AIの需要がIntelに波及：老舗チップメーカーは第二の成長曲線を迎えられるか？

中長期的に見て、Intelの最大のチャンスは、CPU、データセンター、先進パッケージング、製造能力を活用してAIインフラの構築に参加することにあります。

執筆：CoinW研究所

概要

Intelの2026年第2四半期の決算は、重要なシグナルを発信しました。この老舗チップメーカーは成長を回復しつつありますが、完全な復活にはまだ距離があります。今四半期の収益は161億ドルで、前年同期比25%増加し、AIインフラの需要が徐々に従来のチップ産業チェーンに波及していることを示しています。しかし、投資家にとっての重要な問題は、Intelが単に過去のPC時代の頂点に戻れるかどうかではなく、同社がAI時代に新たな成長のポジショニングを見つけられるかどうかです。現在、市場はIntelの製造転換、ファウンドリー戦略、アメリカ国内のチップ供給チェーンの価値に対して一定の期待を寄せていますが、今後の株価のさらなる上昇には、AI関連事業の持続的な成長、ファウンドリーが外部顧客を獲得すること、先進プロセスが順調に進むこと、そして会社の収益性が持続的に改善されることが必要です。中長期的に見て、Intelの最大のチャンスは、CPU、データセンター、先進パッケージング、製造能力を活用してAIインフラの構築に参加することにあります。これらの配置が実際の注文と利益に転換されることができれば、同社は「周期的な修復」から「長期的な価値の再評価」へと進む機会を得ることができます。

1.Intelとは？AI時代に注目すべき理由は？

Intelは、世界で最も有名な半導体会社の一つです。過去数十年にわたり、同社のCPUチップはほぼ個人用コンピュータ市場を独占しており、Xeonシリーズのプロセッサはデータセンターでも常連です。しかし、最近数年、PC市場の成長が鈍化し、AIの波は主にNVIDIAのGPUによって主導されているため、Intelは一時「取り残された」と見なされていました。しかし、AI産業の発展は新たな段階に入っています。初期のAI競争は主に大規模モデルのトレーニングを中心に展開され、GPUが最も重要な計算ハードウェアとなりました。しかし、AIアプリケーションがチャットボット（Chat）からインテリジェントエージェント（Agent）や企業アプリケーションに移行するにつれて、市場はAI推論、リアルタイム計算、大規模展開の需要が増加しており、全体のAIインフラもさらなる拡張が必要です。完全なAIデータセンターにはGPUだけでなく、CPUがシステムのスケジューリング、データ処理、タスク管理を担当し、ネットワーク、ストレージ、先進的なパッケージング、チップ製造能力が共同で支える必要があります。したがって、AIの需要の増加はGPUメーカーだけが利益を得ることを意味するのではなく、全体の計算インフラ産業チェーンの発展を促進します。IntelはGPU分野ではトップではありませんが、CPUエコシステム、データセンターの顧客、チップ製造能力においては依然として深い蓄積があります。これは、AI産業が引き続き拡大する限り、Intelが一杯のスープを分け合う機会があることを意味します。

表1-1 AIインフラの主要な要素、データソース：CoinW研究所

2.Q2決算の核心：成長は本当に戻ってきたのか？

Intelは2026年7月23日にQ2の決算を発表し、全体のデータが明らかに改善されました。

収益が回復しました。Q2の収益は161億ドルで、前年同期比25%増加し、同社の以前のガイダンスの上限を超え、Q1の7%から明らかに加速しました。これは市場の需要の回復が現実であり、単なる人員削減やコスト削減によるものではないことを示しています。

収益性が改善されました。調整後の粗利率（Non-GAAP）はQ1の41.0%から41.8%に、調整後の営業利益率は12.3%から17.2%に上昇しました。簡単に言えば、Intelはより多くの製品を販売するだけでなく、各チップの販売ごとの利益も増加しました。これは主に高価値のサーバーとAIチップの割合が増加し、コストが管理されたことによるものです。

キャッシュフローが大幅に改善されました。Intelの営業活動によるキャッシュフローはQ1の11億ドルからQ2の70億ドルに増加しました。半導体企業にとって、キャッシュフローは非常に重要です。なぜなら、先進的なプロセスの研究開発、ウェーハ工場の建設、ファウンドリー事業の拡大には継続的な投資が必要だからです。キャッシュ創出能力の向上は、Intelの今後の戦略的投資をより強力に支えることができます。

しかし、全面的な回復はまだ完了していません。最も厳しい会計基準（GAAP）に従うと、IntelのQ2の純損失は110億ドルに達し、1株当たりの損失は2.16ドルです。この「巨額の損失」は主に資産の減損、再編費用などの一時的な要因から来ています。これらの要因を除外すると（すなわちNon-GAAP基準）、Intelは実際に22億ドルの純利益を実現しました。したがって、より正確な理解は、主力事業は確かに改善しているが、過去の負担と転換投資が依然として帳簿上の利益を圧迫しているということです。

表2-1 Intel Q1-Q2 2026の主要財務指標、データソース：Intel Q1/Q2 2026の財務結果

3.事業の分解：AIの需要は本当にIntelに波及したのか？

Q2の最大のハイライトはデータセンターとAI事業（Data Center & AI）で、収益は63億ドルに達し、前年同期比59%増加しました。市場が最も注目しているのはNVIDIAのGPUですが、AIデータセンターではCPUが依然としてサーバー管理、タスクスケジューリングなどの重要な役割を担っています。主要なクラウドプロバイダーや企業がAIサーバーに投資を増やすにつれて、IntelのCPUと関連プラットフォームの需要も高まっています。このビジネスが持続的に高成長を続けることが、IntelがAIの波から本当に利益を得ているかどうかを判断する鍵となります。同時に、PC事業も修復されました。クライアントコンピューティング事業のQ2の収益は89億ドルで、前年同期比13%増加しました。PC市場の回復はIntelにとって良いニュースです。結局のところ、これは依然として同社の最大の収入源の一つです。しかし、市場は明確に理解しています。PC事業は「基本盤」に過ぎず、未来の「成長ストーリー」ではありません。

さらに、データはチップのファウンドリー（Foundry）収益が引き続き増加していることを示しています。Q2のファウンドリー収益は58億ドルで、前年同期比31%増加しました。ファウンドリーはIntelの転換の重要な部分であり、過去にはIntelは自社のチップを製造していただけでしたが、今後は台積電のように外部顧客のためにチップを製造することを目指しています。これは商業モデルの変化だけでなく、アメリカが国内半導体産業チェーンの構築を推進する戦略的方向性にも合致しています。過去数年、世界の先進的なチップ製造はアジアに高度に集中しており、アメリカは単一の供給チェーンへの依存を減らしたいと考えています。そのため、Intelはアメリカの先進的な製造能力の重要な担い手と見なされています。これも市場がIntelに一定の戦略的評価を与える重要な理由の一つです。ファウンドリー戦略が成功すれば、Intelの将来の位置付けは単なる「チップを売る会社」ではなく、チップ設計、製造、パッケージングを結ぶインフラプラットフォームになる可能性があります。しかし、現在ファウンドリーはまだ検証段階にあり、収益の増加は商業的成功を意味するものではなく、市場はそれがより多くの外部大口顧客を獲得できるか、先進プロセスが順調に量産できるか、最終的に利益を上げられるかをより気にしています。

表3-1 Intelの主要事業Q1-Q2 2026の比較、データソース：Intel Q1/Q2 2026の財務結果

4.未来の展望：成長は持続するのか？

IntelのQ3のガイダンスは、収益158億ドルから168億ドル、調整後の1株当たり利益は約0.38ドルです。もしQ3が160億ドル程度の収益水準を維持できれば、Q2の成長が一時的なものではなく、需要が本当に改善していることを示すことになります。

今後1〜2年、市場は3つの重要な変数に注目します。

（1）現在のAI需要の最も直接的な表れは、クラウドプロバイダーと企業がAIデータセンターの構築に継続的に投資していることです。マイクロソフト、グーグル、アマゾン、Metaなどの大手テクノロジー企業は、計算チップ、サーバー、ネットワーク機器などのインフラを調達するためにAI関連の資本支出（CapEx）を増やしています。市場の関心は「AIへの投資が増加しているか」から「これらの高額な投資が持続可能か、そして本当に商業的なリターンに転換できるか」に移っています。もしクラウドプロバイダーがAIサーバーとデータセンターの構築を拡大し続ければ、IntelはサーバーCPUと関連計算プラットフォームの需要から引き続き利益を得ることができるでしょう。しかし、もしAIの資本支出が調整段階に入れば、データセンター事業の成長も影響を受ける可能性があります。

（2）18A先進プロセスが量産できるかどうか。18AはIntelの最も先進的なチップ製造技術（台積電の2nmレベルに類似）であり、Intelが製造の第一梯隊に戻るための鍵です。良品率が基準に達しない場合や量産が遅れる場合、市場の製造転換に対する信頼は大きく損なわれるでしょう。

（3）ファウンドリーが外部の大口注文を獲得できるかどうか。現在、ファウンドリーの収益増加は主にIntel内部のビジネスに依存しています。将来的には、Apple、NVIDIA、Qualcommなどの外部大口顧客からの注文を引き付けられることを証明しなければ、真の第二の成長曲線にはなりません。

表4-1 Intel Q3 2026の業績ガイダンス、データソース：Intel Q2 2026の財務結果

5.リスクとまとめ

Intelが現在直面している主なリスクには、ファウンドリーの商業化が依然として不確実であること、18Aプロセスの進展に技術的リスクがあること、AMD、NVIDIA、台積電との競争が非常に激しいこと、そして半導体製造には継続的な巨額の投資が必要であることが含まれます。もし収益の改善が資本支出をカバーできなければ、キャッシュフローは再び厳しくなる可能性があります。IntelのQ2決算は「最悪の時期は過ぎたかもしれない」ことを証明しており、主力事業は回復しつつあり、AIとデータセンターも新たな増加を提供しています。しかし、投資家にとってこれは「入場券」に過ぎず、今後1〜2年の間に、18Aプロセスの量産、ファウンドリーの外部顧客の拡大、AIデータセンターの需要の持続性が、Intelが「周期的な修復」を完了するのか、それとも真の「価値の再評価」を実現するのかを決定することになります。