Futuros de computación en octubre, cobertura limitada para mineras

Las empresas mineras de Bitcoin (BTC) están ampliando su alcance hacia el negocio de infraestructura de IA, pero se ha analizado que los nuevos productos derivados de computación no podrán reducir todos sus riesgos clave. Los futuros basados en el alquiler de GPU pueden cubrir parcialmente la volatilidad de precios, pero los riesgos de construcción de centros de datos y financiamiento permanecen como cuestiones separadas.

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) comenzó el 20 de octubre (hora de Corea) a recopilar opiniones sobre los contratos de productos derivados de computación. Los elementos a revisar incluyen el mercado spot de computación, la vigilancia del mercado, la posibilidad de manipulación, la protección al cliente y los futuros de computación perpetuos. Michael S. Selig, comisionado de la CFTC, declaró en un comunicado: "Estados Unidos no puede ganar en la competencia de IA sin un sólido mercado de productos derivados de computación".

Las bolsas también están acelerando la comercialización. CME Group anunció que planea lanzar el 5 de octubre futuros del índice de alquiler H100 y futuros del índice de alquiler B200 en colaboración con Silicon Data. Ambos productos rastrean el índice de alquiler por hora de GPU de NVIDIA ($NVDA) H100 y B200, y su lanzamiento está sujeto a revisión regulatoria.

Este medio ya había informado anteriormente que CME Group estaba impulsando el lanzamiento de futuros vinculados al alquiler de GPU. La computación se refiere a los recursos computacionales necesarios para entrenar modelos de IA o operar como un servicio. Hasta ahora, el alquiler de GPU ha variado según el proveedor, la región, la duración del contrato y el tamaño del cliente, lo que ha dificultado la comparación de los costos reales incluso utilizando el mismo semiconductor.

ICE (Intercontinental Exchange) y NATIVX también anunciaron el 1 de julio sus planes para lanzar futuros de computación normalizados por energía que reflejen los costos de electricidad. ICE explicó que este producto podría proporcionar un entorno de descubrimiento de precios y cobertura similar al de los futuros de gas natural y electricidad. Este producto también está sujeto a la finalización de los procedimientos regulatorios.

El problema radica en el alcance de la cobertura. Los futuros de alquiler de GPU están dirigidos a la volatilidad de precios de la computación. Sin embargo, la transición de las empresas mineras hacia la IA no se puede explicar únicamente por el precio de las GPU. Los costos de electricidad, terrenos, refrigeración, cronograma de construcción, adquisición de equipos y costos de financiamiento también están interrelacionados.

HIVE Digital Technologies anunció el 17 de agosto que firmó un contrato de servicio en la nube de GPU por cinco años a través de BUZZ HPC. El valor del contrato es de aproximadamente 350 millones de dólares (alrededor de 4,883 millones de wones). Los ingresos anuales proyectados son de aproximadamente 70 millones de dólares (alrededor de 977 millones de wones), y los ingresos anuales totales de BUZZ HPC aumentarán a aproximadamente 180 millones de dólares (alrededor de 2,511 millones de wones).

En el mismo contrato, HIVE anunció que construirá 2,016 GPU Blackwell Ultra de NVIDIA en un sistema de estantería GB300 NVL72. La inversión en infraestructura se estima en aproximadamente 185 millones de dólares (alrededor de 2,581 millones de wones). El anticipo del cliente es de aproximadamente 35 millones de dólares (alrededor de 488 millones de wones), que representa alrededor del 10% del valor del contrato.

Este contrato ha aumentado la visibilidad de los ingresos de HIVE, pero no elimina la carga de inversión en infraestructura y financiamiento adicional de equipos. Este medio también había señalado anteriormente las cargas de financiamiento y construcción del contrato de nube de IA de HIVE. Esto significa que la disposición y el momento de la implementación del equipo son variables más importantes que el tamaño del contrato.

Riot Platforms ($RIOT) anunció el 10 de agosto que firmó un contrato de arrendamiento de un centro de datos de 191 MW en el campus de Rockdale por 20 años. El valor inicial del contrato es de aproximadamente 9.1 mil millones de dólares (alrededor de 12.6945 billones de wones), y el valor potencial, incluyendo una opción de extensión de cinco años, es de aproximadamente 16.1 mil millones de dólares (alrededor de 22.4595 billones de wones).

Riot planea suministrar los primeros 96 MW en diciembre de 2027 y los 191 MW completos hasta junio de 2028. Los costos de desarrollo inicial incluyen un límite de financiamiento temporal de 573 millones de dólares (alrededor de 799.3 millones de wones) de Morgan Stanley. Aunque se ha confirmado el contrato de arrendamiento a largo plazo, el cronograma de construcción y las condiciones financieras deben ser gestionados por separado.

En esta estructura, los futuros de computación pueden proporcionar algunos criterios de precios. Sin embargo, el equipo real de HIVE es de la serie Blackwell Ultra y GB300, mientras que los futuros iniciales de CME Group se basan en el alquiler de H100 y B200. Si las generaciones de chips y las estructuras de contrato son diferentes, puede surgir un riesgo de base donde los ingresos reales y los precios de futuros se mueven de manera diferente.

La investigación académica "Futuros de Computación: ¿Quién queda expuesto?" también señala que un benchmark adaptado a un solo mercado puede cubrir bien solo ese riesgo, y que incluso entre diferentes índices H100, la correlación puede no ser suficientemente alta. El riesgo de base es el riesgo de que los movimientos de precios de los activos o contratos reales no coincidan con los movimientos de precios de los productos de cobertura.

La reacción del mercado ha sido favorable hacia la transición a la IA en sí. En comunicados de prensa y en la comunidad, se ha mencionado la reacción de las acciones y el ajuste de los precios objetivo tras la firma de contratos por parte de HIVE y Riot. Sin embargo, las opiniones de inversión y los precios objetivo pueden variar según el emisor y el momento de referencia, por lo que no se puede interpretar como una eliminación del riesgo empresarial de las empresas mineras.

La transición de las empresas mineras hacia la IA se interpreta como una elección para reducir la volatilidad de los ingresos de la minería de BTC. Sin embargo, los riesgos confirmados en este caso son más amplios que el alquiler de GPU. Los futuros de computación pueden convertirse en una herramienta para medir los precios de la infraestructura de IA, pero el impacto en el financiamiento de proyectos y los riesgos de ejecución se confirmará a través de la liquidez y los casos de uso reales después de la cotización.

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