Diálogo con el fundador de Epoch Ventures: Se ha iniciado una rotación masiva de capital, el ciclo de cuatro años ha terminado

Fuente: "What Bitcoin Did"

Compilado por: Felix, PANews

Fecha de emisión: 28 de agosto

Eric Yakes, fundador de Epoch Ventures, fue recientemente invitado al programa "What Bitcoin Did" para explicar por qué Bitcoin podría no experimentar más caídas del 80% y por qué la reciente corrección del 50% podría marcar el final de la "teoría del ciclo de cuatro años".

En la entrevista, Eric Yakes señaló que, a medida que disminuye la volatilidad del mercado y fluye capital institucional, Bitcoin está transformándose de un activo de alto riesgo a una herramienta de cobertura contra la devaluación de las monedas fiduciarias; además, cree que la integración de Bitcoin en la infraestructura financiera existente podría remodelar el equilibrio de poder global en las próximas décadas.

PANews ha recopilado los puntos destacados de la entrevista.

Presentador: ¿Cuál crees que es el punto de inflexión clave en esta reciente ola de mercado?

Eric: Ciertamente, ha habido una serie de grandes eventos recientemente. Creo que hay varios eventos clave que constituyen este punto de inflexión histórico. El primero es el anuncio de auditoría de Tether. Aunque hay cierta controversia en la industria, esto es sin duda un hito. Una de las cuatro grandes firmas de contabilidad ha verificado las reservas de Tether. Hay que recordar que Tether es actualmente uno de los 20 principales tenedores de deuda pública estadounidense y opera de manera independiente a nivel internacional. Además, están comprando grandes cantidades de oro y Bitcoin, y tienen enormes reservas de ambos. Esta auditoría es un paso clave para demostrar su legitimidad al mundo mainstream.

El segundo y más significativo evento es el anuncio del Tesoro. Ya sea que lo llames control de la curva de rendimiento (YCC) o flexibilización cuantitativa (QE) del Tesoro, en esencia es lo mismo. El Tesoro está asignando fondos para intentar controlar directamente las tasas de interés a largo plazo de la deuda pública estadounidense. El mercado ha captado esto rápidamente y se ha dado cuenta de que esto inevitablemente conducirá a una mayor devaluación de la moneda fiduciaria, lo que provocó un aumento inmediato en Bitcoin y oro.

Presentador: Esto es crucial. ¿Significa esto que el "ciclo de toros y osos de cuatro años" de Bitcoin que conocíamos está cambiando o incluso se ha roto?

Eric: Exactamente, esa es una de las predicciones clave que hicimos en nuestro informe anual: "El ciclo se está rompiendo, o simplemente nunca existió". Antes, se esperaba que cada mercado bajista de Bitcoin tuviera correcciones del 70% al 80%. Pero si esta corrección de alrededor del 50% es el fondo, eso significa que la estructura subyacente del mercado ha cambiado completamente. La forma en que la gente ve este activo ha cambiado. Puedes ver que Michael Saylor no compró en esta etapa, sino que vendió. Esto refleja que incluso los mayores alcistas están ajustando activamente su capital. Además, el flujo de fondos hacia los ETF ha sido contrario a la tendencia. Esto es un comportamiento de compra tanto institucional como minorista, lo que demuestra que Bitcoin se considera un activo refugio contra la devaluación de la moneda fiduciaria. Hicimos predicciones específicas en nuestro informe anual que se espera que se realicen gradualmente para 2027, pero ahora parece que 2026 será el año en que Bitcoin se desacople de las acciones y otros activos de riesgo más amplios. Se verá más como una herramienta para enfrentar la devaluación monetaria o como una herramienta de cobertura contracíclica.

Presentador: ¿Qué significa la disminución de la volatilidad para las empresas de gestión de activos?

Eric: Es una gran liberación. Como gestor de activos, si el peor escenario para este activo es solo una corrección del 50% (que incluso podría reducirse a alrededor del 30% en el futuro), puedo recomendarlo a mis clientes con mucha confianza. Antes, debido a caídas del 80%, la proporción de asignación de activos generalmente solo se atrevía a ser del 0% al 2%. Pero si la volatilidad disminuye, una asignación de entre el 10% y el 20% en la cartera se vuelve completamente razonable y aceptable desde el punto de vista lógico y de gestión de riesgos.

Presentador: Mencionaste que los gestores de activos están cambiando su perspectiva. Pero algunos podrían argumentar: si la mayor corrección de Bitcoin se limita a menos del 50%, ¿no significa eso que su potencial de subida también se ha comprimido? Por ejemplo, si antes podía alcanzar los 250,000 dólares, ¿ahora no podrá subir tanto?

Eric: No lo creo. La gente tiende a mirar los precios históricos y los ciclos de toros y osos, creyendo que eso representa un retorno marginal decreciente. Pero lo que realmente impulsa la demanda de Bitcoin no son las velas históricas, sino la difusión de su función monetaria subyacente. Vemos este problema desde un marco macroeconómico, es decir, las tres funciones del dinero: almacenamiento de valor, medio de intercambio y unidad de cuenta.

En la filosofía de fundación de nuestra empresa, la difusión de Bitcoin pasará por tres etapas principales en forma de "S", cada una correspondiente a una de sus funciones monetarias. La primera etapa es la captura del mercado de almacenamiento de valor. Esto es lo que está sucediendo actualmente con Bitcoin. Es el bien más escaso del mundo y la única red de pagos verdaderamente sin permiso. La segunda etapa es la transición a medio de intercambio. Una vez que se convierta en un almacenamiento de valor extremadamente sólido (por ejemplo, cuando todos posean una parte), la gente comenzará a comerciar directamente con él debido a la superioridad de su firma digital y protocolo. La tercera etapa es convertirse finalmente en una unidad de cuenta.

Presentador: Dado que Bitcoin supera a oro en almacenamiento de valor, ¿por qué hasta hoy no hemos visto que toda la "prima monetaria" de los billones de oro se transfiera a Bitcoin?

Eric: El mayor problema de Bitcoin en este momento es que es demasiado joven y su escala es aún demasiado pequeña. El oro es estable porque su volumen es enorme y su liquidez es extremadamente profunda. Países grandes como China o Rusia pueden movilizar cientos de miles de millones de dólares para comprar o vender oro para liquidaciones comerciales internacionales sin afectar demasiado el precio del mercado del oro. Pero Bitcoin aún no puede soportar esa liquidez instantánea.

A menudo uso una metáfora: ver Bitcoin ahora es como ver a LeBron James en su época de secundaria. Sabemos que en el futuro dominará la NBA y se convertirá en una estrella, pero ahora está jugando en la liga secundaria. Una vez que la capitalización de mercado de Bitcoin alcance el rango de 5 a 10 billones de dólares, se convertirá en uno de los activos más profundos, activos y estandarizados del mundo. Una vez que se establezca esta profundidad de liquidez, la gran rotación de oro hacia Bitcoin realmente estallará, y la gente se dará cuenta de que Bitcoin es "oro con un mayor retorno y más fácil de llevar".

Presentador: ¿Cuánto tiempo crees que falta para que Bitcoin comience a devorar realmente el mercado del oro, es decir, la gran rotación de capital del oro?

Eric: Si este modelo de negociación actual continúa, supongamos que el Tesoro sigue ampliando su control fiscal y aumentando la liquidez en el sistema: con la expansión de la deuda pública estadounidense y el oro manteniendo un impulso fuerte, si Bitcoin también sigue el ritmo, entonces incluso una pequeña parte del capital del mercado del oro que se transfiera a Bitcoin podría hacer que Bitcoin pase de 80,000 dólares a 800,000 dólares. Una vez que la gente se sienta lo suficientemente segura sobre el riesgo a la baja de Bitcoin, comenzará a valorar su enorme potencial de retorno y su valor contracíclico. Aunque no puedo dar un momento exacto, si Bitcoin puede mantener un rendimiento contracíclico durante al menos un año, o responder positivamente durante la expansión monetaria y fiscal, se establecerá en la mente de la gente como una herramienta de cobertura.

Presentador: Has publicado en la plataforma X un guion de desarrollo de "super Bitcoinización":

1. El Tesoro impulsa la difusión de las stablecoins;

2. Las stablecoins expanden el dominio del dólar;

3. Las monedas débiles de cola larga se dolarizan gradualmente;

4. Bitcoin se expande como activo de reserva subyacente de las stablecoins;

5. Las stablecoins logran "Bitcoinización";

6. Las monedas fiduciarias finalmente se rinden, logrando la "super Bitcoinización".

¿Puedes desglosar la lógica? ¿Cómo están las stablecoins y el Tesoro de EE. UU. trabajando juntos en esta lucha para impulsar a Bitcoin a devorar las monedas fiduciarias?

Eric: Este es precisamente mi argumento central. Vamos a desglosarlo paso a paso:

Paso uno y dos: El Tesoro debe impulsar la difusión de las stablecoins. Estados Unidos enfrenta un aterrador déficit y una "espiral de deuda". Cuando la gente pierde la confianza en la deuda pública estadounidense y no quiere mantenerla, el valor de la deuda cae, lo que inevitablemente conduce a la devaluación de la moneda y a una inflación galopante. El Tesoro necesita urgentemente encontrar nuevos y enormes compradores de deuda pública. Se prevé que para 2030, el tamaño del mercado de stablecoins se disparará de los actuales cientos de miles de millones a varios billones de dólares. Si el tamaño del mercado de stablecoins alcanza entre 5 y 10 billones de dólares, debido a los requisitos de cumplimiento, los emisores de stablecoins deberán utilizar el 100% o la gran mayoría de sus reservas para comprar deuda pública estadounidense a corto plazo. Esto equivale a enviar al Tesoro un poder de compra de deuda pública de billones de dólares, lo que puede aliviar enormemente la crisis de deuda. Por lo tanto, los intereses del Tesoro están altamente alineados con las stablecoins, y harán todo lo posible por difundirlas y promoverlas globalmente para consolidar el dominio del dólar en el mundo.

Paso tres: La "dolarización" de las monedas fiduciarias de cola larga en todo el mundo. En países del sur o en países y regiones con inflación galopante y liquidaciones internacionales extremadamente atrasadas, la gente anhela activos que no se devalúen. Las stablecoins, a través de la tecnología de firma digital, evitan el extremadamente ineficiente sistema bancario internacional tradicional, permitiendo que las personas de estos países tengan acceso a dólares con un solo clic. Esto inevitablemente llevará a que las monedas fiduciarias débiles de estos países sean gradualmente desechadas, resultando en una dolarización total.

Paso cuatro: La "Bitcoinización" de las stablecoins y el regreso de los bancos libres. A medida que los emisores de stablecoins crezcan a billones, ¿cómo lograrán una competencia diferenciada? La respuesta es "rendimiento" y "solidez de los activos de reserva". Emisores internacionales como Tether ya poseen más de 20 mil millones de dólares en oro y Bitcoin como reservas excesivas (que representan aproximadamente del 5% al 10%). Porque las stablecoins son esencialmente una forma de "arbitraje". Son la única herramienta de arbitraje en el mundo con un costo de capital cero: absorben depósitos sin interés de los usuarios (stablecoins), compran activos con interés (deuda pública estadounidense/Bitcoin) y se quedan con toda la diferencia de tasas.

Cuando el sistema financiero global se fragmenta, se descentraliza y aumenta la preocupación a largo plazo sobre la deuda pública estadounidense, los emisores de stablecoins, para demostrar su seguridad, inevitablemente imitarán el modelo de "bancos libres" de la historia. En la época de los bancos libres de Escocia, los bancos emitían sus propios recibos de papel moneda, y las reservas subyacentes eran oro, con un ratio de reservas generalmente entre el 20% y el 30%. En el futuro, a medida que la liquidez y estabilidad de Bitcoin superen al oro, los emisores de stablecoins aumentarán continuamente su proporción de reservas en Bitcoin. Podría comenzar siendo del 5%, luego del 10%, 20%, e incluso eventualmente desarrollarse hasta un 70% de reservas en Bitcoin + 30% de reservas en dólares líquidos. Cuando esto se logre, las stablecoins habrán sido esencialmente "Bitcoinizadas".

Pasos cinco y seis: La rendición de las monedas fiduciarias y la super Bitcoinización. Cuando el 30% al 40% del volumen global de pagos se realice a través de stablecoins con tecnología de firma digital, y la mayoría de estas stablecoins estén respaldadas por reservas en Bitcoin, los usuarios estarán a solo un "clic" de distancia de utilizar Bitcoin puro para pagar. Una vez que las monedas fiduciarias no puedan competir con esta "moneda dura respaldada por Bitcoin, con liquidación en segundos y sin fronteras", el sistema tradicional de monedas fiduciarias colapsará, logrando así la "super Bitcoinización".

Presentador: Suena muy bien, pero muchos extremistas de Bitcoin estarán muy preocupados: si una gran cantidad de Bitcoin es custodiada por fideicomisos, ETF o instituciones centralizadas como Tether, ¿no se controlará y alterará la red? ¿No se destruirá la descentralización?

Eric: Esta es una preocupación clásica, pero creo que la gente ignora las restricciones del mercado libre. He explorado este mecanismo en mi investigación sobre "bancos libres". Históricamente, el verdadero sistema de bancos libres no tenía un banco central. Los principales bancos privados competían libremente, absorbiendo el oro de los clientes y emitiendo recibos de papel moneda. ¿Por qué este sistema pudo funcionar de manera saludable durante más de un siglo, y los clientes casi nunca perdieron dinero debido a la quiebra de los bancos, generalmente los accionistas asumían la carga y los bancos en quiebra eran rápidamente adquiridos por competidores?

La clave está en el costo de salida y la sustituibilidad. En la era del patrón oro, aunque podías sacar tu oro y guardarlo tú mismo, debido a que el oro es muy pesado, era extremadamente inconveniente comerciar en la economía moderna. Es decir, en ese momento, era muy difícil "salir del sistema y comerciar por tu cuenta". Pero aun así, los bancos no se atrevían a actuar a la ligera.

Bitcoin es completamente diferente. El costo marginal de la auto-custodia y la participación en la cadena de bloques es extremadamente bajo. En el mundo de Bitcoin, no necesitas mover barras de oro pesadas como en el pasado, solo necesitas controlar tu propia clave privada. Si Fidelity, BlackRock o una institución gubernamental intentan controlar o alterar la red, implementar restricciones, incluso si solo el 10% o menos de las personas en el mercado están auto-custodiando, todavía tienen el privilegio de "salir y retirar fondos" en cualquier momento. Este "mecanismo de salida" representa una fuerte disuasión para los custodios y los gobiernos, obligándolos a actuar de manera que se alineen con los mejores intereses de los clientes.

Presentador: ¿Y qué pasa con la concentración de riqueza? Por ejemplo, personas como Michael Saylor o los primeros poseedores que acumulan grandes cantidades de Bitcoin.

Eric: Esto también es una regla normal en economía. Si estudias la trayectoria de desarrollo de cualquier nueva economía desde su nacimiento hasta su madurez, en las etapas iniciales, la concentración de riqueza tiende a aumentar drásticamente, y luego se diluye gradualmente en la etapa de madurez.

A medida que la capitalización de mercado de Bitcoin se dispara, el costo de controlar y acumular esa riqueza aumentará exponencialmente. Ya hemos visto: cada vez que el precio sube, los antiguos OGs venden. El año pasado, un jugador temprano vendió 80,000 Bitcoin en la cima. Porque los poseedores eventualmente tendrán que distribuir esa riqueza en actividades económicas reales y consumo. La redistribución de la riqueza y la descentralización son un proceso histórico inevitable.

Presentador: Como inversores de capital de riesgo, ¿cómo están impulsando la difusión de Bitcoin en el mercado de capitales? La gente puede ver que la IA y las stablecoins se han convertido en las favoritas del capital de riesgo.

Eric: Actualmente, los VCs están persiguiendo locamente la IA y las stablecoins, y nosotros parecemos muy de nicho en el campo de la inversión en Bitcoin. Pero nuestra lógica de inversión es muy clara: queremos que todo el sistema financiero tradicional del mundo sea compatible con Bitcoin. No podemos esperar que todos se conviertan en geeks de la noche a la mañana y comiencen a auto-custodiar, debemos encontrarnos donde está el capital actualmente.

En este momento, el área de infraestructura financiera que está creciendo más rápido, con el mayor espacio de arbitraje y que es más revolucionaria, es el préstamo colateralizado de Bitcoin. Los bancos comerciales tradicionales tienen como núcleo de su supervivencia el margen neto. Y Bitcoin es el colateral financiero más perfecto en la historia de la humanidad. Si un banco comunitario cambia su asignación de activos hacia préstamos colateralizados de Bitcoin, su margen neto podría duplicarse directamente. Sin embargo, el cuello de botella actual es que las instituciones financieras tradicionales y los bancos comunitarios carecen de comprensión técnica y enfrentan complejas restricciones de cumplimiento. Estamos invirtiendo y ayudando a estas instituciones financieras a construir los canales subyacentes.