Socio Operativo de a16z Crypto: Wall Street está experimentando su mayor actualización de infraestructura en 30 años

Autor: Jason Rosenthal, Socio Operativo de a16z

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ya no solo está explorando blockchain; se está migrando hacia él.

Durante años, las instituciones que forman la columna vertebral de los mercados de capitales globales—bolsas, cámaras de compensación y plataformas de comercio electrónico—han estado observando desde la línea de banda, y ahora están recurriendo a soluciones en cadena.

Lo que está sucediendo ahora es la mayor actualización de infraestructura en los mercados de capitales desde el auge del comercio electrónico hace treinta años.

Pero la mayoría de las personas solo se darán cuenta de esto una vez que la transformación esté completa.

Por qué el cambio ahora: La velocidad lo cambia todo

Todas las instituciones que se mueven en esta dirección creen firmemente en una cosa: la infraestructura en cadena mejorará significativamente la velocidad del flujo de capital. La historia ha demostrado esto claramente.

Piensa en el desarrollo del comercio electrónico en los años 90: antes de la aparición de las redes de comunicación electrónica (ECNs) y los corredores en línea, una operación podía tardar minutos en completarse, los márgenes se calculaban en fracciones y los permisos de comercio estaban limitados por la geografía y el capital. Luego, la infraestructura cambió. Los márgenes cayeron significativamente. Las comisiones cayeron de $150 a $9.95, llegando eventualmente a cero. Los volúmenes de comercio explotaron. La participación minorista se disparó. El mercado de los 2000 era muy diferente al de los 90: no solo los precios eran más bajos, sino que la escala también era mayor.

La tokenización aplica la misma lógica a todo el sistema financiero global: mercados 24/7, liquidación instantánea, distribución transfronteriza sin problemas, rompiendo la fragmentación de activos bloqueada por los mínimos de seis cifras anteriores, y movimiento de colateral en tiempo real en lugar de inactividad nocturna. Mayor velocidad de negociación. Participación más amplia. Un mercado más grande.

¿Pero qué significa realmente la tokenización? Los activos tokenizados son representaciones digitales de activos del mundo real (RWAs)—como bonos del gobierno, acciones de Apple, escrituras de bienes raíces—registrados en la blockchain en forma de tokens programables. A diferencia del pasado, donde los custodios rastreaban la propiedad a través de bases de datos centralizadas durante zonas horarias específicas, los activos tokenizados existen en la cadena: transferibles, programables y capaces de liquidación instantánea en cualquier momento a nivel global.

No son derivados, sino activos reales—y tienen una infraestructura subyacente más robusta.

Las instituciones han comenzado a tomar acción.

En diciembre de 2025, DTCC recibió una carta de no acción de la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) autorizándola a tokenizar activos del mundo real en una blockchain aprobada. DTCC procesó $37 billones en transacciones en 2024. Su objetivo es lanzar servicios de tokenización para bonos del Tesoro de EE. UU. en la primera mitad de 2026. El 19 de enero de 2026, la Bolsa de Valores de Nueva York anunció el lanzamiento de una plataforma para el comercio y liquidación en cadena 24/7 de acciones y ETFs de EE. UU.—incluyendo comercio de acciones fraccionarias, liquidación instantánea y financiamiento con stablecoins—y se asoció con BNY y Citigroup para apoyar depósitos tokenizados para la cámara de compensación del Intercontinental Exchange (ICE).

Las bolsas de valores más icónicas del mundo se están moviendo hacia el comercio en cadena. Tradeweb completó su primer financiamiento de cadena completa en tiempo real de EE. UU.

. Los bonos del Tesoro utilizando USDC en agosto de 2025—esta transacción se completó un sábado, eludiendo las ventanas de liquidación tradicionales, con participantes que incluyen a Bank of America, Citadel Securities, DTCC y Virtu Financial. Desde entonces, este modelo de financiamiento ha estado expandiéndose trimestralmente y ahora cubre liquidaciones transfronterizas e intradía. Nasdaq presentó sus propuestas de cambios de reglas a la SEC en septiembre de 2025.

Esto cada vez parece más una migración que una serie de experimentos aislados.

Costos ocultos en el sistema actual

Un segundo factor que impulsa todo esto es que el mercado existente está construido alrededor de intermediarios en lugar de alrededor del mercado mismo.

Veamos una operación típica de valores: los operadores pagan márgenes a los corredores. En el comercio institucional, los corredores principales cobran tarifas de financiamiento. Las bolsas y los agentes de transferencia cobran comisiones. Los custodios cobran tarifas de custodia. DTCC cobra tarifas durante los procesos de compensación, liquidación neta y liquidación. Incluso si EE. UU. logra la liquidación T+1 en 2024—esta reforma ha tomado décadas porque solía llevar días—el capital seguirá estando bloqueado durante la noche, lo que equivale a un "impuesto estructural" sobre todos los participantes.

Los contratos inteligentes y la liquidación atómica rompen este estancamiento. Ahora, ambas partes pueden completar operaciones en cadena de inmediato, y los resultados de las operaciones son finales.

Los márgenes de ganancia en el sistema existente—es decir, su rentabilidad—no han desaparecido... sino que se han convertido en oportunidades para nuevos participantes. En otras palabras, sus márgenes de ganancia son tu oportunidad para construir un nuevo sistema.

El avance definitivo radica en la claridad regulatoria—y este proceso finalmente ha comenzado. Si se puede mantener el impulso actual, el impacto de la Ley CLARITY en las finanzas tradicionales será similar a los logros de la Ley Genius en la popularización y aceleración del desarrollo de las stablecoins.

Las salvaguardias que necesitan las grandes instituciones están comenzando a tomar forma. Entonces, ¿qué significa esto para los constructores?

La migración de la infraestructura financiera global a la cadena de bloques creará demanda de categorías completamente nuevas de productos y servicios.

Las empresas más ágiles no son tus competidores, sino tus clientes. DTCC no quiere construir middleware. La Bolsa de Nueva York no quiere construir herramientas de cumplimiento. Tradeweb no quiere construir capas de distribución transfronteriza.

Estas empresas están construyendo infraestructura regulada de calidad institucional. Y los fundadores son responsables de construir todos los productos que funcionan sobre ella.

Esto recuerda al modelo de los años 90. Las bolsas no construyeron E*TRADE. No construyeron terminales Bloomberg. No construyeron los sistemas de gestión de órdenes y las plataformas de corretaje primario que definieron la siguiente era. Estas plataformas fueron creadas por fundadores que previeron tendencias futuras.

Más participantes, circulación más rápida, menor fricción.

Mayor liquidez, mercados más grandes.

La historia ha indicado claramente la dirección final de todo esto.

La ventana para construir infraestructura de mercado financiero tokenizada se ha abierto. Aprovechá la oportunidad y crecé de manera constante.