قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال، "آمریکا زمان کمتری برای آماده‌سازی دارد و کره جنوبی بازار را زودتر به حرکت درآورده است" – بیت پلنت

ساعت قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در آمریکا همچنان در حال حرکت است. به‌ویژه در زمینه استیبل‌کوین‌های دلاری.

در کره جنوبی، در حالی که قانون‌گذاری به تأخیر افتاده، بازار زودتر شروع به حرکت کرده است.

بحث‌هایی در مورد استفاده از استیبل‌کوین‌های دلاری و زیرساخت‌های پرداخت بین مؤسسات مالی داخلی و شرکت‌های خارجی در حال انجام است.

[بلوک‌مدیا بیت پلنت] [بلوک‌مدیا = بیت پلنت] قوانین مربوط به دارایی‌های دیجیتال در آمریکا و کشور ما تفاوت‌های مشخصی دارند. هدف ما مقایسه رویکردهای دو کشور به مقررات دارایی‌های دیجیتال است.

خلاصه اجرایی

بازده ذخایر سرکل و موجودی استیبل‌کوین دلاری داخلی قبل از قوانین و قانون‌گذاری حرکت کرده‌اند

چه اتفاقی افتاد

مقامات نظارتی آمریکا مهلت تعیین مقررات اجرایی قانون جنیوس (GENIUS) را در تاریخ 18 ژوئیه 2026 از دست دادند و هیچ مقررات نهایی تأیید شده‌ای وجود ندارد. در کره جنوبی، 10 لایحه مربوط به قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در حال بررسی است و برخی از آن‌ها به کمیته بررسی لایحه‌های کمیسیون امور اداری ارجاع شده‌اند. با این حال، هنوز جلسه‌ای برای بررسی ادغام برگزار نشده و طرح دولت نیز ارائه نشده است.

چرا این موضوع مهم است

در حالی که منتظر تأیید مقررات هستیم، شرایط برای کسب‌وکارها و کاربران در حال تغییر است. بازده ذخایر سرکل در سه‌ماهه دوم 2026 نسبت به سال گذشته 66 واحد پایه کاهش یافته و موجودی USDC در پایان سه‌ماهه 4.8 درصد کاهش یافته است. موجودی استیبل‌کوین‌های 5 صرافی بزرگ داخلی در حالی که ارزش کل دارایی‌های مجازی نصف شده، افزایش یافته است. هزینه‌ها ناشی از تأخیر نیست، بلکه از طولانی شدن مدت زمانی ناشی می‌شود که کسب‌وکارها بدون داشتن معیارهای تصمیم‌گیری، در حال ارسال هستند (به نظر نویسنده).

چه چیزی را باید زیر نظر داشت

تأیید مقررات اجرایی اولین نهاد نظارتی تا تاریخ 20 سپتامبر 2026 اولویت دارد. دوم، آیا طرح ادغام در جلسه عادی سپتامبر ارائه می‌شود و آیا جلسه بررسی ادغام برگزار می‌شود یا خیر. سوم، آیا میانگین موجودی USDC سرکل در سه‌ماهه سوم از 76.5 میلیارد دلار فراتر می‌رود و آیا بازده ذخایر به زیر 3.5 درصد کاهش می‌یابد یا خیر.

محتوا

00 نگاهی اجمالی: آمریکا در مقررات اجرایی متوقف شده و کره جنوبی در بررسی ادغام.

01 نظام آمریکا: نتوانسته‌اند مقررات اجرایی را ارائه دهند اما تاریخ اجرایی نزدیک است.

02 ناشران آمریکایی: حجم معاملات سرکل 151 درصد افزایش یافته اما درآمد کل 7 درصد افزایش یافته است.

03 نظام کره جنوبی: 10 لایحه در کمیته، اما هنوز طرح دولتی وجود ندارد.

04 بازار کره جنوبی: استیبل‌کوین‌های دلاری افزایش یافته اما در اوج کاهش یافته‌اند.

C نتیجه‌گیری: هزینه‌های تأخیر در دو کشور به‌طور متفاوتی بروز می‌کند.

R منابع

A پیوست

00 در یک نگاه

نگاهی اجمالی: آمریکا در مقررات اجرایی متوقف شده و کره جنوبی در بررسی ادغام

دو کشور با یک مشکل در مراحل مختلف مواجه هستند. قبل از ورود به متن، تفاوت‌های هر بخش را خلاصه می‌کنیم. هر ردیف مستندات مربوط به آن فصل را شامل می‌شود.

01 آمریکا: قانون‌گذاری

نظام آمریکا: نتوانسته‌اند مقررات اجرایی را ارائه دهند اما تاریخ اجرایی نزدیک است

در تاریخ 18 ژوئیه 2026، هیچ مقرره‌ای از سوی نهادهای نظارتی آمریکا برای قانون جنیوس تأیید نشده است. قانون جنیوس، قانون فدرال استیبل‌کوین‌های پرداختی است که در تاریخ 18 ژوئیه 2025 تصویب شده است. این قانون تا یک سال پس از تصویب، نهادهای نظارتی را ملزم به ارائه مقررات اجرایی کرده است. نهادهای هدف شامل دفتر کنترل ارز (OCC)، فدرال رزرو، شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC)، اداره ملی اتحادیه‌های اعتباری (NCUA) و وزارت خزانه‌داری است. چهار نهاد اول به‌عنوان نهادهای نظارتی اولیه برای استیبل‌کوین‌های پرداختی تعیین شده‌اند و تصمیم می‌گیرند که چه کسی ناشر را نظارت کند. بر اساس آمار یک دفتر حقوقی، تا تاریخ 17 ژوئیه 2026، 11 مقرره پیشنهادی و هیچ مقرره نهایی تأیید شده‌ای وجود نداشت.

هیچ مجازاتی یا برنامه جایگزینی برای تأخیر در مهلت در قانون وجود ندارد. قانون باطل نمی‌شود. با این حال، بند تاریخ اجرایی همچنان باقی می‌ماند. ماده 20 قانون جنیوس تاریخ اجرایی را به‌عنوان زودترین تاریخ بین 18 ژانویه 2027 (18 ماه پس از تصویب) و 120 روز پس از تأیید مقررات اجرایی نهاد نظارتی اولیه تعیین می‌کند.

در اینجا یک تاریخ عملی به‌دست می‌آید. اگر مقررات اجرایی بعد از 20 سپتامبر 2026 تأیید شود، 120 روز بعد از آن تاریخ، 18 ژانویه 2027 را پشت سر می‌گذارد، بنابراین مسیر 120 روزه دیگر نمی‌تواند تاریخ اجرایی را جلو بیندازد. حتی اگر تأخیر در مقررات وجود داشته باشد، تاریخ اجرایی به تأخیر نمی‌افتد، بنابراین زمان کمتری برای کسب‌وکارها برای درخواست مجوز و آماده‌سازی دارایی‌ها و سیستم‌های بازخرید و افشا وجود دارد.

فدرال رزرو هیچ مقرره‌ای ارائه نکرده و فقط در مقررات مشترک نام برده است

از چهار نهاد نظارتی اولیه، تنها فدرال رزرو هیچ مقرره‌ای ارائه نکرده است. فدرال رزرو به‌عنوان نهاد نظارتی اولیه برای بانک‌های عضو قوانین ایالتی عمل می‌کند اما هیچ مقرره اجرایی مستقل برای قانون جنیوس پیشنهاد نکرده است. به‌جای آن، فدرال رزرو در تاریخ 22 ژوئن 2026 در روزنامه فدرال، به‌عنوان یکی از پنج نهاد صادرکننده مقررات مشترک شناسایی شده است. این مقرره ناشران استیبل‌کوین‌های پرداختی مجاز را به‌عنوان مؤسسات مالی تحت قانون محرمانگی بانک‌ها در نظر می‌گیرد و از آن‌ها می‌خواهد که برنامه‌های شناسایی مشتری را داشته باشند.

در همان مقرره پیشنهادی، دو عدد قابل توجه وجود دارد. وزارت خزانه‌داری و چهار نهاد دیگر تخمین می‌زنند که در سه سال پس از اجرای قانون جنیوس، حدود 50 ناشر مجاز وجود خواهد داشت که حدود 60 درصد آن‌ها احتمالاً زیرمجموعه مؤسسات سپرده‌گذاری بیمه‌ای خواهند بود. این بدان معناست که مقامات نظارتی انتظار دارند بازار اولیه مجوز به این اندازه باشد و نسبت بالایی از زیرمجموعه‌های مؤسسات سپرده‌گذاری را پیش‌بینی می‌کنند. خود مقرره شناسایی مشتری پیشنهاد می‌کند که 12 ماه پس از انتشار مقرره نهایی اجرایی شود.

02 آمریکا: ناشر

ناشران آمریکایی: حجم معاملات سرکل 151 درصد افزایش یافته اما درآمد کل 7 درصد افزایش یافته است

آنچه در صفحه قبل مشاهده شد این است که تاریخ اجرای قانون ثابت شده است اما مقررات اجرایی به تأخیر افتاده است. بنابراین، در این بین چه اتفاقی برای کسب‌وکارهایی که تحت تأثیر این مقررات قرار می‌گیرند، افتاده است؟ در حالی که منتظر تعیین شرایط تجاری توسط مقررات اجرایی هستند، حجم توزیع و بازدهی ناشر و فعالیت‌های تجاری و محیط رقابتی به‌طور پیشین تغییر می‌کند. عملکرد Circle در سه ماهه دوم 2026 این تغییرات را به‌طور یکجا نشان می‌دهد.

Circle در تاریخ 5 آگوست 2026 عملکرد سه ماهه دوم خود را منتشر کرد. حجم توزیع USDC در پایان سه ماهه به 73.3 میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته 19 درصد افزایش یافته است. حجم معاملات زنجیره‌ای به 14.8 تریلیون دلار رسید که 151 درصد افزایش یافته است. در عوض، مجموع درآمد شامل درآمد فروش و بهره ذخیره به 707 میلیون دلار رسید که تنها 7 درصد افزایش یافته است. درآمد بهره ذخیره 668 میلیون دلار بود که 5 درصد افزایش یافته و تأثیر افزایش متوسط حجم توزیع USDC به 76.5 میلیارد دلار که 25 درصد افزایش یافته است، با کاهش 66 واحد پایه در بازدهی ذخیره جبران شده است.

آنچه که تحت تأثیر قرار گرفته، خود ساختار درآمدی وابسته به بهره ذخیره نیست. بهره ذخیره هنوز 95.3 درصد از کل درآمد را تشکیل می‌دهد. اگر بهره ذخیره را بر حجم توزیع متوسط تقسیم کنیم و به صورت سالانه محاسبه کنیم، بازدهی ذخیره حدود 3.5 درصد است. آنچه تغییر کرده، بازدهی و موجودی پایان سه ماهه است. حجم توزیع در پایان سه ماهه از 77 میلیارد دلار در پایان سه ماهه اول به 73.3 میلیارد دلار کاهش یافته است. با توجه به اینکه کمیته بازار آزاد فدرال در تاریخ 29 ژوئیه نرخ بهره سیاستی را در 3.50 تا 3.75 درصد ثابت نگه داشته است، اگر نرخ بهره افزایش نیابد، کاهش بازدهی همچنان باقی خواهد ماند.

تلاش‌هایی برای گسترش منابع درآمدی تأیید شده است. درآمدهای غیر از بهره ذخیره 34 میلیون دلار بوده که نسبت به سال گذشته 41 درصد افزایش یافته اما نسبت به سه ماهه قبلی 19 درصد کاهش یافته است. Circle پیش‌بینی درآمد غیر از بهره ذخیره برای سال 2026 را از 150 تا 170 میلیون دلار به 310 تا 330 میلیون دلار افزایش داده است. این افزایش شامل درآمد پیش‌فروش توکن بلاکچین خود به نام Arc است که قرار است در تاریخ 16 سپتامبر عرضه شود. اینکه آیا این درآمد به عنوان درآمد خدمات تکراری تثبیت می‌شود، پس از عرضه مشخص خواهد شد.

کاهش پیش‌بینی‌های کارگزاری و عوامل خطر اعلام شده توسط شرکت به یک نقطه اشاره دارد

برنستاین در تاریخ 30 ژوئیه 2026 پیش‌بینی حجم توزیع USDC در سال 2028 را از 290 میلیارد دلار به 170 میلیارد دلار کاهش داد. مورگان استنلی در تاریخ 3 آگوست نظر خود را به کاهش وزن تغییر داد و فرضیات حجم توزیع USDC را برای سال 2027 حدود 33 درصد و برای سال 2028 حدود 44 درصد کاهش داد. دلیل هر دو یکسان است. محصولات رقابتی در حال جذب پول هستند. USDC به دلیل قوانین نمی‌تواند به دارندگان خود بهره پرداخت کند، اما صندوق‌های بازار پول توکنی و سپرده‌های توکنی می‌توانند درآمد ایجاد کنند.

Circle نیز همین خطر را به‌طور خودکار ذکر کرده است. عوامل خطر در افشای سه ماهه دوم شامل ظهور دارایی‌های دیجیتال با پرداخت درآمد، از جمله صندوق‌های بازار پول توکنی، می‌تواند تقاضا و حجم توزیع استیبل‌کوین‌ها را کاهش دهد. تشخیص کارگزاری‌ها و تشخیص خود شرکت به یک نقطه اشاره دارد.

Circle مسیر تأیید فدرال جداگانه‌ای را از مقررات اجرایی تأمین کرده است

Circle تأیید نهایی تأسیس بانک اعتماد ملی Circle National Trust را از دفتر نظارت بر ارز دریافت کرده است. این تأیید به نگهداری دارایی‌های دیجیتال تحت نظارت فدرال اجازه می‌دهد و راهی را برای مدیریت مستقیم ذخایر USDC در آینده فراهم می‌کند. همچنین تأیید تأسیس شرکت اعتماد محدود با هدف خاص دارایی‌های دیجیتال را از اداره خدمات مالی ایالت نیویورک دریافت کرده است.

با این حال، این مسیر با تأیید عمومی ناشر تحت مقررات اجرایی GENIUS متفاوت است. تأیید بانک اعتماد ملی یک مسیر جداگانه برای نگهداری و مدیریت ذخایر است و جایگزین شرایط صدور مجوز ناشر که توسط مقررات اجرایی تعیین می‌شود، نمی‌شود. تأخیر در مقررات اجرایی به یکسان بر همه کسب‌وکارها تأثیر نمی‌گذارد. بار مالی ناشران که قبلاً تحت سیستم نظارت فدرال قرار گرفته‌اند با ناشران دیگر متفاوت است.

برآوردهای کلان از فوریه ثابت مانده است

برآورد تقاضای اوراق قرضه کوتاه‌مدت که در دور قبلی بررسی شده بود، به‌روزرسانی نشده است. استناندارد چارترد در فوریه 2026 پیش‌بینی کرد که استیبل‌کوین‌ها تقاضای اوراق قرضه کوتاه‌مدت را به میزان 800 تا 1000 میلیارد دلار افزایش خواهند داد. از آن زمان، نسخه به‌روزرسانی شده‌ای تأمین نشده است. این برآورد بر اساس فرض اینکه ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها تا سال 2028 به 2 تریلیون دلار افزایش می‌یابد، قرار دارد. 2 تریلیون دلار 6.64 برابر مقدار 301.2 میلیارد دلار در تاریخ 11 آگوست 2026 است.

کل ارزش بازار از اکتبر 2025 در محدوده 300 میلیارد دلار در حال نوسان است. با مقایسه با مقدار 310.1 میلیارد دلار در تاریخ 19 ژوئیه که توسط دیفای لاما جمع‌آوری شده است، مقدار 11 آگوست حدود 2.9 درصد کاهش یافته و نرخ تغییر 30 روزه همان جمع‌آوری -0.94 درصد است. بر اساس همان معیار، ارزش بازار USDT 183.1 میلیارد دلار و 2.53 برابر USDC است. سهم بازار از موجودی منتشر شده به ترتیب 60.78 درصد برای USDT و 24.01 درصد برای USDC است. با این حال، اطلاعات مربوط به تغییرات فصلی تتر تأمین نشده است. اینکه آیا تغییر شرایط ساختار درآمدی وابسته به بهره ذخیره یک پدیده مشترک در صنعت است، در این گزارش تعیین نمی‌شود.

بانک فدرال کانزاس سیتی زاویه دیگری را ارائه کرده است. تحلیل نشان می‌دهد که حتی اگر استیبل‌کوین‌ها تقاضا برای اوراق قرضه دولتی را افزایش دهند، این احتمال وجود دارد که تقاضا برای سایر دارایی‌ها را کاهش دهند. اگر این یک جابجایی باشد و نه یک افزایش خالص، اندازه اثر کلان کمتر از برآورد خواهد بود.

03 کره: قانون‌گذاری

نظام کره: 10 لایحه در کمیته، هنوز پیشنهادی از دولت وجود ندارد

اکنون به کره می‌رویم. ایالات متحده قانونی را تصویب کرده و در مرحله مقررات اجرایی متوقف شده است، اما کره در مرحله تصویب قانون، یک مرحله جلوتر است. با این حال، آنچه در کره متوقف شده، نه لایحه بلکه بررسی است. در مجلس ملی، 10 لایحه مربوط به دارایی‌های دیجیتال و استیبل‌کوین‌ها که به‌طور جداگانه توسط نمایندگان احزاب مختلف ارائه شده‌اند، از تاریخ 11 ژوئن 2025 در حال بررسی است. برخی از این لوایح پس از بررسی در کمیته امور عمومی در آگوست 2025 به کمیته بررسی لایحه ارجاع شده‌اند، اما هنوز جلسه‌ای برای ادغام چندین لایحه به یک لایحه برگزار نشده است.

پیشنهاد دولت نیز هنوز به مجلس ارائه نشده است. ایو گونگ، رئیس کمیسیون مالی در تاریخ 29 ژوئیه در گزارش کاری کمیسیون امور عمومی مجلس گفت که پیشنهاد دولت تهیه شده اما برخی اختلاف نظرها وجود دارد. دولت در استراتژی رشد اقتصادی نیمه دوم سال 2026 که در تاریخ 14 ژوئیه منتشر شد، هدف خود را برای تصویب قانون در سال جاری تعیین کرده است. در حالی که جهت‌گیری به‌طور مکرر تأیید می‌شود، متن هنوز منتشر نشده است.

زمان‌بندی بررسی‌ها نیز به تأخیر افتاده است. اگرچه مجلس موقت در ماه اوت تشکیل شد، اما بررسی‌های جدی به مجلس منظم در سپتامبر منتقل شده است. این به دلیل آن است که پس از برگزاری کنگره حزب دموکراتیک در 17 اوت، باید ساختار رهبری جدید و کمیته سیاست‌گذاری تشکیل شود تا مذاکرات حزب و دولت پیش برود. گروه کار دیجیتال دارایی‌ها فعالیت خود را به پایان رسانده و وضعیت از سرگیری آن نیز مشخص نشده است. با این حال، کمیته امور سیاسی در تاریخ 28 ژوئیه توافق کرده است که کمیته‌های بررسی لایحه اول و دوم را هر کدام دو بار در ماه تشکیل دهند، بنابراین چارچوب بررسی فراهم شده است. با توجه به اینکه نظارت بر حساب‌های دولتی در ماه‌های اکتبر و نوامبر و دسامبر ادامه دارد، اگر در سپتامبر طرح یکپارچه‌ای ارائه نشود، پیش‌بینی می‌شود که رسیدگی در سال جاری دشوار خواهد بود.

ساختار 50% بانک‌ها و 34% فین‌تک پیشنهادی از سوی سیاستمداران است نه دولت

پیشنهاد مطرح شده در مورد نهاد انتشار، ساختاری است که در آن اتحادیه بانک‌ها 50% و یک سهم بیشتر از آن را در اختیار دارد و شرکت‌های فین‌تک حدود 34% را در اختیار خواهند داشت. این پیشنهاد توسط نماینده آندوگل، که دبیر گروه کار دیجیتال دارایی‌ها در دوره اول مجلس 22 بوده، ارائه شده است. عدد 34% دارای مبنایی است. طبق قانون تجارت، اگر بیش از یک‌سوم از کل سهام منتشر شده (33.4%) در اختیار باشد، می‌توان تغییرات اساسنامه یا ادغام را متوقف کرد. فین‌تک نیز باید حداقل به این سطح دست یابد تا بتواند در مدیریت دخالت کند. نماینده آندوگل در اظهارات عمومی خود در تاریخ 23 ژوئن نیز اعلام کرد که اتحادیه بانک‌ها مسئولیت سهام‌دار عمده و شبکه ایمنی را بر عهده دارد و فین‌تک نقش رهبری در مدیریت واقعی را بر عهده خواهد داشت.

با این حال، این ساختار به عنوان پیشنهاد دولت تأیید نشده است. کمیسیون مالی بارها اعلام کرده است که محتوای اصلی مرحله دوم قانون‌گذاری در مورد نهاد انتشار و ساختار سهام‌داران هنوز مشخص نشده است. عدد 34% نیز حداکثر نیست، بلکه به عنوان حداقل مورد نیاز برای فین‌تک پیشنهاد شده است.

ساختار حاکمیت بورس نیز موضوع دیگری است. در مورد اینکه آیا محدودیت 15 تا 20% سهام برای سهام‌داران عمده بورس‌های دیجیتال مانند دو نامو، بیت‌هام، کوین‌وان و کوبیت به طور یکسان اعمال شود یا خیر، در نیمه اول سال به توافق نرسیده‌اند. نماینده آندوگل بر این باور است که باید محدودیت‌ها را اعمال کرد، اما به یک دوره تعلیق نیاز است.

بازار کره: افزایش دلار استیبل‌کوین‌ها اما کاهش در اوج

در حالی که در ایالات متحده منتظر قوانین هستند، شرایط از سوی ناشران تغییر کرده است و در کره، شرایط از سوی کاربران در حال تغییر است. ترکیب دارایی‌های کاربران داخلی به سمت دلار متمایل شده است. طبق داده‌های ارائه شده توسط بانک کره به مجلس، موجودی استیبل‌کوین‌های پنج بورس بزرگ داخلی به طور قابل توجهی افزایش یافته است. از 88.5 میلیارد وون در پایان ژوئیه 2024 به 607.1 میلیارد وون در پایان فوریه 2026 رسیده است (محاسبات داخلی). با این حال، اوج آن در پایان دسامبر 2025 به 872.3 میلیارد وون رسید و آخرین مقدار 30.4% کمتر از اوج است. از نظر مطلق، 607.1 میلیارد وون تقریباً 1% از مجموع دارایی‌های مجازی داخلی به ارزش 60.6 تریلیون وون در همان زمان است.

در همین مدت، بقیه کاهش یافته است. موجودی دارایی‌های مجازی داخلی از 121.8 تریلیون وون در پایان ژانویه 2025 به 60.6 تریلیون وون در پایان فوریه 2026 کاهش یافته است. موجودی وون نیز از 10.7 تریلیون وون در پایان دسامبر 2024 به 7.8 تریلیون وون در پایان فوریه 2026 کاهش یافته است. در معاملات نیز همین روند مشاهده می‌شود. بر اساس داده‌های کیکو، نسبت معاملات USDT و USDC در میان چهار بورس بزرگ داخلی به طور قابل توجهی نسبت به سال گذشته افزایش یافته است. مجموع معاملات از ژانویه تا مه 2026 حدود 53.8 میلیارد دلار است.

توافق پرداخت کاکائو و توس با سرکل هنوز در مرحله غیر الزام‌آور است

حرکت دیگری که با جابجایی دارایی‌های کاربران متفاوت است، وجود دارد. سرکل در گزارش عملکرد سه‌ماهه دوم 2026 اعلام کرد که گروه کاکائو در حال بررسی زیرساخت پرداخت بلاک‌چین و ارتباط با USDC در کره است. سرکل در تاریخ 23 ژوئیه توافق‌نامه‌های همکاری را با سه شرکت کاکائو، کاکائوپی و کاکائو بانک و همچنین با بیواریرپابلیکا و توس بانک امضا کرده است و در آوریل نیز با آپ‌بی‌تی و بیت‌هام توافق کرده است. سرکل برنامه‌ای برای انتشار استیبل‌کوین وون ندارد و بر این باور است که با ارائه فناوری از تلاش‌های داخلی حمایت می‌کند.

این پنج توافق‌نامه همه توافق‌نامه‌های همکاری هستند و قرارداد الزام‌آور نیستند. زمان‌بندی عرضه نیز اعلام نشده است. این به معنای این نیست که شبکه پرداخت داخلی به سمت استیبل‌کوین‌های دلار تغییر کرده است.

نتیجه‌گیری: هزینه تأخیر در دو کشور به طور متفاوتی نمایان می‌شود

واقعیتی که در چهار بخش وجود دارد، این است که شرایط بازار و کسب‌وکارها قبل از تکمیل سیستم در حال تغییر است. ایالات متحده ابتدا قانون را تصویب کرده و هنوز نتوانسته است مقررات اجرایی را نهایی کند، در حالی که در کره، خود قانون در انتظار بررسی ادغام در کمیته است. زمان آماده‌سازی برای کسب‌وکارهای آمریکایی در حال کاهش است. در کره، بحث در مورد دارایی‌های کاربران و زیرساخت‌های پرداخت در حالی در حال انجام است که مقررات مرحله دوم در مورد انتشار، توزیع و افشا هنوز تکمیل نشده است.

مدارک به یک سمت متمایل است. عدم رعایت مهلت و باقی‌مانده در مرحله پیشنهاد در گزارش‌های رسمی و جمع‌آوری‌های حقوقی و گزارش‌های مستقل از چندین رسانه تأیید شده است. تغییرات در شرایط ناشران بر اساس گزارش سه‌ماهه دوم سرکل به عنوان منبع اولیه است. عدم ارائه پیشنهاد دولت کره و تأخیر در زمان‌بندی از طریق پاسخ‌های رئیس کمیسیون مالی به مجلس و گزارش‌های سیاسی تأیید می‌شود. تغییرات در ترکیب دارایی‌های داخلی بر اساس داده‌های ارائه شده توسط بانک کره به مجلس است.

با این حال، سه نقطه وجود دارد که قضاوت در مورد آن‌ها دشوار است. تغییرات در شرایط مدل بهره ذخیره فقط برای USDC و سرکل تأیید شده است و داده‌های مربوط به تغییرات فصلی تتر در دسترس نیست. افزایش استیبل‌کوین‌های دلار در کره نیز به عوامل نرخ ارز مربوط می‌شود و تنها با تأخیر در سیستم قابل توضیح نیست. همچنین داده‌ای برای اندازه‌گیری اینکه واقعاً چه مقدار زمان آماده‌سازی برای کسب‌وکارهای آمریکایی فشرده شده است، وجود ندارد.

R REFERENCES {#rps-22}

**منبع

** {#rps-23}

آدرس منبع {#rps-24}

[1] https://www.theblock.co/post/408843/us-regulators-miss-genius-acts-one-year-deadline-for-final-stablecoin-rules

[2] https://www.federalregister.gov/documents/2026/06/22/2026-12460/permitted-payment-stablecoin-issuer-customer-identification-program

[3] https://www.chapman.com/publication-genius-act-rulemaking-tracker

[4] https://occ.treas.gov/news-issuances/bulletins/2026/bulletin-2026-3.html

[5] https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582

[6] https://astraea.law/insights/genius-act-effective-date-countdown

[7] https://bankingjournal.aba.com/2026/07/the-genius-act-in-2026/

[8] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-second-quarter-2026-results

[9] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-first-quarter-2026-results

[10] https://www.coindesk.com/markets/2026/08/03/circle-internet-slides-after-morgan-stanley-downgrade-cut-in-price-target

[11] https://www.thestreet.com/crypto/markets/morgan-stanley-downgrades-circle-slashes-price-target-by-64

[12] https://www.thestreet.com/investing/stocks/circle-crcl-q2-earnings-revenue-miss-usdc-volume

[13] https://www.thestreet.com/investing/stocks/fed-hold-leaves-circles-key-profit-question-unanswered

[14] https://defillama.com/stablecoins

[15] https://www.theblock.co/post/390783

[16] https://coinmarketcap.com/academy/article/standard-chartered-cuts-t-bill-forecast-but-holds-dollar2t-stablecoin-target

[17] https://www.kansascityfed.org/research/economic-bulletin/stablecoins-could-increase-treasury-demand-but-only-by-reducing-demand-for-other-assets/

[18] https://cryptodaily.co.uk/2026/07/genius-act-missed-deadline-stablecoin-uncertainty

[19] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1123491

[20] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1119461

[21] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=06589526645519440

[22] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=01640006645514520

[23] https://www.etoday.co.kr/news/view/2596482

[24] https://www.e-focus.co.kr/news/articleView.html?idxno=3002247

[25] https://www.dailian.co.kr/news/view/1668754/

[26] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1116640

[27] https://www.korea.kr/briefing/actuallyView.do?newsId=148955651

[28] https://v.daum.net/v/xEz4B6rNGP

[29] https://www.fnnews.com/news/202606160644481983

[30] https://www.upi.com/amp/Top_News/World-News/2026/07/23/kakao-circle-stablecoin/5081784843202/

[31] https://www.crowdfundinsider.com/2026/07/293288-circle-partners-with-kakao-and-toss-bank-to-enable-stablecoin-payment-solutions-in-south-korea/

A ضمیمه {#rps-25}

محدودیت‌های داده و دلایل محاسبه {#rps-26}

① نقاط ضعف {#rps-27}

• دامنه تشخیص ناشر: تغییر شرایط مدل بهره ذخیره فقط برای USDC و Circle بررسی شده است. به دلیل عدم دسترسی به داده‌های مربوط به تغییرات حجم توزیع تتر، مشخص نشده است که آیا این یک پدیده مشترک در صنعت است یا خیر.
• زمان شروع متفاوت برای شعب داخلی: مقدار دارایی‌های استیبل‌کوین تا پایان تیر 2024، سپرده‌های وون تا پایان آذر 2024 و کل مقدار دارایی‌های مجازی تا پایان دی 2025 در هر شعبه قابل دسترسی خواهد بود. به دلیل عدم امکان مقایسه در یک دوره زمانی مشابه، بازه‌های قابل دسترسی به همان شکل ذکر شده است.
• تأخیر در داده‌های داخلی: آخرین مقدار منتشر شده برای دارایی‌های کاربران داخلی تا پایان بهمن 2026 است و پنج ماه با زمان انتشار فاصله دارد.
• منبع داده‌های بانک مرکزی: این اعداد از داده‌هایی است که بانک مرکزی به مجلس ارائه کرده و رسانه‌ها به آن استناد کرده‌اند. نتوانستیم نسخه اصلی اسناد ارائه شده را به دست آوریم.
• انتخاب نهاد جمع‌آوری: ارزش بازار استیبل‌کوین و اندازه بر اساس ناشر، از داده‌های جمع‌آوری شده در تاریخ 11 اوت 2026 از دیفای‌راما به دست آمده است. این داشبورد به دلیل استفاده از رندرینگ جاوااسکریپت به صورت خودکار جمع‌آوری نمی‌شود و به صورت دستی بررسی شده است. تعداد سکه‌های هدف ممکن است با نهادهای جمع‌آوری دیگر متفاوت باشد.
• شرایط لازم برای تاریخ اجرایی: ماده 20 قانون GENIUS بر اساس تاریخ صدور نهایی مقررات توسط نهادهای تنظیم‌کننده اولیه است، اما مشخص نمی‌کند که آیا همه چهار نهاد یا برخی از آنها باید در نظر گرفته شوند. این گزارش بر اساس همه آنها محاسبه شده است و تفسیر واقعی ممکن است متفاوت باشد.
• عدم قطعیت در رابطه علت و معلول: رابطه بین اصل بدون بهره و کاهش حجم توزیع USDC مشخص نشده است. در همان دوره، بازار دارایی‌های رمزنگاری به طور کلی کاهش یافته و داده‌ای برای تفکیک عوامل وجود ندارد.
• اثبات فشرده‌سازی دوره آماده‌سازی: هیچ داده‌ای برای اندازه‌گیری اینکه واقعاً دوره آماده‌سازی برای کسب‌وکارهای آمریکایی چقدر کاهش یافته است وجود ندارد. این توصیف از ساختاری ناشی می‌شود که تاریخ اجرایی ثابت و مقررات اجرایی به تأخیر می‌افتد.
• عدم دسترسی به گزارش اصلی: برآورد تقاضای اوراق قرضه دولتی توسط استندارد چارترد به دلیل عدم دسترسی به متن اصلی، از طریق گزارش‌های رسانه‌ای استناد شده است.

② فرمول محاسباتی داخلی {#rps-28}

تمامی اعداد ذکر شده به عنوان محاسبات داخلی در متن، فرمول‌ها و معیارهای مربوط به آن را شامل می‌شود.

③ یادداشت روش‌شناسی (مشترک برای دوره‌ها) {#rps-29}

• اولویت منابع: داده‌های رسمی شرکت و نهادهای تنظیم‌کننده → داده‌های اصلی (داشبورد نهاد جمع‌آوری) → رسانه‌های تخصصی → رسانه‌های سیندیکیشن → داده‌های جامعه.
• تفکیک اولیه و ثانویه: فقط داده‌هایی که به طور مستقیم از متن اصلی تأیید شده‌اند به عنوان اولیه علامت‌گذاری می‌شوند. داده‌های بدون متن اصلی باید در متن به عنوان ارجاع ثانویه و عدم دسترسی ذکر شوند.
• تاریخ معیار و تاریخ جستجو: برای مقادیر ثابت، تاریخ معیار و برای مقادیر متغیر در زمان واقعی، تاریخ جستجو ذکر می‌شود.
• مدیریت مقادیر متضاد: هر دو طرف باید ذکر شوند. انتخاب مقدار معیار بر اساس شهرت رسانه نیست، بلکه بر اساس شفافیت دامنه محاسبه، امکان ذکر زمان جستجو و سطح تفکیک موارد تعیین می‌شود و دلیل آن در متن ذکر می‌شود.
• سطح شاخص‌ها: درآمد شرکت، موجودی منتشر شده، حجم معاملات و دارایی‌های سپرده باید به عنوان شاخص‌های مختلف در نظر گرفته شوند و نباید به عنوان یک کل مقایسه شوند.
• سطح اصطلاحات قانونی: قوانین، آیین‌نامه‌ها، مقررات اجرایی، اعلامیه‌ها و دستورالعمل‌ها به دلیل تفاوت در نهادهای تصویب و الزام‌آور بودن، نباید به عنوان یک کل جمع‌آوری شوند و باید به صورت مرحله‌ای ذکر شوند.
• وضعیت پیشرفت فرآیند: وضعیت قانون‌گذاری و مجوز باید با مراحل تأیید شده و نهاد مربوطه مانند پیشنهاد، ارائه، ارجاع، بررسی و رأی‌گیری ذکر شود.
• محاسبات داخلی: فرمول‌ها، تاریخ معیار و محدودیت‌ها باید در پیوست ② به صورت 1:1 منتشر شوند.
• افشای تضاد منافع: در هر دوره، متن ثابت در بالای سند به همان شکل ذکر می‌شود.

انتشار آزمایشگاه تحقیقاتی بیت‌پلنت نویسنده کیم ته‌وون بازبینی کیم سو-یون

سلب مسئولیت این داده‌ها به منظور تحلیل صنعتی و نه به عنوان توصیه سرمایه‌گذاری ارائه شده است. هیچ توصیه‌ای برای خرید و فروش سهام خاصی وجود ندارد و پیش‌بینی قیمت یا هدف قیمتی ارائه نمی‌شود. نویسنده نه وکیل است و نه مشاور سرمایه‌گذاری و تمامی اعداد بر اساس منابع عمومی است (بر اساس 12 اوت 2026، ممکن است بعداً تغییر کند).