Era Bull Market Universal Berakhir: Siapa yang Mendefinisikan Kekuatan Penetapan Harga Altcoin?

Premi privasi, pendapatan protokol, dan penghancuran pembelian kembali menjadi jangkar baru bagi modal.

Ditulis oleh: Cooper Duschang

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Bitcoin menyumbang sekitar 56% dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency. Untuk waktu yang lama, analisis di pasar crypto sebagian besar berputar di sekitar kinerja Bitcoin dan responsnya terhadap kondisi makroekonomi. Meskipun Bitcoin sangat besar, itu tidak sama dengan seluruh industri crypto.

Dalam siklus pasar bull sebelumnya, modal umumnya mengalir terlebih dahulu ke cryptocurrency blue-chip seperti BTC, ETH, dan SOL, sebelum berputar ke altcoin. Logika ini sekarang telah berubah. Altcoin kini mendapatkan perhatian yang kadang-kadang rival atau bahkan melampaui cryptocurrency utama. Banyak segmen niche yang dicakup oleh altcoin memberikan peluang yang cukup bagi investor untuk mencari imbal hasil yang berlebih.

Baru-baru ini, pasar telah berbalik bullish, dengan minat modal pada altcoin sangat terkonsentrasi di beberapa niche dan protokol. Artikel ini akan menganalisis faktor-faktor pendorong di balik tren koin privasi dan koin meme, memeriksa pergeseran pasar dari spekulasi pada koin meme ke fokus pada protokol yang menghasilkan pendapatan, dan memperkenalkan bagaimana beberapa protokol memanfaatkan pendapatan untuk pembelian kembali token, mengembalikan nilai kepada pemegang token.

Koin Privasi

Blockchain memiliki karakteristik anonim, memungkinkan pihak ketiga untuk mengidentifikasi pola konsumsi pengguna, mitra perdagangan, dan informasi lainnya, yang membatasi transaksi sensitif yang dapat dilakukan di on-chain. Jaringan Zcash adalah salah satu solusi perlindungan privasi arus utama. Zcash di-fork dari basis kode Bitcoin pada tahun 2016, memperkenalkan transaksi privasi opsional dan fitur alamat privasi; sejauh ini tahun ini, Zcash telah mencapai pengembalian 218%.

Posisi futures ZEC dan volume perdagangan spot melonjak signifikan sejak November 2025, dengan minat terbuka futures terus mencapai tingkat tertinggi baru, dan tingkat pendanaan berbalik negatif beberapa kali selama periode ini.

Data Sumber: Talos CM Market Data Pro

Futures ZEC melihat lonjakan popularitas pada Oktober 2025, dengan ukuran kontrak terbuka melampaui $300 juta sebelum 2026; setelah serangkaian koreksi menyusul tingkat pendanaan negatif, ukuran posisi terus meningkat, kini melebihi $2 miliar.

Proporsi sirkulasi ZEC yang terlindungi terus meningkat, dengan lonjakan signifikan dalam transaksi terlindungi dan transaksi sepenuhnya terlindungi pada Agustus 2026.

Data Sumber: Talos CM Network Data Pro

Dua alat privasi inti Zcash adalah: kolam terlindungi dan transaksi terlindungi. Kolam terlindungi menawarkan keamanan enkripsi yang disesuaikan dan atribut privasi; transaksi terlindungi bergantung pada bukti nol-pengetahuan untuk menyembunyikan peserta transaksi, jumlah transfer, dan detail transaksi lainnya.

Pada tahun 2026, stok ZEC terlindungi mencapai titik tertinggi baru, dengan sedikit lebih dari 30% ZEC disimpan dalam alamat privasi terlindungi; transaksi terlindungi menyumbang 52% dari total volume transaksi Zcash, mencerminkan penerimaan pengguna terhadap teknologi privasi. Saat pasar crypto menghangat pada Agustus 2026, penggunaan transaksi privasi juga mengalami lonjakan.

Koin Meme

Secara historis, koin meme telah membantu rantai publik memulai likuiditas dan menarik modal. Platform yang didedikasikan untuk menerbitkan koin meme untuk berbagai ekosistem telah muncul dengan cepat, dengan pengguna berbondong-bondong ke Pump.fun di Solana dan Pons di rantai Robinhood, dengan token PUMP meningkat sebesar 134% tahun ini.

Pengembalian 50 koin meme pada tahun 2026 telah terpolarisasi, dengan hanya beberapa yang melonjak sementara sebagian besar mencatat pengembalian negatif.

Data Sumber: Talos CM Prices

Namun, kinerja internal koin meme bervariasi secara signifikan, dengan hanya beberapa token yang mencapai pengembalian positif. Menurut statistik klasifikasi Morningstar, tingkat pengembalian median untuk koin meme adalah -27%.

Beberapa koin meme populer telah mengeksplorasi model pembuatan pasar baru: menciptakan kolam perdagangan dengan token mereka dan saham tokenisasi. Pendekatan ini populer di rantai Robinhood, memanipulasi sirkulasi saham tokenisasi sambil sekaligus mendorong harga koin meme dan saham tokenisasi.

Gambar ini menggambarkan logika operasional menggunakan kolam perdagangan koin meme untuk mengunci saham tokenisasi, menciptakan tekanan sirkulasi yang mendorong permintaan beli pasar sekuritas nyata.

Sebagai contoh: Pengembang mengatur kolam perdagangan Uniswap untuk “Meme / Saham Tokenisasi AMC (AMC)”. Pengguna membeli saham tokenisasi AMC dan menukar token meme di kolam. Semakin banyak AMC di kolam, semakin sedikit AMC yang tersedia untuk ditukar, mendorong harga koin meme naik. Investor bergegas untuk membeli koin meme, yang menghabiskan saham tokenisasi AMC yang terbatas, mendorong harga mereka naik. Pembuat pasar, untuk memenuhi permintaan pasar akan AMC, perlu membeli saham AMC nyata di pasar sekuritas tradisional dan mencetak versi tokenisasi untuk dijual kepada pedagang. Tekanan beli ini mencoba memanfaatkan harga aset tokenisasi di on-chain untuk mendorong pasar untuk saham AMC nyata.

Protokol yang Menghasilkan Pendapatan

Di sisi lain pasar, investor juga optimis tentang protokol yang telah berhasil dikomersialkan, termasuk platform penerbitan koin meme.

Proposal terpadu Uniswap memungkinkan protokol untuk mengekstrak sebagian dari biaya transaksi dari kolam perdagangan v2 dan v3. Setelah saklar biaya diaktifkan, Uniswap dapat mendanai berbagai proyek dan insentif ekosistem, mempromosikan pengembangan protokol. Pada Agustus 2026, kolam v3 menyumbang sekitar 47% dari volume perdagangan Uniswap di jaringan Ethereum.

Grafik menunjukkan perubahan volume perdagangan bulanan dari berbagai versi Uniswap di Ethereum, dengan volume perdagangan V4 meningkat pesat, V2 terus menurun, dan V3 menyumbang sebagian besar volume perdagangan dalam jangka panjang.

Data Sumber: Talos CM Market Data Pro

Protokol peminjaman juga mencapai aliran kas yang stabil. Aave menetapkan faktor cadangan di berbagai pasar peminjaman, mengekstrak sebagian dari bunga yang dibayarkan oleh peminjam ke dalam kas. Peminjaman stablecoin populer karena stabilitas harga dan likuiditas yang dalam; di platform Aave Ethereum, lima stablecoin menyumbang 68% dari pendapatan biaya, dengan bisnis peminjaman Ethereum Aave diperkirakan akan menghasilkan $47 juta dalam pendapatan tahunan.

Pendapatan harian yang diperkirakan dari berbagai aset cadangan Aave v3 terus meningkat, dengan stablecoin seperti USDC dan USDT menjadi sumber utama pendapatan.

Data Sumber: Talos CM Market Data Pro

Pembelian Kembali dan Penghancuran Token

Praktik umum saat ini adalah bagi protokol untuk menggunakan pendapatan bisnis untuk membeli kembali token di pasar sekunder, melaksanakan penghancuran dan mengurangi total sirkulasi. Semakin banyak protokol yang meluncurkan rencana pembelian kembali untuk mengembalikan nilai kepada pemegang token.

Grafik membandingkan volume perdagangan mingguan seluruh pasar dengan harga HYPE, menunjukkan tren harga HYPE yang meningkat, dengan volume perdagangan mingguan platform mengalami beberapa lonjakan.

Data Sumber: Talos CM Market Data Pro

Hyperliquid terus menggunakan pendapatan untuk membeli kembali dan menghancurkan token HYPE, dengan sumber pendapatan termasuk:

• Biaya Transaksi: Biaya transaksi yang dihasilkan dari pasar HyperCore, pasar HIP-3 HyperEVM, dan pasar hasil HIP-4, sebagian darinya masuk ke Hyperliquid;
• Lelang HIP-1, HIP-3: Pengembang mempertaruhkan HYPE untuk berpartisipasi dalam lelang, hanya pemenang lelang yang memiliki hak untuk meluncurkan pasar kontrak spot dan permanen di HyperEVM; HYPE yang dipertaruhkan oleh pemenang lelang langsung dihancurkan;
• USDC sebagai Aset Kutipan AQAv2 yang Selaras: Cadangan USDC Hyperliquid menghasilkan imbal hasil dari Treasury AS dan obligasi jangka pendek, dengan Circle dan Coinbase perlu mendistribusikan sekitar 90% dari imbal hasil cadangan kepada Hyperliquid;
• Biaya Jaringan HyperEVM: Node validator Hyperliquid yang berpartisipasi dalam keamanan jaringan mengumpulkan biaya transaksi untuk interaksi di rantai HyperEVM.

Uniswap, Aave, dan protokol penghasil pendapatan lainnya juga melakukan pembelian kembali dan penghancuran token. Di rantai Ethereum, Uniswap telah menghancurkan lebih dari $12 juta nilai token UNI. Pedoman yang dikeluarkan oleh SEC AS menunjukkan bahwa protokol yang beroperasi normal yang melakukan pembelian kembali token mungkin tidak selalu diklasifikasikan sebagai sekuritas.

Grafik menunjukkan jumlah token UNI yang dihancurkan melalui saklar biaya, dengan nilai penghancuran harian mengalami puncak pulsa, dan jumlah penghancuran kumulatif terus tumbuh.

Data Sumber: Talos CM Market Data Pro

Prospek

Putaran rebound altcoin kali ini memiliki kualitas yang lebih tinggi dan lebih terkonsentrasi dibanding sebelumnya. Koin meme masih menyumbang sebagian dari keuntungan, tetapi pasar jelas telah beralih ke token protokol dengan narasi inti yang dapat menghasilkan pendapatan bisnis; pendapatan yang diperoleh oleh protokol akan diinvestasikan kembali ke dalam ekosistem atau digunakan untuk pembelian kembali dan penghancuran token, memberi umpan balik ke dalam pengembangan protokol.