Les banques internationales prévoient une volatilité continue des prix du pétrole : quel impact sur l'inflation locale ?

Après avoir frôlé les 100 $ US le baril le 23 juillet dernier, le pétrole Brent évolue à nouveau autour de 83 $ US, avec une baisse de plus de 3 % due à l'attente d'un accord entre les États-Unis et l'Iran. Dans les dernières heures, le président américain, Donald Trump, a affirmé que l'Iran et "d'autres pays du Moyen-Orient" avaient demandé du temps pour parvenir à un pacte qui inclurait la réouverture "immédiate, complète et totale" du détroit d'Ormuz et la fin de la menace nucléaire iranienne.{#p-1785775825409-68768}

Cependant, ce n'est pas la première fois que le Brent recule après des déclarations du président américain qui finissent par perdre de leur force au fil des jours. Comme toujours, il faudra attendre les prochaines heures.{#p-1785775825409-29218}

Dans ce contexte, une question se pose : si le Brent reste autour de 80 $ US et continue d'afficher une forte volatilité, cela peut-il devenir un obstacle pour que l'inflation argentine parvienne à descendre en dessous de 2 % par mois ?{#p-1785775825409-52658}

L'incertitude est d'autant plus pertinente que, bien que le pays bénéficie d'une augmentation des devises provenant de Vaca Muerta lorsque le pétrole augmente, l'expérience de février, mars et avril a montré qu'une forte montée des prix du brut peut également se répercuter partiellement sur les prix des carburants et exercer une pression sur l'inflation.{#p-1785775825409-92420}

Les banques internationales maintiennent un scénario de Brent volatil {#p-1785775825409-79242}

Au-delà de la baisse enregistrée ces dernières heures, les principales banques internationales s'accordent à dire que le marché pétrolier restera extrêmement sensible à tout changement dans le conflit du Moyen-Orient.{#p-1785775825409-38291}

Dans son dernier rapport sur l'Argentine, Mariva a soutenu que le processus de désinflation devrait se poursuivre au cours du second semestre, soutenu par la discipline fiscale et monétaire. En particulier, elle a souligné que la politique monétaire restrictive --- quelque chose qui a de nouveau été reflété dans la dernière adjudication de dette, avec un rollover élevé --- et une base monétaire qui a chuté de 6 % en termes réels depuis le début de l'année continuent de fonctionner comme des ancrages pour l'inflation.{#p-1785775825409-69209}

Cependant, la banque a averti que l'inertie inflationniste et l'incertitude concernant la demande de monnaie restent les principaux risques pour la continuité du processus de désinflation.{#p-1785775825409-58794}

Concernant le pétrole, Mariva considère que ce scénario reste favorable pour le secteur énergétique argentin. Le rapport souligne que les prix plus élevés du brut, associés à la forte croissance de la production de Vaca Muerta, continuent de stimuler les investissements, les exportations et les perspectives des compagnies pétrolières.{#p-1785775825409-28044}

D'un point de vue global, Goldman Sachs adopte une position prudente. "Nous considérons toujours que les risques à court terme restent orientés à la hausse, avec un Brent qui pourrait dépasser les 120 $ US le baril au quatrième trimestre 2026 si l'escalade du conflit s'intensifie", a-t-il déclaré.{#p-1785775825409-68078}

La banque a ajouté : "Une augmentation des prix du pétrole raviverait probablement les inquiétudes des investisseurs concernant les perspectives d'inflation et la trajectoire des taux d'intérêt sur les marchés émergents. Depuis le début du conflit en février, l'inflation est restée relativement contenue, en partie parce que l'impact du choc d'offre énergétique sur les prix internationaux du pétrole a été modéré par une demande d'importations de Chine plus faible, une offre solide des États-Unis et la libération de réserves stratégiques de pétrole."{#p-1785775825409-22958}

Goldman a également souligné que la mise en œuvre de politiques visant à stabiliser les prix internes des combustibles, la propagation limitée des pressions inflationnistes et les "effets retardés du renforcement antérieur des monnaies des marchés émergents" ont aidé à contenir l'impact.{#p-1785775825409-80723}

"En termes généraux, nous pensons que ces facteurs continueront à maintenir sous contrôle les pressions inflationnistes, bien que nous avertissions de plusieurs risques en cas de prolongement du scénario d'escalade."{#p-1785775825409-72140}

De plus, il a souligné que : "Étant donné l'incertitude élevée et notre vision selon laquelle, pour le moment, les risques restent équilibrés, nous n'avons pas significativement révisé à la hausse nos prévisions d'inflation ni de taux d'intérêt depuis que les hostilités se sont intensifiées à nouveau début juillet. À quelques exceptions près, nos prévisions continuent de montrer une trajectoire d'inflation et de taux d'intérêt plus bénigne que celle actuellement anticipée par le marché."{#p-1785775825409-22896}

Dans une ligne similaire, J.P. Morgan a noté que le risque d'une inflation liée au pétrole et un scénario de taux d'intérêt élevés pendant plus longtemps continuent d'influencer les valorisations des actifs, le financement des entreprises et le moment choisi par les entreprises pour réaliser des opérations, dans un contexte où les investisseurs adoptent une posture prudente.{#p-1785775825409-89381}

Que peut-il se passer avec l'inflation argentine ? {#p-1785775825409-95906}

Alors que la plupart des cabinets de conseil économique projettent une inflation comprise entre 1,7 % et 1,9 % pour les mois à venir, le consensus reste que les plus grandes contributions à l'indice du mois dernier proviendront de secteurs tels que le tourisme, les légumes et certains prix réglementés, comme cela a été le cas le mois dernier. En août, par exemple, ce sera le gaz naturel, avec un ajustement de 2,8 %.{#p-1785775825409-30036}

En matière de combustibles, la dynamique a changé par rapport au premier trimestre. Après les augmentations enregistrées entre janvier et avril, mai a marqué un tournant et les prix ont commencé à se stabiliser, un comportement qui s'est maintenu en juin et juillet.{#p-1785775825409-60425}

Graphique Balanz sur le prix des combustibles{#p-1785767101822-55912}

Maintenant, le marché suit de près deux variables. D'une part, la récente mise à jour de 4 % des prix des biocarburants, qui pourrait se répercuter partiellement sur les pompes. D'autre part, l'évolution du Brent, surtout après que, pendant le pic du conflit, le gouvernement a choisi de reporter partiellement la mise à jour des taxes sur les combustibles pour modérer le transfert aux prix.{#p-1785776037288-71001}

Selon Matías Ballestrín, responsable des investissements de Banco Piano, le pétrole continue d'avoir un impact sur les coûts de l'agriculture, de l'énergie et du transport. Cependant, il considère que le schéma utilisé jusqu'à présent a permis de modérer l'impact sur les prix internes.{#p-1785776037288-31402}

La stratégie locale de modérer les prix grâce à un tampon est positive pour éliminer la volatilité et atténuer les hausses dans le secteur de l'énergie, qui se répercutent ensuite sur les autres secteurs et exercent une pression accrue sur les prix. Dans ces contextes, il est très difficile de savoir où le prix du pétrole se stabilisera, car sa variation répond à des raisons géopolitiques. Un normalisateur de prix semble prudent car il permet de ne pas nuire à l'équilibre d'une entreprise et, en même temps, de protéger l'effet de transfert sur les prix. De plus, lorsque le Brent baisse, les autres prix montrent généralement une inflexion à la baisse. Je pense que le schéma de tampon est meilleur qu'un système de bandes de prix qui ne peuvent ensuite pas être maintenues.

Pour sa part, l'analyste financier Ezequiel Vega a soutenu qu'un Brent dans la zone de u$s83-85 aurait un impact limité sur l'inflation locale. "Une grande partie de l'ajustement des combustibles a déjà eu lieu après le début du conflit au Moyen-Orient et YPF prend comme référence un baril proche de u$s80."

Néanmoins, il a averti que le scénario change si le pétrole parvient à se maintenir au-dessus de u$s100 pendant plusieurs semaines. "Dans ce scénario, les raffineurs auraient des coûts de remplacement plus élevés et la probabilité de nouveaux ajustements aux pompes augmenterait, avec un effet de second tour sur le transport, la logistique et d'autres prix de l'économie. Néanmoins, l'impact final dépendra également de la politique du gouvernement concernant les taxes sur les combustibles et de la décision des compagnies pétrolières d'absorber ou de transférer ces coûts plus élevés. Par conséquent, un pétrole plus cher est une condition nécessaire pour exercer une pression sur l'inflation, mais pas suffisante à elle seule", a conclu Vega.

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