[Columna] El dólar en blockchain, el yuan en oro... La guerra de las divisas ha cambiado

China está creando una "salida hacia el oro" para el yuan.

La Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) abrió el año pasado su primer almacén de entrega física de oro fuera de China continental en Hong Kong. También se introdujeron contratos que permiten comerciar en yuanes y recibir oro físico. Se han presentado análisis que sugieren que China está considerando expandir esta red de almacenes a Singapur, Kuala Lumpur, Dubái, Riad y Moscú.

Interpretar esto como un movimiento de China para volver al patrón oro sería exagerado.

El gobierno chino no está fijando el valor del yuan al oro ni prometiendo canjear todos los yuanes a una tasa fija por oro.

El cambio más importante es otro.

Se está ampliando la ruta para que quienes reciben yuanes puedan transferir sus activos a oro si lo necesitan.

La debilidad más antigua de la internacionalización del yuan no es el tamaño de la economía china. Es el control de capital.

Al recibir dólares, se pueden comprar bonos del Tesoro de EE. UU., acciones y operar libremente en los mercados financieros globales. El yuan no tiene esa capacidad. Incluso si se comercia con China y se reciben yuanes, siempre ha sido un problema dónde almacenar ese dinero y en qué invertirlo.

El oro puede compensar esta debilidad.

El oro es un activo que no requiere confiar en el crédito de China ni en el de EE. UU. Se puede comerciar en cualquier importante centro financiero del mundo.

China no está garantizando el yuan con oro, sino que está añadiendo opciones para salir del yuan hacia el oro.

Desde una perspectiva de estrategia monetaria, es un cambio bastante interesante.

EE. UU. ha tomado un camino completamente diferente.

En lugar de atraer oro, está llevando el dólar a la blockchain.

La Ley GENIUS, promulgada por EE. UU. el año pasado, ha integrado formalmente las stablecoins del dólar en el orden financiero estadounidense. Establece que las stablecoins para pagos deben estar respaldadas por activos de alta liquidez como efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, y ha creado un marco para su emisión y supervisión.

Lo importante es que el gobierno de EE. UU. no ve esto simplemente como una regulación de criptomonedas.

Cuanto más se utilicen las stablecoins del dólar en todo el mundo, mayor será la demanda de dólares y también aumentará la demanda de los bonos del Tesoro de EE. UU. que se utilizan como activos de reserva.

En el pasado, los bancos fueron quienes llevaron el dólar al mundo.

El mercado financiero de Nueva York, los bonos del Tesoro de EE. UU., la red bancaria internacional y SWIFT crearon la hegemonía del dólar.

Ahora, se está añadiendo una nueva capa sobre eso.

La blockchain.

Cualquier persona en África, empresa en América del Sur o agente de IA en Asia puede poseer y comerciar stablecoins denominadas en dólares siempre que estén conectados a Internet.

No es necesario tener una cuenta bancaria.

EE. UU. ha optado por un enfoque en el que las empresas privadas difunden el dólar sobre la blockchain en lugar de que el gobierno distribuya directamente el dólar digital a través de una moneda digital del banco central (CBDC).

Es una especie de externalización privada de la hegemonía del dólar.

El gobierno de EE. UU. no emite el dólar.

En cambio, las fintech, intercambios y empresas de blockchain del mundo están difundiendo el dólar.

Y detrás de eso, nuevamente, están los bonos del Tesoro de EE. UU.

China no tiene un mercado de capitales tan abierto como EE. UU.

También carece de un mercado de activos seguros abrumador donde los bancos centrales y los inversores institucionales puedan comprar y vender libremente, como los bonos del Tesoro de EE. UU.

A pesar de que China se ha convertido en una de las mayores potencias comerciales del mundo, la posición internacional del yuan está muy por detrás del dólar.

En lugar de abordar este problema de frente, China está creando rutas alternativas.

Esa ruta alternativa es el oro.

China es uno de los mayores productores y consumidores de oro del mundo y posee un enorme mercado de oro físico centrado en la Bolsa de Oro de Shanghái.

El banco central también ha estado comprando oro de manera constante. Las compras oficiales de oro del Banco Popular de China han continuado durante 21 meses consecutivos hasta julio de este año.

El gobierno chino también ha elevado la importancia del oro como "recurso mineral estratégico" en la política de la industria del oro anunciada el año pasado, destacando su importancia en términos de seguridad de recursos, industria y finanzas.

Esta tendencia se une a la red de almacenes en el extranjero.

Si una empresa que comercia con China recibe yuanes, compra oro con esos yuanes y luego puede recibir el oro físico en Hong Kong o en otros futuros centros financieros internacionales, la carga de tener que mantener el yuan durante mucho tiempo se reduce.

Es una estrategia mucho más realista que decirle al mundo "confíen en el yuan".

Permite comerciar sin necesidad de confiar completamente en el yuan.

Esto puede ser significativo especialmente para los países que buscan expandir el comercio de energía y materias primas con China mientras reducen su dependencia del dólar.

China no está tratando de derribar al dólar de inmediato.

Más bien, está creando poco a poco un segundo camino que permite finalizar transacciones sin el dólar.

Japón no puede actuar como EE. UU., que tiene una moneda de reserva mundial, ni puede adoptar una estrategia que conecte el oro y el comercio como lo hace China.

En cambio, Japón está eligiendo el método que mejor sabe hacer.

La institucionalización.

Desde 2023, Japón ha establecido una base legal que permite a bancos, operadores de transferencias de dinero y compañías fiduciarias emitir stablecoins vinculadas a la moneda fiduciaria.

El año pasado, se emitió la primera stablecoin denominada en yenes de Japón.

Este año ha dado un paso más.

El parlamento japonés aprobó en julio enmiendas a la Ley de Transacciones de Productos Financieros y la Ley de Pagos, legalizando la inclusión de activos criptográficos en el marco regulatorio existente de productos financieros.

Aún no se ha completado la implementación total.

Sin embargo, la dirección es clara.

No se trata de mantener los activos criptográficos en un "mercado de monedas" separado que existe fuera del sistema financiero existente, sino de integrarlos en el sistema financiero regulado donde operan la protección del inversor, la divulgación y las normas de comercio.

La tributación también se está moviendo en la misma dirección.

Se está promoviendo un plan para cambiar la tributación integral de los ingresos de activos criptográficos, que puede alcanzar hasta el 55%, a un sistema de tributación separada similar al de las acciones bajo ciertos requisitos, y se están realizando ajustes regulatorios con la vista puesta en un ETF de activos criptográficos.

Lo más interesante es que esto no se detiene aquí.

La Agencia de Servicios Financieros de Japón está apoyando la demostración de la transferencia de derechos de productos financieros existentes como bonos del gobierno, bonos corporativos, fondos y acciones sobre la blockchain, y el pago de transacciones con stablecoins.

El Banco de Japón también está revisando la posibilidad de tokenizar las reservas del banco central en un entorno de sandbox interno.

Aún está en fase experimental.

Pero se puede leer el cuadro que Japón está dibujando.

No se trata solo de llevar las monedas al ámbito regulado, sino de conectar el propio mercado financiero existente con rieles digitales.

Los tres países han tomado caminos diferentes.

EE. UU. ha optado por las stablecoins del dólar.

Expande el dólar y los bonos del Tesoro de EE. UU. sobre la blockchain.

China está creando una salida hacia el oro.

Intenta compensar en parte la debilidad del control de capital del yuan con el oro, el activo neutral más antiguo del mundo.

Japón ha elegido la inclusión en el marco regulado.

Busca conectar activos criptográficos, stablecoins, valores tokenizados y las instituciones financieras existentes dentro de un único marco regulatorio.

Los medios son diferentes, pero el objetivo es el mismo.

Evitar que su moneda y su mercado financiero queden relegados a un papel secundario en el próximo orden financiero.

El significado de la hegemonía monetaria está cambiando.

En el pasado, se observaba qué porcentaje del dólar representaba en las reservas de divisas de los bancos centrales y qué porcentaje del comercio internacional representaba el yuan.

En el futuro, eso no será suficiente.

¿Qué moneda emite el stablecoin del mundo?

¿En qué moneda se comercian las acciones y bonos tokenizados?

¿Qué dinero utilizan los agentes de IA para realizar pagos?

¿En qué red se liquidan las transacciones transfronterizas?

¿Cuál es la moneda más poseída en las billeteras digitales del mundo?

Y cuando se quiera cambiar ese dinero por otros activos, ¿qué tan fácil es salir?

Estos serán los nuevos indicadores de la competencia monetaria.

El dólar es fuerte no solo porque el gobierno de EE. UU. es fuerte.

El mundo está conectado en torno al dólar.

Se compra petróleo en dólares, se comercian materias primas en dólares. Las empresas se endeudan en dólares y los bancos centrales acumulan dólares como activos de reserva. El mercado financiero de Nueva York es el refugio del capital mundial.

La moneda es, en última instancia, una red.

Cuantos más usuarios tenga, más fuerte será, y cuanto más fuerte sea, atraerá a más usuarios.

La blockchain puede fortalecer aún más este efecto de red.

No hay fronteras y no hay horarios bancarios.

El dinero y los activos se mueven las 24 horas del día.

Entonces, el problema más importante en el futuro puede no ser "¿quién emite la mejor moneda?".

Sino "¿quién construye la red financiera más amplia?".

Esa competencia ya ha comenzado.

Esa es la razón por la que EE. UU. ve las stablecoins como un problema de hegemonía del dólar.

La razón por la que China ve los almacenes no solo como instalaciones de almacenamiento de metales preciosos, sino como infraestructura para la internacionalización del yuan es la misma.

La razón por la que Japón no se detiene en cambiar una sola regulación de activos criptográficos y busca conectar stablecoins, valores, depósitos bancarios y monedas del banco central también es la misma.

El problema es Corea del Sur.

En Corea del Sur, también se están llevando a cabo discusiones sobre la institucionalización de stablecoins y activos digitales en won.

Sin embargo, gran parte del debate sigue girando en torno a "¿quién emitirá?", "¿qué grado de participación deben tener los bancos?", "¿qué institución supervisará?".

Por supuesto, son cuestiones importantes.

No se puede subestimar la estabilidad monetaria y financiera.

Pero si solo se debate eso, se pueden perder preguntas más grandes.

¿Cómo se utilizará el won en las próximas vías financieras?

Cuando un extranjero compre bonos del gobierno de Corea del Sur sobre la blockchain, ¿con qué dinero se pagará?

Cuando una empresa coreana venda servicios en el extranjero y reciba pagos pequeños de 10 o 100 dólares, ¿qué red de pagos utilizará?

Cuando los juegos, contenidos y servicios de IA de Corea se vendan a usuarios de todo el mundo, ¿se utilizará solo stablecoin en dólares?

Cuando se abra una era en la que los agentes de IA comercien entre sí, ¿qué moneda utilizarán los agentes de Corea?

Si los bienes raíces, bonos, derechos de ingresos de contenido y propiedad intelectual de Corea se tokenizan, ¿cuál será la moneda de referencia en ese mercado?

Si no se pueden responder a estas preguntas, Corea del Sur también podrá participar en la digitalización de las finanzas.

Sin embargo, el won podría desaparecer en esas finanzas digitales.

No se puede descartar la posibilidad de que la stablecoin en dólares se convierta en el medio de pago básico incluso dentro de los servicios creados por coreanos.

Esa es la parte aterradora de la hegemonía monetaria.

No es que un ejército de ocupación entre.

La gente simplemente se muda silenciosamente en el momento en que elige un dinero más conveniente.

El orden monetario mundial no cambiará de la noche a la mañana.

Los mercados financieros del dólar y su base militar y económica siguen siendo abrumadores.

El yuan tiene limitaciones estructurales debido al control de capital.

Los diversos experimentos de Japón también necesitarán tiempo para establecerse en el mercado financiero real.

Sin embargo, un nuevo orden siempre comienza con la infraestructura.

Las ciudades surgieron después de que se construyeron los ferrocarriles, y las empresas de plataformas aparecieron después de que se estableció la red de Internet.

El dinero no es diferente.

En este momento, se están estableciendo nuevas vías financieras en todo el mundo.

EE. UU. está colocando stablecoins del dólar sobre eso.

China está creando una salida hacia el oro en ese ferrocarril.

Japón ha comenzado a conectar el mercado financiero existente con ese ferrocarril.

La hegemonía monetaria del siglo XXI no se determinará solo por cuántos dólares y oro se acumulan en las bóvedas de los bancos centrales.

Lo que se vuelve más importante es en qué rieles se mueven el dinero y los activos del mundo.

EE. UU. se ha movido.

China también se está moviendo.

Japón también ha abierto la puerta a las finanzas reguladas.

Las preguntas que Corea del Sur debe hacerse ahora también deben cambiar.

No se trata de si se permitirán las monedas.

¿Dónde estará el won en el camino del dinero de la próxima era?

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