ArkStream Capital : Lorsque Binance devient 'stockan', la crypto subit une transformation sans précédent

Auteur : ArkStream

TL;DR

1. Le conflit américano-iranien a à plusieurs reprises fait grimper les prix du pétrole, et les prix de l'essence ont alimenté une augmentation des attentes inflationnistes. La Réserve fédérale a procédé en septembre à sa première hausse des taux d'intérêt en 2023.

2. Le Bitcoin évolue en accord avec les actions technologiques représentées par l'indice Nasdaq, se détachant de l'or. Les prix du pétrole et les taux d'intérêt restent les principales variables influençant le Bitcoin.

3. Au troisième trimestre, malgré des nouvelles négatives, le Bitcoin a augmenté de 42 %, mais le capital a principalement afflué vers le Bitcoin via des ETF, et le marché haussier des mèmes est tombé dans l'oubli.

4. Sur la chaîne des entreprises Robinhood et Circle, les transactions continuent de dominer dans les mèmes, et la chaîne actuelle des entreprises n'a pas apporté de nouvelles classes d'actifs.

5. Ce cycle haussier des RWA se concentre principalement sur les contrats perpétuels RWA, tels que les actions, représentant la plus forte augmentation des volumes dans l'industrie de la cryptomonnaie en 2026.

6. Les tokens générant des revenus des protocoles et le rachat continu au troisième trimestre ont clairement surpassé les autres altcoins, et la durabilité des revenus des protocoles deviendra un critère de sélection de plus en plus important.

Introduction

Au troisième trimestre 2026, la Réserve fédérale a procédé à sa première hausse des taux d'intérêt en 2023 par un vote de 12 contre 0. Le Sénat américain a rejeté la procédure de demande de la loi CLARITY par un vote de 49 contre 50. Les prix du pétrole Brent ont dépassé deux fois les 100 dollars, se fermant le 28 septembre à 108,50 dollars. Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a augmenté le 28 septembre à 5,25 %, le niveau le plus élevé depuis juin 2007. Cependant, au troisième trimestre, malgré l'apparition de nouvelles négatives, le marché des cryptomonnaies a connu une forte augmentation. Dans le même temps, le Bitcoin est passé d'un minimum de 21 mois d'environ 57 800 dollars au début de juillet à 87 397 dollars le 21 septembre, soit une augmentation d'environ 51 %, avant de redescendre à environ 83 000 dollars le 28 septembre. Le capital cumulé dans l'ETF Bitcoin américain est passé d'un flux sortant net à un flux entrant net en septembre. L'indice Nasdaq Composite a clôturé le 21 septembre à 27 122,09 points, atteignant son plus haut niveau de clôture depuis juin.

Nous allons discuter de trois parties : comment le conflit américano-iranien influence les marchés financiers à travers les prix du pétrole, l'inflation et les taux d'intérêt, comment les actions, l'or et le Bitcoin se comportent dans ce contexte ; comment le marché des cryptomonnaies s'est redressé au troisième trimestre et quels actifs sont échangés sur la chaîne des entreprises Robinhood et Circle ; la voie de l'intégration des RWA dans la crypto.

Macroéconomie : des prix du pétrole aux taux d'intérêt

Les changements macroéconomiques de ce trimestre peuvent être observés le long d'une seule chaîne : l'escalade répétée du conflit américano-iranien → la hausse des prix du pétrole → les prix de l'essence augmentent l'inflation et les attentes inflationnistes → hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, augmentation des rendements des obligations d'État → fluctuations des prix des actifs financiers, tels que les actions, l'or et le Bitcoin.

En juillet et septembre, le conflit américano-iranien s'est intensifié à deux reprises, et le prix du pétrole Brent est passé de 73,74 dollars à la fin juin à 108,35 dollars à la mi-septembre. En août, les prix de l'essence ont augmenté de 27,4 % par rapport à l'année précédente, et l'IPC global a augmenté de 0,4 % par rapport au mois précédent, tandis que les attentes inflationnistes des consommateurs pour l'année prochaine ont augmenté à 4,6 %. La Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt de 25 points de base en septembre, et parmi les 19 responsables participant à la prévision des taux d'intérêt (dont 12 avec droit de vote), 16 prévoient encore une hausse cette année. Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a augmenté le 28 septembre à 5,25 %, et celui des obligations à 30 ans à 5,56 % le 29 septembre. Chaque fois que les prix du pétrole baissaient, les actions et le Bitcoin augmentaient ; chaque fois que le conflit s'intensifiait, les trois classes d'actifs étaient sous pression. Le 21 septembre, le prix du pétrole est tombé en dessous de 100 dollars, et l'indice Nasdaq et le Bitcoin ont atteint de nouveaux sommets ; le 26 septembre, Trump a rejeté la proposition de l'Iran de rouvrir le détroit, et le 28 septembre, le prix du pétrole est revenu à 108 dollars, tandis que l'indice Nasdaq, l'or et le Bitcoin ont chuté simultanément. Nous allons décomposer cette chaîne en éléments individuels pour voir comment la macroéconomie influence les marchés financiers et les cryptomonnaies.

Conflit américano-iranien, prix du pétrole et inflation

À la fin du deuxième trimestre, les négociations américano-iraniennes progressaient, les pétroliers reprenant le flux à travers le détroit d'Ormuz, et le prix du pétrole Brent a clôturé le 24 juin à 73,74 dollars, le plus bas niveau de clôture depuis le début du conflit le 28 février. Au troisième trimestre, le conflit s'est intensifié à plusieurs reprises, et les prix du pétrole ont augmenté.

Points de prix clés du pétrole Brent au troisième trimestre 2026 (source : ArkStream)

La hausse des prix du pétrole s'est d'abord reflétée dans les prix de l'essence. En août, les prix de l'essence aux États-Unis ont augmenté de 3,9 % par rapport au mois précédent et de 27,4 % par rapport à l'année précédente, contribuant à une augmentation de l'IPC global de plus d'un tiers ; le segment énergétique a augmenté de 2,1 % par rapport au mois précédent.

Segments clés de l'IPC aux États-Unis en août 2026 (Bureau des statistiques du travail des États-Unis, source : ArkStream)

Les données sur l'emploi ont également eu un impact énorme sur le marché : en août, 162 000 emplois ont été créés, alors que le marché n'en prévoyait que 53 000, ce qui représente le meilleur résultat d'un mois depuis mars, et le taux de chômage est resté à 4,1 %, ce qui signifie environ 7 millions de personnes sans emploi.

Au moment de la publication des données sur l'emploi, les attentes inflationnistes étaient déjà prises en compte sur le marché financier. Les données finales de l'Université du Michigan en septembre montrent que les attentes inflationnistes des consommateurs pour l'année prochaine s'élèvent à 4,6 %, le niveau le plus élevé depuis juin ; les attentes inflationnistes pour les cinq prochaines années ont augmenté de 3,3 % à 3,4 % après trois mois. L'indice de confiance des consommateurs a chuté à 48,1, et les répondants ont à plusieurs reprises indiqué que la pression provenait de l'augmentation des prix des carburants. Les attentes inflationnistes sur le marché obligataire sont restées relativement stables, et le rendement des obligations d'État à 10 ans en septembre était de 2,33 %, bien en dessous du pic de 3,02 % d'avril 2022 ; les évaluations de l'inflation par les ménages et les investisseurs obligataires ont commencé à diverger.

Hausse des taux d'intérêt et attentes concernant les hausses

Après la publication des données sur l'inflation et l'emploi, la Réserve fédérale a procédé à une hausse des taux d'intérêt en septembre.

Les vues de la Réserve fédérale sont devenues de plus en plus claires lors de trois réunions. En juillet, il a été noté que l'activité économique "augmente à un rythme stable", et que l'inflation "reste relativement élevée par rapport à l'objectif de 2 %", indiquant des chocs d'approvisionnement liés à l'énergie ; le protocole de la réunion de juillet indiquait que les responsables estimaient que si l'inflation ne baissait pas, il serait nécessaire de relever les taux. La déclaration de la décision de septembre indique : "L'inflation reste élevée, et les actions politiques d'aujourd'hui soutiennent un retour plus rapide de l'inflation à l'objectif de 2 %." L'économie croît, le taux de chômage est d'environ 4,1 %, et l'inflation est supérieure à l'objectif, ce qui a incité la Réserve fédérale à mettre fin à l'observation.

La Réserve fédérale n'est pas non plus optimiste quant à l'inflation future. Les prévisions économiques de septembre ont relevé l'inflation PCE en 2026 de 3,6 % à 3,7 %, et le temps de retour de l'inflation à 2 % a été repoussé à 2029 ; 16 responsables prévoient au moins une autre hausse des taux cette année, dont 4 prévoient encore deux hausses, et la plupart des responsables estiment que les taux à la fin de 2027 resteront encore supérieurs au niveau actuel. Avant la réunion de septembre, la hausse des taux était déjà largement intégrée dans le marché, et les fluctuations du marché après la décision provenaient principalement de ce groupe de prévisions : un niveau de taux supérieur à 4 % pourrait se maintenir jusqu'en 2027. Le marché suit également cela : le 28 septembre, le CME FedWatch a indiqué que la probabilité d'une nouvelle hausse des taux avant la fin de l'année est d'environ 94 %, et la probabilité d'une hausse en octobre est d'environ 70 %.

ArkStream Capital estime que la hausse des taux de septembre a confirmé nos évaluations du deuxième trimestre : l'inflation actuelle est principalement alimentée par des facteurs d'approvisionnement, tels que les prix du pétrole, et la hausse des taux ne peut pas rétablir la navigation dans le détroit, et la durée des taux d'intérêt élevés sera probablement prolongée.

Marchés financiers : le marché boursier américain, l'or et le Bitcoin

Les changements dans les taux d'intérêt et les prix du pétrole influencent finalement les prix des trois classes d'actifs.

Au 28 septembre 2026, l'indice Nasdaq, l'or et le Bitcoin ont chuté par rapport à des sommets historiques (source : ArkStream)

Les trois classes d'actifs ne se sont cependant pas comportées de manière identique en septembre. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq ont atteint de nouveaux sommets le 21 septembre, puis ont chuté ensemble le 28 septembre ; l'or s'est affaibli tout au long de septembre. La hausse de l'indice Nasdaq le 21 septembre a été alimentée par les actions de puces et d'IA : Meta a augmenté ce jour-là d'environ 11 %, et AMD et Intel ont augmenté de 8 % à 11 %, la capitalisation boursière d'AMD atteignant 1 trillion de dollars. Le 28 septembre, l'indice S&P 500 a chuté de 0,77 % à 7 683,69 points, l'indice Nasdaq a chuté de 0,92 %, et l'indice Dow Jones a chuté de 0,67 %, tandis que le prix du pétrole Brent a augmenté d'environ 4 %. Ce phénomène s'est répété au cours de l'année dernière : le Bitcoin s'est détaché de l'or et s'est rapproché des actifs risqués représentés par l'indice Nasdaq.

D'un point de vue des prix, l'or a atteint un sommet historique de 5 589 dollars le 28 janvier 2026, tandis que le Bitcoin, au même moment, est tombé de son sommet d'octobre 2025, puis est tombé à environ 57 800 dollars au début de juillet, soit une baisse d'environ 54 %. Au cours de l'année dernière, le coefficient de corrélation entre eux était de -0,17, et au printemps de cette année, il est tombé à -0,88 ; dans le même temps, le coefficient de corrélation entre le Bitcoin et le marché boursier américain est passé de -0,68 à +0,72 en l'espace de deux semaines. Août a été une exception : après l'extension des rachats par le département du Trésor, la discussion sur la dépréciation du dollar a augmenté, et le Bitcoin et l'or ont augmenté simultanément, le coefficient de corrélation sur 90 jours selon Grayscale étant passé de près de zéro à environ 0,5, tandis que le coefficient de corrélation sur 90 jours entre le Bitcoin et l'indice Nasdaq est tombé d'environ 0,6 à 0,33. En septembre, l'or a chuté, et le Bitcoin et l'indice Nasdaq ont évolué en accord, se séparant à nouveau. Les données historiques de Glassnode montrent que ce type de changement temporaire dans la corrélation ne dure généralement pas longtemps.

La séparation du Bitcoin de l'or et la convergence avec l'indice Nasdaq, ArkStream estime que cela résulte de quatre raisons principales :

D'autres acheteurs. Les acheteurs les plus stables d'or sont les banques centrales, qui ont acheté 863,3 tonnes d'or en 2025, soit plus du double du niveau moyen annuel de 2010 à 2021. Cette partie de la demande n'est pas sensible aux prix ; au cours de la même année, le flux net vers les ETF d'or a atteint un niveau record de 89 milliards de dollars. Le Bitcoin n'a pas de demande de la part des banques centrales, et le nouveau capital provient principalement des ETF spot et des investisseurs institutionnels. L'ETF Bitcoin américain a une valeur d'environ 108,4 milliards de dollars, et ses détenteurs se chevauchent largement avec les investisseurs dans les actions technologiques.

La réaction aux taux d'intérêt est similaire. Le Bitcoin et les actions de croissance n'ont pas de dividendes stables, et leur évaluation dépend largement des attentes futures. Lorsque les taux d'intérêt à long terme augmentent, les deux classes d'actifs sont sous pression, et lorsque les taux baissent, les deux en bénéficient. Le 21 septembre, l'indice Nasdaq et le Bitcoin ont atteint de nouveaux sommets, et le principal changement ce jour-là était que le prix du pétrole était tombé en dessous de 100 dollars, et le rendement des obligations d'État avait baissé ; le 28 septembre, les deux classes d'actifs ont chuté, et ce jour-là, le rendement des obligations à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 19 ans.

Les mouvements des prix de l'or ont d'autres sources. L'or ne génère également pas d'intérêts, et la hausse des taux d'intérêt et le renforcement du dollar étouffent les prix de l'or. La cause directe de la baisse des prix de l'or à la fin septembre était l'atteinte des rendements obligataires les plus élevés depuis 2007 et la montée du dollar à un sommet de deux mois ; le même jour, l'argent a chuté d'environ 4,7 % à 61,27 USD ; cependant, la tendance à long terme de l'or est également influencée par les achats d'or par les banques centrales et l'allocation des réserves de devises dans différents pays, ce qui n'a rien à voir avec le Bitcoin.

Une plus grande volatilité. La valeur des positions ouvertes des contrats à terme sur Bitcoin et des contrats perpétuels était en septembre d'environ 61,5 milliards USD, et des fluctuations de prix significatives peuvent provoquer des liquidations en chaîne, ce qui amplifie l'amplitude des hausses et des baisses. Cela ressemble davantage à des actions technologiques très volatiles, ce qui est très différent de l'or.

En résumé, sur le plan macroéconomique, ce trimestre peut être résumé en trois points :

1. Le conflit américano-iranien fait grimper les prix du pétrole, ce qui augmente les attentes inflationnistes. Le conflit américano-iranien s'est intensifié à plusieurs reprises, et le prix du pétrole Brent est passé de 73,74 USD à plus de 108 USD, et le prix de l'essence a augmenté de 27,4 % par rapport à l'année précédente, tandis que les attentes inflationnistes annuelles des consommateurs ont augmenté à 4,6 %.

2. La Fed relève les taux d'intérêt et se prépare à d'autres hausses, et le rendement des obligations d'État atteint son plus haut niveau depuis 19 ans. Le taux d'intérêt a augmenté à 3,75 % - 4,00 %, et le marché évalue la probabilité d'une nouvelle hausse avant la fin de l'année à environ 94 % ; le rendement des obligations d'État à 10 ans a augmenté le 28 septembre à 5,25 %, le niveau le plus élevé depuis juin 2007.

3. Le Bitcoin suit le Nasdaq, se détachant de l'or. Le Bitcoin et le Nasdaq ont atteint de nouveaux sommets le même jour, le 21 septembre, et le 28 septembre, ils ont chuté le même jour, tandis que l'or a chuté d'environ 6,7 % au cours du mois dernier.

Marché des cryptomonnaies et chaîne des entreprises

Face à la pression macroéconomique croissante, le marché des cryptomonnaies a rebondi au troisième trimestre. Nous examinerons cela sur la base des performances du marché des cryptomonnaies, des données des échanges reflétant les mouvements de capital et de la popularité des actifs sur la chaîne des entreprises Robinhood et Circle.

Performances du marché des cryptomonnaies

Au cours des deux premiers trimestres de 2026, le marché est resté en phase de stabilisation, avec une faible activité commerciale et une faible volonté d'utiliser l'effet de levier. En août, le sentiment du marché a connu un changement net. Les 18 et 19 août, trois nouvelles positives sont apparues : premièrement, la secrétaire au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, a annoncé qu'elle prévoyait de doubler au moins l'échelle des rachats d'obligations d'État à long terme, augmentant l'opération unique de 2 milliards USD à au moins 4 milliards USD, ce qui a accru les attentes de liquidité sur le marché ; deuxièmement, la SEC des États-Unis a publié un projet de réglementation sur les actifs cryptographiques, visant à permettre aux émetteurs de cryptomonnaies de se libérer de l'obligation de lever jusqu'à 5 millions USD en quatre ans ou jusqu'à 75 millions USD par an, et les exigences en matière de divulgation sont considérablement inférieures à celles des émissions de titres traditionnels, ouvrant la voie à une émission conforme dans l'industrie ; troisièmement, Trump a convoqué à la Maison Blanche des directeurs exécutifs de l'industrie des cryptomonnaies, tels que Coinbase, Gemini, Ripple, Chainlink Labs, pour accélérer les travaux sur la loi CLARITY, qui était bloquée au Sénat (bien que la loi CLARITY n'ait pas été adoptée par la suite). Ces trois nouvelles ont provoqué une forte liquidation des positions courtes : le Bitcoin a augmenté de près de 8 % en deux jours, se rapprochant de 70 000 USD ; l'Ethereum a augmenté de 18 % en deux jours à 20 %, dépassant 2 250 USD ; en 24 heures, la valeur des liquidations s'élevait à environ 1,9 milliard USD, dont la majorité était constituée de positions courtes.

Ce mouvement "8·19" a alimenté le rebond tout au long du trimestre. Le Bitcoin a augmenté de 42 % au troisième trimestre, clôturant à 83 161 USD ; en raison de fortes baisses antérieures, il a tout de même chuté d'environ 5,13 % sur l'année, et il reste encore environ 34 % en dessous de son sommet historique de 126 000 USD, le troisième trimestre étant davantage un rebond qu'un retour à des niveaux antérieurs.

Cependant, nous constatons que le capital continue de se concentrer sur le Bitcoin. En août, lorsque le Bitcoin a augmenté de près de 25 %, l'indice des altcoins est tombé d'environ 67 au début août à 39 le 25 août (le "saison des altcoins" a un seuil de 75), et la part de marché du Bitcoin est restée autour de 60 % (CoinMarketCap). La valeur nette du capital dans l'ETF Bitcoin américain au milieu de juillet était d'environ 5,8 milliards USD, et à la fin septembre, elle était à nouveau positive ; la valeur totale du marché des stablecoins a chuté d'environ 320,6 milliards USD en mai à 306,6 milliards USD le 24 septembre (DefiLlama). De nouveaux fonds affluent principalement vers le Bitcoin via des ETF, et le montant des dollars sur la chaîne n'a pas augmenté.

Marché boursier américain et commerce des actifs cryptographiques

Dans notre rapport du deuxième trimestre, nous avons déclaré : L'impact le plus important sur les cryptomonnaies est déjà passé, et le marché se stabilise lentement. En poursuivant les statistiques du deuxième trimestre, nous avons mis à jour les données pertinentes pour le troisième trimestre.

Principaux indices boursiers au troisième trimestre 2026 (source : ArkStream)

Le rythme du marché boursier américain est étroitement corrélé au Bitcoin : il a atteint un creux en juillet, a rebondi en août et septembre, atteignant un nouveau sommet trimestriel. Cela correspond à nos conclusions précédentes selon lesquelles les mouvements du Bitcoin sont plus proches des actions technologiques représentées par le Nasdaq.

Les données de Binance et Hyperliquid confirment également nos évaluations : après août, le commerce des cryptomonnaies a commencé à se redresser.

Valeur mensuelle des transactions des contrats perpétuels sur les actifs cryptographiques (Binance, Hyperliquid, source : ArkStream)

En juillet, la valeur mensuelle des transactions des contrats perpétuels sur Binance U est tombée à 1,17 trillion USD, et sur Hyperliquid à 109,5 milliards USD, ce qui était le niveau le plus bas de l'année ; en septembre, les deux valeurs ont augmenté à 1,61 trillion USD et 188,4 milliards USD, et Binance U a dépassé le niveau de janvier. La valeur des transactions sur le marché au comptant de Binance a également augmenté dans le même temps, passant de 193,7 milliards USD à 306,6 milliards USD.

Ce rebond est principalement le résultat du retour du creux de juillet. Au troisième trimestre, la valeur des transactions des contrats perpétuels sur Binance U s'élevait à 4,15 trillions USD, soit une baisse d'environ 12 % par rapport au premier trimestre, et la valeur des transactions sur le marché au comptant a chuté d'environ 28 % ; la valeur des transactions sur Hyperliquid était de 456,2 milliards USD, soit une baisse d'environ 9 % par rapport au premier trimestre. Dans le même temps, la hausse des volumes dans l'industrie provenait des contrats perpétuels sur les actifs RWA, dont nous parlerons dans la troisième partie.

Chaîne Robinhood

Données pour le troisième trimestre

La chaîne Robinhood est un Layer2 Ethereum dirigé par Robinhood, qui a lancé son réseau principal le 1er juillet 2026, et le troisième trimestre a été son premier trimestre complet d'activité. Le produit principal de la chaîne est des tokens d'actions, destinés aux utilisateurs de plus de 120 pays en dehors des États-Unis, soutenant le commerce 24/7 et pouvant être utilisés comme garantie dans un pool de prêts.

Au 30 septembre, le volume quotidien de DEX sur la chaîne Robinhood était d'environ 1,3 milliard USD, et le nombre d'adresses actives était de 394 000 ; le 4 septembre, le revenu le plus élevé du trimestre a été atteint, s'élevant à 8,27 millions USD.

TVL du protocole Robinhood Chain (Entropy Advisors)

Selon les données d'Entropy Advisors, le TVL de la chaîne Robinhood a atteint 1,12 milliard USD à la fin septembre, prenant trois mois. En comparaison, Hyperliquid HyperEVM a été lancé en février 2025 et a mis environ 7 mois pour atteindre un TVL de 190-200 millions USD au début septembre de la même année ; la chaîne Base de Coinbase a été lancée en août 2023 et a mis environ 13 mois pour dépasser 2 milliards USD en 2024.

Structure des actifs sur la chaîne Robinhood (Entropy Advisors)

La valeur totale des actifs sur la chaîne a atteint 4,21 milliards USD à la fin septembre. La forte croissance au début septembre provenait principalement des tokens mèmes et des tokens des protocoles ; la valeur totale des stablecoins a également augmenté, mais leur part a été considérablement diluée ; la valeur des RWA et des stablecoins générant des revenus (YBS) a augmenté lentement, et le rythme de croissance était bien inférieur à celui des tokens mèmes et des tokens des protocoles. Cette période coïncidait avec une frénésie commerciale et l'émission de tokens sur la plateforme Pons, dont le volume total a déjà atteint environ 4,5 milliards USD.

Actifs sur la chaîne

Les actifs de plus grande valeur marchande sont principalement constitués de tokens mèmes et de tokens de plateformes d'émission.

Le 29 septembre, la valeur totale marchande des tokens mèmes sur la chaîne Robinhood était d'environ 871 millions USD, et le volume sur 24 heures était d'environ 146 millions USD ; le token de la plateforme Pons est passé de 20 millions USD à plus de 200 millions USD en août. Les tokens AI et BONER les plus valorisés ont des tokens d'actions comme paires de trading : le premier est évalué sur des actions tokenisées de Nvidia, et le second a accumulé plus de la moitié des actions tokenisées de HIMS ; un autre token mème, A Meme Coin, est évalué sur des actions tokenisées d'AMC, utilisant la narration "meme stock" de 2021.

Les plateformes d'émission sont les applications les mieux rémunérées sur la chaîne. Pons a émis environ 25 000 nouveaux tokens en une journée le 2 septembre, et les revenus totaux des frais se sont élevés à 174,6 millions USD ; au cours de la semaine se terminant le 24 septembre, les revenus des frais de Pons ont été d'environ 19,5 millions USD, et la semaine précédente, ils étaient de 35 millions USD.

Les volumes des tokens d'actions augmentent rapidement, mais sont entrelacés avec le commerce des tokens mèmes. Selon les données de CoinDesk Research, en septembre, le volume des transactions des actions tokenisées Robinhood s'élevait à 6,57 milliards USD, soit une augmentation de 407 % par rapport au mois précédent, représentant 42,0 % de l'ensemble du marché, en faisant le plus grand lieu de commerce des actions tokenisées. Selon les données de Token Terminal, au cours des 30 jours jusqu'au 23 septembre, le volume des tokens d'actions sur la chaîne Robinhood s'élevait à 10,4 milliards USD, soit environ 19 % du volume total des DEX au cours de la même période, et au cours des deux premiers mois, ce chiffre était d'environ 8,7 %. Les actions Nvidia ont eu le plus grand volume de transactions, avec un volume total d'environ 2,1 milliards USD, et les tokens d'actions d'Apple, GameStop et SpaceX ont également été activement échangés. Cette statistique ne prend pas en compte les transactions entre les tokens mèmes et les tokens d'actions, et les transactions mèmes, telles que AI et BONER, qui sont évaluées sur des tokens d'actions, sont également partiellement incluses dans le volume des tokens d'actions.

Les données sur les actifs bloqués montrent une direction inverse. Selon les données de DefiLlama, la valeur des actifs tokenisés sur la chaîne est d'environ 125 millions USD (avec une définition plus étroite d'environ 32 millions USD), représentant seulement environ 6 % du TVL, alors qu'au début, c'était près d'un tiers. La valeur d'environ 640 millions USD en stablecoins sur la chaîne représente 54,8 % de USDG, et USDe a augmenté de 167 % en un mois.

Circle et Arc

Circle a lancé le réseau principal Arc le 16 septembre. Son projet indique une approche institutionnelle : 11 fondateurs vérificateurs proviennent de secteurs financiers et de paiement traditionnels, y compris BlackRock, DTCC, Intercontinental Exchange, Visa, Mastercard, Standard Chartered, MoneyGram, SBI, Sumitomo Corporation, Global Payments et Galaxy ; les frais de transaction sont payés en USDC ; les règlements se font en moins d'une seconde. En mai, Circle a terminé la prévente de tokens ARC avec une valorisation de 3 milliards de dollars, levant 222 millions de dollars, avec a16z comme investisseur principal, ainsi que la participation de BlackRock, Apollo et d'autres institutions.

Le capital se concentre sur les protocoles de prêt et les transferts d'USDC. Avec 385 millions USD de TVL, plus de 90 % sont conservés dans deux protocoles de prêt : Morpho et Aave ; les transferts de stablecoins sont actuellement l'activité principale sur la chaîne.

Bien que Circle espère développer davantage ses activités institutionnelles via Arc, les transactions sur Arc dominent toujours les tokens mèmes. Le 19 septembre, les cinq tokens les plus vendus sur Arc au cours de 24 heures étaient : le token de la plateforme ARGUS (424 000 USD), le token mème BCAT (411 000 USD), le token mème communautaire nommé USDC (179 000 USD), le token de la plateforme TOLLY (93 000 USD) et le token mème DUKE (84 000 USD). Sur une chaîne institutionnelle conçue autour de l'USDC, trois des cinq tokens les plus actifs sont des tokens mèmes. Parmi les premiers projets de l'écosystème annoncés par Arc, le seul qui a une direction clairement différente des actifs existants sur la chaîne est la bourse de change Hibachi, qui n'a actuellement pas de données publiques concernant les transactions.

ArkStream estime que la chaîne des entreprises n'a actuellement pas introduit de nouvelles classes d'actifs. Les tokens à forte capitalisation sur la chaîne Robinhood sont principalement des tokens mèmes et de plateformes, et les transactions de tokens d'actions se produisent largement sous forme de paires mèmes ; le capital d'Arc se concentre sur les prêts USDC, et les transactions se concentrent sur les tokens mèmes et de plateformes. Si les subventions de gaz et les incitations à la transaction sont réduites, et que les transactions sur la chaîne continuent de dominer les tokens mèmes, la véritable valeur de la chaîne des entreprises nécessitera une vérification supplémentaire.

La voie de la crypto vers l'intégration des RWA

Caractéristiques des cycles haussiers précédents

Avant de définir le cycle haussier actuel des RWA, nous aimerions d'abord analyser quelques cycles haussiers antérieurs.

Le cycle haussier ICO de 2017-2018 a été le premier véritable mouvement de richesse de masse dans l'histoire de la crypto : les projets ont levé des fonds par l'émission de tokens, et les investisseurs de détail étaient les principaux participants, la narration se concentrant sur "la décentralisation et les innovations de rupture", presque sans barrières à l'entrée et régulations. De nombreux projets de ce cycle ont utilisé la blockchain comme outil pour introduire des innovations dans divers domaines, créant un "blockchain+" sous forme de présentations. Comparé au cycle ultérieur de 2020-2021, l'infrastructure était encore immature, et de nombreux projets n'avaient pas encore passé l'étape de vérification. En regardant en arrière, une part importante des projets s'est révélée être des escroqueries.

Le cycle haussier DeFi+NFT de 2020-2021 a eu lieu dans le contexte d'une politique mondiale d'assouplissement monétaire. Les volumes des stablecoins, tels que l'USDT et l'USDC, ont augmenté de manière exponentielle, devenant un canal clé reliant le système dollar traditionnel au monde de la chaîne. Après la maturation de l'infrastructure, la DeFi a commencé à fonctionner, et l'AMM en tant que modèle innovant de liquidité a considérablement stimulé l'effet de richesse, et le mécanisme d'extraction de liquidité a accéléré la hausse des prix. Les gens ont de nouveau cru au "blockchain +", et diverses innovations crypto ont atteint leur apogée. Également en raison de la maturité de l'infrastructure, diverses narrations ont commencé à faire face à de véritables tests, la tokenisation et les incitations à l'airdrop ont prolongé la période de test, mais la plupart des narrations ont été renversées sur le marché baissier ultérieur, et le métavers est l'exemple le plus typique.

En dehors de DOGE et d'autres premiers tokens mèmes, la plupart des tokens mèmes peuvent être retracés jusqu'à SUSHI de l'été DeFi. Les premiers tokens mèmes n'étaient pas purs, ils étaient des "DeFi mèmes" qui augmentaient de manière humoristique la diffusion des projets DeFi, et leur mode de fonctionnement suivait encore les projets conventionnels, ce qui a conduit à la création de nombreux tokens mèmes sur le thème des animaux, des plantes et de la nourriture. Dans la phase ultérieure du cycle haussier, le renversement des narrations et le pic des mèmes ont créé un résonance : les joueurs de cryptomonnaies ont découvert que la plupart des narrations n'étaient qu'un emballage utilisé par les créateurs de projets pour lever des fonds, et les tokens mèmes apparemment équitablement répartis ont gagné en reconnaissance sur le marché. SHIB est le token le plus caractéristique, dont la stratégie différait complètement de celle des précédents DeFi mèmes, créant d'abord un mème, puis utilisant la narration DeFi et blockchain pour répondre aux besoins et à la pression de vente. Depuis SHIB, de plus en plus de projets mèmes ont adopté une stratégie de mème pure. Le langage de base des mèmes à l'ère post-DeFi comprend : l'émission équitable, l'identité communautaire, la narration contre les VC, les catalyseurs de célébrités, le prix unitaire ultra-bas et la réflexivité alimentée par les médias sociaux.

Une caractéristique du cycle haussier ETF/Meme de 2024-2025 est un changement fondamental dans la manière dont le capital afflue. Les ETF spot sont dirigés par des géants traditionnels de la gestion d'actifs, tels que BlackRock IBIT, et sont régulés par la SEC ; DAT représente une stratégie qui possède indirectement des cryptomonnaies, telles que le Bitcoin, par le biais d'actions d'entreprises cotées en bourse. Dans ce cycle haussier, nous n'avons pas assisté à ce qu'on appelle le cycle haussier des altcoins. Le Bitcoin a attiré d'énormes fonds institutionnels, mais ces fonds ne seront pas automatiquement transférés aux altcoins, et le marché des altcoins a perdu les caractéristiques d'une hausse générale, se transformant en un marché avec de petits points chauds : le capital s'accumule rapidement dans de nouveaux petits points chauds, créant de la richesse et se terminant, et le cycle moyen de chaque point chaud ne dépasse pas 3 mois. Dans le cycle haussier de 2020-2021, le capital s'écoulait dans l'ordre BTC, ETH, altcoins à grande capitalisation, puis altcoins de divers secteurs ; dans le cycle haussier de 2024-2025, le marché des altcoins s'est transformé en une hausse des mèmes, puis en IA, et après la hausse de l'IA, à nouveau en mèmes, strictement parlant, la plupart des projets IA à ce moment-là étaient également des mèmes IA.

Dans le processus de renversement des narrations sur le marché baissier de 2023, les altcoins sont entrés dans une ère post-narrative, et les joueurs de cryptomonnaies ont cessé de croire aux narrations, commençant à adopter complètement les mèmes. À la fin de 2023, BONK et WIF ont lancé une vague de mèmes sur Solana. Contrairement à SHIB du cycle précédent, WIF n'avait presque aucune vision compliquée ni feuille de route traditionnelle, prouvant qu'un mème pur basé sur des images, un langage, un consensus communautaire et une liquidité peut également créer une grande échelle d'actifs sur Solana. Cela signifie que le marché des mèmes de Solana est passé d'"écologiques monnaies communautaires" à la phase "actifs basés sur l'attention".

Pump.fun a porté la narration mème au sommet, ce qui a également marqué la fin totale du cycle de narration de la crypto. Notre évaluation est qu'une fois la frénésie haussière des mèmes de Solana peut ne plus se reproduire, même si une petite vague de mèmes est apparue sur la chaîne Robinhood au troisième trimestre. La principale raison est que Pump.fun a introduit les mèmes à l'ère de l'industrialisation, où l'offre de mèmes dépasse largement la liquidité de détail. L'effondrement de la croyance en "la distribution équitable des mèmes" n'affectera pas la confiance du marché moins que l'effondrement de la confiance dans les monnaies VC à l'époque. Des situations similaires se sont également produites dans le cycle haussier des NFT : Blur a donné aux NFT une grande liquidité, et cette liquidité est devenue une sortie pour la concentration des ventes de NFT.

Les prix des petits altcoins par rapport au BTC (TradingView)

Cependant, maintenant, le cycle haussier des mèmes ne reviendra plus. Les prix des petits altcoins par rapport au Bitcoin le confirment également : la hausse de cette ronde se concentre principalement sur le Bitcoin. En 2024 et 2025, les flux nets vers l'ETF Bitcoin américain s'élevaient respectivement à 35,2 milliards USD et 21,4 milliards USD (CoinDesk), et de nouveaux fonds entraient principalement dans le Bitcoin via des ETF, sans se répandre sur de petits altcoins ; d'autres données montrent qu'au troisième trimestre 2026, la reprise se concentre également sur le Bitcoin.

Dans la fenêtre temporelle actuelle, nous ne pouvons pas encore définir les véritables points caractéristiques du cycle haussier Crypto RWA, mais 2026 sera sans aucun doute l'année des RWA dans la crypto. Si nous devions définir ce cycle haussier en un mot, la description la plus appropriée serait "intégration". Dans le passé, la crypto a joué le rôle de laboratoire mondial d'innovations financières, elle devient maintenant une partie de la vie quotidienne : d'une part, l'expansion mondiale des stablecoins, d'autre part, la tokenisation de la liquidité des actions.

Tous les trois cycles haussiers précédents (ICO, DeFi/NFT, ETF/DAT) avaient une caractéristique commune de "pénétration unidirectionnelle", où le capital ou la narration s'écoulait principalement du monde crypto d'origine, attirant l'attention du monde traditionnel et de nouveaux fonds. La vague actuelle de narration centrée sur les RWA a la caractéristique la plus évidente de "poursuite bidirectionnelle" : d'une part, les principales bourses centralisées, telles que Binance, Coinbase, Kraken, se développent activement, transférant des actifs traditionnels, tels que des actions, des marchandises, des indices, sur la chaîne ; d'autre part, les courtiers en ligne, tels que Robinhood, reviennent en construisant leurs propres chaînes publiques et en émettant des tokens, transférant les bases de l'activité de courtage sur la chaîne.

Bourses et contrats perpétuels RWA

Le reflet direct de ce cycle haussier RWA est le volume des transactions des contrats perpétuels RWA sur les bourses Binance et Hyperliquid, qui sera la principale augmentation des transactions dans l'industrie des cryptomonnaies en 2026.

Volume mensuel des transactions des contrats perpétuels RWA (Binance, Hyperliquid, ArkStream)

Le volume mensuel des transactions des contrats perpétuels RWA de Binance est passé de 410 millions USD en janvier à 216,9 milliards USD en juillet, et sur Hyperliquid, selon le cadre HIP-3, trade.xyz a atteint 114,1 milliards USD en juillet, ce qui est le meilleur résultat de l'année. Après août, les deux valeurs ont chuté, s'élevant en septembre respectivement à 142 milliards USD et 59,3 milliards USD, restant significativement au-dessus du deuxième trimestre. Au troisième trimestre, le volume des transactions des contrats perpétuels RWA de Binance s'élevait à 547,7 milliards USD, soit plus de quatre fois celui du deuxième trimestre, représentant 11,7 % du volume total des transactions perpétuelles, tandis que ce chiffre était inférieur à 0,1 % au premier trimestre.

Volume des transactions des contrats perpétuels d'actions Hyperliquid et part des transactions HIP-3 Builder (Hyperliquid, ArkStream)

Sur Hyperliquid, le volume des transactions HIP-3 Builder est passé de 132,4 milliards USD au premier trimestre à 261,2 milliards USD au troisième trimestre, et le volume des contrats perpétuels d'actions est passé de 16,5 milliards USD à 94,6 milliards USD ; en termes mensuels, la part du volume des transactions HIP-3 Builder a atteint 51,1 % en juillet, et en septembre, elle est tombée à 24,4 %, tandis que le volume mensuel des contrats perpétuels d'actions a chuté de 42,1 milliards USD en juillet à 20,3 milliards USD en septembre. Dans le même temps, le volume des actifs perpétuels sur Binance et Hyperliquid était inférieur à celui du premier trimestre, et la hausse des volumes dans l'industrie provenait presque exclusivement des contrats perpétuels RWA (selon l'API officielle de Binance et Hyperliquid).

En regardant l'ensemble de l'industrie, selon les données de CryptoRank, le volume total des DEX perpétuels RWA au troisième trimestre s'élevait à 365 milliards USD, ce qui représente une augmentation de 32 % par rapport au trimestre précédent, dont les actifs d'actions ont contribué à 175 milliards USD, soit environ 48 % ; selon les recherches de CoinDesk, au premier semestre 2026, le volume des transactions liées aux RWA géré par les bourses de cryptomonnaies se rapprochera de 1 trillion USD, Binance détenant 60,9 % de part de marché. Les contrats perpétuels sur des marchandises telles que l'or, l'argent, le pétrole ainsi que des contrats Pre-IPO, tels que SpaceX, sont devenus de nouvelles sources de volumes pour les bourses.

Les bourses accélèrent leur transformation de simples plateformes de mise en relation d'actifs cryptographiques en une infrastructure financière complète, où tout peut être échangé. Coinbase collabore avec Yahoo Finance pour relier le marché des actifs cryptographiques aux actions traditionnelles, promouvant la vision de "tout en bourse" (Everything Exchange) ; Kraken introduit des contrats perpétuels régulés sur des actions tokenisées basés sur le cadre xStocks, offrant aux utilisateurs en dehors des États-Unis un effet de levier allant jusqu'à 20x et un commerce 24/7 ; Binance introduit une exposition aux actifs tokenisés grâce à Ondo Finance via Binance Alpha. Les données concernant les nouveaux actifs sur Binance au troisième trimestre le confirment également, on peut dire que Binance est devenu "la bourse des actions".

Au troisième trimestre, Binance a ajouté 134 nouveaux types de transactions, dont 86 contrats perpétuels TradFi, 37 actions et ETF, et le nombre total de nouveaux actifs cryptographiques n'était que de 11.

Actions tokenisées et RWA sur la chaîne

Selon les données de Binance Research, au 15 septembre, la valeur des RWA sur la chaîne a atteint 34,18 milliards USD, ce qui représente une augmentation de 85,2 % par rapport à l'année ; parmi cela, les obligations américaines et les fonds du marché monétaire s'élevaient à 18,29 milliards USD, représentant une augmentation de 54,7 % cette année, et les actions tokenisées s'élevaient à 4,43 milliards USD, représentant une augmentation de 390,4 %, et leur part dans les RWA est passée de 4,9 % au début de l'année à 13,0 %. Les crédits privés sont la catégorie d'actifs non obligataires à la croissance la plus rapide, et des marchandises telles que l'or, les obligations d'entreprise et d'État, l'immobilier, le financement du transport et les énergies renouvelables accélèrent également leur transition vers la chaîne. Des institutions financières traditionnelles telles que BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity, JPMorgan, Apollo, ainsi que des plateformes de tokenisation telles que Securitize, InvestaX, IXS, constituent la principale force motrice de cette vague de RWA. Le DTCC collabore avec environ 40 institutions pour terminer les tests commerciaux en conditions réelles pour les titres tokenisés, les ETF et les obligations d'État, prévoyant une commercialisation complète en octobre ; le nombre de participants au "Project Guardian" à Singapour a également augmenté à plus de 40.

Les actions tokenisées sont la catégorie à la croissance la plus rapide. Selon les données de CoinDesk Research, en septembre, la valeur totale des actions tokenisées sur le marché a atteint 4,87 milliards USD, et le volume ce mois-ci s'élevait à 15,6 milliards USD, établissant un nouveau record. Le volume des transferts d'actions tokenisées sur la chaîne a atteint un pic en juillet, puis a chuté, mais en août et septembre, il était encore clairement supérieur à celui d'avant juin ; le nombre d'adresses détenant des tokens s'élevait à 4,26 millions.

Du côté des courtiers, Robinhood est le cas le plus remarqué de ce trimestre. En septembre, Robinhood est devenu le plus grand lieu de commerce des actions tokenisées, représentant 42,0 % du volume total du marché ; mais comme mentionné dans la deuxième partie, les actifs de plus grande valeur marchande sur Robinhood dominent toujours sous forme de tokens mèmes et de tokens de plateforme, et les tokens d'actions ne représentent qu'environ 6 % des actifs bloqués. L'avantage de Robinhood dans la voie de l'intégration réside principalement dans le fait qu'il couvre 38 pays et compte plus de 28 millions de clients.

Les observateurs de l'industrie résument ce phénomène comme "les frontières entre les actifs numériques et traditionnels s'estompent dans les deux directions simultanément" : les bourses de cryptomonnaies cherchent à devenir plus semblables aux bourses traditionnelles, tandis que les courtiers traditionnels cherchent à devenir plus semblables aux bourses de cryptomonnaies. Du point de vue de la croissance des volumes, les bourses mènent actuellement, et les contrats perpétuels sur des actions et d'autres RWA ont contribué à la principale augmentation ; les tokens d'actions sur la chaîne du côté des courtiers en sont encore à un stade précoce.

Fusion des utilisateurs et des technologies

Tant Binance que Robinhood ont le même objectif dans cette fenêtre historique de "fusion" : devenir un point d'accès mondial à divers investissements. Cette fusion ne se produit pas seulement en termes de types de transactions.

Fusion des utilisateurs. D'ici la fin 2025, le nombre de détenteurs d'actifs cryptographiques dans le monde atteindra environ 720-740 millions, soit environ 9 % de la population mondiale. Cependant, posséder ne signifie pas utiliser : les utilisateurs actifs de cryptomonnaies, après déduction des doublons, s'élèvent à environ 40-70 millions, soit seulement 6 % à 10 % des détenteurs. La crypto a atteint une échelle significative en termes de possession d'actifs, mais elle est encore loin de devenir une infrastructure financière à haute fréquence.

Fusion des technologies. En 2025, Stripe et Shopify ont annoncé que des millions de commerçants dans 34 pays accepteraient les paiements en USDC : les consommateurs paient sur la chaîne en USDC, et les commerçants reçoivent directement la monnaie locale, et les fonds sont transférés sur leur compte bancaire comme des dépôts normaux par carte. Les commerçants n'ont pas besoin de gérer des portefeuilles, des frais de gaz ou d'échanger des stablecoins. Polymarket est une autre voie que la crypto suit vers le monde réel. Il conserve la visibilité de la blockchain, utilisant des règlements en stablecoins, des positions publiques et des contrats intelligents, créant un marché de probabilité en temps réel qui n'existait pas auparavant entre les médias traditionnels et les plateformes de paris. Sa percée réside dans le fait que les observateurs politiques, les traders, les journalistes et les gens ordinaires commencent à considérer les prix sur la chaîne comme une source d'information, et le fait que les utilisateurs en dehors de l'industrie achètent des actifs cryptographiques devient secondaire.

Autrefois, lorsque l'on parlait de crypto, on pensait aux cryptopunks, aux marchés spéculatifs, aux marchés marginaux et aux domaines expérimentaux des finances. Avec l'avancement des RWA, la crypto devient une partie de la vie réelle et obtient une nourriture pour la croissance dans la réalité.

Performance du marché des tokens avec rachat

Alors que de plus en plus de nouveaux fonds sur le marché sont attirés par des actifs de "classe TradFi" tels que les RWA, les actions tokenisées, les stablecoins, la capacité des tokens cryptographiques purs et primaires à prouver leur capacité à retenir des fonds devient un test clé pour chaque projet crypto dans ce cycle. Les tokens avec rachat, c'est-à-dire les projets qui allouent une partie des revenus du protocole à racheter et détruire ou redistribuer leurs propres tokens sur le marché secondaire, tels que HYPE Hyperliquid, PUMP Pump.fun, sont une mesure que le marché utilise pour évaluer "si le protocole peut générer un véritable flux de trésorerie, s'il peut soutenir la valeur du token", ce qui est conforme à la logique des RWA, qui souligne "les flux de trésorerie et les revenus vérifiables".

Au troisième trimestre, ArkStream a enregistré les performances des projets sur Binance, le principal indicateur étant les transactions au comptant, et les contrats étaient un complément. Au troisième trimestre, la hausse moyenne de 33 tokens avec rachat était de 78,6 %, le Bitcoin a augmenté de 42,6 %, 8 grands altcoins ont augmenté en moyenne de 69,2 %, et 544 petits altcoins ont augmenté en moyenne de 58,8 % ; depuis le 19 août, lorsque le Bitcoin a commencé à se renforcer jusqu'à la fin du trimestre, les tokens avec rachat ont augmenté en moyenne de 71,6 %, le Bitcoin a augmenté de 29,2 %, les grands altcoins ont augmenté de 55,4 %, et les petits altcoins ont augmenté de 41,4 %. Que ce soit sur l'ensemble du trimestre ou sur la période après le 19 août, les performances des tokens avec rachat surpassent celles des autres altcoins. Ces données montrent également un phénomène : les grands altcoins ont plus de flexibilité que le Bitcoin, et la performance globale des petits altcoins est inférieure à celle des grands altcoins. La hausse moyenne des petits altcoins, bien qu'elle soit supérieure à celle du Bitcoin, est le résultat d'un rebond après de fortes baisses antérieures, et le taux de change des petits altcoins par rapport au Bitcoin se trouve toujours à des niveaux minimaux depuis des années. Cela confirme également notre thèse : la grande majorité des altcoins, s'ils n'ont pas de rachat pour soutenir la valeur des tokens, ne seront pas en mesure d'attirer l'attention du marché comme les mèmes, et sur les marchés suivants, ils disparaîtront progressivement.

Pour les projets crypto, c'est un véritable test que le marché actuel des taureaux RWA leur impose. Des actifs tels que les RWA, les actions tokenisées, attirent de nouveaux fonds grâce à la transparence des flux de trésorerie et à une reconnaissance réglementaire élevée, et les projets basés sur la cryptographie qui ne peuvent pas prouver qu'ils ont des revenus de protocole durables et vérifiables et des mécanismes de capture de valeur, qu'il s'agisse de rachats, de dividendes ou d'autres formes, pourraient être poussés sur la touche lors du prochain cycle d'allocation de capital ; quelques projets qui ont réellement la capacité de générer des flux de trésorerie et sont prêts à transmettre de la valeur aux détenteurs de tokens par le biais de rachats, tels que Hyperliquid, ont la chance de se démarquer dans le nouveau système d'évaluation de la "classe RWA" et de devenir un pont reliant la narration primaire de la crypto à la logique d'évaluation financière traditionnelle. ArkStream prévoit que dans les trimestres à venir, "la durabilité des revenus du protocole et des rachats" remplacera le simple TVL ou le volume des transactions comme indicateur de qualité plus important des projets cryptographiques fondamentaux.

La demande spéculative ne disparaîtra pas, les projets mèmes et narratifs ont encore leur espace sur le marché. Cependant, pour la grande majorité des projets, l'âge d'or de la collecte de fonds par l'émission de tokens est déjà révolu, et maintenant les projets crypto font face à une concurrence générale. Au moment où nous écrivons ce texte, Blast et Abstract ont annoncé leur fermeture ; en même temps, les CEX continuent de retirer des actifs cryptographiques, et Binance a retiré 15 actifs au comptant et 13 actifs contractuels au troisième trimestre. Ce processus de nettoyage ne se terminera pas rapidement, c'est une douleur nécessaire à la naissance sur la voie de l'intégration des RWA ; après le début de la voie de l'intégration, la crypto gagnera une nouvelle vie.

Résumé

Sur le plan macroéconomique, le conflit américano-iranien s'intensifie à nouveau, le prix du pétrole Brent est passé de 73,74 dollars à plus de 108 dollars, et le prix de l'essence a augmenté de 27,4 % par rapport à l'année précédente, tandis que les attentes inflationnistes annuelles des consommateurs ont augmenté à 4,6 %. La Réserve fédérale a terminé sa première hausse des taux d'intérêt en 2023, et le marché évalue que la probabilité d'une nouvelle hausse avant la fin de l'année est d'environ 94 % ; le rendement des obligations d'État à 10 ans a augmenté le 28 septembre à 5,25 %, le niveau le plus élevé depuis juin 2007. Le Bitcoin évolue en accord avec l'indice Nasdaq, et ses mouvements sont détachés de l'or.

Sur le marché des cryptomonnaies, après le 19 août, une amélioration nette a eu lieu. Le Bitcoin a augmenté de 42 % au troisième trimestre, mais l'indice des altcoins et la part de marché du Bitcoin montrent que le capital continue de se concentrer sur le Bitcoin. Les contrats perpétuels sur les actifs cryptographiques ont atteint un creux en juillet, et en septembre, il y a eu une augmentation, mais le volume au troisième trimestre était encore inférieur à celui du premier trimestre. Après le lancement de la chaîne Robinhood et d'Arc, l'échelle des transactions a rapidement augmenté, mais les transactions dominent toujours les mèmes, et les tokens d'actions et les règlements institutionnels sont encore à un stade précoce.

Sur le plan sectoriel, le cycle haussier actuel des RWA se manifeste principalement par l'augmentation des volumes des contrats perpétuels sur les actions RWA sur Binance et Hyperliquid, représentant la principale augmentation des volumes dans l'industrie des cryptomonnaies d'ici 2026. L'échelle des RWA sur la blockchain a augmenté de 85,2 % cette année (recherches de Binance). Le cycle haussier des mèmes ne reviendra plus, et de nouveaux fonds affluent principalement vers le Bitcoin via des ETF. Parmi les projets cryptographiques, les tokens générant des revenus des protocoles et le rachat continu surpassent clairement les autres altcoins.

Notre évaluation fondamentale est la suivante : avant que le détroit d'Ormuz ne soit rouvert, et que les prix du pétrole et les taux d'intérêt des obligations chutent considérablement, le Bitcoin continuera probablement à suivre les préférences de risque sur le marché boursier américain ; les différences entre les projets cryptographiques pourraient continuer à se creuser, et la durabilité des revenus des protocoles et des rachats deviendra un critère de sélection de plus en plus important.

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