Les « événements de risque » sont omniprésents ! La volatilité du marché augmente considérablement

Le marché des swaps a complètement intégré les attentes d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, et implique la possibilité d'une nouvelle hausse cette année.

Rédaction : Bu Shuqing, Wall Street Journal

Les investisseurs en actions ne peuvent plus espérer un été tranquille. Cette semaine, la décision de taux de la Réserve fédérale, les résultats financiers des géants de la technologie et le prix du pétrole dépassant les 100 dollars se combinent pour créer une période de turbulences sur le marché.

Microsoft et Meta publieront leurs résultats mercredi, suivis par Apple et Amazon jeudi. Parallèlement, la Réserve fédérale et la Banque d'Angleterre annonceront leurs décisions de taux, tandis que les données sur l'inflation en Europe et le PMI en Chine seront également publiées. Richard Privorotsky, partenaire chez Goldman Sachs, souligne que tout cela se produit dans un contexte où le Brent a brièvement franchi les 100 dollars le baril, les rendements obligataires mondiaux restent élevés et les marchés boursiers ont chuté pendant deux semaines consécutives.

En ce qui concerne la tarification du marché, le marché des swaps a complètement intégré les attentes d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, et implique la possibilité d'une nouvelle hausse cette année. Le département des informations de marché de JPMorgan avertit que si le rendement des obligations américaines à 10 ans dépasse 4,8 %, les actions sensibles aux taux d'intérêt subiront une pression accrue.

La volatilité augmente, les positions des investisseurs systémiques sont fragiles

La géopolitique a déjà réchauffé la volatilité, et les résultats financiers et les données économiques de cette semaine pourraient déclencher des mouvements de marché plus importants.

D'après des données historiques de Goldman Sachs, la volatilité des indices a tendance à augmenter à partir d'août lors des années d'élections de mi-mandat aux États-Unis, et continue d'augmenter jusqu'en octobre. Richard Privorotsky estime que les options d'achat sur le VIX sont actuellement un bon outil de couverture contre les risques extrêmes, et indique que le marché est plus susceptible de maintenir un schéma de fluctuations - la corrélation implicite reste proche de son niveau le plus bas depuis des décennies, et la dispersion exerce une pression sur la volatilité globale du marché.

L'analyse technique mérite également d'être surveillée. L'indice MSCI Monde rencontre une résistance significative autour de 4885 points. Les stratèges de Deutsche Bank, dont Parag Thatte, notent que les positions des investisseurs systémiques se situent au 70e percentile, ce qui est relativement élevé, et qu'une fois la volatilité augmentée ou si le marché boursier franchit à la baisse son intervalle, cette position sera très vulnérable.

De plus, la semaine dernière, les investisseurs actifs ont déjà montré des signes de désendettement, leur exposition au risque ayant chuté au 17e percentile, proche des niveaux bas d'avril, bien en dessous des niveaux raisonnables implicites pour les bénéfices et la croissance économique.

Les valorisations des « sept géants » tombent à des niveaux historiquement bas, les divergences s'accentuent

Les résultats financiers des géants de la technologie sont au cœur de l'attention du marché cette semaine. Les « sept géants de la technologie » ont été pendant des mois une source de financement pour les actions bénéficiaires de l'IA et les transactions sur les semi-conducteurs, mais dans le récent mouvement de prise de bénéfices dans ces secteurs, les sept géants eux-mêmes n'en ont pas bénéficié. Selon les analystes de Deutsche Bank, l'ajustement des positions des grandes actions technologiques est déjà achevé à environ trois quarts, après un recul significatif depuis les niveaux élevés.

Cependant, des signaux préoccupants apparaissent au niveau des valorisations. Le ratio Cours/Bénéfice à terme des sept géants a chuté à des niveaux proches des plus bas de sept ans, tant en valeur absolue qu'en valeur relative. Deutsche Bank estime que cette compression des valorisations est principalement due à la baisse des prix des actions, et non à une révision à la baisse des prévisions de bénéfices, ce qui pourrait offrir une opportunité d'achat à bas prix.

Les inquiétudes concernant les dépenses en capital liées à l'IA continuent de croître, et l'annonce d'Alphabet la semaine dernière a renforcé cette préoccupation, limitant la volonté des investisseurs de revenir sur le marché. Cependant, les analystes de Morgan Stanley, Stephen Byrd et Michelle Weaver, ont une opinion différente. Ils restent optimistes sur le thème de la « super autoroute intelligente » et recommandent de conserver des entreprises de piles à hydrogène et de stockage, des entreprises de fabrication de puissance de calcul, ainsi que des fournisseurs de cloud computing à grande échelle capables de réaliser des économies d'échelle et de générer des retours sur les dépenses en capital liées à l'IA, en citant Meta, Alphabet, Microsoft et Amazon.

« Étant donné que le récent recul du marché a touché une série d'actions liées à l'infrastructure de l'IA, nous pensons que ce moment représente une rare opportunité d'achat attrayante », écrit l'équipe de Morgan Stanley, « nous sommes fondamentalement optimistes quant à la vitesse d'amélioration des capacités d'IA, aux bénéfices générés par les applications d'IA, et aux dépenses en capital associées. »

Les déclarations de la Réserve fédérale deviennent un facteur clé, les rendements obligataires influencent les nerfs du marché boursier

Cette semaine, en plus des résultats financiers technologiques, la direction des banques centrales constitue la plus grande menace pour la tranquillité du marché. Le marché des swaps a complètement intégré la hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre et implique la possibilité d'une seconde hausse cette année. Toute déclaration de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, sera scrutée de près par le marché.

Warsh adopte une attitude réservée vis-à-vis des indications prospectives, ce qui signifie que les attentes de hausse des taux dépendront davantage des données. Si la situation au Moyen-Orient se calme davantage et que les prix du pétrole baissent, cela aidera la banque centrale à atteindre ses objectifs de politique.

Le département des informations de marché de JPMorgan souligne que pour le marché boursier, la vitesse des changements de taux est plus cruciale que le niveau absolu. L'institution note que la semaine dernière, le rendement des obligations à 10 ans a déjà franchi le point haut de mai à 4,67 %, le prochain niveau clé à surveiller étant le point haut de janvier 2025 à 4,79 %. « Si les données ultérieures ou les déclarations de la Réserve fédérale soutiennent que les rendements franchissent 4,8 %, les actions sensibles aux taux d'intérêt commenceront à subir une pression accrue. »

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