Wall Street transforme enfin le staking en dividende, maintenant Ethereum et Solana veulent le réduire

Les dépôts de Grayscale auprès de la SEC du 17 juillet indiquent que ses ETF de staking Ethereum et Solana convertiraient les récompenses de staking en espèces et les distribueraient aux actionnaires au moins trimestriellement, avec des changements attendus autour du 7 août.

Solana et Ethereum envisagent chacun des modifications de protocole qui réduiraient ce revenu à la source.

Les développeurs de Solana souhaitent accélérer la désinflation suffisamment pour réduire le rendement de staking modélisé de 5,84 % aujourd'hui à 2,25 % dans trois ans. Les chercheurs d'Ethereum ont déposé une proposition préliminaire qui brûlerait une part croissante des récompenses des validateurs à mesure que plus d'ETH est mis en staking. Le graphique compare l'inflation annuelle de l'offre de Bitcoin, Ethereum et Solana, avec des projections montrant que les trois déclinent vers des taux à un chiffre bas. Source : Grayscale

Modèles proposés par Ethereum et Solana

Le SIMD-0550 de Solana doublerait le taux de désinflation annuel du réseau de 15 % à 30 %. Cela atteindrait le taux d'inflation terminal de 1,5 % en environ 2,8 ans, bien en deçà des 5,7 ans que prendrait le calendrier actuel.

Sous l'hypothèse de staking de 68 % de la proposition, le rendement nominal modélisé tombe de 5,84 % aujourd'hui à 4,34 % la première année, 3,00 % la deuxième année et 2,25 % la troisième année.

Le compromis est de 18,9 millions de SOL en moins entrant en circulation sur six ans, valant environ 1,47 milliard de dollars au prix actuel du SOL près de 77,97 $, proche des 1,51 milliard de dollars que les auteurs de la proposition citent comme leur propre chiffre de référence.

Sous le calendrier actuel, un investisseur mettant en staking pendant cette même fenêtre de trois ans composerait environ 13,15 % de rendement simple, tandis que le calendrier proposé tombe à environ 9,89 %. Le SOL aurait besoin d'une appréciation de prix d'environ 3 % supplémentaire sur trois ans pour compenser un investisseur sur le rendement total.

L'EIP-8363 d'Ethereum, déposé comme projet début août, brûlerait une part croissante de l'émission des validateurs à mesure que le ratio de staking augmente, avec la combustion atteignant 100 % une fois qu'environ la moitié de l'offre d'ETH est mise en staking.

Un auteur de la proposition a averti que l'entrée continue de validateurs, sans réforme, pourrait pousser plus de 70 millions d'ETH, soit plus de 55 % de l'offre, dans le staking d'ici janvier 2028. L'objectif est d'empêcher le réseau de payer toujours plus d'émissions pour attirer le staking une fois qu'assez d'ETH sécurise déjà la chaîne.

L'argument économique pour un rendement inférieur

La proposition de Solana présente le rendement natif du staking comme quelque chose de proche d'un taux sans risque au sein de son économie.

Lorsque le staking passif paie 5,84 %, le prêt, la fourniture de liquidités et d'autres activités DeFi doivent franchir cette barre avant que la prise de risque supplémentaire ne devienne intéressante. Abaisser ce rendement pourrait rediriger le capital vers ces autres usages.

Le staking comporte toujours des risques de slashing et de validateurs, un point que les participants au débat d'Ethereum soulèvent pour qualifier à quel point le staking ressemble à un taux sans risque.

Les deux réseaux tentent quelque chose que les banques centrales traditionnelles combinent rarement en un seul mouvement politique, à savoir réduire le taux de rendement natif tout en resserrant simultanément l'offre future de jetons.

Les investisseurs qui détiennent de l'Ethereum ou de la Solana sans staker bénéficient le plus directement, car une émission réduite signifie moins de dilution atteignant leur part du réseau. Les deux propositions rendent également l'Ethereum et la Solana plus faciles à commercialiser autour de la rareté, rapprochant leur argument d'investissement d'une étape de l'histoire de l'offre de Bitcoin.

La modélisation de Solana montre que le calendrier accéléré pousse 2 validateurs supplémentaires dans un territoire non rentable la première année, 13 la deuxième année, et 30 la troisième année, sur 738 validateurs modélisés.

Le débat d'Ethereum soulève des préoccupations plus aiguës concernant les petits validateurs solo, car de grands custodians et des entreprises de staking peuvent répartir les coûts fixes sur beaucoup plus d'ETH et gagnent souvent des revenus ailleurs. Ce risque reste un argument vivant et non résolu dans les forums d'Ethereum.

Le cadre de distribution de Grayscale standardise la rapidité avec laquelle les revenus existants atteignent un compte de courtage, donc un pool de récompenses au niveau du protocole en diminution signifie finalement un pool en diminution disponible pour la distribution.

Le cas haussier et baissier pour payer moins

Les développeurs d'Ethereum ont reconnu que les changements de politique monétaire deviennent plus difficiles à adopter à mesure que de plus en plus d'entreprises construisent des revenus autour des rendements de staking. Un participant à la discussion sur l'EIP d'Ethereum a spécifiquement nommé les protocoles de staking, les plateformes DeFi et les ETF comme des entreprises qui risquent de perdre en raison d'une émission plus faible.

Les gestionnaires d'actifs qui perçoivent maintenant des frais sur les produits de staking ont un intérêt financier croissant à la manière dont les récompenses des validateurs sont fixées, de la même manière que les détenteurs d'obligations se soucient des décisions de taux d'une banque centrale.

Le cas haussier est que le marché intègre une dilution réduite plus rapidement et de manière plus durable qu'il n'intègre la perte de rendement, similaire à la façon dont l'histoire de rareté de Bitcoin a prospéré sans payer de rendement du tout.

Les distributions d'ETF diminuent avec le temps, et l'appréciation des tokens compense la différence dans le rendement total, et Ethereum et Solana adoptent chacun une narration de rareté plus claire en plus de l'utilité existante de la preuve de participation.

Les produits ETF perdent une partie de leur attrait, les validateurs avec des marges faibles se retirent en premier, et la prime de rareté sur laquelle les protocoles comptent ne devient jamais suffisamment grande pour compenser les revenus abandonnés.

Ethereum et Solana parient sur la rareté plutôt que sur le rendement. Ce pari dépend de quelque chose qu'une mise à niveau de protocole ne peut pas contrôler : combien les investisseurs décident que la rareté seule en vaut la peine.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.