بدهی کره جنوبی به ۲۰۰۰ تریلیون نزدیک می‌شود، آیا بازار بیش از حد به افزایش نرخ بهره فکر کرده است؟

TL;DR
· ارزش اولیه اعتبار خانوار در کره جنوبی برای سه‌ماهه دوم در تاریخ ۱۹ اوت منتشر خواهد شد و با توجه به افزایش وام‌های ماهانه، ممکن است به ۲۰۰۰ تریلیون وون نزدیک یا آن را بشکند.
· بانک مرکزی کره جنوبی در ماه ژوئیه نرخ بهره را به ۲.۷۵ درصد افزایش داده است و M&G معتقد است که قیمت‌گذاری بازار در مورد افزایش‌های بعدی نرخ بهره و عرضه اوراق قرضه ممکن است بیش از حد تند باشد.
· دارایی‌های مرتبط: اوراق قرضه دولتی کره جنوبی، وون کره، سهام بانک‌های کره جنوبی، سامسونگ الکترونیک و SK Hynix.

بانک مرکزی کره جنوبی در تاریخ ۱۶ ژوئیه نرخ بهره پایه را ۲۵ واحد پایه به ۲.۷۵ درصد افزایش داد و قیمت مسکن، رشد وام‌های خانوار و فشارهای ثبات مالی را در نظر گرفت.

این اولین افزایش نرخ بهره از ژانویه ۲۰۲۳ در کره جنوبی است. برای سرمایه‌گذاران، سوال تنها این نیست که بدهی خانوارهای کره جنوبی چقدر بالا است، بلکه آیا بانک مرکزی تحت تأثیر اهرم خانوار و قیمت مسکن دوباره به مسیر انقباضی بازخواهد گشت.

ارزش اولیه اعتبار خانوار برای سه‌ماهه دوم در تاریخ ۱۹ اوت منتشر خواهد شد. با توجه به اینکه در پایان سه‌ماهه اول، موجودی به ۱۹۹۳ تریلیون وون رسیده است و همچنین وام‌های خانوار در ماه‌های مه و ژوئن همچنان در حال افزایش است، بازار در حال پیش‌خرید یک نتیجه ممکن است: اعتبار خانوارهای کره جنوبی به ۲۰۰۰ تریلیون وون نزدیک یا آن را بشکند.

اعتبار خانوار به آستانه نزدیک شده است

نظر Low Guan Yi، رئیس درآمد ثابت آسیا در M&G Investments، در طرف دیگری قرار دارد. به گزارش رسانه‌ها، دیدگاه او می‌تواند به این صورت خلاصه شود که انتظار بازار از ادامه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی کره جنوبی ممکن است بیش از حد باشد و چرخه تقاضای AI ممکن است به بهبود سودآوری و مالیات شرکت‌ها منجر شود که در عوض ممکن است نیاز دولت به صدور اوراق قرضه را کاهش دهد.

این مقاله به این نکته می‌پردازد که آیا کره جنوبی به بحران بدهی وارد می‌شود یا اینکه اهرم خانوار، تورم و صادرات AI سه نیرویی هستند که بر نرخ بهره و قیمت‌گذاری دارایی‌ها در کره جنوبی تسلط خواهند داشت.

وام‌های خانوار بانک مرکزی را به منطقه تندرو بازمی‌گرداند

موجودی اعتبار خانوار را می‌توان به عنوان پولی که بخش خانوار از بانک‌ها، بیمه‌ها و سایر مؤسسات مالی قرض می‌گیرد، در نظر گرفت که شامل وام‌های مسکن، وام‌های مصرفی و وام‌های تأمین مالی سهام است. این یک بار مالی موجود است و نه فقط افزایش ماهانه.

هرچه موجودی بیشتر باشد، اثر بزرگ‌نمایی افزایش نرخ بهره بر جریان نقدی واضح‌تر خواهد بود. برای خانوارهای با اهرم بالا، افزایش ۲۵ واحد پایه نه تنها پرداخت‌های ماهانه را تغییر می‌دهد، بلکه بر خرید مسکن، مصرف و تخصیص دارایی‌های ریسک‌پذیر نیز تأثیر می‌گذارد.

بانک مرکزی کره جنوبی در اعلامیه ماه ژوئیه خود اشاره کرد که قیمت مسکن در منطقه پایتخت در حال افزایش است و رشد وام‌های خانوار نیز در حال گسترش است. CPI در ماه ژوئن نسبت به سال گذشته ۳.۲ درصد افزایش یافته است که به بانک مرکزی دلیل افزایش نرخ بهره از منظر تورم را می‌دهد.

مهم‌تر از آن، افزایش وام‌ها است. داده‌های منتشر شده توسط کمیسیون مالی کره نشان می‌دهد که در ماه مه، وام‌های خانوار در کل بخش مالی ۹.۳ تریلیون وون افزایش یافته و در ماه ژوئن ۸.۳ تریلیون وون افزایش یافته است. داده‌های بانک مرکزی کره نیز نشان می‌دهد که در ماه ژوئن، وام‌های خانوار بانکی ۷.۶ تریلیون وون افزایش یافته و موجودی وام‌های مسکن به ۹۴۵ تریلیون وون رسیده است.

افزایش وام‌ها همچنان در سطوح بالا قرار دارد

این اعداد محدودیت‌های بانک مرکزی را توضیح می‌دهند. تا زمانی که اعتبار مسکن همچنان در حال گسترش باشد، بانک مرکزی به سختی می‌تواند به سرعت به سمت تسهیل حرکت کند، حتی اگر صادرات و سودآوری شرکت‌ها در حال بهبود باشد.

M&G بر روی انتظار افزایش نرخ بهره تکیه می‌کند

منطق معکوس M&G فشار بدهی را انکار نمی‌کند، بلکه در حال بحث در مورد این است که آیا قیمت‌گذاری از اصول اقتصادی جلوتر رفته است.

بر اساس این دیدگاه، اگر تورم به اوج مقطعی نزدیک شود، ضرورت افزایش نرخ بهره بانک مرکزی کاهش می‌یابد. اگر صادرات نیمه‌هادی‌های کره جنوبی همچنان از تقاضای AI بهره‌مند شود و سودآوری شرکت‌هایی مانند سامسونگ الکترونیک و SK Hynix بهبود یابد، این امر منجر به افزایش پایه مالیاتی خواهد شد.

پس از بهبود درآمد مالیاتی، نیاز دولت به صدور اوراق قرضه ممکن است کاهش یابد. برای سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، کاهش فشار عرضه معمولاً به نفع قیمت‌های اوراق قرضه است و احتمالاً بازده اوراق قرضه دولتی کره جنوبی نیز کاهش می‌یابد.

جاذبه این منطق در این است که کره جنوبی را از روایت صرفاً بدهی بالا خارج می‌کند. رونق در نیمه‌هادی‌های AI نه تنها بر بازار سهام تأثیر می‌گذارد، بلکه ممکن است از طریق مالیات و مسیر مالی بر عرضه اوراق قرضه تأثیر بگذارد.

اما این هنوز یک فرضیه معاملاتی است که باید تأیید شود. نظر Low Guan Yi بیشتر شبیه یک سناریوی خوشبینانه است و نباید به طور مستقیم با اجماع بازار برابر دانسته شود. اینکه آیا صادرات AI می‌تواند به بهبود مالی منجر شود، بستگی به برنامه‌های مالیاتی و صدور اوراق قرضه آینده دارد.

بازار مسکن و وام‌های تأمین مالی فشار سیاست را افزایش می‌دهند

پیچیدگی فشارهای کنونی کره جنوبی در این است که اهرم خانوار و قیمت دارایی‌ها همزمان در حال افزایش هستند. افزایش وام‌های مسکن نشان می‌دهد که خانوارها همچنان با اهرم در بازار مسکن شرکت می‌کنند. افزایش وام‌های تأمین مالی سهام نیز نشان می‌دهد که افزایش بازار سهام نیز در حال جذب سرمایه برای اهرم است.

بازار مسکن در منطقه پایتخت باعث می‌شود که بانک مرکزی محتاط‌تر باشد. افزایش قیمت مسکن می‌تواند به طور موقت ترازنامه خانوارها را تقویت کند، اما همچنین ممکن است تقاضای بیشتری برای وام‌گیری تحریک کند و فشارهای جدیدی بر سیاست ایجاد کند.

اگر قیمت دارایی‌ها همچنان افزایش یابد، خانوارها می‌توانند با استفاده از ثروت موجود خود فشارهای بهره را کاهش دهند و ریسک اعتباری بانک‌ها نیز به راحتی نمایان نخواهد شد. اما به محض اینکه افزایش نرخ بهره معاملات را محدود کند، قیمت مسکن و بازار سهام به طور همزمان ضعیف خواهند شد و فشار بازپرداخت سریع‌تر به مصرف و کیفیت دارایی‌های بانکی منتقل خواهد شد.

این نیز متغیری است که وون و سهام بانک‌های کره جنوبی باید به آن توجه کنند. هرچه بانک مرکزی تندتر باشد، ممکن است به طور موقت نرخ ارز را تقویت کند، اما همچنین فشار بر بخش خانوار و دارایی‌های بانکی را افزایش می‌دهد. هرچه بانک مرکزی زودتر به سمت سیاست تسهیلی برگردد، اوراق قرضه ممکن است بهره‌مند شوند، اما وون ممکن است با فشار نرخ بهره مواجه شود.

هرچه صادرات نیمه‌هادی قوی‌تر باشد، رشد و درآمد مالیاتی بیشتر خواهد بود. هرچه بخش خانوار بیشتر تمایل به استفاده از اهرم داشته باشد، ریسک‌های ثبات مالی نیز بیشتر نادیده گرفته خواهد شد. کره جنوبی اکنون در حال معامله بر سر کشمکش دو نیروی مختلف است.

قیمت‌گذاری نرخ بهره تحت تأثیر دو طرف قرار دارد

خریداران اوراق قرضه باید منتظر کاهش همزمان عرضه و وام‌ها باشند

ارزش اولیه اعتبار خانوار برای سه‌ماهه دوم در تاریخ ۱۹ اوت، ابتدا ۲۰۰۰ تریلیون وون را آزمایش خواهد کرد. اگر موجودی تأیید کند که از این آستانه عبور کرده است، بازار آن را به عنوان دلیلی برای ادامه تأکید بانک مرکزی بر ثبات مالی تفسیر خواهد کرد.

تمرکز جلسه بعدی سیاست‌گذاری تنها بر این نیست که آیا نرخ بهره افزایش می‌یابد یا خیر. مهم‌تر این است که بانک مرکزی چگونه تورم، بدهی خانوار و قیمت مسکن را توصیف می‌کند. اگر بیانیه همچنان بر ثبات مالی تأکید کند، قیمت‌گذاری افزایش نرخ‌های بعدی به راحتی کاهش نخواهد یافت.

رشد وام‌ها متغیر سخت‌تری است. تا زمانی که وام‌های مسکن همچنان با رشد بالا ادامه یابند، آستانه اعتبار خانوار همچنان فضای سیاست را محدود خواهد کرد. اگر وام‌های جدید کاهش یابد، فشار بر بانک مرکزی برای ادامه افزایش نرخ بهره کاهش خواهد یافت.

منطق خریداران اوراق قرضه M&G باید منتظر تحقق در بخش مالی باشد. اگر رونق نیمه‌هادی‌های AI تنها در قیمت سهام و داده‌های صادراتی منعکس شود، اما به وضوح نیاز به کاهش عرضه اوراق قرضه دولتی را کاهش ندهد، منطق افزایش قیمت اوراق قرضه دولتی کره جنوبی ضعیف خواهد شد.

نمونه‌ای که کره جنوبی ارائه می‌دهد بسیار واضح است: صادرات فناوری می‌تواند روایت کلان را بهبود بخشد، اما نمی‌تواند به سرعت محدودیت‌های اهرم خانوار را برطرف کند. سرمایه‌گذاران باید قضاوت کنند که آیا قیمت‌گذاری بازار در مورد مسیر تندرو بانک مرکزی کره جنوبی از داده‌های آینده‌ای که می‌تواند آن را پشتیبانی کند، فراتر رفته است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.