ما الذي يدعم 4 مليارات دولار من الأصول الحقيقية النشطة في DeFi؟

حجم السندات الحكومية المرمزة كبير، لكن معدل الاستخدام القابل للتجميع في DeFi منخفض للغاية، مما يجعل الائتمان الخاص القوة الأساسية للأصول القابلة للتجميع على السلسلة.

كتبه: جينو ماتوس

ترجمة: ساويرس، أخبار فوريسايت

في الربع الثاني من عام 2026، حدثت 99 عملية اختراق في DeFi، محطمة الرقم القياسي لعدد الهجمات في قاعدة بيانات DeFiLlama. ومع ذلك، في الوقت نفسه، ارتفع حجم الأصول الحقيقية المرمزة المتداولة في بروتوكولات DeFi إلى حوالي 3.97 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا.

تتيح DeFi تطبيقات الأصول المرمزة على السلسلة، مما يجعلها قادرة على أن تكون ضمانات، أو سيولة للإقراض، أو أساسًا لبناء تطبيقات أخرى. هذه البيانات تثبت أنه حتى في مواجهة صدمات أمنية شديدة، لا يزال حجم الأصول الحقيقية القابلة للتجميع يسجل أرقامًا قياسية جديدة.

إحصائيات البيانات

تظهر لوحة بيانات DeFiLlama أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية النشطة تبلغ 33.9 مليار دولار، مع قيمة إجمالية على السلسلة تبلغ 36.7 مليار دولار. من بين ذلك، يوجد فقط 3.97 مليار دولار مخزنة في بروتوكولات DeFi المختلفة، وهو ما يمثل حوالي 11.7% من القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية النشطة، موزعة بين سوق الإقراض، وحمامات السيولة، وبروتوكولات العائد.

أجرت DeFiLlama دراسة على 59 حادثة اختراق تاريخية مع بيانات قفل سابقة واضحة، ووجدت أن معظم البروتوكولات المتضررة تحتفظ بأموال أقل بكثير من حجم القفل السابق، حيث كانت أقل من 10%. لا توجد علاقة تقريبًا بين حجم الأموال المسروقة وحجم فقدان الأموال في البروتوكول خلال الثلاثين يومًا التالية. إن مجرد التعرض للاختراق يدمر ثقة السوق، بغض النظر عن حجم المبلغ المسروق.

تعتبر BUIDL التابعة لـ BlackRock أكبر صندوق مرمز ضمن نطاق إحصائيات DeFiLlama، حيث تتجاوز القيمة السوقية النشطة 2.7 مليار دولار، لكن فقط 18.2 مليون دولار تم نشرها في بيئة DeFi، بمعدل استخدام يبلغ 0.67%. الوضع مشابه لـ USYC التابع لـ Circle، حيث تجاوزت القيمة السوقية 3 مليارات دولار، وحجم الاستخدام في DeFi حوالي 31.5 مليون دولار، بمعدل استخدام حوالي 1.05%. تجاوزت القيمة السوقية النشطة لـ iBENJI التابعة لـ Franklin Templeton 1.5 مليار دولار، ووفقًا لبيانات DeFiLlama، لم يتم استخدام هذا الأصل في DeFi على الإطلاق.

تبلغ القيمة السوقية النشطة للصناديق الثلاثة المذكورة حوالي 7.23 مليار دولار، بينما يبلغ إجمالي المبلغ المخصص في DeFi فقط 49.7 مليون دولار. هناك أيضًا خمسة أصول أصغر حجمًا من قروض الائتمان، وشهادات الدين المضمونة (CLO) ومنتجات إعادة التأمين، بإجمالي قيمة سوقية نشطة تبلغ 3.4 مليار دولار، وهو أقل من نصف حجم الصناديق الثلاثة الكبرى. ومع ذلك، فإن حجم القفل لهذه الأصول في DeFi يبلغ حوالي 2.5 مليار دولار، مما يعني أن حجم الأموال القابلة للتجميع يصل إلى 50 ضعفًا من الأصول السابقة.

الائتمان الخاص يصبح القوة الرئيسية لتطبيقات الأصول المرمزة على السلسلة

تحتل syrupUSDC وsyrupUSDT اللتان أطلقتهما Maple معًا حوالي 1.5 مليار دولار من أموال القفل في RWA في DeFi، وهو ما يمثل 38.6% من الحجم الإجمالي البالغ 3.97 مليار دولار. كلا الرمزين هما شهادات عائد تم إيداعها في خزائن الإقراض الخاصة بـ Maple Syrup؛ حيث تقدم الخزائن قروضًا مفرطة الضمان للمقترضين المؤسسيين، وتتراكم الفوائد باستمرار، مما يؤدي إلى زيادة قيمة تبادل الرموز.

تظهر بيانات DeFiLlama أن syrupUSDC يتداول عبر عدة سلاسل عامة مثل Ethereum وMonad وSolana وBase وArbitrum، ويتصل ببروتوكولات مثل Aave V3 وMorpho Blue وKamino Lend وEuler وJupiter Lend وUniswap وOrca وPendle. كما أن تطبيق syrupUSDT واسع النطاق، حيث يتم تداول مئات الملايين من الدولارات فقط في Aave، بمعدل استخدام يصل إلى 91.43%، مما يجعله في مقدمة جميع الأصول المرمزة التي تم إحصاؤها.

تبلغ القيمة السوقية النشطة لـ Anemoy JAAA التابعة لـ Janus Henderson 423 مليون دولار، حيث دخل 414.3 مليون دولار إلى DeFi، بمعدل استخدام 97.95%. يتم تخزين معظم الأموال في Grove Finance (391.3 مليون دولار)، بينما تم نشر 18.6 مليون دولار في سوق تداول الأصول الحقيقية Aave Horizon. استثمرت Grove في البداية 1 مليار دولار كأصل أولي عند إطلاق المنتج، مما جعلها جسرًا بين استراتيجيات الائتمان التقليدية وبنية DeFi التحتية.

تبلغ القيمة السوقية النشطة لرمز PRIME الصادر عن Hastra 520.2 مليون دولار، حيث تم استخدام 365.8 مليون دولار في DeFi؛ من بين ذلك، تم نشر 218.5 مليون دولار في Morpho Blue، و140.16 مليون دولار في Kamino Lend. تشير Hastra إلى أن عائد PRIME يأتي من خدمات الائتمان العقاري التي تقدمها منصة Figure، مما يعني أن الرموز المدعومة بقروض حقوق ملكية المنازل يمكن أن تُقبل كضمانات من قبل مختلف البروتوكولات.

يمتد رمز ONyc من OnRe إلى مجال إعادة التأمين - وهو مجال يبدو أنه مرتبط بشكل ضئيل بصناعة التشفير. تبلغ القيمة السوقية النشطة لهذا الرمز 247.2 مليون دولار، حيث يتم استخدام 184.6 مليون دولار في DeFi، بمعدل استخدام 74.68%، وتتركز الأموال بشكل رئيسي في Kamino Lend وLoopscale في بيئة Solana.

تعتمد قيمة الرموز إلى حد كبير على البروتوكولات التي ترغب في قبولها. استقطبت Aave وسوق الأصول الحقيقية Horizon الخاص بها كميات كبيرة من syrupUSDC وsyrupUSDT وJAAA. تقول Aave إن حجم الودائع في Horizon قد تجاوز 440 مليون دولار منذ إطلاقه في أغسطس 2025، حيث يمكن للمؤسسات المؤهلة استخدام الأصول المرمزة كضمانات للحصول على عملات مستقرة دون الحاجة إلى بيع أو استرداد الأصول الأساسية.

تقدم Morpho Blue وKamino Lend خدمات إقراض مماثلة لـ PRIME وsyrupUSDC وONyc؛ بينما توفر Uniswap وOrca وPendle سيولة في السوق الثانوية وأدوات تقسيم العائد لجميع الأصول المذكورة أعلاه.

إلى أين ستذهب حجم الأصول القابلة للتجميع في المستقبل

تشير تقارير Citigroup حول التوقعات المتعلقة بالتوكنات لعام 2026 إلى أنه في السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يرتفع حجم الأصول المرمزة من حوالي 1700 مليار دولار حاليًا إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع نطاق تقديرات يتراوح بين 2.7 تريليون و8.2 تريليون دولار. ستكون الأسهم والسندات الحكومية والأوراق المالية العامة هي القوة الدافعة للنمو، من خلال تحقيق الانتقال على السلسلة عبر نماذج مختلطة. والسؤال الرئيسي الذي تواجهه DeFi هو: هل يمكن أن تستمر نسبة الأصول القابلة للتجميع البالغة 11.7% في الارتفاع مع توسع الصناعة، أم ستظل محصورة لفترة طويلة في فئة المنتجات الائتمانية الضيقة هذه؟

السيناريو المتفائل: المزيد من الجهات المصدرة تحاكي Maple وGrove وHastra، حيث تجعل من الضمانات ووظائف العائد خصائص أصلية منذ البداية. تزداد الأسواق مثل Aave Horizon، وتستمر Morpho وKamino في توسيع نطاق الأصول المرمزة التي يمكن قبولها؛ ويتجاوز حجم قفل RWA في DeFi 5 إلى 6 مليارات دولار. ترتفع نسبة الأصول الحقيقية المرمزة القابلة للتجميع بشكل كبير فوق 11.7%، وتصبح DeFi هي الحامل الأساسي لمعظم منتجات الائتمان الجديدة.

السيناريو المتشائم يعتمد على فرضية واحدة: أن البروتوكولات المعتمدة على RWA أو الجسور عبر السلاسل تتعرض مرة أخرى لحوادث أمان كبيرة. وقد أكدت بيانات DeFiLlama بالفعل أن هذه الأحداث تؤدي إلى فقدان كبير للأموال في البروتوكولات، ولا علاقة بين حجم الفقد والمبلغ المسروق. ستقوم جهات إصدار الأصول بتشديد التعاون في التكامل على السلسلة للحفاظ على سمعة المؤسسات؛ كما ستصبح الأسواق مثل Aave Horizon أكثر حذرًا عند قبول الأصول الضامنة. سينخفض حجم قفل RWA في DeFi إلى 2 إلى 3 مليارات دولار، وستقتصر التطبيقات القابلة للتجميع على خيارات ضيقة من المنتجات ذات أعلى قدرة على تحمل المخاطر؛ وستعود المسارات الأوسع للتوكنات إلى وظائف الحفظ والتسوية البسيطة.

الآن، تخلق أصول مرمزة بقيمة تقارب 4 مليارات دولار قيمة فعلية في DeFi، حيث تتحول حيازة الأصول البسيطة إلى ضمانات، وسيولة، ومصادر للعائد.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.