[CoreWeave, el catalizador de la crisis de IA ③] Lecciones de la crisis financiera de 2008

Crisis financieras recurrentes... el caso de 2008

Pequeñas fallas se convierten en grandes riesgos

¿Estallará la burbuja de IA? La gestión del riesgo de deuda es clave

[Reportera de Block Media, Lee Jeong-hwa] La razón por la que las apuestas sobre el riesgo de incumplimiento crediticio generan miedo en los mercados financieros se puede entender bien al observar el ejemplo de la crisis financiera global de 2008. En ese momento, las instituciones financieras estadounidenses manejaron a gran escala préstamos hipotecarios subprime otorgados a prestatarios con baja calificación crediticia.

Los préstamos hipotecarios individuales eran de pequeña escala, pero las instituciones financieras agruparon miles de préstamos para crear valores respaldados por hipotecas (MBS).

Aquí apareció un producto financiero aún más complejo. Las instituciones financieras volvieron a agrupar los valores relacionados con hipotecas para crear obligaciones de deuda garantizadas (CDO), y las clasificaron en diferentes niveles según el orden en que los inversores asumirían las pérdidas. Incluso si se incluían préstamos de alto riesgo, se podía establecer un nivel inferior que asumiera las pérdidas primero, lo que permitía que los niveles superiores recibieran calificaciones crediticias altas.

¿Aumentar el riesgo con más riesgo?

La combinación con los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) complicó aún más el riesgo. Los inversores compraron CDS para cubrir el riesgo de incumplimiento de los bonos relacionados con hipotecas. Por el contrario, las compañías de seguros y las instituciones financieras vendieron CDS y recibieron primas.

El problema era que los inversores que no poseían realmente los bonos podían apostar sobre el incumplimiento de los bonos hipotecarios a través de CDS. Productos como CDO sintéticos replicaron adicionalmente el riesgo crediticio de los bonos hipotecarios existentes utilizando CDS. Aunque la cantidad de préstamos hipotecarios subyacentes no aumentara, se podían crear más contratos financieros basados en el mismo riesgo crediticio.

Cuando los precios de las viviendas en EE. UU. cayeron y los incumplimientos y morosidades de los préstamos subprime aumentaron drásticamente, el valor de los valores relacionados se desplomó. Las instituciones financieras que habían vendido CDS se enfrentaron a enormes pérdidas y demandas de colateral adicionales.

Un caso representativo es el de la aseguradora estadounidense AIG. AIG proporcionó cobertura para productos derivados de crédito a gran escala, pero a medida que el mercado hipotecario se deterioraba, el valor de los contratos fluctuaba drásticamente, aumentando la presión para proporcionar colateral adicional. Esta carga, junto con otras pérdidas de inversión, llevó a AIG a una crisis de liquidez, y finalmente recibió un rescate del gobierno de EE. UU. Lehman Brothers, que no recibió rescate, se declaró en quiebra. Lehman era el mayor banco de inversión de Wall Street que manejaba CDO y CDS en ese momento.

La causa de la crisis financiera no fue solo el CDS. La combinación de préstamos fallidos, apalancamiento excesivo, evaluaciones crediticias inexactas, estructuras de titulización complejas y la interconexión entre instituciones financieras actuaron en conjunto. Sin embargo, es evidente que los CDS y los productos de crédito sintético ampliaron la exposición al riesgo entre las instituciones financieras y complicaron las vías de propagación de las pérdidas.

El inversor George Soros criticó los CDS como productos financieros destructivos después de la crisis financiera.

Deuda de IA de 450 mil millones de dólares... similitudes y diferencias con 2008

Recientemente, también se está llevando a cabo una expansión de inversiones basada en grandes préstamos en la industria de IA. Según Bloomberg, la deuda relacionada con IA emitida en el mercado de bonos global superó los 450 mil millones de dólares en 2026.

Grandes empresas tecnológicas como Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft están invirtiendo enormes cantidades de dinero en la construcción de centros de datos de IA e infraestructura de semiconductores. Estas empresas tienen altas calificaciones crediticias y una considerable capacidad de generación de efectivo, pero a medida que el tamaño de la inversión ha crecido sin precedentes, algunas de ellas han visto que su flujo de efectivo libre se ha vuelto negativo.

Las instituciones financieras también han aumentado los préstamos y adquisiciones de bonos para empresas relacionadas con IA, lo que ha incrementado la necesidad de gestionar el riesgo crediticio. Los bancos compran CDS para reducir la exposición al riesgo crediticio de empresas específicas, mientras que los fondos de cobertura venden CDS para buscar ingresos por primas.

Según la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA), el volumen global de transacciones de CDS alcanzará los 41.8 billones de dólares en 2025, un récord histórico. Esta cifra representa el volumen de transacciones contabilizado y no es igual al monto real del riesgo no pagado o las pérdidas esperadas. El aumento de las transacciones de CDS relacionadas con IA significa que tanto la demanda de transferir el riesgo crediticio como el número de inversores dispuestos a asumirlo están aumentando simultáneamente.

Actualmente, es difícil equiparar el mercado financiero de IA con la crisis subprime de 2008. En 2008, los préstamos hipotecarios de hogares con baja capacidad de pago y los productos de titulización complejos estaban en el centro de la crisis.

En cambio, gran parte del endeudamiento relacionado con IA en la actualidad proviene de grandes empresas tecnológicas con altas calificaciones crediticias y capacidad de generación de efectivo. Además, el hecho de que las transacciones de CDS hayan aumentado no proporciona evidencia suficiente para concluir que la estructura de CDO sintéticos, similar a la de 2008, se ha formado ampliamente en el mercado de IA.

Los riesgos actualmente identificados están más directamente relacionados con la viabilidad económica de la inversión en infraestructura de IA, el endeudamiento excesivo y la carga de financiamiento debido al aumento de las tasas de interés.

Sin embargo, hay un punto en común importante entre ambos períodos. Se están realizando grandes préstamos basados en la expectativa de que el valor de los activos futuros seguirá aumentando y que la demanda de inversión se mantendrá.

En 2008, la creencia en el aumento de los precios de las viviendas se desmoronó. En el mercado de IA actual, la clave es si las inversiones en centros de datos y semiconductores de alto rendimiento pueden generar suficiente flujo de efectivo.

La advertencia de CoreWeave... "La crisis está en el mercado de bonos"

Los CDS no son productos que causen directamente el incumplimiento de las empresas. Sin embargo, muestran el aumento del riesgo crediticio en el mercado y desempeñan un papel en la transferencia de riesgos entre instituciones financieras. Especialmente si el vendedor de CDS asume un gran riesgo crediticio sin tener suficiente colateral o capital, existe la posibilidad de que el impacto del incumplimiento de una empresa se propague a la contraparte.

El caso de AIG en 2008 mostró este riesgo de contraparte.

Por eso es difícil ver el aumento de la prima de CDS de CoreWeave simplemente como una fluctuación de precios especulativa. Por supuesto, el aumento de la prima de CDS no significa automáticamente que esto conduzca a una crisis financiera. La advertencia sobre el riesgo crediticio debe evaluarse por separado para determinar si conduce a incumplimientos reales o pérdidas en cadena de instituciones financieras.

Lo que el mercado debe confirmar en el futuro son la capacidad de vencimiento y refinanciamiento de la deuda de CoreWeave, la capacidad de generación de efectivo de los centros de datos de IA, el tamaño de la carga de riesgo de los vendedores de CDS y la concentración del riesgo crediticio entre las instituciones financieras.

Aunque la tecnología de IA crezca a largo plazo, no todos los inversores en infraestructura pueden soportar los costos de financiamiento. La crisis financiera de 2008 mostró que la creencia en el potencial de crecimiento de los activos y la seguridad de la estructura financiera que lo respalda son cuestiones diferentes.

El aumento de la prima de CDS de CoreWeave también plantea la misma pregunta. No porque el futuro de la IA sea brillante, significa que la deuda acumulada para invertir en ese futuro sea 100% segura.

Comentarios 0

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye un asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, operar o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.