L'or revient à 4350 dollars, la correction des métaux précieux est-elle terminée ?

TL;DR
· Sprott estime que la baisse de l'or et de l'argent en 2026 ressemble davantage à une correction cyclique dans un marché haussier à long terme, l'or ayant franchi les 4350 dollars/once le 7 août.
· Au deuxième trimestre, les banques centrales du monde ont acheté 289 tonnes d'or net, soit environ cinq fois les 57 tonnes du trimestre précédent, mais le volume d'achat d'or au premier semestre reste le plus bas depuis 2022.
· L'argent devrait connaître une pénurie pour la sixième année consécutive, mais la demande industrielle ralentit, et le dollar, les taux d'intérêt réels et la liquidité continueront d'amplifier les fluctuations à court terme.

Sprott Asset Management a récemment publié un rapport sur les métaux précieux, qualifiant le recul de l'or et de l'argent depuis 2026 de correction cyclique dans un marché haussier à long terme, et non de la fin du marché depuis 2025.

Au 7 août, l'or a brièvement franchi les 4350 dollars/once, atteignant un sommet de sept semaines. Auparavant, le prix de l'or s'était stabilisé dans la fourchette de 4000 à 4100 dollars, montrant que la demande de refuge et le sentiment des investisseurs commençaient à se redresser.

La question à laquelle ce rapport tente de répondre est très directe : après une augmentation de 64,58 % de l'or et de 147,95 % de l'argent en 2025, le recul significatif des sept premiers mois de 2026 signifie-t-il un retournement de tendance ou un rééquilibrage après l'élimination de l'effet de levier et du sentiment des investisseurs ?

Au 31 juillet, l'or se négociait à 4046,15 dollars/once, en baisse de 6,33 % depuis le début de l'année ; l'argent se négociait à 57,60 dollars/once, en baisse de 19,63 % depuis le début de l'année. Bien que les deux métaux aient reculé par rapport au début de l'année, leurs prix restent nettement supérieurs à ceux d'il y a un an. Pour les investisseurs, ce qui doit vraiment être observé n'est pas si l'or et l'argent connaissent une correction, mais si la demande à long terme qui a soutenu la dernière hausse a changé.

En 2025, l'or et l'argent ont fortement augmenté, et après avoir atteint un sommet au début de 2026, ils ont connu un recul significatif, mais à la fin juillet, ils restent au-dessus des niveaux d'il y a un an.

Le prix de l'or s'est stabilisé autour de 4000 dollars, les fonds à terme commencent à revenir

Le jugement de Sprott n'est pas que les métaux précieux ne vont pas continuer à baisser, mais il estime que cette correction n'a pas encore détruit les facteurs de soutien à long terme.

Les hausses excessives de l'or et de l'argent en 2025, suivies de nouveaux sommets historiques au début de 2026, ont conduit le marché à accumuler un levier et des bénéfices importants. Sprott estime qu'en mars, un conflit géopolitique a soudainement resserré la liquidité mondiale, forçant certains investisseurs à effet de levier à vendre de l'or pour lever des liquidités ; au cours du deuxième trimestre, la situation entre les États-Unis et l'Iran s'est apaisée, les prix du pétrole ont baissé, le dollar s'est renforcé, et les attentes selon lesquelles les taux d'intérêt américains pourraient rester élevés plus longtemps ont encore pesé sur les prix des métaux précieux.

Au début de l'été, une partie de la pression de vente s'est progressivement relâchée, l'or ayant retrouvé un soutien de la demande physique et des achats des banques centrales autour de 4000 dollars, avant de franchir les 4350 dollars le 7 août. Les fluctuations de l'argent ont été encore plus marquées, mais il s'est également stabilisé dans la fourchette de 55 à 60 dollars, atteignant même temporairement plus de 60 dollars.

Des signes de retour des positions à terme ont également été observés. Selon les données de Saxo Bank sur la CFTC, au cours de la semaine se terminant le 4 août, les fonds spéculatifs avaient déjà augmenté leur exposition aux métaux précieux avant que l'or ne franchisse une résistance technique. Les positions nettes longues sur les contrats à terme sur l'argent ont augmenté de 32 % par rapport à la période précédente, et les positions nettes longues sur l'or ont également continué d'augmenter, atteignant leur plus haut niveau depuis janvier.

Dans le même temps, les spéculateurs ont réduit d'environ 13 milliards de dollars leurs positions longues sur le dollar en une semaine, la plus forte baisse hebdomadaire en six ans. Cependant, la position globale sur le dollar reste clairement haussière, ce qui ne permet pas de conclure que la tendance du dollar s'est inversée.

Les données COT sont plus adaptées pour observer le sentiment des fonds à court terme. Elles montrent que les métaux précieux attirent à nouveau des fonds spéculatifs, mais ne peuvent pas prouver à elles seules qu'un nouveau marché haussier a été lancé.

Au 4 août, les positions nettes longues des fonds de gestion d'or ont augmenté à 132 000 contrats, atteignant leur plus haut niveau depuis janvier ; les positions nettes longues sur l'argent ont augmenté de 32 % pour atteindre environ 11 000 contrats, mais la position globale reste relativement faible.

Les banques centrales ont acheté 289 tonnes d'or net au deuxième trimestre, mais la demande du premier semestre n'a pas encore complètement récupéré

Le soutien à long terme de l'or dépend toujours des banques centrales et des fonds souverains.

Selon les données du World Gold Council, au deuxième trimestre 2026, les banques centrales du monde ont acheté 289 tonnes d'or net, soit environ cinq fois les 57 tonnes du trimestre précédent, avec une augmentation de 62 % par rapport à l'année précédente, atteignant le niveau le plus élevé pour un deuxième trimestre depuis le début des statistiques.

Cependant, ces données doivent également être examinées sous un autre angle. Étant donné que le volume d'achat d'or du premier trimestre a été considérablement révisé à la baisse, le total des achats nets d'or des banques centrales pour le premier semestre 2026 s'élève à 345 tonnes, le niveau le plus bas depuis 2022. Cela signifie que la demande des banques centrales s'est clairement rétablie au deuxième trimestre, mais il reste à confirmer par des données ultérieures si elle est entrée dans une phase d'accélération soutenue.

D'après les données déjà divulguées, la Pologne et la Chine sont des acheteurs notables au deuxième trimestre, ayant respectivement augmenté leurs réserves d'environ 51 tonnes et 33 tonnes. Les départements officiels continuent de se constituer en or, soutenus par des facteurs à long terme tels que l'expansion de la dette souveraine, le déficit budgétaire, la différenciation géopolitique et la diversification des réserves.

L'or n'étant pas attaché à un crédit souverain unique, il est toujours considéré par certaines banques centrales comme un actif stratégique en dehors des réserves de change traditionnelles. Ces achats ne pousseront pas nécessairement les prix à court terme, mais pourraient soutenir la demande physique en cas de sorties d'ETF, de liquidation de levier ou de sentiment des investisseurs affaibli.

La capacité des banques centrales à maintenir leur niveau d'achat d'or sera également l'un des variables importantes pour évaluer si le soutien autour de 4000 dollars est solide.

Au deuxième trimestre 2026, les banques centrales du monde ont acheté 289 tonnes d'or net, atteignant environ cinq fois les 57 tonnes du trimestre précédent, et atteignant le niveau le plus élevé pour un deuxième trimestre depuis le début des statistiques ; cependant, le volume d'achat net d'or au premier semestre reste le plus bas depuis 2022.

La demande industrielle pour l'argent ralentit, mais le déficit d'approvisionnement continue de s'élargir

La logique de tarification de l'argent est plus complexe que celle de l'or. Il a à la fois des attributs monétaires et d'investissement, tout en étant influencé par la demande industrielle, l'offre minière et les variations de stocks.

Le Silver Institute et Metals Focus ont publié en avril le « World Silver Survey 2026 », qui montre qu'en 2025, le marché mondial de l'argent a connu un déficit de 40,3 millions d'onces, et qu'en 2026, ce déficit devrait s'élargir à 46,3 millions d'onces, marquant la sixième année consécutive de pénurie.

Des déficits continus signifient que le marché doit encore consommer des stocks pour combler le manque d'offre et de demande. Cependant, la demande industrielle pour 2026 ne devrait pas connaître une croissance généralisée.

Le rapport prévoit que la demande industrielle d'argent en 2026 tombera à 639,6 millions d'onces, soit une baisse d'environ 3 % par rapport à l'année précédente ; parmi cela, la demande d'argent pour les panneaux photovoltaïques devrait diminuer de 19 %. Cela reflète principalement le fait que les prix élevés de l'argent incitent les entreprises photovoltaïques à réduire la quantité d'argent utilisée par unité de produit, et non que toutes les applications industrielles connaissent une expansion simultanée.

Les investissements dans les réseaux électriques, l'électrification, les infrastructures d'IA et la fabrication avancée restent des sources de demande à long terme pour l'argent, mais cela ne doit pas être compris simplement comme une croissance de tous les segments industriels en 2026. L'élargissement du déficit d'argent n'est pas seulement déterminé par la demande industrielle, mais aussi par l'offre minière, l'approvisionnement en recyclage et les variations de la demande d'investissement.

C'est pourquoi la volatilité de l'argent est généralement plus élevée que celle de l'or. Lorsqu'il augmente, la taille du marché plus petite, la tension sur les stocks et l'afflux de fonds spéculatifs amplifient l'élasticité des prix ; lorsqu'il baisse, les inquiétudes concernant la demande industrielle, le resserrement de la liquidité et l'élimination des positions à effet de levier peuvent également aggraver la baisse.

L'argent a chuté de près de 20 % au cours des sept premiers mois de 2026, ce qui est nettement inférieur à l'or. Alors que les prix se stabilisent dans la fourchette de 55 à 60 dollars, le marché réévalue la pénurie continue, le retour de la demande d'investissement et l'effet de rebond de l'or sur l'argent.

Le marché mondial de l'argent a connu un déficit de 40,3 millions d'onces en 2025, et ce déficit devrait s'élargir à 46,3 millions d'onces en 2026, marquant la sixième année consécutive de pénurie.

La logique à long terme n'a pas été détruite, mais le retournement à court terme reste à confirmer

La position haussière à long terme de Sprott est très claire, mais « une correction ne signifie pas la fin d'un marché haussier » ne doit pas être directement interprétée comme « une nouvelle hausse a été confirmée ».

Les plus grandes perturbations auxquelles les métaux précieux sont confrontés proviennent toujours de l'environnement macroéconomique. Si le dollar se renforce à nouveau, si les taux d'intérêt réels continuent d'augmenter, ou si la liquidité mondiale se resserre à nouveau, les rebonds de l'or et de l'argent pourraient être interrompus. L'argent, en raison de ses attributs industriels, de sa taille de marché plus petite et d'une participation plus élevée au trading à effet de levier, pourrait continuer à connaître des fluctuations à court terme plus importantes que l'or.

Les achats d'or par les banques centrales et le déficit d'argent constituent un soutien à moyen et long terme, mais cela ne signifie pas que les prix ne connaîtront pas de fortes corrections. Bien que les achats des banques centrales aient clairement repris au deuxième trimestre, le volume du premier semestre reste inférieur aux niveaux des dernières années ; bien que l'argent ait connu des déficits continus, la demande industrielle ralentit ; bien que les COT montrent un retour des fonds, les positions à terme pourraient rapidement s'inverser avec les variations du dollar et des rendements des obligations américaines.

Ainsi, la signification de 4350 dollars n'est pas seulement un point de prix, mais indique que l'or, après s'être stabilisé autour de 4000 dollars, amène le marché à réévaluer si le marché haussier à long terme des métaux précieux est toujours valide.

À l'avenir, la capacité de l'or et de l'argent à prolonger leur rebond dépendra principalement de quatre variables : la capacité des banques centrales à maintenir leur niveau d'achat d'or, si le déficit d'argent continue de consommer des stocks, si le dollar et les taux d'intérêt réels remontent à nouveau, et si le retour des fonds à terme peut se poursuivre.

Les données existantes soutiennent que « la logique haussière à long terme n'a pas été détruite », mais ne suffisent pas à prouver qu'une nouvelle hausse unilatérale a été lancée.