BTIG هشدار می‌دهد: خطر کاهش سیستماتیک بازار سهام آمریکا از آگوست تا اکتبر افزایش یافته است

بازار سهام آمریکا در اوج خود قرار دارد، نوسانات بسیار پایین و احساس رضایت سرمایه‌گذاران در اوج خود------ استراتژیست ارشد تکنیکی BTIG در این لحظه زنگ خطر را به صدا درآورده است.

نویسنده: ژائو یینگ، وال استریت ژورنال

فضای کنونی بازار سهام آمریکا «کامل» به نظر می‌رسد، اما سوابق تاریخی چندان خوشبینانه نیستند.

استراتژیست ارشد بازار BTIG در آخرین گزارش خود هشدار داده است که بازار با وضعیت اوج تمام‌وقت و نوسانات بسیار پایین به یکی از خطرناک‌ترین پنجره‌های فصلی سالانه------ از آگوست تا اکتبر سال انتخابات میان‌دوره‌ای وارد می‌شود. او به صراحت گفت که اکنون زمان بسیار جذابی است و سرمایه‌گذاران باید به طور فعال ریسک‌های خود را کاهش دهند یا در برابر موقعیت‌های گسترده سهام خود پوشش دهند.

شاخص S&P 500 به صورت برابر (SPW) از ابتدای سال حدود 16 درصد افزایش یافته و تمام بخش‌ها بازده مثبت داشته‌اند و «گستردگی بازار» به وضوح تحقق یافته است. با این حال، داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که از سال 1990 به بعد، شاخص S&P در دوره 18 آگوست تا 11 اکتبر سال انتخابات میان‌دوره‌ای، به جز سال 2006، هر سال حداقل 7 درصد کاهش یافته است. بازار کنونی با ورود به بالاترین سطح تاریخی، VIX در پایین‌ترین سطح سال قرار دارد و تقاضای حفاظتی تقریباً وجود ندارد، و چندین سیگنال تکنیکی به طور همزمان هشدار می‌دهند.

قوانین فصلی: «پنجره جادویی» سال انتخابات میان‌دوره‌ای

داده‌های BTIG نشان می‌دهد که از سال 1990 به بعد، SPW به طور متوسط در حدود 18 آگوست به اوج خود می‌رسد و سپس وارد یک دوره نزولی نسبتاً دشوار می‌شود که تا اواسط اکتبر ادامه دارد.

در سال‌های 1990، 1998، 2002، 2010، 2014، 2018 و 2022، در دوره آگوست تا اکتبر حداقل 7 درصد کاهش مشاهده شده است. در سال 1994، کاهش 5 درصدی بود، اما تا دسامبر همان سال به 8 درصد افزایش یافت. تنها استثنا سال 2006 بود، اما آن سال نیز در ماه‌های مه تا ژوئیه کاهش 9 درصدی را تجربه کرده بود که به نوعی زمان اصلاح را جلوتر انداخت.

قابل توجه است که خود انتخابات میان‌دوره‌ای همیشه دلیل مستقیم نوسانات نیست. BTIG اشاره می‌کند که معمولاً یک رویداد خارجی ناشناخته باعث کاهش می‌شود------ به عنوان مثال، حمله به کویت در سال 1990، بحران مدیریت سرمایه‌گذاری بلندمدت (LTCM) در سال 1998 و شیوع ابولا در سال 2014. این بدان معناست که خطرات بالقوه‌ای که بازار کنونی با آن مواجه است نیز به سختی قابل پیش‌بینی است.

تحلیل تکنیکی: چندین شاخص به طور همزمان چراغ زرد را روشن می‌کنند

علاوه بر قوانین فصلی، چندین شاخص تکنیکی کنونی به افزایش آسیب‌پذیری بازار اشاره دارند.

از زمان کاهش در ماه مارس، حداکثر کاهش RSP (ETF S&P 500 به صورت برابر) بیش از 2.25 درصد نبوده است، و این آرامش غیرعادی خود نشانه‌ای از تجمع ریسک است. در همین حال، قیمت کنونی RSP حدود 11 درصد بالاتر از میانگین 200 روزه است، BTIG اشاره می‌کند که به جز شرایط خاص پس از همه‌گیری COVID-19، انحراف RSP از میانگین 200 روزه معمولاً از سطح کنونی فراتر نمی‌رود، روند قوی است، اما میزان کشش در حال حاضر در بالاترین سطح تاریخی قرار دارد.

عدم وجود سیگنال‌های حجم معاملات نزولی نیز توجه‌برانگیز است. تا کنون در سال جاری، بورس نیویورک حتی یک روز «حجم معاملات نزولی 80 درصد»------ یعنی روزی که حجم معاملات نزولی بیش از 80 درصد از کل حجم معاملات باشد، را تجربه نکرده است. میانگین تاریخی برای هر سال 21 روز از این نوع است و از سال 1996 که ثبت شده، هیچ سالی کمتر از 5 روز نبوده است. BTIG بیان می‌کند که اکنون طولانی‌ترین رکورد ثبت شده از روزهای بدون «حجم معاملات نزولی 80 درصد» است و فاصله بسیار زیاد است.

احساسات: تقاضای حفاظتی بازار به حداقل رسیده است

بی‌توجهی سرمایه‌گذاران به ریسک‌های نزولی نیز در بازار گزینه‌ها مشهود است. میانگین متحرک 10 روزه نسبت پوت به کال CBOE به 0.82 کاهش یافته و در پایین‌ترین سطح چند سال اخیر قرار دارد، که نشان می‌دهد شرکت‌کنندگان بازار تقریباً هیچ حفاظتی برای کاهش‌های بالقوه خریداری نکرده‌اند.

BTIG این پدیده را با وضعیت بازار در بالاترین سطح تاریخی، VIX در پایین‌ترین سطح سال و سه‌گانه‌ای که تصویر کاملی از احساسات بالای بازار را تشکیل می‌دهد، مرتبط می‌داند.

تحرکات نرخ‌های بلندمدت: بازار بدهی سیگنال‌های واگرایی را ارسال می‌کند

در سطح کلان نیز واگرایی‌های قابل توجهی مشاهده می‌شود. با وجود اینکه در هفته گذشته داده‌های اشتغال غیرکشاورزی، CPI، PPI و فروش خرده‌فروشی همگی ویژگی‌های کاهشی را نشان می‌دهند، اما بازدهی اوراق قرضه دولتی بلندمدت آمریکا در نزدیکی بالاترین سطح این دوره قرار دارد.

این روند «نرخ‌ها به داده‌های مثبت بی‌توجه» با قیمت‌گذاری خوشبینانه کنونی در بازار سهام تضاد واضحی ایجاد می‌کند و عدم قطعیت بازار را افزایش می‌دهد.

در زمینه تخصیص بخش‌ها، BTIG اشاره می‌کند که داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که بخش بهداشت و درمان در دوره آگوست تا اکتبر سال انتخابات میان‌دوره‌ای عملکرد نسبتاً مقاومی دارد و ممکن است ارزش حفاظتی داشته باشد.

در بخش نیمه‌هادی‌ها، ETF نیمه‌هادی فیلادلفیا (SOXX) در میانگین 50 روزه با مقاومت دقیقی مواجه شده است، BTIG معتقد است که این با روند اولیه بازگشت پس از «اوج رونق/افول» مطابقت دارد و انتظار دارد که در سال جاری به میانگین 200 روزه برسد. اگرچه بخش انرژی چندین بار به اوج رسیده است، BTIG نسبت به خرید در این بخش احتیاط می‌کند و معتقد است که یک خبر اصلی می‌تواند روند صعودی را معکوس کند و توصیه نمی‌کند که به طور فعال به دنبال خرید در اوج باشید.

استراتژیست BTIG، کرینسکی، نتیجه‌گیری می‌کند که اکنون زمان بسیار خوبی برای کاهش ریسک یا پوشش دادن به موقعیت‌های گسترده سهام است، «ساعت در حال تیک‌تیک کردن است».