بازگشت نرخ‌های بلندمدت ایالات متحده به افزایش و سقوط وال استریت

سه شاخص اصلی نیویورک در روز پنجشنبه، 20 اوت، با کاهش بسته شدند. داو جونز 1.31% کاهش یافت و به 42762 امتیاز رسید. S&P 500 با 0.86% کاهش به 5641 امتیاز رسید. نزدک 1% کاهش یافت و به 17067 امتیاز رسید.

علت این کاهش نه یک داده اقتصادی غیرمنتظره و نه یک تصمیم سیاست پولی بود. بلکه موضوعی ساختاری و به همین دلیل نگران‌کننده‌تر بود: بازدهی اوراق قرضه بلندمدت دوباره افزایش یافت، حتی پس از آنکه وزارت خزانه‌داری ایالات متحده اعلام کرد که اندازه عملیات خرید مجدد اوراق بلندمدت را دو برابر خواهد کرد.

بازار این اقدام را ناکافی در برابر مسیر مالی ایالات متحده خواند. و زمانی که درمان قانع‌کننده نیست، علائم بدتر می‌شود.

چرا خرید مجدد اوراق قرضه نتوانست نرخ‌های بلندمدت را کنترل کند

منطق پشت خرید مجدد اوراق بلندمدت ساده است: خزانه‌داری اوراق را از بازار خارج می‌کند و عرضه را کاهش می‌دهد و به طور نظری فشار بر روی بازدهی را کاهش می‌دهد. این یک تلاش برای مدیریت فعال منحنی نرخ‌ها بدون وابستگی به فدرال رزرو است.

مشکل این است که حجم بدهی ایالات متحده از ظرفیت این ابزارها برای ایجاد تأثیر پایدار فراتر رفته است. سرمایه‌گذاران به کسری مالی پیش‌بینی‌شده و مسیر بدهی عمومی به عنوان نسبت به تولید ناخالص داخلی نگاه می‌کنند و نتیجه می‌گیرند که خریدهای مقطعی معادله اساسی را تغییر نمی‌دهد. بازدهی اوراق قرضه 30 ساله نزدیک به بالاترین سطح سال باقی مانده است و نشان‌دهنده یک حق بیمه ریسک مالی به طور فزاینده‌ای واضح است.

برای کسانی که به دنبال وضعیت کلان اقتصادی جهانی هستند، سیگنال واضح است: بازار برای تأمین مالی دولت ایالات متحده برای مدت‌های طولانی هزینه بیشتری می‌طلبد. و این تأثیر زنجیره‌ای بر تقریباً تمام کلاس‌های دارایی دارد.

کاهش 9% وال‌مارت حتی با افزایش پیش‌بینی‌ها: پارادوکس انتظارات

مورد وال‌مارت به خوبی محیط بازار فعلی را نشان می‌دهد. بزرگترین خرده‌فروش جهان برای اولین بار در سال جاری اهداف سود و رشد فروش خود را افزایش داد. در هر سناریوی عادی، این یک کاتالیزور مثبت خواهد بود. اما سهام 9.2% کاهش یافت که بزرگترین کاهش داو جونز در آن روز بود.

دلیل: اعداد تجدید نظر شده پایین‌تر از آنچه وال استریت قبلاً پیش‌بینی کرده بود، قرار گرفت. بازار ایالات متحده برای چندین فصل با مضاعف‌های کشیده شده کار می‌کند و هر نتیجه‌ای که انتظارات بالای را برآورده نکند، به شدت مجازات می‌شود. این نوع دینامیک در اوج چرخه‌ها ظاهر می‌شود، زمانی که حاشیه خطا ناپدید می‌شود.

در طرف دیگر طیف، دیرب به میزان 8.9% افزایش یافت و رهبری S&P 500 را پس از انتشار نتایج سه‌ماهه مالی بالاتر از انتظار به دست آورد. پس از ماه‌ها فشار بر بخش کشاورزی، اعداد کمی تسکین دادند. اما مورد دیرب استثنا بود، نه قاعده.

جغرافیای سیاسی و نفت: تهدید ایران وارد معادله می‌شود

یک عامل اضافی بر احساسات بازار تأثیر گذاشت. رئیس‌جمهور دونالد ترامپ تهدید به انزوا مالی ایران کرد که باعث افزایش قیمت نفت و سود سهام شرکت‌های انرژی شد. کانکو فیلیپس 3.3% افزایش یافت، APA Corp 2.2% پیشرفت کرد، دایموندبک انرژی 1.18% سود کرد و هالی‌برتون با 1.91% افزایش بسته شد.

نفت گران‌تر، در یک زمینه از نرخ‌های بلندمدت در حال افزایش، یک ترکیب است که فشار بر روی تورم ضمنی را افزایش می‌دهد. و تورم ضمنی بالاتر چرخه نرخ‌های بلندمدت بالا را تقویت می‌کند. این یک حلقه است که هرگونه تلاش برای تسهیل پولی از سوی فدرال رزرو را دشوار می‌کند، همانطور که قبلاً در مورد تأثیر نرخ‌ها بر دارایی‌های پرخطر تحلیل کرده‌ایم.

طلا، بیت‌کوین و کریپتو در حال سوار شدن بر بی‌اعتمادی مالی

در حالی که شاخص‌ها کاهش می‌یابند، دو دارایی به طور مثبت درخشیدند: طلا و بیت‌کوین. شرکت معدنی نیومونت 2% افزایش یافت. استراتژی، بزرگترین انباشت‌کننده شرکتی بیت‌کوین، 7.8% پیشرفت کرد. کوین‌بیس با 7.6% افزایش بسته شد.

این تصادفی نیست. زمانی که بازار به پایداری مالی صادرکننده ارز ذخیره جهانی شک می‌کند، دارایی‌هایی که به عنوان جایگزینی برای دلار عمل می‌کنند، جذابیت بیشتری پیدا می‌کنند. طلا این نقش را برای قرن‌ها ایفا کرده است. بیت‌کوین در سال‌های اخیر این روایت را تقویت کرده است.

علاوه بر مسئله مالی، بخش کریپتو یک محرک دیگر دریافت کرد: ترامپ از کنگره خواست تا قانون‌گذاری درباره ارزهای دیجیتال را تصویب کند و به این بخش دیدگاه نظارتی بیشتری داد. برای کسانی که به دنبال پیشرفت‌های نظارتی ارزهای دیجیتال هستند، این نوع اظهارات ریاست‌جمهوری تمایل به تسریع فرآیند قانونی دارد، حتی اگر جزئیات هنوز نامشخص باشد.

مدرنا و خطر شوق یک روزه

مدرنا 23.6% سقوط کرد و بخشی از افزایش نزدیک به 175% را که روز قبل پس از اخبار مربوط به واکسن تجربی‌اش برای ملانوما ثبت شده بود، بازگرداند. این یک یادآوری سخت از نحوه عملکرد بازار بیوتکنولوژی است: شوق نسبت به نتایج اولیه می‌تواند با اصلاحات شدید همراه باشد زمانی که واقعیت خود را تحمیل می‌کند.

برای سرمایه‌گذاری که در اوج وارد شده است، ضرر در یک روز معاملاتی ویرانگر بود. این نوع نوسان اهمیت درک تفاوت بین سفته‌بازی کوتاه‌مدت و سرمایه‌گذاری مبتنی بر اصول را تقویت می‌کند.

آنچه سرمایه‌گذار باید از این پس مراقب باشد

سناریویی که در حال شکل‌گیری است، نرخ‌های بلندمدت به طور ساختاری بالاتر در ایالات متحده است، نه به دلیل تصمیم فدرال رزرو، بلکه به دلیل فشار مالی. این تأثیرات مستقیم بر ارزیابی سهام رشد، هزینه تأمین مالی شرکتی و جذابیت نسبی دارایی‌های پرخطر دارد.

سه متغیر در هفته‌های آینده نیاز به توجه دارند: مسیر بازدهی اوراق قرضه 20 و 30 ساله، تحولات فشار جغرافیایی سیاسی بر ایران و تأثیر آن بر نفت، و توانایی کنگره ایالات متحده برای پیشبرد برخی از انضباط مالی. بدون پیشرفت در این جبهه آخر، بازار به ادامه دریافت حق بیمه ادامه خواهد داد و کاهش‌هایی مانند این پنجشنبه تمایل به تکرار خواهد داشت.