Le 11 août, les données sur l'emploi non agricole aux États-Unis pour juillet ont montré une baisse inattendue de 23 000 emplois, marquant la première contraction depuis février de cette année. Bien que le taux de chômage ait baissé à 4,1 %, les données non agricoles de mai et juin ont été considérablement révisées à la baisse, indiquant que la résilience du marché de l'emploi américain est en déclin. Cela complique davantage le choix de politique de la Réserve fédérale entre inflation et emploi, surtout avec l'élargissement des divergences parmi les responsables concernant les hausses de taux d'intérêt. La prime de risque de la politique monétaire continuera de se refléter dans les rendements des obligations américaines et l'évaluation des actifs en dollars.
Dans le même temps, le résumé des opinions de la réunion de juillet de la Banque du Japon a émis des signaux de hausse des taux plus forts, certains membres estimant qu'il fallait adopter une approche de normalisation plus flexible, voire plus agressive. La faiblesse du yen a conduit à une rare intervention conjointe sur le marché des changes entre le Japon et les États-Unis, montrant que la question des taux de change n'est plus seulement un sujet de politique monétaire pour le Japon, mais qu'elle affecte progressivement la détention de la dette américaine, la liquidité en dollars et la structure des transactions d'arbitrage mondiales. Si les attentes de hausse des taux au Japon continuent de croître, le coût des fonds d'arbitrage en yen augmentera également, ce qui pourrait accroître la volatilité des actifs à forte valorisation et à fort levier.
La dette américaine se trouve dans une autre position clé. Bessenet a récemment soutenu l'intervention sur le yen, discuté des outils de liquidité FIMA et ajusté les déclarations sur l'émission de dettes à long terme, ce qui vise essentiellement à réduire la pression sur le marché des obligations américaines à long terme. Cependant, dans un environnement où le déficit budgétaire, l'inflation et les coûts de l'énergie restent élevés, le soutien que le Trésor peut fournir est limité. Ce qui détermine réellement les rendements à long terme reste le chemin de l'inflation, la politique de la Réserve fédérale et la tarification par le marché de la durabilité financière des États-Unis.
Du côté de l'industrie, la situation est radicalement différente. La demande pour SpaceX, les serveurs d'IA, HBM et NAND reste élevée, les dépenses d'investissement des entreprises continuent d'augmenter, mais les actions de SanDisk et Western Digital ont chuté après leurs résultats, reflétant que le problème n'est plus seulement de savoir si les performances vont croître, mais si les entreprises peuvent continuer à dépasser des attentes de marché déjà très élevées. Le principal conflit dans l'industrie de l'IA continue de se concentrer sur l'efficacité du capital et la capacité d'absorption de la valorisation.
Ainsi, ce que le marché doit vraiment observer cette semaine n'est pas une seule donnée, mais si le refroidissement de l'emploi peut compenser la pression des facteurs d'inflation et budgétaires sur les taux d'intérêt à long terme, et si les dépenses d'investissement élevées en IA peuvent continuer à se traduire par des flux de trésorerie suffisants pour soutenir des valorisations élevées. L'indice des prix à la consommation (CPI) américain de juillet, qui sera publié mercredi, sera une validation importante. Si l'inflation reste collante, la faiblesse des données non agricoles ne suffira peut-être pas à offrir un espace de baisse des taux durable ; en revanche, si l'inflation et l'emploi diminuent simultanément, la pression des taux d'intérêt élevés sur les actifs à risque mondiaux pourrait avoir une réelle chance de se soulager.
Dans l'ensemble, les actifs mondiaux restent dans un environnement de forte demande budgétaire, de dépenses d'investissement élevées et de coûts de financement élevés, avec des volatilités et des disparités entre les actifs qui devraient rester à des niveaux élevés.
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