L'utopie cryptographique est-elle déjà brisée ? L'industrie atteint un tournant après la dissipation de l'engouement

L'industrie de la cryptographie n'appartient plus à un domaine d'innovation de pointe, elle est en train de devenir une affaire commerciale.

Rédigé par : Matti
Traduit par : Chopper, Foresight News

Il existe actuellement un consensus sur le marché selon lequel l'industrie de la cryptographie est devenue un exutoire pour une liquidité excédentaire.

Un grand nombre de professionnels quittent le secteur. La raison principale est que les retours financiers offerts par l'industrie ne répondent pas du tout aux attentes établies au cours des dix dernières années. Le marché n'a finalement pas réalisé la vision en laquelle tant de gens croyaient.

Ce cycle baissier marque véritablement la fin d'une époque. Nous devons nous interroger : qu'est-ce que nous regrettons vraiment ?

En regardant en arrière, la prospérité de 2021 s'est révélée n'être qu'une illusion. Si l'on applique le cycle de maturité technologique de Gartner, 2021 se situe exactement au sommet de l'expansion des attentes.

Nous entrons maintenant dans un moment de lucidité. Cela oblige tout le monde à revenir aux principes fondamentaux, à réévaluer la valeur des tokens, à renforcer la sécurité des protocoles de finance décentralisée et à explorer de nouveaux cas d'application qui peuvent générer une valeur réelle pour la technologie cryptographique.

Il est ironique de dire que « le seul fait que nous avons clairement vu est qu'il reste encore beaucoup d'incertitudes ». L'industrie n'a jamais réussi à clarifier les racines de ses échecs, répétant ainsi sans cesse le même cycle de spéculation auto-référentielle.

Dès 2017 et lors des multiples phases de validation du marché en 2021, nous sommes tombés dans un schéma de pensée : avoir un marteau fait que tout ressemble à un clou. Sous l'afflux massif de capitaux, l'industrie de la cryptographie est devenue une « solution » cherchant des problèmes.

L'histoire a déjà prouvé que « les génies sont toujours rares, mais tant qu'il y a des crédules, des escroqueries continueront à proliférer. » Cela fait de l'actif cryptographique peut-être la catégorie d'actifs la plus auto-référentielle de l'histoire.

Les fondements de cette frénésie financière résident dans la capacité des tokens à être échangés dès le début. Et l'excès de cette caractéristique a finalement conduit à l'éclatement de la bulle.

Dès 2024, il sera évident qu'entre « exploration de l'innovation » et « récolte des bénéfices », l'ensemble de l'industrie a choisi la seconde option. Les mécanismes d'incitation de l'industrie poussent constamment les participants à maximiser les rendements à court terme. Deux ans plus tard, nous subissons les conséquences qui en découlent.

J'ai toujours cru que la demande engendre l'invention. Mais récemment, j'ai eu une nouvelle inspiration : la curiosité engendre l'invention, la demande engendre la mise en œuvre technique. Les récentes attaques de hackers sur DeFi sont un signal que la réalité appelle à une transformation technique. En même temps, c'est une opportunité de peaufiner les premières solutions et de continuer à itérer, le modèle de token étant une partie importante de cela.

Cependant, la curiosité ne peut pas être stimulée par des forces extérieures. Elle provient d'une passion intérieure, et non d'un motif de profit. Les bénéfices peuvent aller de pair avec la curiosité, mais ne peuvent pas être une condition préalable à l'innovation de pointe.

Derrière la désillusion se trouve également un changement de culture dans l'industrie. Les gens commencent à reconnaître une réalité clé : nous ne sommes plus dans les débuts de l'industrie. Mais pour les constructeurs et investisseurs talentueux, cela représente un défi, et non un obstacle insurmontable.

Si l'on superpose la courbe d'adoption technologique avec le cycle de spéculation, le creux de la désillusion se situe exactement au milieu de la courbe. Et cette position est également le point de retournement mentionné dans la théorie de Carlota Perez.

Le défi fondamental reste le même : l'industrie de la cryptographie tente de reconstruire le secteur financier à partir de zéro. Ce n'est pas une tâche facile, le processus impliquant inévitablement de multiples itérations, des échecs continus et des confrontations répétées avec la réalité.

Dans un certain sens, nous sommes revenus au point de départ. Mais cela ne signifie pas que tous les efforts passés étaient vains. Même si l'industrie est temporairement en stagnation, des opportunités d'investissement asymétriques existent toujours. À un niveau personnel, il y a encore des occasions de façonner l'avenir.

Le véritable risque aujourd'hui est de rejeter l'essentiel et de ne garder que le superflu, de tout nier. Même ceux qui étaient autrefois les plus fervents croyants et propagateurs choisissent de quitter le navire. Le futur que le marché imaginait avec une échelle de mille milliards n'a finalement donné naissance qu'à une poignée de 200 entreprises d'actifs numériques.

Parlons du capital-risque en cryptographie

De nombreux points de vue affirment que « le capital-risque en cryptographie est mort », ou est sur le point de mourir. Je ne suis pas d'accord. Le capital-risque lui-même fait face à une crise sectorielle : le multiple de retour des fonds (DPI) est inférieur aux attentes, et la difficulté de lever des fonds a considérablement augmenté.

En se concentrant sur le secteur de la cryptographie, ceux qui étaient habitués à « obtenir des rendements élevés tous les quatre ans » en tant qu'associés limités (LP) quittent le secteur déçus. Mais il est important de clarifier : les rendements exceptionnellement élevés de l'industrie de la cryptographie entre 2016 et 2021 étaient une exception dans le domaine du capital-risque, et non la norme.

À cette époque, les cryptomonnaies étaient présentées comme une révolution, une nouvelle catégorie d'actifs. Un marché immature a attiré des masses de capitaux, dont le volume dépassait largement la capacité d'absorption efficace de l'industrie. L'engouement a atteint son apogée en 2021, suivi d'une longue période de nettoyage, où les comportements spéculatifs à court terme ont dominé, jusqu'à aujourd'hui, où l'industrie entre dans une phase d'intégration.

Le livre « Frénésie et imitation » explore la nature des bulles technologiques, affirmant : « La révolution peut encore se concrétiser - le Royaume-Uni est aujourd'hui parcouru par un réseau ferroviaire. Mais l'utopie imaginée par les participants enthousiastes ne se réalisera jamais. »

Ce qui mérite encore plus d'attention, c'est le retournement idéologique. La sous-culture des cypherpunks qui a engendré Bitcoin se rapproche désormais activement de Wall Street et des régulateurs, le destin de l'industrie étant fermement lié aux décideurs politiques.

Ce n'est pas simplement une ironie, mais une caractéristique inhérente aux cycles de bulle. On peut se référer au cas de Google : cette entreprise avait publiquement averti que la publicité nuirait à la qualité de la recherche, mais a finalement construit un vaste empire commercial grâce à la publicité. Revenons à l'argument de « Frénésie et imitation » :

« C'est l'un des cas de retournement idéologique les plus extrêmes de l'histoire. Pour trouver des phénomènes similaires, on peut se rappeler Martin Luther, un prêtre catholique dévoué qui a finalement divisé l'Église ; ou Napoléon, qui s'est engagé dans un mouvement contre la monarchie absolue, pour finalement devenir lui-même un dictateur. Ces cas sont typiques et non des exceptions : si vous souhaitez détruire un système puissant, vous finirez souvent par construire un autre système encore plus puissant. Et ce nouveau système sera également soumis aux lois de l'évolution, reproduisant de nombreuses caractéristiques de l'objet qu'il a remplacé. »

On peut affirmer avec certitude que l'industrie a abandonné l'utopie cryptographique. La révolution ne s'est pas produite comme prévu. Au contraire, l'industrie a été absorbée par le système existant (on peut aussi dire qu'elle a été assimilée ou corrompue). L'industrie a fait de nombreux compromis, ce qui est également la seule voie viable après que l'industrie soit devenue un casino spéculatif après 2021.

Nous pouvons également comprendre cette transformation à travers la théorie de Carlota Perez : la vision utopique correspond à la phase de déploiement précoce ; la phase de désillusion est le point de retournement, après quoi nous entrerons dans la phase de déploiement rationnel. Les stratégies d'investissement applicables diffèrent radicalement à chaque étape.

L'industrie de la cryptographie n'appartient plus à un domaine d'innovation de pointe, elle est en train de devenir une affaire commerciale. Peu importe si c'est bon ou mauvais, c'est simplement un signe de maturité de l'industrie. Les nouveaux projets cryptographiques peuvent être classés en cinq catégories, chacune ayant une valeur de mise en œuvre différente :

• Stablecoins
• Marchés de prévision
• Actifs tokenisés / RWA
• Contrats perpétuels
• Intelligence artificielle et agents intelligents

Dans une certaine mesure, les cryptomonnaies sont en train d'engloutir la fintech, ou l'on peut dire que la fintech est en train d'assimiler les cryptomonnaies. Cela s'éloigne de la révolution DeFi que les gens imaginaient. L'industrie de la cryptographie doit rechercher des applications de rupture en dehors des stablecoins, dans les limites autorisées par la réglementation.

Cela dit, nous croyons qu'au cours des prochaines années, le secteur de la cryptographie pourra encore donner naissance à des entreprises ayant une viabilité à long terme. Nous continuerons à chercher des fondateurs de premier plan pour créer des produits de qualité.

Réconciliation

Dans mon esprit coexistent deux points de vue apparemment contradictoires. D'une part, les cryptomonnaies changent la manière fondamentale de stocker et de transférer de la valeur ; d'autre part, les cryptomonnaies évoluent vers un domaine commercial respectant les règles financières existantes.

J'essaie de concilier ces deux aspects : les cryptomonnaies pourraient s'intégrer dans la vie quotidienne de manière imperceptible. Les réformes se produisent souvent silencieusement, et ne deviennent visibles qu'en regardant en arrière. Les changements les plus profonds ne s'accompagnent que rarement de grands slogans tels que « mille milliards de capitalisation boursière ». Ils s'intègrent discrètement dans le système existant et dans la conscience collective.

Dans l'adversité, l'industrie de la cryptographie est plus susceptible d'éclore de la créativité, alors qu'elle peine à le faire sous les projecteurs. Ceux qui ont une véritable curiosité repenseront et reconstruiront tout. Il y a encore beaucoup de choses à construire et de nombreux objectifs pour lesquels il vaut la peine de persévérer. Je reste convaincu.

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