¿Dónde están las discrepancias en el CPI de esta ronda? Tres juicios de Morgan Stanley, Nomura y Citigroup

Editor’s Note: Antes de la publicación del CPI de septiembre en EE. UU., las predicciones de Wall Street sobre la inflación general son bastante consistentes, pero hay discrepancias en el juicio sobre la inflación subyacente.

Morgan Stanley, Nomura y Citigroup prevén que el aumento mensual del CPI general sea del 0.62%, 0.58% y 0.62% respectivamente, todos cerca del consenso del mercado del 0.6%. Sin embargo, al excluir alimentos y energía, las predicciones del CPI subyacente son 0.24%, 0.227% y 0.18% respectivamente. Redondeando, todos muestran 0.2%, lo que parece no tener diferencias significativas.

La verdadera discrepancia radica en la dirección del riesgo. Morgan Stanley considera que la probabilidad de que el CPI subyacente suba al 0.3% es mayor que la de que baje al 0.1%; Citigroup cree que la probabilidad de un 0.1% es más alta. Nomura, por su parte, espera que el efecto de impulso de los precios de los servicios de telecomunicaciones del mes pasado se disipe, lo que llevará a una desaceleración de la inflación subyacente.

La clave de estos datos radica en si, además del aumento del precio de la gasolina, los precios de los servicios y bienes siguen teniendo una fuerte presión al alza, y si la desaceleración de la inflación de la vivienda puede seguir presionando a la baja las lecturas subyacentes.

TL;DR

· La diferencia en las predicciones del CPI general es limitada, y la discrepancia de esta ronda se centra principalmente en la composición de la inflación subyacente y su dirección inesperada.

· La predicción de Morgan Stanley es ligeramente más caliente, con los precios de los boletos de avión y hoteles como riesgos importantes al alza para el CPI subyacente.

· Nomura espera que el efecto de impulso de los servicios de telecomunicaciones se debilite, y la desaceleración de la inflación subyacente se refleje primero en la disipación de las perturbaciones de los subíndices del mes pasado.

· Citigroup hace la predicción más moderada, con la desaceleración de la vivienda, aumentos limitados en los servicios y una transmisión débil de los costos de energía, apoyando conjuntamente lecturas subyacentes más bajas.

· Aunque el CPI subyacente también muestra 0.2%, diferentes combinaciones de subíndices pueden corresponder a diferentes juicios sobre la inflación.

Morgan Stanley: Inflación subyacente ligeramente caliente, boletos de avión y hoteles pueden traer sorpresas al alza

Morgan Stanley prevé que el CPI general de septiembre aumente un 0.62% mensual y un 3.69% interanual, impulsado principalmente por un nuevo aumento significativo en los precios de la gasolina. Su predicción para el CPI subyacente es de un aumento mensual del 0.24%, ligeramente superior a la estimación promedio de 0.22% en la encuesta de Bloomberg en ese momento.

El juicio de Morgan Stanley aún incluye una desaceleración de la inflación subyacente en comparación con el mes anterior, pero la magnitud de la desaceleración puede ser limitada. Considera que la probabilidad de que el CPI subyacente muestre un 0.3% es mayor que la de mostrar un 0.1%.

Los riesgos al alza provienen principalmente de los boletos de avión y hoteles. Si estos subíndices de servicios son más fuertes de lo esperado, podrían elevar aún más las lecturas subyacentes que ya están cerca del límite de redondeo.

Por lo tanto, la clave para entender la perspectiva de Morgan Stanley es observar si algunos precios de servicios pueden compensar la desaceleración de otros subíndices. Si los aumentos en boletos de avión y hoteles son fuertes, el CPI subyacente, aunque en general se desacelere, puede no alcanzar el nivel esperado por el mercado.

El fortalecimiento de algunos subíndices de servicios y la aceleración general de precios deben ser evaluados por separado. Si los datos son demasiado cálidos, la concentración de los factores que los impulsan afectará la interpretación del mercado sobre la persistencia de la inflación.

Nomura: Disipación de perturbaciones en servicios de telecomunicaciones, CPI subyacente podría caer

Nomura prevé que el CPI general de septiembre aumente un 0.58% mensual y el CPI subyacente un 0.227%, por debajo del 0.290% de agosto.

Su explicación para la desaceleración de la inflación subyacente es muy específica: el efecto de impulso de los precios de los servicios de telecomunicaciones ha estado disminuyendo.

Esto significa que la lectura relativamente alta del CPI subyacente en agosto fue en parte impulsada por los servicios de telecomunicaciones. A medida que este efecto se disipa, se espera que la lectura de septiembre caiga. El análisis de Nomura se centra en la fuente de las fluctuaciones de precios mensuales: para juzgar la tendencia de la inflación, es necesario identificar qué aumentos pueden ser sostenibles y cuáles son perturbaciones temporales.

En términos de valores de predicción, Nomura está ligeramente por debajo de Morgan Stanley y por encima de Citigroup. Las tres casas esperan que el aumento subyacente sea más lento que el mes anterior, pero Nomura enfatiza la salida de los factores que impulsaron anteriormente.

El juicio de Nomura sugiere que la caída del CPI subyacente puede ser impulsada primero por la disipación de perturbaciones de subíndices, y no necesariamente significa que todas las presiones de precios se deban debilitar simultáneamente. Si los servicios de telecomunicaciones se enfrían, pero la vivienda, los boletos de avión o los hoteles siguen siendo fuertes, la lectura final aún podría permanecer cerca del 0.2%; el rendimiento de otros subíndices determinará si la desaceleración puede ampliarse aún más.

Citigroup: La vivienda sigue enfriándose, el riesgo del CPI subyacente se inclina más hacia la baja

Citigroup prevé que el CPI general de septiembre aumente un 0.62% mensual y el CPI subyacente un 0.18%, siendo esta la predicción más baja de las tres.

En comparación con Morgan Stanley, Citigroup tiene un juicio opuesto sobre la dirección inesperada: considera que el riesgo de que el CPI subyacente muestre un 0.1% es mayor que el de mostrar un 0.3%.

Los factores que respaldan este juicio son principalmente tres: la inflación de la vivienda sigue disminuyendo, el aumento general de los precios de los servicios es moderado y la transmisión de los costos de energía a los precios de los bienes es limitada.

Si la vivienda puede seguir enfriándose, será una pista importante para verificar el juicio de Citigroup. Los boletos de avión y hoteles pueden traer fluctuaciones mensuales, pero si la vivienda y otros subíndices de servicios se comportan de manera moderada, el aumento general del CPI subyacente aún podría estar presionado a la baja.

La transmisión de los costos de energía también determina otra cuestión: ¿en qué medida el aumento del precio de la gasolina se extenderá a los bienes subyacentes? Citigroup espera que esta transmisión sea limitada, por lo que el aumento del CPI general y la disminución del CPI subyacente pueden ocurrir simultáneamente.

La combinación de predicciones que ofrece refleja esto: el CPI general aumenta un 0.62% mensual, mientras que el CPI subyacente solo aumenta un 0.18%. En el juicio de Citigroup, el impulso de la energía al aumento general de la inflación no es suficiente para indicar un refuerzo más amplio de la presión de precios.

La discrepancia puede romperse, dependiendo de la composición de los subíndices del CPI subyacente

Las diferencias entre las tres instituciones se pueden resumir en tres puntos de observación: Morgan Stanley observa los riesgos al alza de los boletos de avión y hoteles, Nomura observa la disipación de las perturbaciones en los servicios de telecomunicaciones, y Citigroup observa el enfriamiento de la vivienda y los precios de servicios más amplios.

Esto también explica por qué una lectura del CPI subyacente de 0.2% puede no ser suficiente para poner fin al debate.

Si la vivienda se desacelera significativamente, pero los boletos de avión y hoteles son fuertes, los factores de enfriamiento enfatizados por Citigroup y los riesgos al alza preocupados por Morgan Stanley pueden aparecer simultáneamente; si la caída en la lectura subyacente proviene principalmente de los servicios de telecomunicaciones, se alinearía más con la explicación de Nomura sobre la disipación de las perturbaciones de subíndices, y el juicio sobre la tendencia de inflación más amplia aún necesitaría el apoyo de otros datos.

Si el CPI subyacente finalmente muestra un 0.3%, el resultado se acercará más a la dirección preocupante de Morgan Stanley, pero si representa un aumento de presión sostenido, dependerá de si el aumento es amplio. Si muestra un 0.1%, se acercará más al juicio de riesgo de Citigroup, y también necesitará observar si la desaceleración se concentra en unos pocos subíndices.

La cuestión central del CPI de esta ronda es cuál de las presiones al alza de los precios de los servicios y el enfriamiento de la vivienda tiene un mayor impacto en la lectura final. Las predicciones de referencia de las tres instituciones son similares, pero ofrecen respuestas diferentes sobre la fuente y la persistencia de la presión de precios.