Un estudio revela el peso de las convicciones en los inversores de criptomonedas

¿Por qué algunos compran bitcoin mientras que otros prefieren mantenerse al margen? Un estudio de la Reserva Federal de Cleveland apunta menos hacia la edad o los ingresos y más hacia un factor más difícil de medir: lo que cada uno piensa sobre el rendimiento futuro de las criptomonedas. Y algunos números sobre el rendimiento pasado pueden a veces ser suficientes para hacer cambiar de opinión a los indecisos.

En resumen

• La Fed de Cleveland publica un estudio según el cual las expectativas de rendimiento de los hogares explican la tenencia de criptomonedas mejor que la edad, los ingresos o el sexo.
• Un experimento aleatorio muestra que informar a los hogares sobre el rendimiento pasado del bitcoin aumenta su asignación deseada en un 47 % y sus compras reales en 2,5 puntos.
• Las ganancias de criptomonedas se tratarían como ganancias de lotería: estimulan la compra de bienes duraderos, pero no el gasto corriente.

Las expectativas de rendimiento pesan más que la edad o los ingresos en criptomonedas

La Reserva Federal de Cleveland publicó en julio un documento de trabajo dedicado a los hogares estadounidenses y las criptomonedas, a partir de encuestas trimestrales realizadas desde 2018 a entre 15,000 y 25,000 hogares.

Sus autores, los economistas Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion y Yuriy Gorodnichenko, comparan a los tenedores de criptomonedas con los tenedores de acciones, bonos o oro. La conclusión se alinea con el reciente debate sobre la codicia de los inversores: la psicología pesa al menos tanto como los fundamentos.

Titulado "¿Incluso tienes criptomonedas, hermano? Criptomonedas en las finanzas del hogar", el documento establece un primer hecho: en 2021, el 87 % de los hogares que no poseían criptomonedas decían no saber qué rendimiento esperar en doce meses, frente al 54 % de los tenedores. Entre aquellos que se arriesgan a hacer una predicción, los propietarios de criptomonedas esperaban un rendimiento promedio del 22 % para el año, frente al 7 % de los demás.

La diferencia es la más importante de todos los activos estudiados, incluidas las acciones y el oro. Un punto porcentual de rendimiento esperado adicional se acompaña de un aumento del 0,8 puntos en la probabilidad de poseer criptomonedas. Las expectativas de rendimiento y el riesgo percibido explican juntas aproximadamente el doble de la variación en la tenencia que todas las características observables combinadas, como la edad, los ingresos o el sexo.

El perfil demográfico sigue siendo notable. Los menores de 40 años poseen criptomonedas un 13 % más que los mayores de 60 años, y los hombres un 4 % más que las mujeres, con características iguales.

La información sobre las ganancias pasadas es suficiente para hacer comprar

El estudio incluye un experimento controlado aleatorio, un dispositivo que distribuye a los participantes al azar para aislar el efecto de una información dada. Realizado en el segundo trimestre de 2025, presentó a algunos hogares el rendimiento del bitcoin en los doce meses anteriores (14,3 %), y a otros el de las acciones, de GameStop o la inflación.

Los hogares informados del rendimiento del bitcoin aumentaron su asignación deseada de criptomonedas en aproximadamente 2 puntos porcentuales, es decir, un 47 % más que el 4,3 % que buscaba en promedio el grupo de control. Sus compras reales también aumentaron en 2,5 puntos, un resultado estadísticamente significativo. La información sobre los rendimientos recientes "induce a algunos hogares a comenzar a comprar criptomonedas", escriben los autores.

El efecto se concentra en aquellos que no poseían criptomonedas por falta de información. Los hogares que ya consideraban que era una mala inversión no reaccionaron. Para los investigadores, el mecanismo ilumina la formación de burbujas: "Los rendimientos positivos atraen a nuevos participantes, lo que hace que el precio suba aún más", y los rendimientos pasados se extrapolan sin un retorno a la media esperado.

La cuestión que surge tras cada aumento del precio, a saber, si es demasiado tarde para comprar bitcoin, encuentra aquí un inicio de respuesta: la información sobre el rendimiento pasado atrae a nuevos participantes.

Ganancias tratadas como dinero de lotería

El documento también mide lo que los hogares hacen con sus ganancias. Un duplicado del precio del bitcoin hace que un hogar completamente invertido en criptomonedas sea 1,4 puntos más propenso a comprar un bien duradero, aproximadamente un 7 % más en comparación con la probabilidad media de tal compra. El efecto no se extiende a los gastos corrientes, a diferencia de las acciones o los bonos.

Los autores hacen una comparación contundente: las ganancias en criptomonedas se perciben "más como ganancias de lotería" que como un enriquecimiento permanente, gastándose en una gran compra en lugar de distribuirse a lo largo del tiempo.

El estudio tiene limitaciones: los datos de expectativas datan principalmente de 2021, la muestra es un panel de consumidores voluntarios y la experiencia se limita a un solo trimestre. Sin embargo, los investigadores concluyen que la falta de información y creencias comunes "sugiere que la volatilidad de los precios seguirá siendo una de las características más determinantes de este nuevo activo en un futuro previsible".

Estas lecturas conductuales no son pronósticos de mercado. Esta lectura no constituye un consejo financiero.

El working paper de la Fed de Cleveland desplaza la cuestión del precio hacia la de la información: la demanda al por menor dependería tanto de lo que los inversores escuchan sobre el rendimiento pasado como del nivel del precio.

Si el ciclo descrito por los investigadores funciona, cada fase alcista llevaría en sí misma las condiciones para su prolongación, hasta que un choque externo, como las tensiones en el mercado de bonos, rompa la mecánica. Las próximas oleadas de entradas, medibles en los flujos hacia los ETF de bitcoin, dirán si el efecto documentado en 2025 se reproduce a la escala del mercado actual.