Retraite massive des stablecoins en dollars de Hong Kong

Stratégie passive, tactique active. Les participants au stablecoin en dollars de Hong Kong attendent une raison qui les excite.

Rédigé par : Joe Zhou, Foresight News

« Nous ne sommes pas optimistes quant aux stablecoins en dollars de Hong Kong. » Un professionnel proche des régulateurs a déclaré à l'auteur, « Être optimiste sur les stablecoins ne signifie pas être optimiste sur les stablecoins en dollars de Hong Kong - ce sont deux choses complètement différentes. »

Il a fait une pause et a ajouté : « Comment faire en sorte que les institutions les moins motivées et les moins désireuses dirigent les stablecoins en dollars de Hong Kong, tout en marginalisant celles qui sont les plus motivées et les plus innovantes ? »

Ce n'est pas un préjugé personnel. L'auteur a appris de plusieurs participants aux affaires de stablecoins à Hong Kong que l'attribution des deux premières licences de stablecoins en dollars de Hong Kong reflète déjà l'embarras d'une régulation de type « défense passive » : la société de technologie financière dirigée par Standard Chartered a pris l'initiative, tandis qu'une autre institution titulaire de licence « ne souhaite absolument pas participer » - c'est déjà un secret de polichinelle dans le secteur.

Dans le même temps, des entreprises comme Ant Group, JD Technology et Yuan Coin Technology, qui ont un fort désir d'explorer des scénarios pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, n'ont pas réussi à entrer véritablement sur le marché ou n'ont pas de pouvoir de décision central.

« Participer, mais sans optimisme. » Deux personnes provenant d'institutions différentes mais proches des affaires de stablecoins à Hong Kong ont presque dit la même chose.

Actuellement, la situation des stablecoins en dollars de Hong Kong présente trois formes subtiles : un type d'institution est optimiste quant au secteur des stablecoins, mais reste réservé sur les stablecoins en dollars de Hong Kong, tout en étant contraint de « prendre une place » ; un autre type d'institution n'est pas particulièrement intéressé par les stablecoins, mais est poussé par les régulateurs à entrer sur le marché ; et un troisième type d'institution a la volonté, les ressources et les scénarios, mais se voit refuser l'accès en raison de son statut.

Ce décalage est précisément la note la plus authentique de la « retraite massive » des stablecoins en dollars de Hong Kong.

Une licence, deux attitudes, trois réactions

Standard Chartered est actif, HSBC est passif - une licence, deux attitudes.

En septembre 2025, 36 institutions se sont précipitées pour soumettre des demandes de licence pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, créant une belle agitation. Mais près d'un an plus tard, aujourd'hui, en août 2026, peu de gens évoquent encore les stablecoins en dollars de Hong Kong.

Le tumulte s'est apaisé, et les véritables acteurs ne sont plus que deux : Standard Chartered et HSBC. Un tout nouveau modèle commercial a finalement été confié à des institutions dont le modèle commercial principal est traditionnel. L'humeur du marché est glaciale.

« HSBC n'est pas active, c'est de notoriété publique. » Deux personnes provenant de différentes bourses de cryptomonnaies titulaires de licences à Hong Kong ont déclaré à l'auteur.

Le 10 avril 2026, la Banque centrale a délivré les deux premières licences de stablecoins en dollars de Hong Kong à la société de technologie financière dirigée par Standard Chartered (un partenariat entre Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom et Animoca Brands) et à la Hong Kong Shanghai Banking Corporation. Cependant, selon des professionnels du secteur, les attitudes des deux institutions à l'égard des stablecoins sont diamétralement opposées.

Standard Chartered a montré une certaine proactivité et a commencé à élaborer une stratégie mondiale pour les stablecoins. Le 2 juillet 2026, Standard Chartered a annoncé en collaboration avec Circle, l'émetteur de l'USDC, le lancement d'un service d'accès unique pour les USDC de niveau institutionnel. Le 12 août 2026, la société de technologie financière a lancé la première phase d'émission du stablecoin en dollars de Hong Kong, HKDAP, qui est actuellement ouvert à un nombre limité de distributeurs institutionnels et d'investisseurs professionnels tels que HashKey et OSL, et prévoit d'étendre au plus tôt à des utilisateurs de détail d'ici fin 2026, en fonction des conditions du marché.

HSBC, en revanche, est dans une situation différente. « HSBC est passive, elle ne fait que suivre les ordres. » Un professionnel du secteur a déclaré à l'auteur. Comparé à l'approche proactive de Standard Chartered, le plan de HSBC pour les stablecoins en dollars de Hong Kong est clairement en retard, prévu pour le second semestre 2026.

Cette lenteur est due à l'évaluation prudente de HSBC concernant les affaires de stablecoins, basée sur des intérêts réels.

« HSBC préfère promouvoir les dépôts tokenisés plutôt que les stablecoins. » a révélé une personne proche de HSBC.

La raison fondamentale est que les stablecoins entrent en conflit direct avec le modèle commercial principal de HSBC. Les données montrent qu'environ 85 % des revenus des activités de paiement de HSBC proviennent des revenus d'intérêts nets basés sur les dépôts, et les activités de paiement représentent environ 22 % de son revenu total en 2025. Le modèle commercial central de HSBC consiste à attirer des dépôts à faible coût et à réaliser des bénéfices grâce aux prêts et aux investissements - tandis que l'émission de stablecoins pourrait justement détourner les dépôts bancaires, ébranlant ainsi ses fondations.

De plus, l'émission de stablecoins conformes aux réglementations n'est pas non plus une entreprise « très lucrative » : les revenus dépendent fortement de l'environnement des taux d'intérêt, tandis que les bénéfices sont grignotés par les canaux d'émission, de garde et de distribution. Pour HSBC, qui se concentre sur la marge d'intérêt entre les dépôts et les prêts et qui détient d'énormes dépôts de clients, s'engager activement dans les stablecoins éroderait sa base de dépôts tout en ne générant pas de bénéfices significatifs, manquant ainsi de motivation commerciale intrinsèque.

En dehors de Standard Chartered et HSBC, les réactions des 13 bourses de cryptomonnaies titulaires de licences à l'égard des stablecoins en dollars de Hong Kong sont également révélatrices.

Standard Chartered et HSBC jouent le rôle d'émetteurs, tandis que les étapes de distribution et de garde doivent dépendre de bourses de cryptomonnaies titulaires de licences telles que HashKey, OSL, EXIO et Panthertrade. Cependant, d'après ce que l'auteur a appris, les attitudes de ces bourses peuvent être classées en trois catégories.

La première réaction : aucune attente. « D'un point de vue commercial, il n'y a pas d'opportunité de profit pour les institutions avec les stablecoins en dollars de Hong Kong. » a déclaré un représentant d'une bourse de cryptomonnaies titulaire de licence à Hong Kong, « d'autant plus que les bourses de cryptomonnaies titulaires de licence à Hong Kong continuent de subir des pertes. »

« Aucune attente. » a-t-il ajouté.

La deuxième réaction : retrait progressif. Selon l'auteur, au moins trois bourses de cryptomonnaies titulaires de licence étaient en train de tester les stablecoins en dollars de Hong Kong avec la société de technologie financière, mais certaines bourses ont commencé à se retirer, ne souhaitant plus investir trop d'efforts dans divers tests.

La troisième réaction : tactique active, stratégie en attente.

« Stratégiquement, nous ne sommes pas actifs, mais tactiquement, nous sommes actifs. » a déclaré un représentant d'une autre bourse de cryptomonnaies titulaire de licence à Hong Kong. Ce professionnel a révélé que l'équipe est actuellement en train de tester activement une collaboration avec l'émetteur des stablecoins en dollars de Hong Kong, mais du point de vue de la stratégie globale de l'entreprise - « tout le monde sait que ce n'est pas un secteur où l'on peut voir des opportunités de profit pour le moment. »

La panique de l'euro, la lenteur du yen, la stagnation du won, le retard du dollar de Hong Kong, tous sont en train de courir derrière

La situation difficile des stablecoins en dollars de Hong Kong n'est pas unique à Hong Kong. En élargissant notre perspective, les stablecoins non dollar dans les principaux centres financiers mondiaux sont presque tous en train de courir derrière.

La panique de l'euro, la lenteur du yen, la stagnation du won, le retard du dollar de Hong Kong - un gagnant, quatre perdants, chacun avec ses propres difficultés.

Commençons par les stablecoins en euros, qui, en tant que deuxième monnaie de réserve après le dollar, semblent très agités.

L'euro est la deuxième monnaie de paiement et de réserve au monde - les données de SWIFT montrent qu'en juin 2026, l'euro représentait 21,88 % des paiements mondiaux, juste derrière le dollar ; dans les réserves de change mondiales, l'euro représente environ 20 %, se maintenant au deuxième rang. Une monnaie qui représente 22 % des échanges internationaux et des finances a un stablecoin qui ne représente que 0,22 % du marché mondial - un écart de 100 fois.

En voyant le développement florissant des stablecoins en dollars, l'Europe s'inquiète et prévoit de lancer un stablecoin en euros conforme à la MiCA au second semestre 2026. Actuellement, le nombre de membres a été élargi à 37 institutions financières, couvrant 15 pays européens, y compris des grandes banques comme BNP Paribas, ING, UniCredit, Banco Sabadell et ABN AMRO.

Cependant, bien que l'alliance de 37 banques semble impressionnante, la réalité est que le bruit est grand, mais la pluie est faible. La capitalisation boursière des stablecoins en euros n'est que de 674 millions de dollars, représentant 0,3 % du marché mondial des stablecoins. Et la majorité de ce 0,3 % est occupée par une entreprise américaine. L'EURC de Circle détient environ 64 % de la part de marché des stablecoins en euros, soit environ 430 millions de dollars.

« Les stablecoins en yen sont stupides. » a déclaré un professionnel du secteur.

« Ce n'est pas que la technologie ne fonctionne pas, mais que la conception institutionnelle a dès le départ restreint les possibilités. » a-t-il ajouté. « Il n'y a actuellement pas de liquidité. »

En juin 2026, SBI Holdings a officiellement lancé le JPYSC, le premier stablecoin en yen soutenu par une banque fiduciaire au Japon. Les trois grandes banques japonaises, Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui et Mizuho, ont également annoncé qu'elles développaient conjointement leur propre stablecoin en yen, avec un lancement commercial prévu pour l'exercice 2026. Mais le problème est que la réglementation japonaise a enfermé les stablecoins dans le système des banques fiduciaires - l'émetteur doit être une banque fiduciaire, les actifs de réserve doivent être conservés dans une banque fiduciaire, et le rachat doit également passer par une banque fiduciaire. Après tout ce processus, le stablecoin est devenu un « certificat de dépôt électronique avec des entraves », presque sans rapport avec la programmabilité de la blockchain.

Le Japon n'est pas incapable de créer des stablecoins - c'est juste que ce qui en résulte n'excite personne.

Les stablecoins en won sont lents, stagnants. Ce n'est pas que les entreprises ne veulent pas le faire, mais que la réglementation n'est toujours pas résolue.

Après l'essai des neuf grandes institutions émettrices, la Banque de Busan a réussi un essai de transaction sur Kaia Chain avec un taux de succès de 100 % et un temps de traitement inférieur à 1 seconde, et Kakao a également établi une infrastructure avec Circle - les entreprises sont prêtes, mais la réglementation est toujours en train de discuter.

De quoi discutent-ils ? De « qui doit émettre ». La Banque centrale de Corée insiste sur le fait que « plus de 51 % des actions doivent être détenues par des banques » pour pouvoir émettre, ce qui a suscité de vives réactions dans le secteur, qui estime que « ce n'est pas de la stabilité, mais de la stagnation ». En effet, la loi bancaire coréenne stipule que la part de détention d'une banque dans d'autres entreprises ne peut dépasser 15 % - pour atteindre 51 %, il faut au moins rassembler 4 à 5 banques. Cela complique encore le marché.

Le projet de loi de la Commission des services financiers a été repoussé du premier trimestre à « la seconde moitié de l'année », et cela a été reporté plus d'une fois. L'argent ne peut pas attendre. La Corée a connu une sortie nette de stablecoins pendant 18 mois consécutifs, totalisant plus de 1 milliard de dollars - ne pouvant pas émettre localement, les utilisateurs n'ont d'autre choix que de se tourner vers les stablecoins en dollars.

La lenteur des stablecoins en won n'est pas un problème de capacité, mais un problème de décision.

Les stablecoins en dollars de Hong Kong, quant à eux, attendent, traînent. Ils attendent la clarté des lois américaines, attendent que les banques avancent lentement. Le marché évalue : les stablecoins en dollars de Hong Kong, les premiers à obtenir une licence, mais les plus froids au démarrage, avec des licences mais sans enthousiasme.

Mais le plus grand problème est : ceux qui ont des scénarios ne peuvent pas entrer, et ceux qui n'en ont pas doivent le faire. Ant veut le faire, JD veut le faire, HashKey veut le faire - ils ont la volonté, la motivation et les scénarios, mais sont tous à l'extérieur. Les stablecoins en dollars de Hong Kong n'ont pas été une offensive proactive depuis le début, mais une défense passive. Parce que d'autres l'ont fait, Hong Kong n'a pas eu d'autre choix que de le faire.

Le marché mondial des stablecoins approche de 308,3 milliards de dollars, avec les stablecoins en dollars représentant 98 %. La force du dollar est l'une des raisons, mais la lenteur des autres régions est également une raison importante. Les stablecoins en dollars de Hong Kong se retrouvent dans une situation délicate.