Qui profite des 23 heures de trading du Nasdaq ?

Auteur : Wall Street Journal

L'actif le plus actif pendant la session asiatique n'est pas le secteur technologique, mais les ETF du marché américain.

Le 6 décembre 2026, le Nasdaq prévoit de lancer des transactions boursières 23 heures par jour, cinq jours par semaine. La SEC a approuvé le changement de règle de trading 23/5 du Nasdaq, mais le lancement officiel dépend encore de la préparation des infrastructures de marché telles que le SIP et de la mise en œuvre des règles d'accompagnement.

La nouvelle session de trading nocturne commencera à 21 heures, heure de l'Est, et se terminera à 4 heures du matin le lendemain. En décembre, avec l'heure d'hiver, cela correspondra à 10 heures à 17 heures, heure de Pékin. Les investisseurs asiatiques pourront négocier directement des actions américaines pendant la journée.

Cette réforme semble simplement prolonger les heures de trading. En réalité, il s'agit d'une bataille pour les ordres. Le Nasdaq veut récupérer les transactions des plateformes de trading nocturne, des systèmes de trading internes des courtiers et d'autres bourses. Il souhaite également que les investisseurs du monde entier puissent effectuer des transactions sur le marché américain immédiatement après des événements majeurs dans n'importe quel fuseau horaire.

À court terme, le Nasdaq vise à récupérer les ordres des plateformes de trading nocturne ATS, des systèmes de transactions internes des courtiers et d'autres bourses ; à moyen terme, il s'agit de capter la découverte des prix nocturnes des ETF et des grandes actions technologiques ; à long terme, il s'agit de devenir la porte d'entrée pour la tarification des actifs mondiaux pendant la journée en Asie.

Le Nasdaq n'allonge pas les heures de trading pour que les investisseurs américains restent éveillés. Il veut transformer la journée des investisseurs asiatiques en heures de trading pour les actions américaines.

La journée asiatique devient la session nocturne des actions américaines

Le temps de trading principal des actions américaines n'est que de six heures et demie. Les transactions avant et après le marché existent déjà. La nouvelle organisation du Nasdaq comble le vide entre 21 heures et 4 heures du matin, heure de l'Est. Il ne reste qu'une heure pour la maintenance.

Note : La répartition horaire du trading de 23 heures du Nasdaq en heure de Pékin.

Cette période supplémentaire couvre parfaitement la journée des principaux marchés asiatiques. Les investisseurs chinois, japonais et sud-coréens n'ont pas besoin d'attendre jusqu'à tard dans la nuit. Après des décisions de la Réserve fédérale, des conflits géopolitiques ou des nouvelles d'entreprise, les capitaux asiatiques n'ont pas besoin d'attendre l'ouverture de New York.

Que achètent réellement les investisseurs pendant la session asiatique ?

Le Nasdaq a publié un ensemble de données sur les transactions nocturnes aux États-Unis. La période de statistiques va de janvier à juin 2025. Ces transactions se produisent principalement pendant la session asiatique, mais les données ne peuvent pas identifier la nationalité des investisseurs et ne peuvent pas considérer toutes les transactions comme des capitaux asiatiques. Elles sont plus adaptées pour observer les préférences de trading et les choix d'outils pendant la session asiatique.

Le marché américain compte environ 11 300 codes de transaction. Pendant la nuit, seulement 1 403 ont enregistré des transactions. Seuls 644 ont un volume de transactions supérieur à 10 000 USD par jour. Les 15 principaux produits représentent environ 53 % du volume total des transactions nocturnes, le Nasdaq les résume à près de 55 %. Parmi eux, 12 sont des ETF, et seulement 3 sont des actions individuelles. Cela montre que la session nocturne n'est pas un transfert de liquidité sur l'ensemble du marché, mais plutôt une concentration de transactions sur quelques outils de risque macroéconomique et des actifs de grande capitalisation.

SPY, IVV et VOO sont tous des ETF du S&P 500, représentant ensemble 25,6 % des transactions nocturnes. QQQ représente 4,5 %. TQQQ, qui triple l'effet de levier sur QQQ, et SQQQ, qui triple l'effet de levier à la baisse sur QQQ, représentent ensemble 2,9 %.

Les trois actions les plus actives sont Tesla, Nvidia et Alibaba, représentant ensemble 12,7 %. D'autres actifs actifs incluent l'or, les actions indiennes, les actions internationales et les ETF d'obligations d'entreprise.

Note : Données de janvier à juin 2026.

Les investisseurs pendant la session asiatique négocient d'abord sur le marché américain, puis sur les entreprises américaines. Les protagonistes de la session nocturne ne sont pas la recherche d'entreprise, mais la gestion des risques.

Le Nasdaq vise d'abord les ordres

SPY, IVV, VOO et Alibaba ne sont pas des produits cotés au Nasdaq. Ils peuvent néanmoins être négociés sur le Nasdaq. Ce fait indique que le trading de 23 heures n'est pas d'abord une compétition pour les entreprises cotées, mais pour les ordres de trading.

Après la fermeture des bourses américaines, les ordres ne disparaissent pas. Ils se dirigent vers des plateformes nocturnes comme Blue Ocean, des systèmes internes de courtiers et d'autres lieux de trading. La Bourse de New York et Cboe avancent également vers des heures de trading plus longues. La Bourse de Londres se prépare à construire une nouvelle plateforme de trading différé à partir des ETF. Les partisans soutiennent que ramener ces ordres vers des bourses réglementées peut améliorer la transparence des transactions, la visibilité des cotations et la capacité de surveillance du marché.

Les revenus des bourses ne proviennent pas seulement des frais de transaction. Les ordres génèrent des revenus de marché, attirent des teneurs de marché et forment également des prix de référence du marché. Celui qui obtient les ordres en premier peut intégrer l'information dans les prix plus tôt.

Des heures de trading plus longues renforceront également l'attractivité du marché américain pour les entreprises étrangères. Cet effet vient après la compétition pour les ordres. Le choix du lieu d'introduction en bourse par les entreprises doit toujours comparer la valorisation, la liquidité, la structure des investisseurs et les coûts de réglementation.

Le Nasdaq vise d'abord les ordres, puis les prix. Une fois qu'il maîtrise les prix, il peut attirer plus d'entreprises.

Qui paie pour le trading de 23 heures ?

Les bourses n'allongent pas seulement le système de mise en relation. L'ensemble de l'infrastructure financière doit également prolonger son fonctionnement.

Les bourses doivent continuer à fournir des données de marché et surveiller les transactions. Les courtiers doivent organiser le service client, la conformité et le contrôle des risques. Les teneurs de marché doivent prolonger les cotations, occupant plus de capital. Les chambres de compensation, les banques, les fournisseurs de données et les prestataires de services techniques doivent également travailler en synchronisation. Le temps de maintenance du système est réduit, et les risques de cybersécurité augmentent.

Les transactions avant et après le marché existantes supportent déjà une partie des coûts. La nouvelle session nocturne augmentera encore les dépenses en personnel, en systèmes, en capital et en conformité. Le problème est que la plupart des actions ont des transactions nocturnes très faibles. De nombreuses institutions doivent maintenir l'ensemble des services pour quelques ETF et grandes actions technologiques.

Les coûts finiront par être répercutés sur les investisseurs. Cela ne se traduira pas nécessairement par une commission de trading nocturne. L'écart entre les prix d'achat et de vente pourrait s'élargir. Les coûts de financement pourraient augmenter. Les courtiers pourraient limiter les ordres au prix du marché et les types de transactions. Les teneurs de marché pourraient également inclure l'occupation de capital et les risques de couverture dans leurs cotations.

Les bourses prolongent le temps, les investisseurs supportent l'écart. Le temps de trading n'est pas un service public gratuit, c'est un produit financier dont le coût doit être payé par le volume des transactions.

Un prix plus rapide ne signifie pas un prix plus précis

Le trading de 23 heures augmente la vitesse de réaction du marché. Cela ne crée pas automatiquement de la liquidité.

Les participants nocturnes sont peu nombreux, et la profondeur du marché est insuffisante. Les heures de trading des actions, des contrats à terme et des options ne sont pas complètement synchronisées. Après avoir vendu des actions, les teneurs de marché ne peuvent pas nécessairement utiliser d'autres outils pour couvrir immédiatement. Les cotations seront plus prudentes, et les écarts seront plus importants.

Après des nouvelles majeures, les prix se forment rapidement pendant la session nocturne. Ce prix peut refléter de nouvelles informations ou être simplement le résultat de quelques ordres. Une fois la période de trading principale ouverte, plus d'institutions entrent sur le marché, et les prix nocturnes doivent souvent être réévalués.

Les investisseurs ont la liberté de trader à tout moment, mais ils ont également la liberté de faire des erreurs à tout moment. La session nocturne est plus adaptée pour réduire les risques imprévus, pas pour poursuivre les prix à court terme. Les ordres à cours limité sont plus importants que les ordres au prix du marché. Attendre que la liquidité se rétablisse peut parfois être moins coûteux que d'agir immédiatement.

Le trading de 23 heures résout le problème de "puis-je vendre", mais ne résout pas le problème de "à quel prix devrais-je vendre".

Les États-Unis exportent plus que du capital, ils exportent aussi des prix

Les ETF dominent les transactions nocturnes, révélant des changements plus profonds. Les investisseurs mondiaux peuvent négocier des actions américaines sur le marché américain, mais aussi de l'or, des actions indiennes, des obligations mondiales et d'autres risques de marché d'autres pays. Ces actifs n'appartiennent pas nécessairement aux États-Unis. Cependant, le trading et la tarification sont de plus en plus concentrés aux États-Unis. Après des événements majeurs, les capitaux mondiaux ajustent d'abord leurs positions via des ETF américains. Avant même que les marchés locaux n'ouvrent, le marché américain a déjà établi un prix de référence.

Cela laisse une question pour les marchés asiatiques. Les actions indiennes négociées via des ETF américains, qui décide du prix international des actifs indiens ? Les actions technologiques chinoises négociées à la fois à Hong Kong et aux États-Unis, quel marché reflète d'abord les attentes mondiales ? Après l'ouverture des marchés asiatiques, est-ce que la tarification est indépendante ou corrige-t-elle déjà la réponse donnée par le marché américain ?

Les États-Unis exportent plus que du capital, ils exportent aussi des prix.

La Bourse de Hong Kong doit-elle reproduire le Nasdaq ?

La Bourse de Hong Kong a déjà étudié l'allongement des heures de trading. Le marché au comptant a discuté d'une ouverture à 9 heures le matin et de l'annulation de la pause déjeuner. L'accent actuel est toujours mis sur l'allongement des heures de trading des dérivés nocturnes. À court terme, le marché boursier de Hong Kong est plus adapté pour des délais limités et des essais de produits, plutôt que de reproduire directement le trading au comptant de 23 heures.

Le Hong Kong Stock Connect est la plus grande contrainte. Les capitaux sud-nord représentent une part importante des transactions des actions de Hong Kong. Si la Bourse de Hong Kong ouvre seule la session nocturne, les capitaux du continent ne pourront pas participer simultanément. Les transactions pourraient être divisées en deux marchés. Les coûts d'exploitation des institutions financières augmenteront certainement, mais les nouveaux ordres ne sont pas garantis. Un chemin plus réaliste consiste à se concentrer d'abord sur les heures de trading des dérivés nocturnes, les ETF, quelques grandes actions cotées en double et la facilité de règlement en RMB.

Le véritable avantage de Hong Kong n'est pas non plus le temps d'ouverture. Hong Kong possède un certain nombre d'entreprises d'Internet, de consommation, de pharmacie et d'intelligence artificielle chinoises que les investisseurs mondiaux ne peuvent pas obtenir directement sur d'autres marchés. Le travail le plus important de la Bourse de Hong Kong est d'augmenter l'offre d'actifs de qualité, d'élargir l'interconnexion et d'améliorer le règlement et le règlement en RMB.

Le Nasdaq amène les ordres mondiaux sur le marché américain. La Bourse de Hong Kong amène les actifs chinois aux investisseurs mondiaux. Les deux se disputent le pouvoir de tarification, mais les chemins ne sont pas les mêmes.

Conclusion : Ce n'est pas une question de qui reste ouvert le plus longtemps

Le trading de 23 heures est en surface un changement de système de trading. En réalité, c'est une bataille pour les ordres mondiaux entre les plateformes de trading, les intermédiaires financiers et les principaux marchés de capitaux.

Le temps de trading n'est qu'un amplificateur. Avec une demande mondiale, prolonger le temps peut augmenter le volume des transactions et élargir le pouvoir de tarification. Sans une demande suffisante, prolonger le temps n'augmentera que les coûts et dispersera la liquidité.

Sans des actifs qui incitent les investisseurs mondiaux à trader en continu, prolonger les heures d'ouverture ne fera qu'allonger la période de faible activité. Ce que les bourses cherchent réellement, ce n'est pas qui reste ouvert le plus longtemps, mais qui définit le prochain prix mondial.

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