這一格式擴展到 BitMEX 自身已經不再有意義參與的市場中。

2022 年的失敗通過共享借款人、信用額度和再抵押的擔保品發生。每家公司的償付能力部分依賴於其他公司保持償付能力，因此一個失敗會拉下下一個。

BlockFi 在 FTX 崩潰幾週內申請破產，因為它依賴於一個 4 億美元的 FTX 信貸設施，而 Voyager、Celsius 和 Genesis 在 Terra/Luna 崩潰幾個月前已經破產或停止提款。

司法部表示，Sam Bankman-Fried 策劃了歷史上最大的金融詐騙之一，盜竊了超過 80 億美元的客戶資金，這些資金用於個人開支、投資、政治捐款和對 Alameda 的貸款償還。

BitMEX 的關閉通過定期關閉避免了這些因素，這是業務審查的結果，並設有提款截止日期，沒有披露的客戶短缺。

迄今為止的回撤

比特幣在 2025 年 10 月達到約 126,000 美元的峰值，截至 7 月 23 日交易約 64,884 美元，下降約 48%。

根據 Bitcoin.com 的回撤追蹤器，之前完成的周期在找到底部之前下降得更深：2013-2015 年約 84.7%、2017-2018 年約 83.7%、2021-2022 年約 77.1%。

這一差距是真實的，並且信息也不完整。50% 的回撤仍然可能加深，歷史回撤帶描述了過去的周期，而不預測這一周期何時結束。

這種脫節是否持續取決於這一周期的不同之處。現貨比特幣 ETF、機構保管安排以及市場上較少的集中保證金債務都可能減少這一周期的波動，或者下降可能還有進一步的空間，才能與之前的底部相匹配。

BlockFills 是一家擁有超過 2,000 名機構客戶和超過 610 億美元 2025 年交易量的公司，因價格下跌於 2 月暫停了客戶存款和提款，並表示正在努力恢復流動性。

TRM Labs 在 2026 年上半年記錄了 207 起加密貨幣黑客事件，這是其數據中最高的六個月數量，超過去年同期的 83 起事件。損失從 23 億美元降至約 9.72 億美元。

智能合約漏洞驅動了大部分事件數量，而基礎設施和操作性妥協（如 KelpDAO 的事件）則佔據了不成比例的金額損失。

在 4 月 18 日，Chainalysis 將約 2.92 億美元的 KelpDAO 盜竊事件與北韓的 Lazarus Group 相關聯，並追溯到被妥協的內部 RPC 節點、對外部節點的 DDoS 攻擊以及餵入驗證系統的虛假數據。

未來的循環走向

在牛市情境下，比特幣的回調在 45% 到 55% 之間觸底。弱勢交易所持續關閉或被收購，而沒有出現主要交易所或貸款人的短缺，且漏洞損失持續低於 2025 年的水平。

這將使本輪週期的集中式失敗在結構上看起來與 2022 年不同。

在熊市情境下，回調擴大至 70% 到 75%。一個或多個集中式貸款人或保管人凍結提款或重組，DeFi 損失隨著流動性減少而上升，治理反應變慢，對於一個不那麼具破壞性的週期的預期減弱。

集中式交易所正在學習因普通商業原因而關閉，而不是因為短缺或凍結，這是一種進步，而通過代碼移動的資金在這一週期中並未達到這一點。

這種風險通過代碼、橋接、治理和基礎設施流動，而大多數用戶在存入資金之前無法檢查。六個月、207 起黑客事件和 9.72 億美元的被盜資金強調了這一點。

相關內容：BitMEX 將於 2026 年 9 月 23 日關閉 — 請參閱 BitMEX 關閉時間表與提領指南。

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