[CoreWeave, la chispa de la crisis de IA ②] ¿Bomba de tiempo CDS? Los riesgos ocultos de la deuda de IA

CoreWeave, ¿una deuda inasumible?

Aumento vertiginoso de las primas de CDS

Los CDS son una señal de advertencia de Wall Street

[Informe de Lee Jeong-hwa, Block Media] La prima de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de CoreWeave, una empresa de infraestructura de inteligencia artificial (IA), ha alcanzado niveles récord, evocando recuerdos de la crisis financiera global de 2008. En ese momento, productos financieros complejos basados en préstamos hipotecarios amplificaron el riesgo de las instituciones financieras y agravaron la crisis. Esta vez, el aumento de la deuda contraída para la construcción de centros de datos de IA y el mercado de productos derivados relacionados han surgido como nuevos factores de incertidumbre.

Bloomberg informó el 16 de octubre (hora local) que la prima de CDS de CoreWeave ha aumentado drásticamente, evaluando que hay más del 60% de probabilidad de que la empresa entre en incumplimiento en los próximos cinco años. No solo CoreWeave, sino también las primas de CDS de grandes empresas tecnológicas como Microsoft, NVIDIA, Meta y Amazon han aumentado significativamente desde el otoño de 2025. Algunas empresas han visto duplicarse sus primas.

El aumento de la prima de CDS es diferente de una simple caída en el precio de las acciones. Mientras que el mercado de valores evalúa el potencial de crecimiento y las ganancias de una empresa, el mercado de CDS refleja si la empresa puede devolver adecuadamente el dinero que ha tomado prestado.

Particularmente en empresas como CoreWeave, que dependen de grandes préstamos, el aumento de los CDS puede llevar a una crisis de financiamiento, lo que es digno de atención.

¿Qué es el CDS... un derivado similar a un seguro contra el incumplimiento empresarial?

CDS es la abreviatura de swaps de incumplimiento crediticio (Credit Default Swap). Es un producto derivado que transfiere el riesgo de que una empresa o país no pueda pagar su deuda a otros inversores. Los CDS funcionan de manera similar a un seguro. Por ejemplo, supongamos que un banco presta 100 millones de dólares a una empresa de centros de datos de IA. El banco asume el riesgo de no poder recuperar el préstamo si la empresa quiebra.

En este caso, el banco puede comprar CDS de otras instituciones financieras o fondos de cobertura. Es como contratar un seguro. El banco paga regularmente una prima similar a un seguro al vendedor de CDS. A cambio, si ocurre un evento de crédito acordado, como la quiebra de la empresa durante el período del contrato, el banco recibe una compensación del vendedor de CDS por la cantidad correspondiente a la pérdida. Es similar a recibir un pago de seguro cuando ocurre un accidente.

El plazo típico de un contrato de CDS es de cinco años. La prima de CDS se expresa generalmente en puntos básicos (bp). 1 bp equivale a 0.01 puntos porcentuales.

Por ejemplo, si la prima de CDS para una deuda de 100 millones de dólares es de 500 bp, la prima anual corresponde al 5% del capital nominal, es decir, 5 millones de dólares. Si la prima sube a 1000 bp, el costo anual aumenta a 10 millones de dólares. Esto significa que el banco que otorgó el préstamo paga anualmente 5 millones de dólares o 10 millones de dólares como prima de seguro en caso de que, por alguna razón, no pueda recuperar el préstamo.

Los CDS se negocian teniendo en cuenta primas de pago periódicas estandarizadas (intereses), pagos anticipados, plazos de contrato y precios de mercado.

Si la empresa que tomó prestado quiebra y se determina que la tasa de recuperación de la deuda es del 40%, el banco recibirá del vendedor de CDS una compensación por el 60% de la pérdida, en este caso, aproximadamente 60 millones de dólares. El banco no incurre en pérdidas. En cambio, el vendedor de CDS pierde una gran cantidad de dinero.

Es importante destacar que el inversor que compra el CDS no necesariamente tiene que poseer los bonos de la empresa. El banco que posee los bonos compra CDS para protegerse contra pérdidas, pero Wall Street ve los CDS como un objetivo de inversión.

Supongamos que hay un fondo de cobertura que posee acciones de la empresa. Si no quiere vender las acciones pero desea reducir el riesgo, puede comprar CDS. Los CDS son un medio para diversificar el riesgo.

¿Qué significa el aumento de los CDS... qué teme el mercado?

Un aumento en la prima de CDS generalmente significa que el costo de protegerse contra el riesgo de incumplimiento de la empresa ha aumentado. Si la estructura financiera de la empresa se deteriora o la carga de intereses aumenta, los inversores exigirán primas más altas. El aumento en el número de inversores que buscan evitar el riesgo crediticio también puede hacer que las primas de CDS suban.

En el caso de CoreWeave, se señala que el problema radica en la enorme cantidad de dinero que ha tomado prestado para la construcción de centros de datos y la obtención de semiconductores de alto rendimiento de NVIDIA. Según el Wall Street Journal (WSJ), la deuda total registrada en el último informe trimestral de CoreWeave es de 35.6 mil millones de dólares. Las obligaciones de arrendamiento adicionales derivadas del alquiler de centros de datos también ascienden a miles de millones de dólares.

A partir de junio, la calificación crediticia de los bonos no garantizados es de grado B según S&P, lo que indica un grado especulativo. La prima de CDS de CoreWeave alcanzó un nivel récord durante la jornada del 15 de octubre. La probabilidad de incumplimiento reflejada en los precios de los productos derivados relacionados ha superado el 60% en los próximos cinco años.

La probabilidad de incumplimiento estimada por los CDS se ve afectada por supuestos sobre la tasa de recuperación de los bonos, la prima de riesgo y la liquidez del mercado. Puede haber diferencias con las predicciones objetivas sobre la probabilidad real de incumplimiento. Sin embargo, el aumento de la prima de CDS es una señal de que el mercado de bonos está tomando en serio el riesgo financiero de CoreWeave.

Particularmente, si la prima de CDS aumenta y los rendimientos de los bonos también suben, la empresa puede tener que asumir tasas de interés más altas al emitir nuevos bonos. En este caso, el aumento de los costos de endeudamiento puede deteriorar la rentabilidad, y una rentabilidad deteriorada puede aumentar nuevamente los costos de endeudamiento, creando un ciclo vicioso.

Entonces, ¿cómo puede un CDS, diseñado para diversificar el riesgo, amplificar el riesgo? ¿Qué piensan los inversores que apuestan por el riesgo de CDS, es decir, los vendedores de CDS? Si la empresa quiebra, tendrán que pagar, ¿por qué asumirían tal riesgo?

Wall Street utiliza los CDS como productos financieros para apostar sobre el riesgo crediticio de las empresas. A medida que estas apuestas se acumulan, el riesgo se agrava aún más. Un ejemplo representativo de esto fue la crisis financiera de 2008, que se vio afectada por las hipotecas subprime. En la tercera parte de esta serie, se compararán la situación actual y la de 2008.

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