Dietro il fiorire della tokenizzazione delle azioni: chi guadagna e chi lavora per gli altri?

Le azioni tokenizzate stanno avendo successo, ma chi le emette non guadagna: i profitti si nascondono nelle applicazioni e nei collaterali.

Autore: @Decentralisedco

Compilato da: AididiaoJP, Foresight News

Azioni sulla blockchain, chi guadagna?

Nel 2017-2018, Ethereum ha dimostrato che i contratti intelligenti possono funzionare, e abbiamo pensato di portare tutto sulla blockchain. Ma nei mesi successivi, la debolezza delle infrastrutture ha educato duramente il mercato. Poi il sogno è cambiato: cosa succederebbe se gli asset crittografici potessero essere comprati e venduti, e detenuti, all'interno dello stesso conto di un broker tradizionale? È così che sono nati gli ETF crittografici. Ora, ci troviamo di nuovo a un bivio simile: portare ogni tipo di asset finanziario sulla blockchain, rendendolo più utile e accessibile rispetto a oggi.

Attualmente, trader e investitori detengono oltre 6 miliardi di dollari di esposizione alle azioni sulla blockchain attraverso due vie.

La prima è la tokenizzazione. Una certa azienda acquista azioni, le affida a un custode e poi emette un token corrispondente. Il valore totale di tutti i token azionari sulla blockchain è di 3,21 miliardi di dollari, con un aumento del 10% in 30 giorni. La seconda via è quella sintetica: si paga per le variazioni di prezzo delle azioni tramite contratti perpetui, ma nessuno compra realmente le azioni. Solo su trade[XYZ], i contratti aperti perpetui per azioni, indici e ETF ammontano a 3,01 miliardi di dollari, pari al 94% del valore totale di tutti i token azionari sulla blockchain.

Quindi, partendo da questo livello di 3 miliardi di dollari, come procederemo? La nostra opinione è che la tokenizzazione delle azioni si sviluppi in quattro fasi.

Oggi, la maggior parte di ciò che acquisti è solo un pacchetto: un diritto di richiesta offshore emesso da un'entità. Il passo successivo è che i token diventino collaterali, permettendoti di prendere in prestito da Nvidia anche quando il mercato è chiuso. Il passo successivo ancora è che i broker ti permettano di trasformare le azioni già detenute in token, senza doverle vendere. Qui si trova un mercato da trilioni di dollari: solo gli investitori stranieri detengono quasi 20 trilioni di dollari in azioni statunitensi. Infine, le aziende registreranno le proprie azioni sulla blockchain, senza più bisogno di pacchetti. Già un piccolo numero di aziende quotate sta facendo così.

Ciò che ricevi è solo una ricevuta di prestito

Acquisti Nvidia tramite un broker, e nel registro degli azionisti di Nvidia è annotato Cede & Co, che è il sinonimo della Depository Trust Company (DTC); il tuo libro mastro del broker mostra che sei il detentore. La maggior parte dei token azionari è, in sostanza, un diritto di richiesta su questo tipo di registrazione.

Prendiamo Robinhood come esempio. BBVI, ovvero Bitstamp Global (sotto Robinhood), acquista azioni, e Alpaca funge da broker e custode. Poi Robinhood Assets (Jersey) ti emette un titolo di debito. Il significato reale è: un token equivale a un debito del valore di un'azione. La reinvestimento dei dividendi e i frazionamenti azionari aggiusteranno quanti titoli rappresenta ogni token. Non ha diritto di voto e non ti conferisce la proprietà delle azioni. Se l'emittente fallisce, l'agente di sicurezza venderà le azioni e rimborserà i detentori.

Chi è responsabile di mantenere il prezzo del token allineato con il prezzo delle azioni? Chi è autorizzato a coniare. I coniatori arbitrano tra azioni e token: comprano dove è più economico, li trasformano dall'uno all'altro e li rivendono, riportando il prezzo a parità. Su Robinhood, solo BBVI può farlo, e solo tra le 2:00 di lunedì e le 2:00 di sabato, ora dell'Europa centrale. In altri momenti, nessuno può coniare, e il prezzo del token dipende da quanto gli altri detentori sono disposti a vendere.

Diverse emittenti hanno regole diverse su chi può coniare, dove vendere e cosa fare dopo aver detenuto. Tutti acquistano azioni tramite Alpaca. Binance, Robinhood e Coinbase possiedono i propri exchange, quindi vendono i token ai propri clienti. xStocks è un'eccezione. Kraken ha già accettato di acquisirla a dicembre, ma puoi anche acquistare i token azionari tokenizzati emessi da xStocks su OKX, Bybit e Gate. Oggi, se desideri prendere in prestito utilizzando i token azionari, è più probabile che tu ottenga la versione xStock, poiché la maggior parte dei mercati di prestito la supporta.

Il tuo broker è sempre lo stesso

Le prime 100 azioni tokenizzate hanno visto un aumento di 950 milioni di dollari in 90 giorni, passando da 2,09 miliardi a 3,03 miliardi. Nel frattempo, gli indirizzi detentori sono aumentati da 417.000 a 4,21 milioni, un aumento di dieci volte.

Negli ultimi tre mesi, Binance e Robinhood hanno portato l'86% dei nuovi detentori. La BNB Chain ha aggiunto 1,72 milioni di indirizzi, mentre la Robinhood Chain ha aggiunto 1,55 milioni. La BNB Chain ha anche portato un valore di 517 milioni di dollari, superando la somma di tutte le altre catene. Considerando il suo enorme bacino di clienti non statunitensi, non è sorprendente. Ma se possono mantenere questo ritmo dipende da quanto le persone riescono a trovare casi d'uso. Solana ed Ethereum hanno aggiunto complessivamente 518.000 detentori. È chiaro che il numero di detentori è spinto da quelle applicazioni che controllano la maggior parte della catena del valore e hanno una grande capacità di distribuzione già pronta.

Certo, 4 milioni di detentori non equivalgono a 4 milioni di investitori. Guardiamo la struttura di detenzione dei token azionari su quattro catene: in 2,5 milioni di indirizzi, il 97,5% detiene meno di 100 dollari; solo circa 18.000 portafogli detengono più di 1.000 dollari.

Dove sono i soldi? I portafogli di conio di xStocks detengono 1,13 miliardi di dollari in token non venduti su Solana e 552 milioni di dollari su Ethereum. Dei 2,6 miliardi di dollari detenuti al di fuori di questi due portafogli, il 40% è in exchange. Sulla BNB Chain, il portafoglio di Binance detiene l'81% di tutti i bStocks, quindi la maggior parte dei bStocks non ha mai lasciato l'exchange. I portafogli con valore superiore a 100.000 dollari rappresentano il 40%; su Ethereum, questa categoria di portafogli rappresenta l'80%, metà dei quali si trova in 32 portafogli multi-firma Safe, probabilmente appartenenti a società di trading. I contratti rappresentano il 14%, inclusi pool di trading e mercati di prestito. I portafogli sotto i 100.000 dollari rappresentano solo il 7%.

Quindi, la prima fase è essenzialmente "un conto broker più una ricevuta blockchain". Se l'exchange detiene i token per te, non è più utile delle azioni nel tuo conto broker.

Le azioni iniziano a svolgere un secondo lavoro

Perché mettere le azioni sulla blockchain? Due motivi: comprare e vendere è più economico; puoi anche usarle per fare altre cose.

Acquistando 1.000 dollari di Nvidia xStock tramite il router Jupiter e rivendendolo immediatamente, la differenza e le commissioni del pool comportano una perdita di circa 20 centesimi. L'app Jupiter aggiunge un ulteriore 0,1% per lato, per un totale di circa 2,20 dollari. Per una scala di 100.000 dollari, il costo di andata e ritorno del router è di circa lo 0,6%. Offline, il passo più costoso per i compratori esteri è trasferire denaro a un broker statunitense. L'app indiana INDmoney quota la conversione di valuta tra lo 0,5% e l'1,2%, seguita da altre spese. Il piano standard di Revolut addebita fino all'1% per la parte che supera i 1.000 euro al mese. D'altra parte, se già possiedi stablecoin, non devi pagare queste spese.

Ma ciò che è più interessante è che la combinabilità delle azioni sulla blockchain rende più facile la finanziarizzazione, rendendo il credito più economico e accessibile. Kamino accetta xStocks come collaterale, prestando USDC al 5,75%, con un massimo prestito pari al 73% del valore del token S&P 500. Jupiter Lend è al 4,88%. Ether.fi può prendere in prestito tramite Aave a circa il 4%, con la possibilità di includere i token azionari nel collaterale e utilizzare la sua carta per spendere il prestito. I clienti statunitensi che prendono in prestito meno di 25.000 dollari devono pagare il 12,075% su Schwab e il 5,38% su Interactive Brokers. E se sei un investitore al dettaglio straniero a cui sono destinati questi token, di solito non puoi nemmeno prendere in prestito. Le infrastrutture blockchain stanno aprendo nuove opportunità per coloro che hanno difficoltà ad accedere al mercato azionario statunitense.

Quanto può crescere? Ci sono due riferimenti.

Uno è il wrapping di Bitcoin WBTC. Nel 2019, nessun mercato di prestito mainstream accettava WBTC come collaterale, con un'offerta di meno di 600 BTC. Nel gennaio 2020, Aave ha lanciato WBTC, a maggio Maker ha aperto il vault WBTC e a luglio Compound ha accettato WBTC come collaterale. Entro la fine del 2021, l'offerta era salita a 258.000 BTC, 415 volte rispetto a gennaio 2020.

Uno è il wrapping di Bitcoin WBTC. Nel 2019, nessun mercato di prestito mainstream accettava WBTC come collaterale, con un'offerta di meno di 600 BTC. Nel gennaio 2020, Aave ha lanciato WBTC, a maggio Maker ha aperto il vault WBTC e a luglio Compound ha accettato WBTC come collaterale. Entro la fine del 2021, l'offerta era salita a 258.000 BTC, 415 volte rispetto a gennaio 2020.

Il secondo è quello delle stablecoin. Nel gennaio 2020, il valore totale delle stablecoin era di circa 5 miliardi di dollari, simile a quello delle azioni tokenizzate di oggi. Entro maggio 2021, hanno superato i 100 miliardi di dollari, diventando l'asset sottostante per ogni applicazione DeFi per prestiti, scambi e transazioni. I mercati di prestito e gli exchange le hanno accettate per primi, e l'offerta è poi esplosa. I token azionari sono all'inizio di questo percorso. Kamino e Jupiter Lend detengono 37 milioni di dollari in collaterale xStock, corrispondenti a 9,7 milioni di dollari in prestiti, che rappresentano solo il 6% dei token azionari al di fuori dei portafogli di conio di Solana.

Le stablecoin hanno anche trovato lavori oltre il trading: pagamenti, rimesse, intermediazione finanziaria, tutto grazie a trasferimenti economici e quasi istantanei. Quali sono i casi d'uso per i token azionari?

Il primo è l'accesso. Se vivi a Lagos o Giacarta, non puoi aprire un conto con un broker americano, ma puoi acquistare 50 dollari di Nvidia con USDT nel tuo portafoglio. Questo è "il dollaro in versione azionaria" e corrisponde anche ai dati di detenzione: il 97% delle posizioni è inferiore a 100 dollari. Il secondo è il consumo, la carta di Ether.fi ti consente già di spendere i prestiti ottenuti tramite token azionari. Il terzo è il credito, il denaro è qui.

Ma il credito ha un tetto. Kamino offre prestiti fino al 73% per i token S&P 500, 55% per Nvidia e Tesla, 40% per Apple, 30% per Strategy, Circle e Robinhood. Gli attuali mutuatari non hanno ancora raggiunto il limite, ma il tetto determina quanto lontano si può andare in questa fase. I prestatori devono poter vendere i tuoi collaterali in qualsiasi momento, anche di domenica—quando i mercati azionari sono chiusi e il trading dei token è scarso. Qui i token azionari possono diventare problematici.

Wall Street chiude nel weekend, le azioni on-chain non si fermano

A differenza delle azioni normali, i token azionari on-chain vengono scambiati anche nel fine settimana, e il mercato più profondo e attivo di domenica è quello dei contratti perpetui. Se i contratti perpetui possono seguire il prezzo di apertura del lunedì, i prestatori possono permetterti di prendere in prestito di più; se si discostano troppo, i prestatori devono abbassare il limite. Pertanto, il prezzo del fine settimana potrebbe determinare quanto puoi prendere in prestito in token azionari.

Quanto è preciso? Abbiamo preso 19 azioni e indici, coprendo 30 weekend da marzo, confrontando le variazioni dei contratti perpetui trade[XYZ] dalla chiusura di venerdì fino alle 20:00 di domenica ora di New York, con il gap di apertura delle azioni del lunedì.

Quando il gap supera l'1%, la probabilità che la direzione dei contratti perpetui sia corretta è del 69%. Ma alla domenica sera, ha solo prezzato circa un quarto dell'ampiezza, con una mediana del 26%. Alle 9:00 di lunedì mattina, dopo il trading notturno e pre-mercato, la percentuale di prezzo sale al 91%. Lunedì 15 giugno, Strategy è aperto in aumento del 7,5%, mentre il contratto perpetuo era già aumentato del 6,4% entro domenica sera. Lunedì 21 settembre, Circle è aperto in aumento del 6,9%, mentre il contratto perpetuo si è mosso solo dello 0,1%.

Quindi, i contratti perpetui sono un utile segnale di direzione, ma un pessimo prezzo nel weekend. Un prezzo corretto e continuo è il vincolo qui. Più i contratti perpetui possono stabilire un buon prezzo nel weekend, più i token azionari possono fungere da collaterale; più il collaterale ha bisogno di copertura, maggiore sarà il volume del trading dei contratti perpetui.

Porta le tue azioni sulla blockchain

Entro la fine di giugno 2025, gli investitori stranieri detenevano 19,86 trilioni di dollari in azioni americane, pari al 18,3% del valore totale delle azioni americane. I token azionari attualmente equivalgono solo allo 0,016% della quantità detenuta dagli stranieri. 500 miliardi di dollari rappresentano il 2,5%, 1 trilione di dollari il 5%.

Non si può arrivare lì solo con i fondi crittografici. Se un decimo di tutte le stablecoin venisse trasferito ai token azionari, si potrebbe aumentare solo di circa 31 miliardi di dollari, e si creerebbero ulteriori gap. Il resto dell'incremento deve provenire dalle azioni già detenute nei conti dei broker.

Questo accadrà solo quando le aziende mature scopriranno che la tokenizzazione delle azioni è redditizia. Quando un'azienda inizia a guadagnare, la porta si aprirà.

Nel 2021, Franklin Templeton ha portato sulla blockchain un fondo monetario del governo degli Stati Uniti, diventando il primo fondo registrato negli Stati Uniti a registrare la proprietà delle azioni su una blockchain pubblica. Negli ultimi tre anni, è stato praticamente solo. Nel marzo 2024, BlackRock ha lanciato BUIDL, quando la tokenizzazione dei titoli di stato aveva solo 17 prodotti e 1,1 miliardi di dollari. Successivamente, WisdomTree, Fidelity, Invesco e JPMorgan hanno seguito, e oggi ci sono 109 prodotti di titoli di stato tokenizzati per un valore di 15 miliardi di dollari. Franklin ha dimostrato che il canale funziona, e l'ingresso di BlackRock ha fatto muovere tutti.

Dall'altra parte delle azioni, chi si muoverà per primo? Guarda Robinhood. È l'unico grande broker tradizionale che sta già emettendo token azionari, ora coprendo oltre 120 paesi. A settembre, il suo volume di trading di token è stato di 6,6 miliardi di dollari, pari al 42% di tutto il volume di trading dei token azionari on-chain. Le commissioni di Robinhood Chain a settembre hanno superato i 30 milioni di dollari. Le commissioni stanno effettivamente diminuendo, ma almeno sappiamo quanto sia grande la possibilità.

Il più promettente in termini di conversione è Interactive Brokers. Ha 5,19 milioni di conti e 930 miliardi di dollari di equity dei clienti, e alla fine del 2024 la maggior parte dei conti sarà al di fuori degli Stati Uniti. Se i clienti convertissero il 5% di questi in token, il mercato si espanderebbe di circa 15 volte.

Il suo CEO ha dichiarato nel luglio 2025 che i token azionari "sembrano un'opportunità fantastica, molto meglio che comprare azioni normali". Il motivo è che i prezzi dei token azionari sono diversi, e la liquidità è scarsa, quindi è naturale che ci siano differenze di prezzo. I suoi clienti possono già fare trading 24 ore su 5, con un tasso di interesse sui prestiti del 5,38%, e un anno fa non c'era motivazione per offrire token. Ma la situazione sta cambiando. Il volume di trading notturno dell'azienda è passato da 3,8 milioni di un anno fa a 10,9 milioni nel secondo trimestre. I clienti vogliono chiaramente più tempo di trading, e i token sono uno dei modi più facili per ottenerlo.

Le stablecoin hanno già dimostrato che il costo dell'attesa è troppo alto. Circle ha lanciato USDC nel settembre 2018, quando le stablecoin avevano solo decine di miliardi di dollari, e ora rappresenta il 24% dell'offerta. PayPal ha lanciato PYUSD nell'agosto 2023, quando l'offerta era di 124 miliardi di dollari, e ora rappresenta solo lo 0,9%. Stripe ha speso 1,1 miliardi di dollari nell'ottobre 2024 per acquistare Bridge, invece di costruire infrastrutture proprie. Quando i giocatori tradizionali vedranno prove che la tokenizzazione delle azioni ha trovato un mercato di prodotto, non staranno fermi.

Gli exchange di criptovalute hanno già riconosciuto il potenziale. Binance, Robinhood, Kraken, Coinbase, OKX, Bybit e Bitget stanno tutti vendendo token azionari. Riteniamo che Robinhood sia per le azioni tokenizzate ciò che Circle è stato per le stablecoin nel 2018.

Azioni vere, finalmente sulla blockchain

Siamo arrivati alla quarta fase, la maschera è stata tolta. Gli agenti di trasferimento delle aziende registrano le azioni stesse sulla blockchain, senza emittenti offshore, senza custodi indipendenti e senza diritti di richiesta su altri conti. I token sono le azioni.

Cosa comporta? Ottieni i diritti associati alle azioni, inclusi voto e dividendi. Non c'è gap di arbitraggio tra token e azioni, poiché sono la stessa cosa. Finché l'agente di trasferimento approva due portafogli, le azioni possono muoversi in qualsiasi momento, con regolamento in pochi secondi. L'azienda può anche vedere chi possiede realmente le azioni, e non solo una riga "Cede & Co".

Qualcuno lo ha fatto? Sì, un piccolo gruppo. Galaxy e Forward Industries registrano azioni su Solana tramite Superstate. Superstate è un agente di trasferimento che aggiorna il registro con il movimento dei token; Exodus si collega anche a Solana tramite esso. Securitize è anch'essa un agente di trasferimento e ha già lavorato per Currenc Group e per se stessa: le sue azioni sono state tokenizzate su Avalanche e Solana dal 2 luglio, da quando sono state quotate alla NYSE; l'8 ottobre, meno di 100 portafogli detenevano 329 milioni di dollari in SECZ. Figure emette azioni sulla propria blockchain.

Le azioni native sulla blockchain sono già utili. Le azioni di Forward Industries sono il collaterale azionario singolo più grande su Kamino, con un valore di 23 milioni di dollari, superando la somma di tutte le dieci xStocks del mercato Kamino.

Il mercato onshore si sta muovendo. Il servizio di tokenizzazione di DTC è previsto per un lancio completo a ottobre; Nasdaq prevede di lanciare token azionari nel secondo trimestre del 2027; la SEC ha esentato a settembre il permesso per i mercati americani di negoziare azioni tokenizzate nel pool di licenze, con un limite pari allo 0,25%-2,5% del volume di scambi giornaliero delle azioni. Ma tutto ciò non ti consente ancora di inserire le azioni nel mercato di prestito aperto. Una volta che qualcuno lo farà, l'imballaggio offshore perderà il suo principale motivo di esistenza, così come il livello di custodia che Alpaca affitta a tutti gli emittenti.

I soldi scorrono verso le applicazioni front-end

Le azioni on-chain possono passare attraverso fino a dieci aziende prima di arrivare all'utente.

Tra le aziende elencate nell'immagine, tranne Backpack, ognuna ha le azioni presso Alpaca. Alpaca è un broker americano che vende pipeline di brokeraggio alle applicazioni tramite API: esecuzione delle transazioni, clearing e detenzione delle azioni. Backpack utilizza RQD Clearing, un'altra società di clearing americana, per fornire servizi simili tramite il broker intermedio Atomic Vaults Securities.

Le aziende finanziarie guadagnano proteggendo gli asset dei clienti o aiutando a muovere gli asset. Launchpad è diventato il meccanismo di distribuzione delle azioni, guadagnando tramite le commissioni di trading. Su Robinhood Chain, Pons e Long consentono a chiunque di emettere memecoin quotati in token azionari, quindi ogni volta che acquisti un memecoin, stai anche acquistando un token azionario. StonkFun su Solana fa la stessa cosa con xStocks, e pump.fun si è unito ai token azionari all'inizio di settembre.

Launchpad addebita una commissione per ogni transazione. A settembre, Pons ha guadagnato 23 milioni di dollari, mentre StonkFun ha guadagnato 27 milioni di dollari. Possono anche promuovere i token azionari stessi. All'inizio di settembre, un pool di memecoin deteneva il 53% di tutti i token HIMS su Robinhood Chain, e un acquisto di circa 39.000 dollari ha spinto il token a 132,64 dollari, mentre il prezzo di chiusura a New York era solo di 28,84 dollari, fino a quando BBVI non ha coniato più token. Le commissioni giornaliere di Pons sono poi diminuite di circa il 90% dal picco.

Guardiamo ora gli emittenti. Praticamente non guadagnano. Robinhood emette gratuitamente, e dopo 90 giorni dall'emissione, il riscatto costa lo 0,05%. Le principali commissioni di xStocks sono fissate a zero, Binance non addebita commissioni di conversione, e Ondo non addebita commissioni di emissione o distruzione, ma guadagna sulla differenza tra il prezzo di offerta e quello di esecuzione. Gli emittenti di stablecoin possono guadagnare gli interessi sui titoli di stato sottostanti, e a settembre gli emittenti hanno guadagnato complessivamente 740,7 milioni di dollari. Gli emittenti di token azionari detengono le azioni, ma i dividendi spettano a te. È come gli emittenti di stablecoin, ma senza entrate da interessi, quindi ogni grande emittente è legato a un exchange o a un'app.

Backpack illustra quanto sia difficile guadagnare. A giugno ha lanciato Backpack Securities, emettendo il primo token il giorno dell'IPO di SpaceX. Il suo token ha scambiato 1,12 miliardi di dollari su un DEX di Solana a giugno e 1,04 miliardi di dollari a luglio. Per un periodo, ha quasi monopolizzato la maggior parte delle transazioni tokenizzate di SpaceX e Micron su DEX. Ma queste transazioni sono avvenute su DEX che non possiede. Sulla propria piattaforma, il trading di azioni spot genera circa 1 milione di dollari al mese, mentre a settembre le azioni e gli indici perpetui hanno totalizzato 165 milioni di dollari. Con le tariffe standard, questi perpetui guadagnano al massimo circa 120.000 dollari. Backpack non divulga i ricavi. Il suo token vale circa 30 milioni di dollari, circa l'1% di tutte le azioni tokenizzate, e a settembre la quota di scambio delle azioni tokenizzate sulla blockchain non supera il 5%. Vincere transazioni con alcuni nomi non ha portato a guadagnare asset o commissioni.

I soldi sono nell'app.

L'app Kraken applica uno spread dell'1% su xStocks, mentre Kraken Pro applica lo 0,08% sullo stesso token. Robinhood Wallet applica uno 0,8% per lo scambio, più un 0,05% per il router. Gli emittenti non guadagnano nulla su nessun percorso. Nella stessa piattaforma, a seconda dell'app che apri, guadagni 10 dollari o 80 centesimi. Gli utenti avanzati portano volumi di trading molto maggiori, quindi le tariffe sono molto più basse. L'app rinuncia alla differenza di commissione per avere clienti di alto valore.

Ondo ha mostrato un altro lato: ha "noleggiato" clienti dai partner. Quest'estate, Bitget ha pagato i clienti per far scambiare i token Ondo con i propri token. Bitget afferma di aver gestito l'89% del volume di scambio delle azioni tokenizzate di Ondo nel dicembre 2025.

Diciannove token azionari di Nvidia

Il secondo luogo in cui si guadagna è il token predefinito per ogni azione. Nvidia esiste in 19 contratti, 8 emittenti e 11 blockchain. I mercati di prestito e i luoghi perpetui accettano solo alcuni, e la liquidità si concentra sugli standard accettati.

I prestatori detengono il 40% dei token Nvidia xStocks su Solana, il 10% della versione Robinhood e meno dell'1% della versione Binance. Su Solana, xStocks è accettato come collaterale da Kamino, Jupiter Lend e Bybit, e controlla la liquidità DEX. Anche le stablecoin sono integrate in questo modo, con USDT e USDC che ora rappresentano l'82% dell'offerta. Alla fine, ci aspettiamo che ogni azione abbia due o tre token. Attualmente, xStocks è il più qualificato per diventare il token azionario di USDC.

Tutti vogliono essere broker, finché non serve più un broker

La posizione meno vantaggiosa è quella della blockchain e dei custodi.

La blockchain è già diventata una merce. Nei 30 giorni fino al 5 ottobre, le commissioni di gas della Robinhood Chain sono diminuite del 98%, ma il saldo delle azioni tokenizzate non è cambiato. La blockchain diventerà l'equivalente di un broker, guadagnando pochi punti base per ogni transazione? Non lo crediamo.

I custodi sembrano non guadagnare affatto. Nessun cliente di Alpaca ha rivelato di pagare commissioni di custodia. Guadagna tramite flussi di ordini e prestiti di azioni, condividendo una parte con i downstream. Binance ottiene metà delle entrate da flussi di ordini di Alpaca per i clienti e il 65% dei profitti dei prestiti di azioni. La sua debolezza è che è facilmente sostituibile, e i clienti iniziano a possedere i propri broker. Binance ha Nest Trading, ma continua a instradare gli ordini a Alpaca; Ondo ha acquistato il broker Oasis Pro. Gli agenti di trasferimento possono sostituire completamente i custodi.

Vuoi scommettere? Prima chiedi chi guadagna e cosa possiedi

Se vuoi partecipare a questa tendenza, il punto di partenza più diretto è vedere chi guadagna quando usi i token azionari. Robinhood e Binance hanno già clienti. xStocks sta facendo accettare i token da prestatori e scambi concorrenti. Hyperliquid cerca di dirti quanto vale un'azione mentre il terminal Bloomberg è in pausa.

Ma ogni vantaggio ha delle condizioni. Potresti prendere in prestito da Nvidia in qualsiasi momento, ma una volta che il prestito viene liquidato, qualcuno deve comprarlo. Il tuo token è buono solo quanto il diritto di rivendicazione sottostante. Sappiamo anche che gli emittenti possono fallire. I broker tradizionali potrebbero alla fine offrire gli stessi vantaggi, senza necessità di imballaggi offshore.

Anche se scegli l'attività giusta, devi ancora chiederti: cosa possiedi esattamente? Gli asset che acquisti ti danno una quota di successo? Possedere un token legato a un'attività in crescita non ti garantisce automaticamente una quota di guadagno. Mettere miliardi di dollari di azioni sulla blockchain non garantisce quanto guadagno da gas.

Dobbiamo anche osservare come cambieranno i comportamenti degli investitori. Si impegnano a prestare? Commerceranno più spesso sulla blockchain? Certo, puoi già acquistare un token che traccia il prezzo di Nvidia. Ma i veri grandi soldi arriveranno quando qualcuno gli darà abbastanza utilità.