Hyperliquid در حال نابود کردن HyperEVM است

نویسنده: ژو، ChainCatcher

اخیراً بحث‌ها در مورد اینکه آیا HyperEVM مرده است یا نه به وضوح افزایش یافته است. KOL ارز دیجیتال katexbt به صراحت بیان کرد که این یک شکست بزرگ است و از 18 پروژه، 13 مورد به عنوان اتلاف وقت در نظر گرفته شده‌اند.

در مقاله قبلی، ما نوشتیم که trade.xyz در بازار دائمی HIP-3 Hyperliquid تقریباً انحصار دارد، و این مقاله به جنبه دیگری از پلتفرم می‌پردازد، اینکه چرا لایه کاربردی آن نمی‌تواند رشد کند.

طرف معامله به طور مداوم سرمایه جذب می‌کند، لایه کاربردی خونریزی می‌کند

Hyperliquid یک زنجیره عمومی مستقل است که با یک مجموعه مکانیزم سریع خود توسعه یافته کار می‌کند و بر روی معاملات زنجیره‌ای تمرکز دارد.

در پس‌زمینه‌ی بازگشت کلی بازار ارزهای دیجیتال در سال 2026، طبق داده‌های Defillama، TVL کل صنعت DeFi از حدود 115 میلیارد دلار به حدود 70 میلیارد دلار کاهش یافته است که کاهش حدود 39 درصدی را نشان می‌دهد. اکثر زنجیره‌های عمومی TVL خود را با کاهش بازار کاهش می‌دهند، در حالی که Hyperliquid یکی از معدود زنجیره‌های عمومی است که نسبتاً پایدار باقی مانده است.

در واقع، این زنجیره دارای دو موتور است که از یک گروه از تأییدکنندگان مشترک استفاده می‌کنند، اما تقسیم کار کاملاً متفاوتی دارند.

اولین موتور HyperCore نام دارد و موتور معامله است. آن صرافی با عملکرد بالا در زنجیره است که معاملات دائمی و خرید و فروش نقدی در آن انجام می‌شود. این موتور به صورت عمومی باز نیست و دیگران نمی‌توانند بر روی آن برنامه‌ای بسازند و تمام منطق معاملات در آن نوشته شده است.

دومین موتور HyperEVM نام دارد و موتور کاربردی است. این موتور در فوریه 2025 راه‌اندازی شد و با اتریوم سازگار است و توسعه‌دهندگان می‌توانند بر روی آن برنامه‌های DeFi مانند وام‌دهی، استیکینگ و صرافی‌های غیرمتمرکز بسازند. برنامه‌های موجود در HyperEVM می‌توانند به صورت از راه دور از معاملات و نقدینگی HyperCore استفاده کنند، اما واقعاً هماهنگی همیشه در دست HyperCore است.

منبع تصویر: RootData

به طور ساده، Hyperliquid کسب و کارهای معاملاتی پرسود را در یک موتور بسته قفل کرده و بخش باز برای توسعه‌دهندگان را به HyperEVM کنار گذاشته است.

عملکرد دو موتور بسیار متفاوت است.

در طرف موتور معامله، Hyperliquid در اکثر روزهای معاملاتی سال 2026 بیش از نیمی از حجم معاملات دائمی زنجیره‌ای را به خود اختصاص داده است. طبق داده‌های DeFiLlama، تا 10 اوت در 30 روز، صرافی Hyperliquid خود حدود 46.17 میلیون دلار کارمزد تولید کرده است و با احتساب trade.xyz، هزینه‌های مرتبط با معاملات به حدود 56 میلیون دلار می‌رسد.

در طرف موتور کاربردی، وضعیت به مراتب ضعیف‌تر است. کل هزینه‌های تمام پروتکل‌های DeFi در HyperEVM به کمتر از 6 میلیون دلار می‌رسد که تقریباً ده برابر کمتر از طرف معامله است.

فاصله در مقیاس سرمایه نیز به وضوح مشهود است. طبق گزارش HRC در فصل دوم سال 2026، کل قفل زنجیره Hyperliquid در پایان فصل دوم حدود 1.44 میلیارد دلار بود و تا اوایل اوت به حدود 1.2 میلیارد دلار (شامل طرف معامله) کاهش یافته است. در حالی که نسبت واقعی سرمایه‌ای که در لایه کاربردی HyperEVM قفل شده است، بالا نیست و همچنان در حال کاهش است.

طبق داده‌های عمومی، میانگین آدرس‌های فعال روزانه HyperEVM تنها حدود 8000 عدد است، در حالی که در همان زمان Base بیش از 250000 و Arbitrum بیش از 110000 است. یک پلتفرم که در بازار معاملات دائمی تسلط دارد و به نظر می‌رسد نه پول کم دارد و نه کاربر، لایه کاربردی آن تنها در سطح دوم قرار دارد و این تفاوت به سختی می‌تواند با "صنعت هنوز زود است" توضیح داده شود.

اگر به درون HyperEVM نگاه کنیم، تا اوایل اوت، پس از حذف دارایی‌های منتقل شده از پل‌های زنجیره‌ای، سرمایه‌های کاربردی اساساً توسط دو نوع مصرف می‌شود: استیکینگ نقدینگی حدود 978 میلیون دلار و وام‌دهی حدود 671 میلیون دلار.

در صدر این لیست، پروتکل استیکینگ نقدینگی HYPE به نام Kinetiq با مقیاس حدود 780 میلیون دلار قرار دارد.

در حالی که صرافی‌های غیرمتمرکز باید رونق بگیرند، به طور کلی به سمت افول رفته‌اند. در سایر زنجیره‌های عمومی، DEX معمولاً هسته DeFi است و پروژه‌های برتر معمولاً به مقیاس‌های ده‌ها یا صدها میلیارد دلار می‌رسند. اما در HyperEVM، 44 پروتکل مرتبط تنها حدود 221 میلیون دلار دارند و بزرگ‌ترین پلتفرم معاملاتی بومی نیز تنها در سطح چند ده میلیون دلار است.

طبق گزارش HRC، در فصل دوم، معاملات غیرمتمرکز HyperEVM، تنها PRJX 92.3% را به خود اختصاص داده است، HyperSwap 7.5% و باقی‌مانده بیش از چهل مورد تقریباً هیچ حجمی ندارند.

موتور معامله به طور مداوم سرمایه و توجه را جذب می‌کند، لایه کاربردی نمی‌تواند پروژه‌ها را نگه دارد و همچنین نمی‌تواند کاربران را نگه دارد.

چرا HyperEVM نمی‌تواند رشد کند

این تفاوت یک مشکل ساده عملیاتی نیست، بلکه در ساختار و انتخاب این زنجیره نوشته شده است.

1. هماهنگی به طور انحصاری در دست هسته است، DEX اضافی شده است

بزرگ‌ترین مزیت HyperEVM این است که برنامه‌ها می‌توانند به طور مستقیم از دفتر سفارش HyperCore استفاده کنند. این قابلیت بسیار قوی است، اما در عین حال دامنه برنامه‌هایی که می‌توانند زنده بمانند را محدود می‌کند.

هماهنگی معاملات و نقدینگی به طور انحصاری در دست HyperCore است و محیط استقرار برای عموم باز نیست. به عبارت دیگر، توسعه‌دهندگان شخص ثالث فقط می‌توانند در HyperEVM خانه بسازند و سپس به طور معکوس از نقدینگی HyperCore استفاده کنند.

نتیجه این است که در اینجا برنامه‌هایی که واقعاً دلیل وجود دارند، در چند نوع محدود متمرکز شده‌اند: استیکینگ نقدینگی، وام‌دهی، معاملات پایه و بازارسازی.

طبق Token Terminal، آدرس‌های فعال روزانه Hyperliquid در کل زنجیره به طور مداوم در سطح بالای 60 تا 70 هزار باقی مانده است، که HyperEVM تنها حدود یک تا دو درصد از آن را تشکیل می‌دهد و اکثریت کاربران فعال در طرف معامله HyperCore متمرکز شده‌اند.

DEX در اینجا به دلیل اینکه هماهنگی به طور انحصاری توسط HyperCore با یک موتور بسیار کارآمدتر از سازندگان خودکار انجام می‌شود، معنای خود را از دست می‌دهد. بنابراین، ایجاد یک صرافی غیرمتمرکز در HyperEVM معادل ساختن دوباره چرخ است.

2. انحصار نه به دلیل کمبود رقابت، بلکه به دلیل ساختار اجتناب‌ناپذیر است

طبق گزارش HRC، نقدینگی مشترک فضای زنده ماندن پلتفرم‌های کوچک را با دفتر سفارش مستقل از بین می‌برد. وقتی معامله‌گران در یک رابط یکسان، یک دارایی مشابه را در دو مکان می‌بینند، بلافاصله سفارش خود را به دفتر سفارش عمیق‌تر ارسال می‌کنند و تکراراً در یک لحظه به مکان با نقدینگی بهتر هدایت می‌شوند.

این توضیح می‌دهد که چرا معاملات غیرمتمرکز HyperEVM به سمت PRJX متمرکز شده است و همین پدیده در طرف معامله نیز وجود دارد. لایه عرضه HIP-3 در طی پنج ماه به یک اپراتور متمرکز شده است و tradeXYZ تا جولای تقریباً تمام معاملات را به خود اختصاص داده است.

ورود بدون مجوز و انحصار نهایی به طور طبیعی در زیر نقدینگی مشترک وجود دارد. تمرکز بالای لایه کاربردی نتیجه ریاضی این ساختار است و نه کمبود رقابت.

3. ایده عدالت، ماشین توزیع را به دست خود خاموش کرده است

یکی دیگر از نقاط ضعف اکوسیستم HyperEVM ناشی از ایده عدالت است که Hyperliquid به طور مداوم بر آن تأکید می‌کند.

مقامات تأیید کردند که HyperEVM به مدت طولانی در حالت پیشرفت کند قرار دارد زیرا بر اصل "بدون افراد داخلی" تأکید می‌کند: هیچ‌کس از قبل مطلع نمی‌شود و هیچ‌کس برای ادغام یا بازاریابی پرداخت نمی‌شود.

هزینه این است که ابزارهای توسعه و پشتیبانی آن در زمان راه‌اندازی به اندازه سایر زنجیره‌ها کامل نیستند.

پافشاری بر عدالت به خودی خود مشکلی ندارد. اما یک پروتکل که روزانه میلیون‌ها دلار کارمزد دریافت می‌کند و دارای سرمایه و کاربران زیادی است، به راحتی می‌تواند بدون آسیب به عدالت، با استفاده از تأمین مالی، همکاری‌های تجاری و بازاریابی به حمایت از لایه کاربردی بپردازد. اما این انتخاب را نمی‌کند.

با توجه به حجم فعلی Hyperliquid، "بدون افراد داخلی" از یک اصل اولیه به بهانه عدم اقدام تبدیل شده است. این منابع برای روشن کردن اکوسیستم وجود دارد، تنها چیزی که کم است، اراده است.

KOL @Ace_da_Book اشاره کرد که این زنجیره هیچ انگیزه‌ای برای سازندگان ندارد و هیچ پادشاهی ایجاد نمی‌کند، اما هنوز هم تیم‌های با سطح بالا که به رقابت عادلانه اعتقاد دارند را جذب می‌کند. HyperEVM مناسب تیم‌هایی است که می‌توانند با دفتر سفارش HyperCore همکاری کنند و دارایی‌های با کیفیت و RWA را توکنیزه کنند، نه پروژه‌هایی که به دنبال بازار توجه هستند.

با این حال، از یک زاویه دیگر، این نیز یک غربالگری سخت است. بدون یارانه و حفاظت از روایت، پروژه‌ها بلافاصله پس از راه‌اندازی با معامله‌گران بالغ روبرو می‌شوند و شکست به طور طبیعی سریع می‌آید.

4. نوشتن بین موتورهای مختلف تضمین‌کننده معامله نیست، تجربه توسعه هنوز هم ناخوشایند است

آخرین مانع ناشی از تجربه توسعه است.

HyperEVM از طراحی دو بلاک استفاده می‌کند، که بلاک‌های کوچک با فرکانس بالا مسئول معاملات قرارداد با تأخیر کم هستند و بلاک‌های بزرگ حدود یک ثانیه مسئول تسویه با HyperCore هستند. مزیت این است که سریع است، اما هزینه آن این است که عملیات قرارداد و هماهنگی هسته در مراحل مختلف قرار دارند و در یک معامله یکسان به طور همزمان انجام نمی‌شوند.

بین HyperEVM و HyperCore دو کانال وجود دارد. یکی برای خواندن از طریق پیش‌کامپایل است، که قراردادها می‌توانند به طور مستقیم قیمت‌های دفتر سفارش، موقعیت‌ها و موجودی‌ها را بخوانند، این کانال بسیار روان است. کانال نوشتن از طریق یک قرارداد سیستم به نام CoreWriter می‌گذرد که در نیمه اول سال 2025 در شبکه اصلی فعال شده است و قراردادها می‌توانند از آن برای ارسال سفارش به HyperCore و انتقال استفاده کنند.

مشکل در ماهیت این کانال نوشتن است که همزمان نیست. پس از اینکه قرارداد CoreWriter را فراخوانی کرد، معامله EVM بلافاصله کامل می‌شود، اما عمل اصلی هسته باید به بلاک هسته بعدی منتقل شود و ممکن است به دلیل کمبود حاشیه، معامله انجام نشود و به آرامی شکست بخورد، در این صورت معامله EVM بازگشت نخواهد کرد.

برای توسعه‌دهندگان، این به این معنی است که نمی‌توانند مانند اتریوم فرض کنند که همه چیز در یک مرحله انجام می‌شود. برای اینکه یک برنامه خزانه یا وام‌دهی را به طور پایدار بسازند، باید به دو مرحله تقسیم شود، ابتدا دستور را ارسال کنند و سپس با استفاده از کانال خواندن تأیید کنند که آیا طرف هسته واقعاً انجام شده است یا نه و در این بین باید برای وضعیت مسدود شده یک راه خروج بگذارند. این نوع مشکلات بین موتورهای مختلف در توسعه EVM معمولی وجود ندارد.

بنابراین، برای توسعه‌دهندگان عمومی که می‌خواهند به اینجا بیایند، این یک مانع قابل توجه است. کسانی که مایل به ورود هستند، عمدتاً تیم‌هایی هستند که در اطراف نقدینگی HyperCore کار می‌کنند و نه توسعه‌دهندگانی که به دنبال سناریوهای کاربردی مستقل هستند.

آیا سکوت HyperEVM نشانه‌ای از افول است یا نوعی موفقیت دیگر؟

گزارش HRC اشاره می‌کند که این دور از کاهش TVL یک تنظیم ساختاری است. در همان زمان، مقیاس استیبل‌کوین‌های زنجیره‌ای چهار برابر شده است، مصرف گاز و تعداد معاملات در حال افزایش است و استفاده در واقع در حال افزایش است، تنها چیزی که در حال کاهش است، وثیقه‌های DeFi است که در چرخه‌های اهرمی و LST متوقف شده‌اند. سرمایه در Hyperliquid به طور فزاینده‌ای برای معاملات و نه کشاورزی است.

این توضیح به سختی می‌تواند پایدار باشد، اما دقیقاً به مشکل اشاره می‌کند، اکوسیستمی که تنها معاملات و چرخه‌های اهرمی باقی مانده، خود نشانه‌ای از شکست است و نه نوعی موفقیت.

KOL ارز دیجیتال Cain O'Sullivan بیان کرد که منتقدان از چارچوب نادرستی استفاده می‌کنند. به نظر او، HyperEVM هرگز قصد نداشت یک زنجیره عمومی باشد، بلکه لایه توکنیزه نقدینگی HyperCore است و راهی برای ورود و خروج ارزش از این اکوسیستم است. بدون این لایه سازگار با EVM، HyperCore هیچ USDC بومی نخواهد داشت و تصمیم تیم برای کنار گذاشتن Core vaults و تغییر به نسخه EVM نیز تأیید این موضوع است.

با این حال، حتی با تعریف او، ارزش HyperEVM به طور کامل به HyperCore وابسته است و بیشتر شبیه به حاشیه قابل برنامه‌ریزی موتور معامله است و نه یک اقتصاد مستقل که می‌تواند رشد کند.

تعریف HyperEVM به عنوان لایه توکنیزه شاید منطقی باشد، اما این نیز نشان می‌دهد که تیم از ابتدا هرگز واقعاً قصد نداشت یک اکوسیستم عمومی بسازد. آن دسته از توسعه‌دهندگانی که به دنبال روایت عمومی بودند، طرفی بودند که ناامید شدند.

بخش به نظر می‌رسد که در اکوسیستم HyperEVM رونق دارد، در واقع آتش کاذبی است که با اهرم ایجاد شده است. پس از خاموش شدن آتش، زیرساختی که در اطراف معاملات و دفتر سفارش واقعی است، نمایان می‌شود.

نتیجه‌گیری

آیا HyperEVM واقعاً مرده است یا نه، ممکن است یک سوال نادرست باشد. هنوز هم در زنجیره واقعی سرمایه در حال حرکت است و دارایی‌های با ارزش بالا در حال گردش هستند. اما واقعاً نتوانسته است یک اکوسیستم کاربردی عمومی با وسعت و ماندگاری لازم را رشد دهد.

Hyperliquid تقریباً تمام منابع و توجه خود را بر روی موتور معامله متمرکز کرده است و هماهنگی و نقدینگی را در یک سیستم بسته با عملکرد بالا قفل کرده است. این انتخاب به آن اجازه داده است تا در بازار دائمی مزیت قابل توجهی ایجاد کند و همزمان تعیین کرده است که لایه کاربردی در کنار آن تنها می‌تواند به عنوان یک نقش وابسته رشد کند. این سرنوشت ساختاری نیست، بلکه یک انتخاب فعال است.

بیش از یک سال گذشته، هزینه‌ها به وضوح مشخص شده است: طرف معامله به طور مداوم سرمایه جذب می‌کند، لایه کاربردی نمی‌تواند پروژه‌ها را نگه دارد و همچنین نمی‌تواند کاربران را نگه دارد. آنهایی که زنده می‌مانند، عمدتاً برنامه‌های مالی هستند که در اطراف دفتر سفارش می‌چرخند؛ نیازهای واقعی مستقل تقریباً رشد نکرده‌اند.

به جای ادامه بحث در مورد اینکه آیا مرده است یا نه، بهتر است ابتدا یک سوال بنیادی‌تر بپرسیم: ما واقعاً از Hyperliquid چه نوع زنجیره‌ای می‌خواهیم؟

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.